2 марта 2022 ИХ "Финам" Колесникова Алла
Московская биржа переносит экспирацию фьючерсов и опционов до возобновления торгов по базовым активам этих контрактов. Особый регламент принят на фоне остановки торгов на фондовом рынке. Мосбиржа, напомним, не проводила торги на фондовом, срочном рынках и рынке стандартизированных производных финансовых инструментов (СПФИ) с 28 февраля.
Finam.Ru выяснил у трейдеров, как они оценивают решение Мосбиржи продлить дату экспирации по фьючерсам и опционам до старта торгов базовыми активами, и ждут ли они открытия российского фондового рынка завтра?
Немного теории
Экспирация - это, если коротко, истечение срока действия контракта на покупку или продажу актива по заранее оговоренным условиям и цене. С английского "expiration" так и переводится: окончание, истечение срока. Основными срочными контрактами являются фьючерсы и опционы. Базовым активом могут быть товары, акции, а также валюта, индексы и фьючерсы.
Фьючерс (от английского future - "будущее") - это контракт на поставку актива в будущем. Этот инструмент позволяет сторонам зафиксировать цену на определенную дату. Экспирация по фьючерсу - это исполнение контракта, то есть фактический расчет по обязательству.
Опцион (от английского option - "вариант") - это контракт, который дает право (но не обязательство) купить (call) или продать (put) базовый актив в определенном объеме, в заданный срок и по оговоренной цене. Этот инструмент позволяет участнику рынка застраховать себя от рисков изменения цены базового актива и всегда имеет конструкцию "купля-продажа". Базовым активом опциона является фьючерс. Различают опционы на продажу (put option) и на покупку (call option). После экспирации опциона реализуется сделка по покупке (или продаже) фьючерса.
По срочным контрактам, которые обращаются на бирже, торговая площадка заранее утверждает график экспирации. Биржевой календарь публикуется на сайте биржи сразу на весь календарный год. Стоит отметить, что в даты экспирации рынок особенно волатилен, то есть подвержен сильным колебаниям.
Ближайшая дата экспирации, согласно утвержденному биржей графику на 2022 год, назначена на 2 и 3 марта. Однако в условиях, когда торги на фондовом рынке приостановлены, возникает вопрос: по какой цене рассчитывать исполнение контрактов?
Напомним, что торги на Мосбирже приостановлены с 28 февраля. После признания Россией Донецкой и Луганской народных республик на российском рынке случился обвал. В четверг, 24 февраля 2022 года, индекс МосБиржи рухнул на 33% до 2 058,12 пункта, акции "фишек" дружно обвалились, например, котировки "Сбербанка" упали на 46% до 112,5 рубля.
Перенос даты экспирации - это хорошо?
Московская биржа переносит экспирацию фьючерсов и опционов до возобновления торгов по базовым активам этих контрактов. Эксперты, опрошенные Finam.Ru позитивно восприняли это решение.
Владимир Цыбенко, руководитель управления инвестиционного консультирования ФГ "Финам", считает, что это решение - единственно возможное, так как в противном случае непонятно, как рассчитывать стоимость на момент экспирации. "Рынок ждет открытия и интервенций со стороны государства (заявлен 1 трлн руб., который будет предоставлен для поддержки котировок), в этих условиях мы ожидаем более мягких последствий текущей ситуации для инвесторов, в том числе и тех, кто находится в позициях по фьючерсам и опционам", - объясняет Цыбенко.
По мнению Евгения Маришина, доверительного управляющего брокера "Вектор Икс", данная мера, скорее, вынужденная. "Скорее всего, это решение принято для упрощения расчетов и уменьшения количества разногласий со стороны участников торгов. Это поможет избежать ситуации, которая возникла, например, из-за отрицательных цен на нефть в 2020 году. Тогда многие игроки оказались "запертыми" в сделках и в итоге понесли убытки, т.к. биржа исполнила сделки по ненормативным ценам.
Сейчас ситуация тоже нестандартная, и перенос даты исполнения контрактов упрощает процесс и справедливость расчетов. При этом такое решение – повышенные риски для участников торгов, поскольку высока вероятность, что цены закрытия окажутся гораздо менее выгодные, чем в установленную дату по спецификации", - комментирует эксперт.
"По большому счету, сейчас речь идет о производных инструментах на российские бумаги, индексы и валюту. В остальных случаях, например, нефть или металлы, экспирация пройдет по ценам базовых активов, которые торгуются не на Мосбирже. Так, контракт на нефть марки Brent (BR-3.22) был исполнен Мосбиржей в срок – 1 марта согласно цене биржи ICE – $100,85. То же касается и металлов: базовые активы (золото, серебро, платина и т.д.) торгуются на Лондонской бирже, которая по-прежнему работает, а значит цены в дату экспирации будут актуальные, даже при закрытой Мосбирже", - говорит Маришин.
Сергей Дроздов, финансовый аналитик, считает, что в текущей ситуации решение Мосбиржи правильное. "Фьючерсные контракты - это высокорисковый инструмент, и именно на этих инструментах большинство физических лиц "обнулили" свои депозиты. Проводить экспирацию по последней цене - это загнать их долги", - комментирует аналитик.
А если рассчитать по последним известным котировкам?
Вариант с переносом даты - меньшее из зол, полагают участники рынка. Если произвести экспирацию по последней цене, потери участников рынка могут быть несоизмеримо больше.
"Производные инструменты "опираются" на цены базовых активов. Но акции на Мосбирже сейчас не котируются, значит и производным контрактам привязаться не к чему. В таком случае цены могут быть установлены на усмотрение биржи, например, по средневзвешенной цене инструментов на зарубежных площадках в пересчете на текущий курс рубля, или каким-то другим методом расчётов. Это может вызвать очень большие разногласия и даже – негатив участников торгов. Поэтому решение "подождать" и передвинуть дату исполнения – выглядит вполне разумным, хоть и повышают риски для тех, кто "в позе", - объясняет Евгений Маришин из "Вектор Икс".
По мнению Владимира Цыбенко из "Финама", альтернативы данному решению нет, особенно по фьючерсам и опционам на акции, по которым нет ориентиров цены (торги не проводятся, а цены на ADR за рубежом абсолютно не показательны).
Непростые времена требуют неординарных решений, считает Сергей Дроздов. "Здесь все логично и правильно, хоть и с небольшим опозданием, но это лучше, чем ничего", - говорит финансовый аналитик, добавляя, что регулятору надо бы задуматься о защите частных инвесторов.
"Кстати, в будущем, утренние и вечерние торги лучше бы отменить, я считаю, так как это не способствует защите частного инвестора. Я не знаю ни одного человека, кто бы одобрял вечерние торги", - комментирует Дроздов.
В "Открытие Инвестиции" уверены, что этот вариант сохраняет статус кво как для покупателей, так и для продавцов. "При торговле опционами существуют много точек – страйков в которых позиция(дельта) меняется с лонга на шорт, соответственно если рассчитать по ценам до остановки торгов(опционы поставочные), то клиенты могут получить лонг позиции по базовому активу там, где их быть не должно", - отметили в пресс-службе брокера.
Не пора ли открыть торги на российском фондовом рынке?
Участники рынка ждут открытия торгов. Профильная ассоциация НАУФОР выразила общее мнение, что биржевой рынок должен продолжать работать в любых обстоятельствах, чтобы инвесторы могли, если считают необходимым, продавать и покупать ценные бумаги. Вопрос - когда?
Ждет открытия рынка и Евгений Маришин из "Вектор Икс". "Учитывая динамику активов на зарубежных площадках, можно предположить, что мы откроемся по более привлекательным (низким) ценам по многим активам. Следует рассматривать это как "период возможностей", потому что из-за неординарности текущих событий таких цен мы можем уже не увидеть в ближайшие десятилетия", - считает эксперт.
Сергей Дроздов завтра открытия фондовых торгов не ждет, внешняя ситуация не улучшается. "В противном случае частных инвесторов ждут еще большие убытки", - считает финансовый аналитик.
Не ждут открытия торгов завтра и в "Открытие Инвестиции".
Владимир Цыбенко из "Финама" подчеркивает, что в текущей ситуации сложно делать прогнозы и предпочитает ориентироваться на официальные сообщения от ЦБ и Биржи.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Finam.Ru выяснил у трейдеров, как они оценивают решение Мосбиржи продлить дату экспирации по фьючерсам и опционам до старта торгов базовыми активами, и ждут ли они открытия российского фондового рынка завтра?
Немного теории
Экспирация - это, если коротко, истечение срока действия контракта на покупку или продажу актива по заранее оговоренным условиям и цене. С английского "expiration" так и переводится: окончание, истечение срока. Основными срочными контрактами являются фьючерсы и опционы. Базовым активом могут быть товары, акции, а также валюта, индексы и фьючерсы.
Фьючерс (от английского future - "будущее") - это контракт на поставку актива в будущем. Этот инструмент позволяет сторонам зафиксировать цену на определенную дату. Экспирация по фьючерсу - это исполнение контракта, то есть фактический расчет по обязательству.
Опцион (от английского option - "вариант") - это контракт, который дает право (но не обязательство) купить (call) или продать (put) базовый актив в определенном объеме, в заданный срок и по оговоренной цене. Этот инструмент позволяет участнику рынка застраховать себя от рисков изменения цены базового актива и всегда имеет конструкцию "купля-продажа". Базовым активом опциона является фьючерс. Различают опционы на продажу (put option) и на покупку (call option). После экспирации опциона реализуется сделка по покупке (или продаже) фьючерса.
По срочным контрактам, которые обращаются на бирже, торговая площадка заранее утверждает график экспирации. Биржевой календарь публикуется на сайте биржи сразу на весь календарный год. Стоит отметить, что в даты экспирации рынок особенно волатилен, то есть подвержен сильным колебаниям.
Ближайшая дата экспирации, согласно утвержденному биржей графику на 2022 год, назначена на 2 и 3 марта. Однако в условиях, когда торги на фондовом рынке приостановлены, возникает вопрос: по какой цене рассчитывать исполнение контрактов?
Напомним, что торги на Мосбирже приостановлены с 28 февраля. После признания Россией Донецкой и Луганской народных республик на российском рынке случился обвал. В четверг, 24 февраля 2022 года, индекс МосБиржи рухнул на 33% до 2 058,12 пункта, акции "фишек" дружно обвалились, например, котировки "Сбербанка" упали на 46% до 112,5 рубля.
Перенос даты экспирации - это хорошо?
Московская биржа переносит экспирацию фьючерсов и опционов до возобновления торгов по базовым активам этих контрактов. Эксперты, опрошенные Finam.Ru позитивно восприняли это решение.
Владимир Цыбенко, руководитель управления инвестиционного консультирования ФГ "Финам", считает, что это решение - единственно возможное, так как в противном случае непонятно, как рассчитывать стоимость на момент экспирации. "Рынок ждет открытия и интервенций со стороны государства (заявлен 1 трлн руб., который будет предоставлен для поддержки котировок), в этих условиях мы ожидаем более мягких последствий текущей ситуации для инвесторов, в том числе и тех, кто находится в позициях по фьючерсам и опционам", - объясняет Цыбенко.
По мнению Евгения Маришина, доверительного управляющего брокера "Вектор Икс", данная мера, скорее, вынужденная. "Скорее всего, это решение принято для упрощения расчетов и уменьшения количества разногласий со стороны участников торгов. Это поможет избежать ситуации, которая возникла, например, из-за отрицательных цен на нефть в 2020 году. Тогда многие игроки оказались "запертыми" в сделках и в итоге понесли убытки, т.к. биржа исполнила сделки по ненормативным ценам.
Сейчас ситуация тоже нестандартная, и перенос даты исполнения контрактов упрощает процесс и справедливость расчетов. При этом такое решение – повышенные риски для участников торгов, поскольку высока вероятность, что цены закрытия окажутся гораздо менее выгодные, чем в установленную дату по спецификации", - комментирует эксперт.
"По большому счету, сейчас речь идет о производных инструментах на российские бумаги, индексы и валюту. В остальных случаях, например, нефть или металлы, экспирация пройдет по ценам базовых активов, которые торгуются не на Мосбирже. Так, контракт на нефть марки Brent (BR-3.22) был исполнен Мосбиржей в срок – 1 марта согласно цене биржи ICE – $100,85. То же касается и металлов: базовые активы (золото, серебро, платина и т.д.) торгуются на Лондонской бирже, которая по-прежнему работает, а значит цены в дату экспирации будут актуальные, даже при закрытой Мосбирже", - говорит Маришин.
Сергей Дроздов, финансовый аналитик, считает, что в текущей ситуации решение Мосбиржи правильное. "Фьючерсные контракты - это высокорисковый инструмент, и именно на этих инструментах большинство физических лиц "обнулили" свои депозиты. Проводить экспирацию по последней цене - это загнать их долги", - комментирует аналитик.
А если рассчитать по последним известным котировкам?
Вариант с переносом даты - меньшее из зол, полагают участники рынка. Если произвести экспирацию по последней цене, потери участников рынка могут быть несоизмеримо больше.
"Производные инструменты "опираются" на цены базовых активов. Но акции на Мосбирже сейчас не котируются, значит и производным контрактам привязаться не к чему. В таком случае цены могут быть установлены на усмотрение биржи, например, по средневзвешенной цене инструментов на зарубежных площадках в пересчете на текущий курс рубля, или каким-то другим методом расчётов. Это может вызвать очень большие разногласия и даже – негатив участников торгов. Поэтому решение "подождать" и передвинуть дату исполнения – выглядит вполне разумным, хоть и повышают риски для тех, кто "в позе", - объясняет Евгений Маришин из "Вектор Икс".
По мнению Владимира Цыбенко из "Финама", альтернативы данному решению нет, особенно по фьючерсам и опционам на акции, по которым нет ориентиров цены (торги не проводятся, а цены на ADR за рубежом абсолютно не показательны).
Непростые времена требуют неординарных решений, считает Сергей Дроздов. "Здесь все логично и правильно, хоть и с небольшим опозданием, но это лучше, чем ничего", - говорит финансовый аналитик, добавляя, что регулятору надо бы задуматься о защите частных инвесторов.
"Кстати, в будущем, утренние и вечерние торги лучше бы отменить, я считаю, так как это не способствует защите частного инвестора. Я не знаю ни одного человека, кто бы одобрял вечерние торги", - комментирует Дроздов.
В "Открытие Инвестиции" уверены, что этот вариант сохраняет статус кво как для покупателей, так и для продавцов. "При торговле опционами существуют много точек – страйков в которых позиция(дельта) меняется с лонга на шорт, соответственно если рассчитать по ценам до остановки торгов(опционы поставочные), то клиенты могут получить лонг позиции по базовому активу там, где их быть не должно", - отметили в пресс-службе брокера.
Не пора ли открыть торги на российском фондовом рынке?
Участники рынка ждут открытия торгов. Профильная ассоциация НАУФОР выразила общее мнение, что биржевой рынок должен продолжать работать в любых обстоятельствах, чтобы инвесторы могли, если считают необходимым, продавать и покупать ценные бумаги. Вопрос - когда?
Ждет открытия рынка и Евгений Маришин из "Вектор Икс". "Учитывая динамику активов на зарубежных площадках, можно предположить, что мы откроемся по более привлекательным (низким) ценам по многим активам. Следует рассматривать это как "период возможностей", потому что из-за неординарности текущих событий таких цен мы можем уже не увидеть в ближайшие десятилетия", - считает эксперт.
Сергей Дроздов завтра открытия фондовых торгов не ждет, внешняя ситуация не улучшается. "В противном случае частных инвесторов ждут еще большие убытки", - считает финансовый аналитик.
Не ждут открытия торгов завтра и в "Открытие Инвестиции".
Владимир Цыбенко из "Финама" подчеркивает, что в текущей ситуации сложно делать прогнозы и предпочитает ориентироваться на официальные сообщения от ЦБ и Биржи.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter