28 февраля 2022 БКС Экспресс | Алроса
Алмазный гигант вошел в число российских предприятий, которым США закрыли доступ к финансированию. Оценим грядущие риски.
В чем суть введенных санкций
В ночь на пятницу президент США представил основной (на данный момент) пакет санкций против крупнейших российских банков и компаний. АЛРОСА попала в список тех (наряду с Газпромом, РЖД, РусГидро и др.), которые лишаются доступа к долговому рынку США.
Согласно данному механизму, американским инвесторам будет запрещено покупать облигации перечисленных российских эмитентов — со сроком погашения более 14 дней. Это не поясняется отдельно, но по факту запрет относится ко всем потенциальным покупателям долларовых облигаций АЛРОСЫ в мире — иначе им грозят вторичные санкции.
Таким образом, суть санкций в том, что компанию АЛРОСА лишают возможности привлекать валютные займы на любой срок, кроме двух недель — что служит механизмом защиты держателей уже выпущенных бондов. Компании дают возможность перекредитовываться на экстренной основе во избежание технических дефолтов.
Как это повлияет на АЛРОСА
Как уже заявили в компании, и это подтверждается данными финансовых отчетов, у нее практически нулевой чистый долг. На балансе компании значится 127,1 млрд руб. обязательств против 118,2 млрд руб. свободных денежных средств (на сентябрь 2021 г.) В сумме они дают менее 9 млрд руб. чистого долга. Это около 0,06 EBITDA. Безопасным уровнем считается 2 размера EBITDA и ниже.
В структуре долга доминируют еврооблигации — 57%. Остальные обязательства распределены следующим образом: 20% облигации, 20% банковские кредиты и 3% это требования по аренде по аренде. В сумме 26% приходится на рубли и 74% — на доллары.
В структуре ликвидных денежных средств преобладают доллары. 80% всех счетов и коротких депозитов номинированы в американской валюте, остальные 20% на рубли. Иначе говоря, риски роста курса USD/RUB полностью закрыты.
В этом году ожидается погашение на $215 млн, в следующем — 0. Ближайшие большие выплаты по долгам будут в 2024 г. ($500 млн) и в 2025 ($346 млн, однако это будут рубли, то есть с поправкой на новый курс сумма выйдет меньше). В последующие два года — снова $500 млн с перерывом на 2026 г.
Исходя из размера свободного денежного потока (154 млрд руб. по прошлому году, или порядка $2 млрд) на любом обозримом горизонте компания не потеряет свою платежеспособность. Разумеется, с оговоркой, что АЛРОСА сможет и дальше поставлять алмазы на внешние рынки.
Есть ли угроза эмбарго
Учитывая тяжелый политический фон, многие инвесторы, особенно зарубежные, могут заложить в цену акций риски разрыва соглашений между АЛРОСА и ее контрагентами на Западе. Но пока такая вероятность выглядит низкой.
В частности, об этом можно судить по заявлениям Американского комитета в ювелирной отрасли. Отраслевой регулятор США предупредил об угрозе санкций в части квазидолговых сделок, например, консигнации (передачи алмазов другой стороне для их последующей перепродажи).
С другой стороны, есть риски разрыва цепочек из-за перекрытой границы с Евросоюзом. АЛРОСА уже высказала беспокойство по этому поводу, призвав партнеров действовать вне политики.
В структуре рынков сбыта АЛРОСА преобладают страны ЕС, в особенности Бельгия (около 70% всего экспорта из РФ). Но также есть крупные потребители в Арабских Эмиратах, Индии, Китае (эти страны поглощают 28% российских алмазов). Доли других стран — незначительны.
Выводы
- АЛРОСА на данный момент имеет полный иммунитет к чисто финансовым санкциям, поскольку не нуждается в валютном долговом финансировании.
- Компания на горизонте ближайших 5 лет сможет полностью покрыть имеющиеся у нее долги за счет запасов наличных средств и денежного потока от экспорта.
- Риск сбоя поставок (закрытое небо или демарш некоторых заказчиков) вполне возможен. В худшем случае это приведет к временной потере до 70% рынка сбыта.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В чем суть введенных санкций
В ночь на пятницу президент США представил основной (на данный момент) пакет санкций против крупнейших российских банков и компаний. АЛРОСА попала в список тех (наряду с Газпромом, РЖД, РусГидро и др.), которые лишаются доступа к долговому рынку США.
Согласно данному механизму, американским инвесторам будет запрещено покупать облигации перечисленных российских эмитентов — со сроком погашения более 14 дней. Это не поясняется отдельно, но по факту запрет относится ко всем потенциальным покупателям долларовых облигаций АЛРОСЫ в мире — иначе им грозят вторичные санкции.
Таким образом, суть санкций в том, что компанию АЛРОСА лишают возможности привлекать валютные займы на любой срок, кроме двух недель — что служит механизмом защиты держателей уже выпущенных бондов. Компании дают возможность перекредитовываться на экстренной основе во избежание технических дефолтов.
Как это повлияет на АЛРОСА
Как уже заявили в компании, и это подтверждается данными финансовых отчетов, у нее практически нулевой чистый долг. На балансе компании значится 127,1 млрд руб. обязательств против 118,2 млрд руб. свободных денежных средств (на сентябрь 2021 г.) В сумме они дают менее 9 млрд руб. чистого долга. Это около 0,06 EBITDA. Безопасным уровнем считается 2 размера EBITDA и ниже.
В структуре долга доминируют еврооблигации — 57%. Остальные обязательства распределены следующим образом: 20% облигации, 20% банковские кредиты и 3% это требования по аренде по аренде. В сумме 26% приходится на рубли и 74% — на доллары.
В структуре ликвидных денежных средств преобладают доллары. 80% всех счетов и коротких депозитов номинированы в американской валюте, остальные 20% на рубли. Иначе говоря, риски роста курса USD/RUB полностью закрыты.
В этом году ожидается погашение на $215 млн, в следующем — 0. Ближайшие большие выплаты по долгам будут в 2024 г. ($500 млн) и в 2025 ($346 млн, однако это будут рубли, то есть с поправкой на новый курс сумма выйдет меньше). В последующие два года — снова $500 млн с перерывом на 2026 г.
Исходя из размера свободного денежного потока (154 млрд руб. по прошлому году, или порядка $2 млрд) на любом обозримом горизонте компания не потеряет свою платежеспособность. Разумеется, с оговоркой, что АЛРОСА сможет и дальше поставлять алмазы на внешние рынки.
Есть ли угроза эмбарго
Учитывая тяжелый политический фон, многие инвесторы, особенно зарубежные, могут заложить в цену акций риски разрыва соглашений между АЛРОСА и ее контрагентами на Западе. Но пока такая вероятность выглядит низкой.
В частности, об этом можно судить по заявлениям Американского комитета в ювелирной отрасли. Отраслевой регулятор США предупредил об угрозе санкций в части квазидолговых сделок, например, консигнации (передачи алмазов другой стороне для их последующей перепродажи).
С другой стороны, есть риски разрыва цепочек из-за перекрытой границы с Евросоюзом. АЛРОСА уже высказала беспокойство по этому поводу, призвав партнеров действовать вне политики.
В структуре рынков сбыта АЛРОСА преобладают страны ЕС, в особенности Бельгия (около 70% всего экспорта из РФ). Но также есть крупные потребители в Арабских Эмиратах, Индии, Китае (эти страны поглощают 28% российских алмазов). Доли других стран — незначительны.
Выводы
- АЛРОСА на данный момент имеет полный иммунитет к чисто финансовым санкциям, поскольку не нуждается в валютном долговом финансировании.
- Компания на горизонте ближайших 5 лет сможет полностью покрыть имеющиеся у нее долги за счет запасов наличных средств и денежного потока от экспорта.
- Риск сбоя поставок (закрытое небо или демарш некоторых заказчиков) вполне возможен. В худшем случае это приведет к временной потере до 70% рынка сбыта.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter