25 августа 2022 БКС Экспресс | Газпром
Канада действительно намерена отправить оставшиеся пять турбин Северного потока, которые сейчас проходят капитальный ремонт в Монреале, в Германию, заявила министр иностранных дел Мелани Жоли (CBC, Интерфакс).
Она добавила, что Россия должна как можно скорее пересмотреть свой отказ принять одну турбину, уже возвращенную Германии. Хотя в июле Канада приняла решение вернуть отремонтированные турбины в Россию, было неясно, распространяется ли оно на другие агрегаты, кроме уже находящегося в Германии. Пока Северный поток продолжает работать на одной турбине на 20% мощности и будет полностью остановлен на три дня с 31 августа. Европейские цены на газ достигли в последние дни $3 000 за тыс. куб. м в свете привлечения поставок СПГ для выполнения требований по минимальному наполнению хранилищ к установленным срокам.
«Если все шесть турбин, включая ту, которая уже находится в Германии, удастся доставить сразу, то не исключено, что это станет выходом из текущей тупиковой ситуации и приведет к полному перезапуску Северного потока к началу отопительного сезона в Европе в конце осени, — комментируют аналитики BCS Global Markets. — В результате Газпром сможет значительно увеличить экспорт в регион, что, вероятно, приведет к значительному снижению цен на газ в Европе по сравнению с текущими уровнями. С точки зрения выручки Газпрома прирост объемов, на наш взгляд, полностью компенсирует падение цен».
Рост инфляционных ожиданий не ухудшает прогнозов по ключевой ставке.
По данным ЦБ, в августе инфляционные ожидания населения на год вперед выросли с 10,8 до 12%. Однако они остаются на уровне, который фиксировался весной 2021 г. и соответствовал низким прогнозным значениям инфляции (около 4-5% г/г) и ключевой ставке (5–6%). Сейчас эти показатели заметно выше: 15% г/г и 8% соответственно.
«Таким образом, пока инфляционные ожидания указывают скорее на дальнейшее снижение индекса потребительских цен, — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — Это подтверждает и дальнейшее снижение наблюдаемой населением инфляции, которая пока остается на повышенных уровнях.
Уже в конце I квартала 2023 г. мы прогнозируем инфляцию на уровне 5-6% г/г. Так что потенциал для снижения ключевой ставки сохраняется, особенно с учетом высоких рисков растягивания рецессии на два года. Прогноз ключевой ставки пока оставляем без изменений. Ждем ее снижения до 7,5% в сентябре и до 7% к концу года».
За Русалом и Полюсом вскоре последуют другие компании.
Полюс 23 августа провел второе (после Русала) на российском долговом рынке размещение облигаций, номинированных в юанях. Первоначальный ориентир купона был установлен на уровне до 4,2% годовых, в ходе сбора заявок он несколько раз снижался и в итоге составил 3,8% годовых. Объем размещения был увеличен с первоначальных 3,5 до 4,6 млрд юаней.
«Мы считаем размещение Полюса в юанях достаточно успешным, в том числе учитывая крайне небольшой опыт размещения в юанях на российском рынке, — комментируют аналитики Совкомбанка. — Полюс сумел снизить ставку купона до 3,8% для 5-летней бумаги, в том числе благодаря высокому кредитному качеству.
В целом это сравнительно недорогое финансирование, если сравнивать со ставками в долларах. Например, самая надежная 5-летняя бумага в долларах — гособлигация США — торгуется с доходностью 3,17%. Для справки — 5-летняя гособлигация Китая в юанях торгуется с доходностью 2,41%.
Мы ожидаем, что другие компании вскоре последуют за Русалом и Полюсом, учитывая закрытые западные рынки. В первую очередь, можно ожидать размещений от сырьевых, экспортноориентированных компаний, которые торгуют с Китаем.
Но и компании из других секторов также могут заинтересоваться финансированием в юанях на фоне закрытых западных рынков и стратегической переориентации России с Запада на Восток. Тем более, что и Минфин РФ также собирается размещать гособлигации в юанях.
Основной тенденцией на российском валютном рынке в настоящее время является быстрое снижение роли доллара и евро во всех аспектах экономической деятельности при возрастающей роли рубля и валют дружественных стран, в первую очередь юаня.
В России сейчас есть огромный спрос компаний и граждан на валютные инструменты в условиях нарастания токсичности долларов и евро.
Мы видим, что спрос на юани возрастает не только со стороны импортеров, но также российские компании и граждане переводят свои сбережения в юань, гонконгский доллар и другие дружественные валюты без санкционных рисков.
В то же время инвесторам стоит учитывать риск возможного ослабления юаня к доллару. Также нужно учитывать тот факт, что российский рынок в юанях пока новый, только зарождается, ликвидность на нем низкая.
Для эмитентов размещение в юанях может оказаться дешевле, чем в долларах, поскольку рыночные ставки в юанях в настоящее время ниже, чем в долларах.
ФРС проводит политику ужесточения ДКП для борьбы с рекордной за 40 лет инфляцией в США (в июле 8,5%). Напротив, в Китае инфляция находится под контролем (в июле 2,7%) и ЦБ КНР смягчает монетарную политику для поддержки замедляющейся экономики.
В результате ставка по 2-летним гособлигациям Китая в юанях находится на уровне 2,08% против 3,32% по 2-летним гособлигациям США в долларах, тогда как доходность 10-летних госбондов Китая находится на уровне 2,65% против 3,01% у 10-леток США».
Цена газа в Европе превысила $3100 за тыс. куб. м.
Стоимость ближайшего (сентябрьского) фьючерса на TTF на бирже ICE Futures достигла $3112 за тыс. куб. м. С начала августа средняя цена на TTF составила $2286, в июле газ торговался в среднем по $1764 за тыс. куб. м. Исторический максимум цены на газ в Европе был зафиксирован 7 марта 2022 г., когда за апрельский фьючерс в какой-то момент давали $3898.
«Подъем цен на газ начался еще в пятницу, 19 августа, когда Газпром сообщил, что с 31 августа по 2 сентября будет остановлен единственный рабочий агрегат отправной компрессорной станции «Портовая», — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — С 27 июля прокачка по магистрали Северный поток упала до 33 млн куб. м в день при плановой мощности 167 млн куб. м (19,7%).
Мы считаем, что цены на газ продолжат расти (краткосрочно, до конца лета, не исключаем увидеть и $4000 за тыс. куб. м, учитывая необходимость заполнения хранилищ в Европе в преддверии зимнего периода и конкуренцию за поставки с Азией. При этом риски аномально высоких цен на газ будут сохраняться до появления ясности с ремонтом турбин для Северного потока. Конъюнктурно это позитивно для бумаг российских газовых компаний. Нашим фаворитом в секторе является Новатэк, который успешно противостоит санкциям, не имеет проблем с поставками газа, сохраняет планы по выплате дивидендов акционерам».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Она добавила, что Россия должна как можно скорее пересмотреть свой отказ принять одну турбину, уже возвращенную Германии. Хотя в июле Канада приняла решение вернуть отремонтированные турбины в Россию, было неясно, распространяется ли оно на другие агрегаты, кроме уже находящегося в Германии. Пока Северный поток продолжает работать на одной турбине на 20% мощности и будет полностью остановлен на три дня с 31 августа. Европейские цены на газ достигли в последние дни $3 000 за тыс. куб. м в свете привлечения поставок СПГ для выполнения требований по минимальному наполнению хранилищ к установленным срокам.
«Если все шесть турбин, включая ту, которая уже находится в Германии, удастся доставить сразу, то не исключено, что это станет выходом из текущей тупиковой ситуации и приведет к полному перезапуску Северного потока к началу отопительного сезона в Европе в конце осени, — комментируют аналитики BCS Global Markets. — В результате Газпром сможет значительно увеличить экспорт в регион, что, вероятно, приведет к значительному снижению цен на газ в Европе по сравнению с текущими уровнями. С точки зрения выручки Газпрома прирост объемов, на наш взгляд, полностью компенсирует падение цен».
Рост инфляционных ожиданий не ухудшает прогнозов по ключевой ставке.
По данным ЦБ, в августе инфляционные ожидания населения на год вперед выросли с 10,8 до 12%. Однако они остаются на уровне, который фиксировался весной 2021 г. и соответствовал низким прогнозным значениям инфляции (около 4-5% г/г) и ключевой ставке (5–6%). Сейчас эти показатели заметно выше: 15% г/г и 8% соответственно.
«Таким образом, пока инфляционные ожидания указывают скорее на дальнейшее снижение индекса потребительских цен, — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — Это подтверждает и дальнейшее снижение наблюдаемой населением инфляции, которая пока остается на повышенных уровнях.
Уже в конце I квартала 2023 г. мы прогнозируем инфляцию на уровне 5-6% г/г. Так что потенциал для снижения ключевой ставки сохраняется, особенно с учетом высоких рисков растягивания рецессии на два года. Прогноз ключевой ставки пока оставляем без изменений. Ждем ее снижения до 7,5% в сентябре и до 7% к концу года».
За Русалом и Полюсом вскоре последуют другие компании.
Полюс 23 августа провел второе (после Русала) на российском долговом рынке размещение облигаций, номинированных в юанях. Первоначальный ориентир купона был установлен на уровне до 4,2% годовых, в ходе сбора заявок он несколько раз снижался и в итоге составил 3,8% годовых. Объем размещения был увеличен с первоначальных 3,5 до 4,6 млрд юаней.
«Мы считаем размещение Полюса в юанях достаточно успешным, в том числе учитывая крайне небольшой опыт размещения в юанях на российском рынке, — комментируют аналитики Совкомбанка. — Полюс сумел снизить ставку купона до 3,8% для 5-летней бумаги, в том числе благодаря высокому кредитному качеству.
В целом это сравнительно недорогое финансирование, если сравнивать со ставками в долларах. Например, самая надежная 5-летняя бумага в долларах — гособлигация США — торгуется с доходностью 3,17%. Для справки — 5-летняя гособлигация Китая в юанях торгуется с доходностью 2,41%.
Мы ожидаем, что другие компании вскоре последуют за Русалом и Полюсом, учитывая закрытые западные рынки. В первую очередь, можно ожидать размещений от сырьевых, экспортноориентированных компаний, которые торгуют с Китаем.
Но и компании из других секторов также могут заинтересоваться финансированием в юанях на фоне закрытых западных рынков и стратегической переориентации России с Запада на Восток. Тем более, что и Минфин РФ также собирается размещать гособлигации в юанях.
Основной тенденцией на российском валютном рынке в настоящее время является быстрое снижение роли доллара и евро во всех аспектах экономической деятельности при возрастающей роли рубля и валют дружественных стран, в первую очередь юаня.
В России сейчас есть огромный спрос компаний и граждан на валютные инструменты в условиях нарастания токсичности долларов и евро.
Мы видим, что спрос на юани возрастает не только со стороны импортеров, но также российские компании и граждане переводят свои сбережения в юань, гонконгский доллар и другие дружественные валюты без санкционных рисков.
В то же время инвесторам стоит учитывать риск возможного ослабления юаня к доллару. Также нужно учитывать тот факт, что российский рынок в юанях пока новый, только зарождается, ликвидность на нем низкая.
Для эмитентов размещение в юанях может оказаться дешевле, чем в долларах, поскольку рыночные ставки в юанях в настоящее время ниже, чем в долларах.
ФРС проводит политику ужесточения ДКП для борьбы с рекордной за 40 лет инфляцией в США (в июле 8,5%). Напротив, в Китае инфляция находится под контролем (в июле 2,7%) и ЦБ КНР смягчает монетарную политику для поддержки замедляющейся экономики.
В результате ставка по 2-летним гособлигациям Китая в юанях находится на уровне 2,08% против 3,32% по 2-летним гособлигациям США в долларах, тогда как доходность 10-летних госбондов Китая находится на уровне 2,65% против 3,01% у 10-леток США».
Цена газа в Европе превысила $3100 за тыс. куб. м.
Стоимость ближайшего (сентябрьского) фьючерса на TTF на бирже ICE Futures достигла $3112 за тыс. куб. м. С начала августа средняя цена на TTF составила $2286, в июле газ торговался в среднем по $1764 за тыс. куб. м. Исторический максимум цены на газ в Европе был зафиксирован 7 марта 2022 г., когда за апрельский фьючерс в какой-то момент давали $3898.
«Подъем цен на газ начался еще в пятницу, 19 августа, когда Газпром сообщил, что с 31 августа по 2 сентября будет остановлен единственный рабочий агрегат отправной компрессорной станции «Портовая», — отмечают аналитики Промсвязьбанка. — С 27 июля прокачка по магистрали Северный поток упала до 33 млн куб. м в день при плановой мощности 167 млн куб. м (19,7%).
Мы считаем, что цены на газ продолжат расти (краткосрочно, до конца лета, не исключаем увидеть и $4000 за тыс. куб. м, учитывая необходимость заполнения хранилищ в Европе в преддверии зимнего периода и конкуренцию за поставки с Азией. При этом риски аномально высоких цен на газ будут сохраняться до появления ясности с ремонтом турбин для Северного потока. Конъюнктурно это позитивно для бумаг российских газовых компаний. Нашим фаворитом в секторе является Новатэк, который успешно противостоит санкциям, не имеет проблем с поставками газа, сохраняет планы по выплате дивидендов акционерам».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter