Акционеры ФСК должны одобрить слияние 14 сентября, Россетей — 16 сентября.
В рамках реорганизации несогласным будет выставлена оферта. Выкуп пройдет по следующим ценам:
Россети-ао по 0,6058 руб. — дисконт 3,4% к цене закрытия пятницы
Россети-ап по 1,273 руб. — премия 2%
ФСК ЕЭС по 0,0904 руб. — премия 2%
Также к ФСК в рамках допэмиссии присоединят Томские магистральные сети, Кубанские магистральные сети и Дальневосточную энергетическую управляющую компанию.
Что это значит
В краткосрочной перспективе влияние на акции ФСК ЕЭС и Россетей ожидается сдержанным, так как до оферты продавцы могут выйти из актива практически по текущей рыночной цене. В среднесрочной перспективе есть повышенная неопределенность по динамике бумаг.
Во-первых, дивидендная политика новой объединенной компании пока не обозначалась. С учетом предстоящей реализации крупных инвестпрограмма нет уверенности, что это будут установленные для госкомпании 50% чистой прибыли. Дивидендные перспективы не вызывают оптимизма.
Во-вторых, коэффициент конвертации акций Россетей в бумаги ФСК ЕЭС пока не определен. Но, учитывая цены выкупов, можно предположить, что какого-то перекоса в ту или иную сторону, на котором можно было бы заработать, не будет предусмотрено.
Наконец, объединение компаний может быть лишь началом консолидации энергосетевого сектора. В будущем возможны присоединения и других дочерних сетевых компаний, поэтому на сегодняшних торгах, скорее всего, будет реакция и в акциях большинства МРСК. Возможность объединения несет в себе дополнительные риски для акционеров, так как нет точного понимания, по каким ценам будут выкупаться бумаги. Присоединение МРСК может проходить за счет образовавшегося казначейского пакета акций ФСК ЕЭС.
В итоге в краткосрочной перспективе до момента закрытия реестра акционеров, которые будут иметь право на предъявление бумаг по оферте акции, акции ФСК ЕЭС и Россетей, скорее всего, будут торговаться с небольшим дисконтом к анонсированной цене выкупа — в пределах 10%.
После закрытия реестра возможна негативная динамка в бумагах. Особенно стоит обратить внимание на коэффициент в рамках конвертации для привилегированных акций Россетей. Если он будет примерно на уровне обыкновенных бумаг, то вероятно сильное снижение в префах.
Перспективы акций объединенной компании на горизонте полугода и более пока неясны. Слишком много неопределенности по дивполитике, возможности присоединения МРСК.
На долгосрочном горизонте возможность объединения в одну структуру всего холдинга Россети с точки зрения ведения бизнеса, скорее, позитивный момент. Это позволит привлекать заемное финансирование по более выгодным ставкам, создаст потенциал для оптимизации административных и управленческих расходов. В то же время, учитывая перспективы реализации крупных инвестпроектов в ближайшие годы, нет уверенности, что бумаги будут интересны миноритарным акционерам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба