22 декабря 2022 investing.com Мартин Винсент
Резкое падение S&P 500 в минувшем году наводит на мысль о том, что акции, возможно, стали «дешевыми».
На самом же деле найти привлекательно оцененные бумаги не так просто, и появились новые риски для корпоративных прибылей.
Инвесторам следует действовать с осторожностью в 2023 году, фокусируясь на качестве и оценке.
Старая поговорка о фондовом рынке гласит: акции взбираются на «стену тревоги». По сути, это примерно означает следующее: цены акций продолжают расти до тех пор, пока не рынке остаются скептики. Ведь этих скептиков можно переубедить и сделать из них новых покупателей, что будет подогревать дальнейшее ралли.
Беспокоиться нужно тогда, когда все вокруг «быки». Тогда покупать акции уже остается некому.
В 2022 году акции, наоборот, скатывались по «стене беспокойства». Уже в начале года были весомые основания ожидать падения рынка.
Оценки акций пошли наперекосяк в 2021 году на фоне бума SPAC, криптомайнеров, производителей электромобилей и других спекулятивных компаний. Федеральная резервная система (ФРС) начала год с «ястребиных» ноток, правда, стоит признать, очень немногие из инвесторов могли тогда предположить, что центробанк повысит ключевые процентные ставки целых семь раз. Макроэкономические риски нарастали — уже начинала заявлять о себе инфляция, а в экономике появились побочные эффекты после стимулирования 2021 года.
Тем не менее, на том этапе казалось, что «медвежьи» настроения носят повсеместный характер, и это считалось одним из поводов не занимать слишком «медвежью» позицию. Обосновать, почему американский фондовый рынок должен упасть, тогда было просто, возможно слишком просто.
На пороге 2023 года это сделать уже не так легко, как 11 месяцев назад. И все же «медвежий» сценарий не потерял свою актуальность. Наступающий год, пожалуй, будет лучше года минувшего, правда это вовсе не означает, что он будет удачным.
Эффект привязки
Одной из главных ошибок инвесторов в 2022 году стало то, что они покупали «дешевые» на первый взгляд акции только потому, что они сильно упали. Об опасности таких покупок я писал в своей опубликованной в мае статье, посвященной Coinbase Global (NASDAQ:COIN). С тех пор Coinbase стала воплощением старой шутки о том, как акции падают на 90%: сначала они теряют 80%, а потом еще половину.
Этот риск, известный как «эффект привязки», похоже, все еще с нами, если говорить об общем состоянии рынка в преддверии 2023 года. Акции упали очень сильно, но их нельзя назвать дешевыми. Опять же, за последний год рынок совершенно очевидно отклонился от своих фундаментальных ориентиров.
Форвардный мультипликатор P/E для индекса S&P 500 сейчас составляет примерно 17. Это адекватный, но едва ли привлекательный мультипликатор, особенно с учетом количества понижательных рисков для корпоративных прибылей в 2023 году. Оценки на этот год вот уже некоторое время снижаются.
Маржа корпоративной прибыли
Речь идет не только о таких краткосрочных угрозах, как повышение ставок ФРС и рецессия. Эти факторы не так уж важны в долгосрочной перспективе. Беспокоиться нужно не о том, что корпоративная прибыль будет сокращаться из-за, к примеру, небольшой рецессии, а о том, что она будет сокращаться в процессе нормализации.
Маржа корпоративной прибыли сейчас находится на максимальных за последние 70 лет уровнях. Даже при сильном инфляционном давлении американские корпорации сумели по большей части переложить возросшие издержки на плечи конечных потребителей. Последние же, по крайней мере до сих пор, мирились с повышением цен и продолжали тратить деньги.
Рано или поздно этому настанет конец. Если и когда рынок начнет закладывать в котировках более нормальную маржу, одного только этого фактора будет достаточно для того, чтобы вызвать падение акций. Возврат маржи на доковидные уровни означал бы форвардный мультипликатор P/E для S&P 500 на уровне более 20.
Рисков слишком много
В этом мультипликаторе закладывается относительная стабильность и многолетний рост прибыли. Однако ни то, ни другое сейчас не гарантированно.
Американские транснациональные корпорации столкнулись с существенным укреплением доллара. Больнее всего оно ударит по их результатам за этот год, правда их сфокусированные на внутреннем рынке конкуренты получат конкурентное преимущество, так как ведут отчетность в местной валюте. Проблемы в мировых цепочках поставок уже не такие острые, но сохраняются. На ключевые международные рынки надвигается рецессия, и американские потребители рано или поздно тоже, вероятно, сдадутся.
Смотреть на макроэкономические реалии свежим взглядом и считать американские акции привлекательными сейчас трудно. Да, акции подешевели, но их нельзя назвать дешевыми ни по одному из рациональных фундаментальных параметров. Рисков хоть отбавляй. Настроения участников рынка пока не сигнализируют о формировании дна. Мы пока не увидели характерную «капитуляцию», знаменующую собой истинную, многолетнюю базу, с которой фондовые рынки могут совершить отскок.
В двух словах, рисков сейчас слишком много. Это не означает, что инвесторам следует сидеть сложа руки. Не следует им и шортить основные индексы.
Вывод здесь может быть только один: 2023 год будет непростым, и участникам рынка понадобятся добротный анализ, гибкая торговая стратегия и терпение. Широкий рынок вряд ли возьмет тяжелую работу на себя.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На самом же деле найти привлекательно оцененные бумаги не так просто, и появились новые риски для корпоративных прибылей.
Инвесторам следует действовать с осторожностью в 2023 году, фокусируясь на качестве и оценке.
Старая поговорка о фондовом рынке гласит: акции взбираются на «стену тревоги». По сути, это примерно означает следующее: цены акций продолжают расти до тех пор, пока не рынке остаются скептики. Ведь этих скептиков можно переубедить и сделать из них новых покупателей, что будет подогревать дальнейшее ралли.
Беспокоиться нужно тогда, когда все вокруг «быки». Тогда покупать акции уже остается некому.
В 2022 году акции, наоборот, скатывались по «стене беспокойства». Уже в начале года были весомые основания ожидать падения рынка.
Оценки акций пошли наперекосяк в 2021 году на фоне бума SPAC, криптомайнеров, производителей электромобилей и других спекулятивных компаний. Федеральная резервная система (ФРС) начала год с «ястребиных» ноток, правда, стоит признать, очень немногие из инвесторов могли тогда предположить, что центробанк повысит ключевые процентные ставки целых семь раз. Макроэкономические риски нарастали — уже начинала заявлять о себе инфляция, а в экономике появились побочные эффекты после стимулирования 2021 года.
Тем не менее, на том этапе казалось, что «медвежьи» настроения носят повсеместный характер, и это считалось одним из поводов не занимать слишком «медвежью» позицию. Обосновать, почему американский фондовый рынок должен упасть, тогда было просто, возможно слишком просто.
На пороге 2023 года это сделать уже не так легко, как 11 месяцев назад. И все же «медвежий» сценарий не потерял свою актуальность. Наступающий год, пожалуй, будет лучше года минувшего, правда это вовсе не означает, что он будет удачным.
Эффект привязки
Одной из главных ошибок инвесторов в 2022 году стало то, что они покупали «дешевые» на первый взгляд акции только потому, что они сильно упали. Об опасности таких покупок я писал в своей опубликованной в мае статье, посвященной Coinbase Global (NASDAQ:COIN). С тех пор Coinbase стала воплощением старой шутки о том, как акции падают на 90%: сначала они теряют 80%, а потом еще половину.
Этот риск, известный как «эффект привязки», похоже, все еще с нами, если говорить об общем состоянии рынка в преддверии 2023 года. Акции упали очень сильно, но их нельзя назвать дешевыми. Опять же, за последний год рынок совершенно очевидно отклонился от своих фундаментальных ориентиров.
Форвардный мультипликатор P/E для индекса S&P 500 сейчас составляет примерно 17. Это адекватный, но едва ли привлекательный мультипликатор, особенно с учетом количества понижательных рисков для корпоративных прибылей в 2023 году. Оценки на этот год вот уже некоторое время снижаются.
Маржа корпоративной прибыли
Речь идет не только о таких краткосрочных угрозах, как повышение ставок ФРС и рецессия. Эти факторы не так уж важны в долгосрочной перспективе. Беспокоиться нужно не о том, что корпоративная прибыль будет сокращаться из-за, к примеру, небольшой рецессии, а о том, что она будет сокращаться в процессе нормализации.
Маржа корпоративной прибыли сейчас находится на максимальных за последние 70 лет уровнях. Даже при сильном инфляционном давлении американские корпорации сумели по большей части переложить возросшие издержки на плечи конечных потребителей. Последние же, по крайней мере до сих пор, мирились с повышением цен и продолжали тратить деньги.
Рано или поздно этому настанет конец. Если и когда рынок начнет закладывать в котировках более нормальную маржу, одного только этого фактора будет достаточно для того, чтобы вызвать падение акций. Возврат маржи на доковидные уровни означал бы форвардный мультипликатор P/E для S&P 500 на уровне более 20.
Рисков слишком много
В этом мультипликаторе закладывается относительная стабильность и многолетний рост прибыли. Однако ни то, ни другое сейчас не гарантированно.
Американские транснациональные корпорации столкнулись с существенным укреплением доллара. Больнее всего оно ударит по их результатам за этот год, правда их сфокусированные на внутреннем рынке конкуренты получат конкурентное преимущество, так как ведут отчетность в местной валюте. Проблемы в мировых цепочках поставок уже не такие острые, но сохраняются. На ключевые международные рынки надвигается рецессия, и американские потребители рано или поздно тоже, вероятно, сдадутся.
Смотреть на макроэкономические реалии свежим взглядом и считать американские акции привлекательными сейчас трудно. Да, акции подешевели, но их нельзя назвать дешевыми ни по одному из рациональных фундаментальных параметров. Рисков хоть отбавляй. Настроения участников рынка пока не сигнализируют о формировании дна. Мы пока не увидели характерную «капитуляцию», знаменующую собой истинную, многолетнюю базу, с которой фондовые рынки могут совершить отскок.
В двух словах, рисков сейчас слишком много. Это не означает, что инвесторам следует сидеть сложа руки. Не следует им и шортить основные индексы.
Вывод здесь может быть только один: 2023 год будет непростым, и участникам рынка понадобятся добротный анализ, гибкая торговая стратегия и терпение. Широкий рынок вряд ли возьмет тяжелую работу на себя.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter