11 ноября 2022 banki.ru Милькина Анна
Разбираемся, почему в России появились замещающие облигации, чем они отличаются от еврооблигаций и насколько это привлекательный инструмент для вложения денег.
Замещающие облигации — это выпущенные по российскому праву и обращающиеся внутри российской инфраструктуры облигации, которые инвестор может получить взамен еврооблигаций эмитента. Фактически это способ провести выплаты российским держателям средств, которые им причитаются по еврооблигациям, однако технически их провести невозможно из-за западных санкций.
Параметры замещающих облигаций должны быть аналогичны параметрам замещаемого выпуска еврооблигаций по сроку погашения, размеру дохода, календарю купонных выплат и номинальной стоимости. Прочие параметры эмитент может сохранить или скорректировать по собственному усмотрению, например, предусмотреть досрочное погашение или дополнительное поручительство.
В правовом поле замещающие облигации регулируются указом президента РФ и Федеральным законом №292.
Принципиальных различий между традиционными российскими корпоративными облигациями и замещающими для инвестора нет. В замещающих облигациях отсутствуют инфраструктурные риски в отличие от евробондов, так как хранятся они уже в РФ и не смогут быть заморожены, как и перечисления выплат по купонам или при погашении.
Замещающие облигации могут получить не только россияне, но и нерезиденты из «недружественных» стран, но только по решению правительства.
Почему появились замещающие облигации
Создание нового инструмента — замещающих облигаций — потребовалось из-за того, что российские компании, занимавшие деньги на международных рынках, лишились технической возможности проводить платежи по своим еврооблигациям полностью, либо их платежи перестали доходить в НРД из иностранных депозитариев, объясняет главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.
Замещающие облигации номинированы в иностранной валюте, но расчеты проходят через российскую платежную инфраструктуру в рублях по курсу ЦБ на дату соответствующей выплаты.
Замещающие облигации остаются единственным способом для инвестора получить выплаты номинала и купона, что делает их максимально востребованными для держателей евробондов, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Что такое облигации, зачем они нужны и как на них заработать
Российские держатели евробондов при получении замещающих облигаций могут свободно ими распоряжаться. После замены инвестор вправе удерживать и далее локальные облигации в своем портфеле и получать выплаты по ним в соответствии с прежним договором по евробондам, говорит Мильчакова. «А у компании-эмитента остаются замороженные евробонды до лучших времен, пока не будут сняты санкции, так как в будущем инвестор вправе потребовать обратного обмена замещающих облигаций на евробонды», — отмечает она.
Кто заместил еврооблигации
На текущий момент возможностью выпустить замещающие облигации воспользовались пять российских компаний:
«ПИК-Корпорация»
«Газпром Капитал» (6 выпусков)
НК «Лукойл» (5 выпусков)
«Совкомфлот» (2 выпуска)
ХК «Металлоинвест»
На текущий момент размещено 10 выпусков облигаций, номинированных в долларах США, на общую сумму 3,5 млрд при общем объявленном объеме 8,8 млрд долларов, говорит Ермак из БК «Регион».
Кроме того, «Газпром Капитал» разместил еще один выпуск облигаций, номинированных в фунтах стерлингов (GBP), объемом 293,5 млн GBP при объявленном объеме 800 млн GBP, а также в конце октября — начале ноября начал размещение трех выпусков облигаций, номинированных в евро, с объявленным объемом 2,25 млрд евро, из которых в настоящее время в обращении находятся облигации на общую сумму порядка 668,558 млн евро.
Также «Совкомфлот» 9 ноября начал размещение замещающих облигаций объемом 498,4 млн долларов с погашением в 2023 году (размещение бумаг планируется завершить 1 декабря 2022 года).
Кому нужны замещающие облигации и как их купить
Общий объем размещенных замещающих облигаций (на момент размещения) составляет 4,5 млрд долларов, это порядка 268 млрд рублей, говорит Ермак. Это около 1,8% от общего объема облигаций, обращающихся на внутреннем рынке РФ и порядка 3,9% объема рынка российских еврооблигаций, добавляет он.
Первые размещения прошли в начале августа и в сентябре (по одному выпуску), в октябре было размещено 11 выпусков, с начала ноября начали размещаться еще 2 выпуска, поэтому судить об их ликвидности трудно, говорит Ермак. «Но по выпускам облигаций "Газпром Капитала", которые номинированы в долларах США и размещались в конце сентября и в начале октября, объем сделок на Московской бирже с начала их размещения составил порядка 8,8% и 8,6% от объема облигаций в обращении», — отмечает Ермак.
Объем торгов с облигациями, которые номинированы в фунтах стерлингов и размещены в начале октября, составил около 5,3% от объема в обращении (при среднем показателе по рынку 2,1%). «Это свидетельствует о наличии определенного интереса у инвесторов к замещающим облигациям, учитывая текущий дефицит валютных инструментов для вложения», — говорит аналитик.
По мнению Мильчаковой, для инвестора замещающие облигации гораздо более привлекательны, чем евробонды, так как они снимают риски блокировок, заморозок, невыплаты доходности по ним и номинала. «В текущей экономической реальности они могут быть более привлекательны и с точки зрения инвестиций на фоне обвалов мировых фондовых площадок, так как доходность таких облигаций, например, у "Газпрома" составляет 7–9% годовых», — говорит она.
Спрос на замещающие облигации растет, о чем говорят их растущая цена и постепенное сокращение спредов, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк. «Однако достаточная ликвидность лишь у отдельных выпусков — например, у "Газпром КЗО 2027"», — отмечает он.
По его словам, основная трудность с замещающими облигациями — низкая ликвидность большинства выпусков. «По некоторым из них проходит всего несколько сделок в день», — отмечает он.
Для частного инвестора, не имеющего доступа к режиму переговорных сделок и размещающему свое предложение только в «биржевом стакане», это означает риск совершить сделку по невыгодной цене, объясняет Миронюк.
При этом конкретизировать доходность можно лишь к моменту погашения облигации, добавляет он. «Низколиквидный инструмент можно назвать рискованным для инвестора с небольшим инвестиционным горизонтом. В остальном это выгодный инструмент валютной диверсификации, так как номинал бумаг даже после замещения остается в иностранной валюте, но расчеты производятся в рублях», — уточняет он.
Когда заместятся все евробонды
Всего под действие закона о замещающих облигациях может подпасть около 100 выпусков еврооблигаций 30–40 российских эмитентов или компаний, которые имеют существенную часть активов в России, говорит Ермак.
Подача упрощенной формы для замещения евробондов для компаний будет доступна до 31 декабря 2022 года, но срок может быть продлен, напоминает Мильчакова. Это может произойти до конца 2023 года. «Однако пока компании не спешат замещать евробонды, занимая выжидательную позицию в отношении отмены санкций, поэтому я пока не ожидаю замещения евробондов всеми российскими эмитентами», — заключает она.
http://www.banki.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Замещающие облигации — это выпущенные по российскому праву и обращающиеся внутри российской инфраструктуры облигации, которые инвестор может получить взамен еврооблигаций эмитента. Фактически это способ провести выплаты российским держателям средств, которые им причитаются по еврооблигациям, однако технически их провести невозможно из-за западных санкций.
Параметры замещающих облигаций должны быть аналогичны параметрам замещаемого выпуска еврооблигаций по сроку погашения, размеру дохода, календарю купонных выплат и номинальной стоимости. Прочие параметры эмитент может сохранить или скорректировать по собственному усмотрению, например, предусмотреть досрочное погашение или дополнительное поручительство.
В правовом поле замещающие облигации регулируются указом президента РФ и Федеральным законом №292.
Принципиальных различий между традиционными российскими корпоративными облигациями и замещающими для инвестора нет. В замещающих облигациях отсутствуют инфраструктурные риски в отличие от евробондов, так как хранятся они уже в РФ и не смогут быть заморожены, как и перечисления выплат по купонам или при погашении.
Замещающие облигации могут получить не только россияне, но и нерезиденты из «недружественных» стран, но только по решению правительства.
Почему появились замещающие облигации
Создание нового инструмента — замещающих облигаций — потребовалось из-за того, что российские компании, занимавшие деньги на международных рынках, лишились технической возможности проводить платежи по своим еврооблигациям полностью, либо их платежи перестали доходить в НРД из иностранных депозитариев, объясняет главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.
Замещающие облигации номинированы в иностранной валюте, но расчеты проходят через российскую платежную инфраструктуру в рублях по курсу ЦБ на дату соответствующей выплаты.
Замещающие облигации остаются единственным способом для инвестора получить выплаты номинала и купона, что делает их максимально востребованными для держателей евробондов, считает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова.
Что такое облигации, зачем они нужны и как на них заработать
Российские держатели евробондов при получении замещающих облигаций могут свободно ими распоряжаться. После замены инвестор вправе удерживать и далее локальные облигации в своем портфеле и получать выплаты по ним в соответствии с прежним договором по евробондам, говорит Мильчакова. «А у компании-эмитента остаются замороженные евробонды до лучших времен, пока не будут сняты санкции, так как в будущем инвестор вправе потребовать обратного обмена замещающих облигаций на евробонды», — отмечает она.
Кто заместил еврооблигации
На текущий момент возможностью выпустить замещающие облигации воспользовались пять российских компаний:
«ПИК-Корпорация»
«Газпром Капитал» (6 выпусков)
НК «Лукойл» (5 выпусков)
«Совкомфлот» (2 выпуска)
ХК «Металлоинвест»
На текущий момент размещено 10 выпусков облигаций, номинированных в долларах США, на общую сумму 3,5 млрд при общем объявленном объеме 8,8 млрд долларов, говорит Ермак из БК «Регион».
Кроме того, «Газпром Капитал» разместил еще один выпуск облигаций, номинированных в фунтах стерлингов (GBP), объемом 293,5 млн GBP при объявленном объеме 800 млн GBP, а также в конце октября — начале ноября начал размещение трех выпусков облигаций, номинированных в евро, с объявленным объемом 2,25 млрд евро, из которых в настоящее время в обращении находятся облигации на общую сумму порядка 668,558 млн евро.
Также «Совкомфлот» 9 ноября начал размещение замещающих облигаций объемом 498,4 млн долларов с погашением в 2023 году (размещение бумаг планируется завершить 1 декабря 2022 года).
Кому нужны замещающие облигации и как их купить
Общий объем размещенных замещающих облигаций (на момент размещения) составляет 4,5 млрд долларов, это порядка 268 млрд рублей, говорит Ермак. Это около 1,8% от общего объема облигаций, обращающихся на внутреннем рынке РФ и порядка 3,9% объема рынка российских еврооблигаций, добавляет он.
Первые размещения прошли в начале августа и в сентябре (по одному выпуску), в октябре было размещено 11 выпусков, с начала ноября начали размещаться еще 2 выпуска, поэтому судить об их ликвидности трудно, говорит Ермак. «Но по выпускам облигаций "Газпром Капитала", которые номинированы в долларах США и размещались в конце сентября и в начале октября, объем сделок на Московской бирже с начала их размещения составил порядка 8,8% и 8,6% от объема облигаций в обращении», — отмечает Ермак.
Объем торгов с облигациями, которые номинированы в фунтах стерлингов и размещены в начале октября, составил около 5,3% от объема в обращении (при среднем показателе по рынку 2,1%). «Это свидетельствует о наличии определенного интереса у инвесторов к замещающим облигациям, учитывая текущий дефицит валютных инструментов для вложения», — говорит аналитик.
По мнению Мильчаковой, для инвестора замещающие облигации гораздо более привлекательны, чем евробонды, так как они снимают риски блокировок, заморозок, невыплаты доходности по ним и номинала. «В текущей экономической реальности они могут быть более привлекательны и с точки зрения инвестиций на фоне обвалов мировых фондовых площадок, так как доходность таких облигаций, например, у "Газпрома" составляет 7–9% годовых», — говорит она.
Спрос на замещающие облигации растет, о чем говорят их растущая цена и постепенное сокращение спредов, говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк. «Однако достаточная ликвидность лишь у отдельных выпусков — например, у "Газпром КЗО 2027"», — отмечает он.
По его словам, основная трудность с замещающими облигациями — низкая ликвидность большинства выпусков. «По некоторым из них проходит всего несколько сделок в день», — отмечает он.
Для частного инвестора, не имеющего доступа к режиму переговорных сделок и размещающему свое предложение только в «биржевом стакане», это означает риск совершить сделку по невыгодной цене, объясняет Миронюк.
При этом конкретизировать доходность можно лишь к моменту погашения облигации, добавляет он. «Низколиквидный инструмент можно назвать рискованным для инвестора с небольшим инвестиционным горизонтом. В остальном это выгодный инструмент валютной диверсификации, так как номинал бумаг даже после замещения остается в иностранной валюте, но расчеты производятся в рублях», — уточняет он.
Когда заместятся все евробонды
Всего под действие закона о замещающих облигациях может подпасть около 100 выпусков еврооблигаций 30–40 российских эмитентов или компаний, которые имеют существенную часть активов в России, говорит Ермак.
Подача упрощенной формы для замещения евробондов для компаний будет доступна до 31 декабря 2022 года, но срок может быть продлен, напоминает Мильчакова. Это может произойти до конца 2023 года. «Однако пока компании не спешат замещать евробонды, занимая выжидательную позицию в отношении отмены санкций, поэтому я пока не ожидаю замещения евробондов всеми российскими эмитентами», — заключает она.
http://www.banki.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter