Нефть балансирует у отметки $90 за баррель сорта Brent уже несколько недель, подбираясь то к верхней границе широкого диапазона, то к нижней, чутко реагируя на внешний фон. Информационные поводы поступают практически каждый день. Прогнозы ОПЕК и МЭА по спросу и предложению, ожидания смягчения COVID-ограничений в Китае, укрепление доллара на высоких ставках ФРС США...
Как долго продлится понижательный тренд и какие факторы могут развернуть цены вверх? Есть ли предпосылки для еще большего снижения цен? Привлекательны ли на текущих уровнях акции нефтекомпаний? Finam.ru задал эти вопросы рыночным аналитикам.
От дефицита к избытку
Январский фьючерс на марку Brent подешевел на сегодняшних торгах до $92,8 за баррель. Котировки отреагировали на отчеты ОПЕК и Международного энергетического агентства (МЭА).
ОПЕК вновь понизила свой прогноз мирового спроса в четвертом квартале на 400 тыс. баррелей - до 101,25 млн баррелей в сутки. Оценка спроса на 2022 год снижена до 99,6 млн баррелей в сутки, а на 2023 год - до 101,8 млн баррелей в сутки. При этом ОПЕК отмечает переход от дефицита нефти к её избытку с третьего квартала. Мировые запасы нефти с начала текущего года выросли на 158 млн баррелей - до 8,096 млрд баррелей на сентябрь 2022 года.
МЭА ожидает сокращения мирового потребления на 240 тыс. баррелей в день в четвертом квартале по сравнению с прошлым годом. В 2022 году агентство прогнозирует спрос на уровне 99,6 млн, а в 2023-ем - 101,3 млн баррелей в сутки. При этом добыча, по оценкам, составит в 2022 году 99,9 млн баррелей, а в 2023-ом - 100,7 млн баррелей в сутки.
Данные по спросу и предложению нефти накладываются на прогнозы роста глобальной экономики. Согласно октябрьской оценке МВФ, мировая экономика вырастет в 2022 году на 3,2%, а в 2023-ем - на 2,7%. "Мировая экономика продолжает сталкиваться с серьезными проблемами, вызванными затяжным воздействием трех мощных сил: российско-украинского конфликта, "кризиса стоимости жизни", вызванного постоянным и усиливающимся инфляционным давлением, и замедления темпов роста в Китае, - говорится в обзоре МВФ. - ВВП стран, представляющих более трети мировой экономики, сократится в 2023 году, в то время как три крупнейшие экономики - США, Евросоюз и Китай - продолжат буксовать. Таким образом, худшее еще впереди, и для многих 2023 год будет ощущаться как рецессия".
Однако экономический кризис лишь тормозит спрос на нефть, но не останавливает его.
По мнению Алексея Кокина, главного аналитика по нефтегазовому сектору "Открытие Инвестиции", тренд на снижение исчерпал себя несколько недель назад. "Сейчас основной "сюжет" - замедление роста процентных ставок в США (позитив для цен на сырье) и какие-то послабления Китая в борьбе с коронавирусом. Пожалуй, именно подход Пекина к ограничению мобильности - главная опасность для высоких цен, если этот подход не смягчится", - считает эксперт.
С тем, что снижение завершилось, согласен и аналитик ФГ "Финам" Андрей Маслов. "С начала осени цены на нефть находятся в довольно четком коридоре в $90-95 за баррель, лишь однажды упав ниже, до $85, и пару раз подступая к $100 за баррель. Скорее, можно ожидать консолидации ближе к нижней границе диапазона в ближайшее время. На данный момент можно говорить о том, как повлияет на рынок нефти ценовой потолок и эмбарго в ЕС на российскую нефть. Учитывая, что Россия остается одним из важнейших игроков на рынке энергоресурсов в целом и нефти в частности, можно предположить, что ограничение поставок "черного золота" из РФ могут привести к росту цен на нефть. Также важным фактором, уже со стороны спроса, остается экономическая активность Китае, которая продолжает спадать на фоне распространения коронавируса в стране, даже несмотря на то, что власти Поднебесной смягчили политику нулевой терпимости к COVID-19", - комментирует аналитик.
Стоит отметить, что экономика КНР за девять месяцев 2022 года выросла на 3%, что существенно ниже целевого показателя в 5,5%, установленного властями страны в целом на 2022 год.
Санкции, цены и бюджет
Экономический спад сказывается на спросе. Однако, по оценке ОПЕК, потребление нефти в мире в 2022 году увеличится на 2,55 млн б/с, а в 2023 году - еще на 2,24 млн б/с, то есть на 2,3%.
"2,5 млн баррелей в сутки – это достаточно большая величина, в целом сравнимая с добычей одной из стран ОПЕК+ (все же не таких больших, как Россия, где добывается около 10 млн баррелей в сутки). Такой объём дополнительного спроса будет тяжело удовлетворить, учитывая крайнюю недофинансированность отрасли в большинстве стран ОПЕК+, что не дает возможности резко наращивать объёмы добычи. Рост потребления, в свою очередь, возможен за счет окончательной победы над коронавирусом в Китае, а также вследствие того, что на данный момент многие "зеленые" проекты будут отложены, так как ЕС потребуется решить более насущные сиюминутные проблемы с энергетикой", - комментирует Андрей Маслов.
С начала июня нефть потеряла около четверти своей стоимости, подешевев со $120 за баррель до $90. Однако санкции против крупного игрока нефтяного рынка – России - сделали этот товар более доступным для развивающихся стран даже в условиях укрепления доллара.
В марте США и Великобритания ввели эмбарго на нефть и нефтепродукты из России. А в октябре эмбарго на импорт российской нефти одобрил и Евросоюз, ограничения вступят в силу 5 декабря 2022 года. Одновременно начнет действовать потолок цен на нефть из России, который одобрили страны G7. Однако как будут работать ограничения и каким будет уровень отсечения, пока не ясно. По словам министра финансов США Джанет Йеллен, речь шла об уровне $60 за баррель.
Из-за санкций российские нефтекомпании развернулись на Восток, основными покупателями стали Китай и Индия. Причем доля российской нефти в импорте Индии выросла с 1% до 22%. Причина увеличения импорта - привлекательная цена. Российский сорт нефти Urals, цена которого до февраля 2022 года была сопоставимо с эталоном Brent, теперь продается с дисконтом около $30. По данным Минфина России, средняя цена нефти Urals за период с 15 октября по 14 ноября составила $71,1 за баррель после $70,2 за баррель месяцем ранее.
"Разница между Brent и Urals достигла $30 за баррель, так еще стоит учитывать и неофициальную "скидку" в 25-40% для покупателей. Таким образом, реальная цена российской нефти находится близко к предполагаемому ценовому потолку, у уровней в $50-65 за баррель, что, конечно же, негативно влияет на российский бюджет, который в этом году закроется с дефицитом несмотря на высокие цены на нефть", - комментирует аналитик ФГ "Финам" Андрей Маслов.
Нефтегазовый сектор дает российскому бюджету ощутимый доход. По данным Росстата, в 2021 году доля нефтегазового сектора в ВВП составила 17,4%, а индекс физического объема валовой добавленной стоимости нефтегазового сектора – 108,2%. По сравнению с 2020 годом доля нефтегазового сектора в ВВП страны увеличилась на 3,5 п.п.
За первые два квартала 2022 года доля "нефтянки" в российском ВВП выросла до 20,9%.
CIF vs. FOB
На фоне предстоящего эмбарго на российские энергоносители в минфине России решили обсудить целесообразность перехода на использование других котировок в расчетах НДПИ, НДД и экспортной пошлины на нефть. Сейчас в расчетах налогов и пошлин продолжают использовать CIF-котировку нефти Urals агентства Argus. Однако из-за введения с 5 декабря 2022 года эмбарго ЕС на импорт российской нефти агентство Argus изменило подход к формированию котировки российской нефти сорта Urals. Теперь британский провайдер будет публиковать цены в портах России (FOB, Free-on-Board), а определяемая на основе цен в европейских портах котировка CIF (Cost, Insurance and Freight) будет расчетной с учетом стоимости расходов на транспортировку до европейских портов и услуг по страхованию.
Как сообщил "Интерфаксу" замминистра финансов Алексей Сазанов, ведомство рассмотрит и вариант котировки российской нефти Urals на базисе FOB от Argus, и использование индекса Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи (СПбМТСБ ).
Алексей Кокин, главный аналитик по нефтегазовому сектору "Открытие Инвестиции", отмечает, что используемые котировки перестали отражать реальную стоимость. "Важно, вырастет ли база для расчета НДПИ и экспортной пошлины, а также обратных акцизов, по сравнению с текущей методикой? Кроме того, в условиях эмбарго ЕС и запрета G7 на страхование и транспорт нефти из РФ, рынок Urals становится все менее прозрачным. Это проблема для Минфина, который должен понимать реальную цену реализации продукции налоговыми агентами", - комментирует Кокин.
По мнению Андрея Маслова, переход на другие котировки в целом целесообразен только если правительство хочет собрать больше налогов с нефтяной отрасли и, скорее всего, так и будет, поскольку на текущий момент бюджету РФ требуется больше поступлений для нормального функционирования экономики страны. "По сути, это будет означать переход на новую налоговую базу для расчетов НДПИ и НДД, что, конечно же, повлияет и на отчетность, и на рынок акций, скорее, в негативную сторону", - комментирует аналитик "Финама".
Прогнозы по рынку
Нефть - кровь экономики. Пока альтернативные источники энергии не могут ее заменить, спрос будет расти, полагают опрошенные Finam.ru аналитики. Дополнительным фактором поддержки спроса будет снижение добычи из-за недоинвестирования в отрасль. Согласно отчету Международного энергетического форума (IEE) и Boston Consulting Group, мировые нефтегазовые компании сократили свои капиталовложения на ошеломляющие 34% в 2020 году. В текущем году капиталовложения вырастут примерно на 12%. Эксперты уверены, что могут пройти годы, прежде чем топ-менеджеры нефтяных компаний (и инвесторы) приобретут достаточно уверенности, чтобы вернуться к допандемическим уровням бурения.
"Мы ждем сохранения цены Urals в 2023 году на уровне, близком к текущему, - немного ниже $70 за баррель. Предпосылок для долгосрочного снижения цены мы не видим", - полагает Алексей Кокин. Фаворитами в секторе аналитик "Открытия" назвал "ЛУКОЙЛ", "НОВАТЭК", и "префы" "Татнефти".
Аналитик "Финама" ожидает, что в ближайшее время цены на нефть останутся в диапазоне $90-100 за баррель Brent. "На данный момент можно предположить, что в краткосрочной перспективе нефть останется близкой к текущему коридору в $90-100, с редкими возможностями для пробития границ диапазона. В то же время в 2023 году все же можно ожидать возвращения цен на "черное золото" до $100-110 за баррель и выше, на фоне возможного восстановления спроса со стороны Китая, эмбарго на российскую нефть и недавнего сокращения добычи со стороны ОПЕК+ на 1 млн баррелей (примерно 850 тыс. в реальности)", - комментирует Маслов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Как долго продлится понижательный тренд и какие факторы могут развернуть цены вверх? Есть ли предпосылки для еще большего снижения цен? Привлекательны ли на текущих уровнях акции нефтекомпаний? Finam.ru задал эти вопросы рыночным аналитикам.
От дефицита к избытку
Январский фьючерс на марку Brent подешевел на сегодняшних торгах до $92,8 за баррель. Котировки отреагировали на отчеты ОПЕК и Международного энергетического агентства (МЭА).
ОПЕК вновь понизила свой прогноз мирового спроса в четвертом квартале на 400 тыс. баррелей - до 101,25 млн баррелей в сутки. Оценка спроса на 2022 год снижена до 99,6 млн баррелей в сутки, а на 2023 год - до 101,8 млн баррелей в сутки. При этом ОПЕК отмечает переход от дефицита нефти к её избытку с третьего квартала. Мировые запасы нефти с начала текущего года выросли на 158 млн баррелей - до 8,096 млрд баррелей на сентябрь 2022 года.
МЭА ожидает сокращения мирового потребления на 240 тыс. баррелей в день в четвертом квартале по сравнению с прошлым годом. В 2022 году агентство прогнозирует спрос на уровне 99,6 млн, а в 2023-ем - 101,3 млн баррелей в сутки. При этом добыча, по оценкам, составит в 2022 году 99,9 млн баррелей, а в 2023-ом - 100,7 млн баррелей в сутки.
Данные по спросу и предложению нефти накладываются на прогнозы роста глобальной экономики. Согласно октябрьской оценке МВФ, мировая экономика вырастет в 2022 году на 3,2%, а в 2023-ем - на 2,7%. "Мировая экономика продолжает сталкиваться с серьезными проблемами, вызванными затяжным воздействием трех мощных сил: российско-украинского конфликта, "кризиса стоимости жизни", вызванного постоянным и усиливающимся инфляционным давлением, и замедления темпов роста в Китае, - говорится в обзоре МВФ. - ВВП стран, представляющих более трети мировой экономики, сократится в 2023 году, в то время как три крупнейшие экономики - США, Евросоюз и Китай - продолжат буксовать. Таким образом, худшее еще впереди, и для многих 2023 год будет ощущаться как рецессия".
Однако экономический кризис лишь тормозит спрос на нефть, но не останавливает его.
По мнению Алексея Кокина, главного аналитика по нефтегазовому сектору "Открытие Инвестиции", тренд на снижение исчерпал себя несколько недель назад. "Сейчас основной "сюжет" - замедление роста процентных ставок в США (позитив для цен на сырье) и какие-то послабления Китая в борьбе с коронавирусом. Пожалуй, именно подход Пекина к ограничению мобильности - главная опасность для высоких цен, если этот подход не смягчится", - считает эксперт.
С тем, что снижение завершилось, согласен и аналитик ФГ "Финам" Андрей Маслов. "С начала осени цены на нефть находятся в довольно четком коридоре в $90-95 за баррель, лишь однажды упав ниже, до $85, и пару раз подступая к $100 за баррель. Скорее, можно ожидать консолидации ближе к нижней границе диапазона в ближайшее время. На данный момент можно говорить о том, как повлияет на рынок нефти ценовой потолок и эмбарго в ЕС на российскую нефть. Учитывая, что Россия остается одним из важнейших игроков на рынке энергоресурсов в целом и нефти в частности, можно предположить, что ограничение поставок "черного золота" из РФ могут привести к росту цен на нефть. Также важным фактором, уже со стороны спроса, остается экономическая активность Китае, которая продолжает спадать на фоне распространения коронавируса в стране, даже несмотря на то, что власти Поднебесной смягчили политику нулевой терпимости к COVID-19", - комментирует аналитик.
Стоит отметить, что экономика КНР за девять месяцев 2022 года выросла на 3%, что существенно ниже целевого показателя в 5,5%, установленного властями страны в целом на 2022 год.
Санкции, цены и бюджет
Экономический спад сказывается на спросе. Однако, по оценке ОПЕК, потребление нефти в мире в 2022 году увеличится на 2,55 млн б/с, а в 2023 году - еще на 2,24 млн б/с, то есть на 2,3%.
"2,5 млн баррелей в сутки – это достаточно большая величина, в целом сравнимая с добычей одной из стран ОПЕК+ (все же не таких больших, как Россия, где добывается около 10 млн баррелей в сутки). Такой объём дополнительного спроса будет тяжело удовлетворить, учитывая крайнюю недофинансированность отрасли в большинстве стран ОПЕК+, что не дает возможности резко наращивать объёмы добычи. Рост потребления, в свою очередь, возможен за счет окончательной победы над коронавирусом в Китае, а также вследствие того, что на данный момент многие "зеленые" проекты будут отложены, так как ЕС потребуется решить более насущные сиюминутные проблемы с энергетикой", - комментирует Андрей Маслов.
С начала июня нефть потеряла около четверти своей стоимости, подешевев со $120 за баррель до $90. Однако санкции против крупного игрока нефтяного рынка – России - сделали этот товар более доступным для развивающихся стран даже в условиях укрепления доллара.
В марте США и Великобритания ввели эмбарго на нефть и нефтепродукты из России. А в октябре эмбарго на импорт российской нефти одобрил и Евросоюз, ограничения вступят в силу 5 декабря 2022 года. Одновременно начнет действовать потолок цен на нефть из России, который одобрили страны G7. Однако как будут работать ограничения и каким будет уровень отсечения, пока не ясно. По словам министра финансов США Джанет Йеллен, речь шла об уровне $60 за баррель.
Из-за санкций российские нефтекомпании развернулись на Восток, основными покупателями стали Китай и Индия. Причем доля российской нефти в импорте Индии выросла с 1% до 22%. Причина увеличения импорта - привлекательная цена. Российский сорт нефти Urals, цена которого до февраля 2022 года была сопоставимо с эталоном Brent, теперь продается с дисконтом около $30. По данным Минфина России, средняя цена нефти Urals за период с 15 октября по 14 ноября составила $71,1 за баррель после $70,2 за баррель месяцем ранее.
"Разница между Brent и Urals достигла $30 за баррель, так еще стоит учитывать и неофициальную "скидку" в 25-40% для покупателей. Таким образом, реальная цена российской нефти находится близко к предполагаемому ценовому потолку, у уровней в $50-65 за баррель, что, конечно же, негативно влияет на российский бюджет, который в этом году закроется с дефицитом несмотря на высокие цены на нефть", - комментирует аналитик ФГ "Финам" Андрей Маслов.
Нефтегазовый сектор дает российскому бюджету ощутимый доход. По данным Росстата, в 2021 году доля нефтегазового сектора в ВВП составила 17,4%, а индекс физического объема валовой добавленной стоимости нефтегазового сектора – 108,2%. По сравнению с 2020 годом доля нефтегазового сектора в ВВП страны увеличилась на 3,5 п.п.
За первые два квартала 2022 года доля "нефтянки" в российском ВВП выросла до 20,9%.
CIF vs. FOB
На фоне предстоящего эмбарго на российские энергоносители в минфине России решили обсудить целесообразность перехода на использование других котировок в расчетах НДПИ, НДД и экспортной пошлины на нефть. Сейчас в расчетах налогов и пошлин продолжают использовать CIF-котировку нефти Urals агентства Argus. Однако из-за введения с 5 декабря 2022 года эмбарго ЕС на импорт российской нефти агентство Argus изменило подход к формированию котировки российской нефти сорта Urals. Теперь британский провайдер будет публиковать цены в портах России (FOB, Free-on-Board), а определяемая на основе цен в европейских портах котировка CIF (Cost, Insurance and Freight) будет расчетной с учетом стоимости расходов на транспортировку до европейских портов и услуг по страхованию.
Как сообщил "Интерфаксу" замминистра финансов Алексей Сазанов, ведомство рассмотрит и вариант котировки российской нефти Urals на базисе FOB от Argus, и использование индекса Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи (СПбМТСБ ).
Алексей Кокин, главный аналитик по нефтегазовому сектору "Открытие Инвестиции", отмечает, что используемые котировки перестали отражать реальную стоимость. "Важно, вырастет ли база для расчета НДПИ и экспортной пошлины, а также обратных акцизов, по сравнению с текущей методикой? Кроме того, в условиях эмбарго ЕС и запрета G7 на страхование и транспорт нефти из РФ, рынок Urals становится все менее прозрачным. Это проблема для Минфина, который должен понимать реальную цену реализации продукции налоговыми агентами", - комментирует Кокин.
По мнению Андрея Маслова, переход на другие котировки в целом целесообразен только если правительство хочет собрать больше налогов с нефтяной отрасли и, скорее всего, так и будет, поскольку на текущий момент бюджету РФ требуется больше поступлений для нормального функционирования экономики страны. "По сути, это будет означать переход на новую налоговую базу для расчетов НДПИ и НДД, что, конечно же, повлияет и на отчетность, и на рынок акций, скорее, в негативную сторону", - комментирует аналитик "Финама".
Прогнозы по рынку
Нефть - кровь экономики. Пока альтернативные источники энергии не могут ее заменить, спрос будет расти, полагают опрошенные Finam.ru аналитики. Дополнительным фактором поддержки спроса будет снижение добычи из-за недоинвестирования в отрасль. Согласно отчету Международного энергетического форума (IEE) и Boston Consulting Group, мировые нефтегазовые компании сократили свои капиталовложения на ошеломляющие 34% в 2020 году. В текущем году капиталовложения вырастут примерно на 12%. Эксперты уверены, что могут пройти годы, прежде чем топ-менеджеры нефтяных компаний (и инвесторы) приобретут достаточно уверенности, чтобы вернуться к допандемическим уровням бурения.
"Мы ждем сохранения цены Urals в 2023 году на уровне, близком к текущему, - немного ниже $70 за баррель. Предпосылок для долгосрочного снижения цены мы не видим", - полагает Алексей Кокин. Фаворитами в секторе аналитик "Открытия" назвал "ЛУКОЙЛ", "НОВАТЭК", и "префы" "Татнефти".
Аналитик "Финама" ожидает, что в ближайшее время цены на нефть останутся в диапазоне $90-100 за баррель Brent. "На данный момент можно предположить, что в краткосрочной перспективе нефть останется близкой к текущему коридору в $90-100, с редкими возможностями для пробития границ диапазона. В то же время в 2023 году все же можно ожидать возвращения цен на "черное золото" до $100-110 за баррель и выше, на фоне возможного восстановления спроса со стороны Китая, эмбарго на российскую нефть и недавнего сокращения добычи со стороны ОПЕК+ на 1 млн баррелей (примерно 850 тыс. в реальности)", - комментирует Маслов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter