14 октября 2022 БКС Экспресс
Данные по инфляции в США вышли хуже ожиданий рынка, показав, что рост цен в секторе услуг неожиданно ускорился. Публикация данных привела к высокой волатильности: индекс S&P сначала упал на 2,1%, затем оттолкнулся от сильного уровня поддержки в 3500 пунктов, вышел в ноль и в итоге закрылся, показав рост на 2,6%.
Что касается перспектив рынка, то дальнейший отскок рисковых активов возможен, если сезон отчетности американских компаний пройдет относительно позитивно. Однако дальнейшее устойчивое восстановление рынка сдерживается ростом процентных ставок, замедлением деловой активности и геополитической напряженностью.
Пик или не пик: вот в чем вопрос?
По итогам сентября базовая инфляция ускорилась: рост составил 0,58% м/м (0,4% ожидания рынка) или 6,6% г/г (максимальный уровень за 40 лет) против 6,3 г/г месяцем ранее.
В структуре базовой инфляции ускорение наблюдалось по широкому спектру услуг: арендные платежи (+0,84 % м/м против 0,74% м/м в августе), ремонт автомобилей (+1,9% м/м), медицинские услуги (+1,0% м/м).
Снижение наблюдалось в товарных категориях: поддержанные автомобили (-1,1% м/м), одежда (-0,3% м/м), техника (-0,6% м/м).
Таким образом продолжается тренд последних месяцев: замедление инфляции в товарных категориях (на фоне роста избыточных запасов у ритейлеров) и ускорение инфляции в секторе услуг (на фоне роста заработных плат ввиду низкого уровня безработицы).
Продолжит ли инфляция ускорение или она достигла пика?
• По оценкам аналитиков Goldman Sachs, рост базовой инфляции ближайшие месяцы будет находиться в диапазоне 0,3–0,4% м/м и по итогам декабря составит 6,0% г/г.
• На возможность прохождения пика и замедления инфляции указывает и долговой рынок. Там наблюдается снижение ожидаемой инфляции на горизонте 5 лет. Спред между доходностями 5-летних TIPS (облигаций, индексируемых на уровень инфляции) и обычных трежерис снизился до 2,4% против 3% на начало июня.
• Еще одним фактором «за» прохождение пика инфляции является эффект высокой базы прошлого года. В октябре 2021 г. рост базовой инфляции составил 4,6 г/г против 4,0 г/г в сентябре.
Однако на этом позитивные факторы за замедление инфляции заканчиваются. Если мы и прошли пик инфляции, она по-прежнему сохраняется на высоком уровне. Учитывая стабильные большие показатели в секторе услуг, возобновившийся рост цен на сырье (нефть) — рынок может получить неприятные сюрпризы до конца года.
Реакция рынка
После публикации данных на рынках началась большая распродажа. Индекс S&P 500 в моменте снизился более чем на 2%, а доходности на долговом рынке выросли. Доходность 10-летних трежерис вновь устремилась к 4%. Однако к середине торговой сессии динамика рисковых активов резко изменилась, и по итогам торгов индекс S&P 500 закрылся в +2,6%.
Что спровоцировало резкий разворот рынков? На наш взгляд, это связано со следующими факторами:
• техническая перепроданность рынка и достижение S&P 500 важного уровня в 3500 пунктов,
• надежда участников рынка на прохождение пика инфляции,
• относительно неплохой старт сезона отчетности (Delta Airlines, Domino’s Pizza, Blackrock).
Продолжится ли рост рисковых активов?
На наш взгляд, ожидания быстрого восстановления восходящего тренда в рисковых активах не оправданы, так как продолжается ухудшение деловой активности и отсутствуют признаки значимого замедления инфляции.
Однако необходимо отметить, что рыночные мультипликаторы существенно снизились, и на текущий момент Р/Е индекса S&P 500 составляет 15,6х (16,9х — среднее с 2016–2019 гг.), что частично ограничивает дальнейшее падение.
В случае позитивного сезона отчетности мы можем увидеть попытки восстановления фондовых индексов, однако глобальные факторы: замедление экономики, ужесточение монетарной политики, геополитическая напряженность, — продолжат оказывать давление на рисковые активы.
Что касается перспектив рынка, то дальнейший отскок рисковых активов возможен, если сезон отчетности американских компаний пройдет относительно позитивно. Однако дальнейшее устойчивое восстановление рынка сдерживается ростом процентных ставок, замедлением деловой активности и геополитической напряженностью.
Пик или не пик: вот в чем вопрос?
По итогам сентября базовая инфляция ускорилась: рост составил 0,58% м/м (0,4% ожидания рынка) или 6,6% г/г (максимальный уровень за 40 лет) против 6,3 г/г месяцем ранее.
В структуре базовой инфляции ускорение наблюдалось по широкому спектру услуг: арендные платежи (+0,84 % м/м против 0,74% м/м в августе), ремонт автомобилей (+1,9% м/м), медицинские услуги (+1,0% м/м).
Снижение наблюдалось в товарных категориях: поддержанные автомобили (-1,1% м/м), одежда (-0,3% м/м), техника (-0,6% м/м).
Таким образом продолжается тренд последних месяцев: замедление инфляции в товарных категориях (на фоне роста избыточных запасов у ритейлеров) и ускорение инфляции в секторе услуг (на фоне роста заработных плат ввиду низкого уровня безработицы).
Продолжит ли инфляция ускорение или она достигла пика?
• По оценкам аналитиков Goldman Sachs, рост базовой инфляции ближайшие месяцы будет находиться в диапазоне 0,3–0,4% м/м и по итогам декабря составит 6,0% г/г.
• На возможность прохождения пика и замедления инфляции указывает и долговой рынок. Там наблюдается снижение ожидаемой инфляции на горизонте 5 лет. Спред между доходностями 5-летних TIPS (облигаций, индексируемых на уровень инфляции) и обычных трежерис снизился до 2,4% против 3% на начало июня.
• Еще одним фактором «за» прохождение пика инфляции является эффект высокой базы прошлого года. В октябре 2021 г. рост базовой инфляции составил 4,6 г/г против 4,0 г/г в сентябре.
Однако на этом позитивные факторы за замедление инфляции заканчиваются. Если мы и прошли пик инфляции, она по-прежнему сохраняется на высоком уровне. Учитывая стабильные большие показатели в секторе услуг, возобновившийся рост цен на сырье (нефть) — рынок может получить неприятные сюрпризы до конца года.
Реакция рынка
После публикации данных на рынках началась большая распродажа. Индекс S&P 500 в моменте снизился более чем на 2%, а доходности на долговом рынке выросли. Доходность 10-летних трежерис вновь устремилась к 4%. Однако к середине торговой сессии динамика рисковых активов резко изменилась, и по итогам торгов индекс S&P 500 закрылся в +2,6%.
Что спровоцировало резкий разворот рынков? На наш взгляд, это связано со следующими факторами:
• техническая перепроданность рынка и достижение S&P 500 важного уровня в 3500 пунктов,
• надежда участников рынка на прохождение пика инфляции,
• относительно неплохой старт сезона отчетности (Delta Airlines, Domino’s Pizza, Blackrock).
Продолжится ли рост рисковых активов?
На наш взгляд, ожидания быстрого восстановления восходящего тренда в рисковых активах не оправданы, так как продолжается ухудшение деловой активности и отсутствуют признаки значимого замедления инфляции.
Однако необходимо отметить, что рыночные мультипликаторы существенно снизились, и на текущий момент Р/Е индекса S&P 500 составляет 15,6х (16,9х — среднее с 2016–2019 гг.), что частично ограничивает дальнейшее падение.
В случае позитивного сезона отчетности мы можем увидеть попытки восстановления фондовых индексов, однако глобальные факторы: замедление экономики, ужесточение монетарной политики, геополитическая напряженность, — продолжат оказывать давление на рисковые активы.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба