• Сильнее рынка сегодня может оставаться нефтяной сектор. В банковском секторе затишье — в базовом сценарии от ВТБ и Сбербанка еще долго не ожидается дивидендов.
• Тема дивидендов остается в фокусе: растут акции, по которым инвесторы предполагают возможность выплат. Газпром на больших оборотах скорректировался в пятницу, но будет ли откат глубоким?
• В США сегодня выходной.
Главное
Российский рынок акций завершал прошлую неделю в районе 2400 п. по индексу МосБиржи. Котировки по-прежнему находятся в рамках широкого бокового коридора.
О каких-то среднесрочных целях можно будет говорить лишь в случае пробоя одной из границ устоявшегося диапазона. Снизу в качестве зоны поддержки выделяем область 2165-2235 п. Сверху зоной торможения выступают уровни 2460–2500 п. В случае их пробоя целевые ориентиры могут сместиться в сторону 2810–2840 п. Базовым среднесрочным сценарием является вариант с пробоем именно верхней границы.
Сектора. Сильнее рынка сегодня могут продолжить выглядеть акции нефтяного сектора на фоне роста фьючерсов Brent (выше $116). Положительный краткосрочный взгляд по бумагам Лукойла и Татнефти. Позитивный технический сигнал по акциям Роснефти появится при преодолении области 410–415 руб.
В то же время какого-то повышенного интереса в банковском секторе пока не наблюдается. Участники рынка сохраняют консервативный подход к бумагам крупнейших банков из-за неопределенности по поводу масштаба и формы потенциальной докапитализации. К тому же с учетом ожидаемых убытков по итогам 2022 г. следующие дивиденды в базовом сценарии по ВТБ и Сбербанку ожидаются не ранее лета 2024 г. В этой ситуации многие предпочитают временно сделать ставку на сырьевой сектор.
Ключевыми позитивными событиями прошлой недели стали снижение ключевой ставки до 11%, а также объявление рекордно высоких дивидендов по Газпрому. На следующем заседании 10 июня Банк России, на наш взгляд, продолжит смягчать денежно-кредитную политику. Например, возможно снижение ключевой ставки до 10%. Но было бы особенно символично снизить ее до 9,5%, то есть к тому уровню, с которого в феврале произошел резкий скачок. В 2014 г., когда ставка была также экстренно увеличена до 17%, ЦБ понадобилось полтора года, чтобы вернуть ее к прежнему уровню. В этот раз может потребоваться менее полугода.
Облигации. После двух сессий уверенного роста начали корректироваться гособлигации. Доходности ОФЗ в пятницу незначительно снизились. Тем не менее, в отличие от ключевой ставки, они уже вернулись к февральским уровням. На долговом рынке в ОФЗ допускаем еще подъем при выходе дефляционной статистики от Росстата (по средам), но он может быть лишь умеренным.
А вот по корпоративным облигациям пространство для положительной переоценки средних и длинных выпусков сохраняется. Их премия в доходности к кривой ОФЗ остается повышенной: G-пред держится выше 230 б.п., тогда как среднее значение последних лет составляло 85–100 б.п. То есть премия в корпоративных бумагах в среднем все еще на 1,3% (130 б.п.) выше обычного уровня. Со временем ждем ее возврата к прежним значениям за счет роста цены облигаций.
Что касается Газпрома, то на акции компании в пятницу пришлась почти половина всего оборота. При этом ожидаемо после импульса роста четверга далее скорость подъема замедлилась, и к концу недели мы даже видели локальную коррекцию. Цена откатилась от 305 к 294 руб. на фоне огромного числа инвесторов, желающих зафиксировать прибыль по факту реализации ожидаемого события. Однако откат вряд ли будет по-настоящему глубоким. Все-таки дивдоходность Газпрома остается самой высокой среди голубых фишек, а в следующем году многие ждут еще более высокий выплаты. Сильная зона поддержки может быть в районе 270–280 руб.
В паре USD/RUB три сессии подряд наблюдается подъем. За счет смягчения мер валютного регулирования, снижения ключевой ставки и завершения налогового периода курс вернулся к 66–67.
На мой взгляд, разворот с минимумов уже точно состоялся, однако сохранение высокой скорости ослабления рубля я бы не ждал. В прошлом обзоре мы сделали вывод, что локальная слабость рубля в том числе была связана с паузой или сокращением объемов по продаже экспортной выручки в евро (в большей степени за газ). Поэтому, как только вернутся продажи газовой выручки к недавним значениям, а спекулятивный ажиотаж в валюте снизится, то волна роста USD/RUB завершится.
В ближайшее время доллар будет определяться с границами нового коридора консолидации. Очевидно, что амплитуда колебаний должна постепенно снизиться с экстремальных значений. Возможно, что при сохранении текущих сырьевых цен по доллару мы увидим диапазон 62–71.
В США сегодня выходной — День памяти. Торги акциями на NASDAQ и NYSE проводиться не будут. На CME фьючерсы на индексы будут торговаться до 20:00 МСК, фьючерсы на нефть — до 21:30 МСК.
Макростатистика в США публиковаться не будет. В России на СПБ Бирже не проводятся торги и расчеты по группе ценных бумаг эмитентов с листингом в США.
Рост по S&P 500. Прошлую неделю американский рынок акций завершал уверенным движением наверх — продолжился импульс роста от недавно достигнутых годовых минимумов. В рамках него индекс S&P 500 добрался до первой промежуточной цели отскока около 4160 п. Учитывая скорость подъема, по всей видимости, это не предел.
Ранее мы отмечали, что отскок на рынке США может продолжаться вплоть до середины июня с периодическим переходом в фазы локальных консолидаций. Так вот, в рамках этого движения сверху в качестве ориентира при дальнейшем пробое 4160 п. теперь можно выделить район около 4300–4310 п.
Бумаги в фокусе
• Башнефть-ап (+14,1%). В пятницу префы нефтяной компании оказались в лидерах роста на нехарактерно высоких оборотах. При этом новостей по результатам заседания совета директоров по дивидендам, прошедшего на прошлой неделе, пока так и не появилось. Подъем выглядит спекулятивным. Предлагаем все-таки дождаться конкретной рекомендации по выплатам. До сих пор этот момент вызывал много вопросов — определенности по поводу размера дивидендов не было. Можно лишь отметить, что при направлении 25% чистой прибыли выплаты в теории могли бы составить около 50 руб. на акцию.
Что касается обыкновенных акций Башнефти, то они в пятницу также уверенно росли (+8,3%), но на меньших оборотах. В них какой-то идеи не наблюдаем, учитывая аномально высокую премию в цене относительно привилегированных акций. Соотношение АО/АП в Башнефти исторически держится на неоправданно высоком уровне более 1,30–1,35. При этом ликвидность и дивдоходность по АП гораздо выше. То есть налицо явная неэффективность рынка, однако возможности заработать на ее исчезновении в будущем не видим.
• ОГК-2 (+9,7%). Акции растут пять сессий подряд на возможности крупных дивидендов за 2021 г. За это время они прибавили 35%. Если выплатят в рамках 50% чистой прибыли по РСБУ (более 15% дивдоходности), то в бумагах еще есть потенциал для позитивной переоценки. На таких новостях возможен подъем ближе к 0,65 руб. Заседание СД по дивидендам пройдет сегодня. Если дивиденды окажутся ниже, то неизбежен откат от текущих уровней. Идея в бумагах есть, но риски высокие, учитывая уже прошедшую волну роста.
• Совкомфлот (-1,2%). В субботу появилось правительственное распоряжение, что при рассмотрении вопроса дивидендов компании за 2021 г. выплаты не предусматривать. Новость умеренно негативна. Ранее мы уже отмечали сомнения в том, что стоит ждать дивидендов, учитывая недавнюю продажу части флота компании. К тому же, согласно действующей дивидендной политике, выплаты могли бы составить лишь 0,3 руб. (всего 0,7%). Поэтому отказ от выплат окажет лишь краткосрочный негативный эффект. Тем не менее на среднесрочном горизонте поводов для опережающей динамики акций относительно индекса МосБиржи пока не наблюдается.
• Ozon (-3,1). Бумаги в конце прошлой недели были среди аутсайдеров. Несмотря на сильный финансовый отчет за I квартал, участники торгов негативно восприняли сообщение компании о рисках дефолта. Ozon сообщает о риске наступления дефолта по облигациям к 14 июня, если компании не удастся произвести выплату держателям облигаций, воспользовавшимся требованием о досрочном погашении. Речь идет о конвертируемых бондах, выпущенных на сумму около $750 млн. Так что в ближайшие недели расписки компании могут отставать от общей динамики рынка.
Отчеты и важные события
• РусГидро опубликует финансовые результаты по МСФО за I квартал 2022 г.
• В понедельник последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Левенгук за 2021 г.
• Пройдут общие собрания акционеров Лукойла, Интер РАО, Россети Ленэнерго.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 поднимаются на 0,5%, августовский контракт на нефть Brent в плюсе на 0,8% и находится около уровня $116,5.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2407,59 (-0,23%)
РТС 1133,94 (-3,47%)
S&P 500 4158 (+2,47%)
Валюта
USD/RUB 66,70 (+2,21%)
EUR/RUB 69,69 (+2,48%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Тема дивидендов остается в фокусе: растут акции, по которым инвесторы предполагают возможность выплат. Газпром на больших оборотах скорректировался в пятницу, но будет ли откат глубоким?
• В США сегодня выходной.
Главное
Российский рынок акций завершал прошлую неделю в районе 2400 п. по индексу МосБиржи. Котировки по-прежнему находятся в рамках широкого бокового коридора.
О каких-то среднесрочных целях можно будет говорить лишь в случае пробоя одной из границ устоявшегося диапазона. Снизу в качестве зоны поддержки выделяем область 2165-2235 п. Сверху зоной торможения выступают уровни 2460–2500 п. В случае их пробоя целевые ориентиры могут сместиться в сторону 2810–2840 п. Базовым среднесрочным сценарием является вариант с пробоем именно верхней границы.
Сектора. Сильнее рынка сегодня могут продолжить выглядеть акции нефтяного сектора на фоне роста фьючерсов Brent (выше $116). Положительный краткосрочный взгляд по бумагам Лукойла и Татнефти. Позитивный технический сигнал по акциям Роснефти появится при преодолении области 410–415 руб.
В то же время какого-то повышенного интереса в банковском секторе пока не наблюдается. Участники рынка сохраняют консервативный подход к бумагам крупнейших банков из-за неопределенности по поводу масштаба и формы потенциальной докапитализации. К тому же с учетом ожидаемых убытков по итогам 2022 г. следующие дивиденды в базовом сценарии по ВТБ и Сбербанку ожидаются не ранее лета 2024 г. В этой ситуации многие предпочитают временно сделать ставку на сырьевой сектор.
Ключевыми позитивными событиями прошлой недели стали снижение ключевой ставки до 11%, а также объявление рекордно высоких дивидендов по Газпрому. На следующем заседании 10 июня Банк России, на наш взгляд, продолжит смягчать денежно-кредитную политику. Например, возможно снижение ключевой ставки до 10%. Но было бы особенно символично снизить ее до 9,5%, то есть к тому уровню, с которого в феврале произошел резкий скачок. В 2014 г., когда ставка была также экстренно увеличена до 17%, ЦБ понадобилось полтора года, чтобы вернуть ее к прежнему уровню. В этот раз может потребоваться менее полугода.
Облигации. После двух сессий уверенного роста начали корректироваться гособлигации. Доходности ОФЗ в пятницу незначительно снизились. Тем не менее, в отличие от ключевой ставки, они уже вернулись к февральским уровням. На долговом рынке в ОФЗ допускаем еще подъем при выходе дефляционной статистики от Росстата (по средам), но он может быть лишь умеренным.
А вот по корпоративным облигациям пространство для положительной переоценки средних и длинных выпусков сохраняется. Их премия в доходности к кривой ОФЗ остается повышенной: G-пред держится выше 230 б.п., тогда как среднее значение последних лет составляло 85–100 б.п. То есть премия в корпоративных бумагах в среднем все еще на 1,3% (130 б.п.) выше обычного уровня. Со временем ждем ее возврата к прежним значениям за счет роста цены облигаций.
Что касается Газпрома, то на акции компании в пятницу пришлась почти половина всего оборота. При этом ожидаемо после импульса роста четверга далее скорость подъема замедлилась, и к концу недели мы даже видели локальную коррекцию. Цена откатилась от 305 к 294 руб. на фоне огромного числа инвесторов, желающих зафиксировать прибыль по факту реализации ожидаемого события. Однако откат вряд ли будет по-настоящему глубоким. Все-таки дивдоходность Газпрома остается самой высокой среди голубых фишек, а в следующем году многие ждут еще более высокий выплаты. Сильная зона поддержки может быть в районе 270–280 руб.
В паре USD/RUB три сессии подряд наблюдается подъем. За счет смягчения мер валютного регулирования, снижения ключевой ставки и завершения налогового периода курс вернулся к 66–67.
На мой взгляд, разворот с минимумов уже точно состоялся, однако сохранение высокой скорости ослабления рубля я бы не ждал. В прошлом обзоре мы сделали вывод, что локальная слабость рубля в том числе была связана с паузой или сокращением объемов по продаже экспортной выручки в евро (в большей степени за газ). Поэтому, как только вернутся продажи газовой выручки к недавним значениям, а спекулятивный ажиотаж в валюте снизится, то волна роста USD/RUB завершится.
В ближайшее время доллар будет определяться с границами нового коридора консолидации. Очевидно, что амплитуда колебаний должна постепенно снизиться с экстремальных значений. Возможно, что при сохранении текущих сырьевых цен по доллару мы увидим диапазон 62–71.
В США сегодня выходной — День памяти. Торги акциями на NASDAQ и NYSE проводиться не будут. На CME фьючерсы на индексы будут торговаться до 20:00 МСК, фьючерсы на нефть — до 21:30 МСК.
Макростатистика в США публиковаться не будет. В России на СПБ Бирже не проводятся торги и расчеты по группе ценных бумаг эмитентов с листингом в США.
Рост по S&P 500. Прошлую неделю американский рынок акций завершал уверенным движением наверх — продолжился импульс роста от недавно достигнутых годовых минимумов. В рамках него индекс S&P 500 добрался до первой промежуточной цели отскока около 4160 п. Учитывая скорость подъема, по всей видимости, это не предел.
Ранее мы отмечали, что отскок на рынке США может продолжаться вплоть до середины июня с периодическим переходом в фазы локальных консолидаций. Так вот, в рамках этого движения сверху в качестве ориентира при дальнейшем пробое 4160 п. теперь можно выделить район около 4300–4310 п.
Бумаги в фокусе
• Башнефть-ап (+14,1%). В пятницу префы нефтяной компании оказались в лидерах роста на нехарактерно высоких оборотах. При этом новостей по результатам заседания совета директоров по дивидендам, прошедшего на прошлой неделе, пока так и не появилось. Подъем выглядит спекулятивным. Предлагаем все-таки дождаться конкретной рекомендации по выплатам. До сих пор этот момент вызывал много вопросов — определенности по поводу размера дивидендов не было. Можно лишь отметить, что при направлении 25% чистой прибыли выплаты в теории могли бы составить около 50 руб. на акцию.
Что касается обыкновенных акций Башнефти, то они в пятницу также уверенно росли (+8,3%), но на меньших оборотах. В них какой-то идеи не наблюдаем, учитывая аномально высокую премию в цене относительно привилегированных акций. Соотношение АО/АП в Башнефти исторически держится на неоправданно высоком уровне более 1,30–1,35. При этом ликвидность и дивдоходность по АП гораздо выше. То есть налицо явная неэффективность рынка, однако возможности заработать на ее исчезновении в будущем не видим.
• ОГК-2 (+9,7%). Акции растут пять сессий подряд на возможности крупных дивидендов за 2021 г. За это время они прибавили 35%. Если выплатят в рамках 50% чистой прибыли по РСБУ (более 15% дивдоходности), то в бумагах еще есть потенциал для позитивной переоценки. На таких новостях возможен подъем ближе к 0,65 руб. Заседание СД по дивидендам пройдет сегодня. Если дивиденды окажутся ниже, то неизбежен откат от текущих уровней. Идея в бумагах есть, но риски высокие, учитывая уже прошедшую волну роста.
• Совкомфлот (-1,2%). В субботу появилось правительственное распоряжение, что при рассмотрении вопроса дивидендов компании за 2021 г. выплаты не предусматривать. Новость умеренно негативна. Ранее мы уже отмечали сомнения в том, что стоит ждать дивидендов, учитывая недавнюю продажу части флота компании. К тому же, согласно действующей дивидендной политике, выплаты могли бы составить лишь 0,3 руб. (всего 0,7%). Поэтому отказ от выплат окажет лишь краткосрочный негативный эффект. Тем не менее на среднесрочном горизонте поводов для опережающей динамики акций относительно индекса МосБиржи пока не наблюдается.
• Ozon (-3,1). Бумаги в конце прошлой недели были среди аутсайдеров. Несмотря на сильный финансовый отчет за I квартал, участники торгов негативно восприняли сообщение компании о рисках дефолта. Ozon сообщает о риске наступления дефолта по облигациям к 14 июня, если компании не удастся произвести выплату держателям облигаций, воспользовавшимся требованием о досрочном погашении. Речь идет о конвертируемых бондах, выпущенных на сумму около $750 млн. Так что в ближайшие недели расписки компании могут отставать от общей динамики рынка.
Отчеты и важные события
• РусГидро опубликует финансовые результаты по МСФО за I квартал 2022 г.
• В понедельник последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов Левенгук за 2021 г.
• Пройдут общие собрания акционеров Лукойла, Интер РАО, Россети Ленэнерго.
Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются на положительной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 поднимаются на 0,5%, августовский контракт на нефть Brent в плюсе на 0,8% и находится около уровня $116,5.
Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2407,59 (-0,23%)
РТС 1133,94 (-3,47%)
S&P 500 4158 (+2,47%)
Валюта
USD/RUB 66,70 (+2,21%)
EUR/RUB 69,69 (+2,48%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter