Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Check Point с целевой ценой $ 148,3 на конец 2023 г., что предполагает потенциал роста в размере 18,7%.
Check Point Software Technologies — одна из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности.
Преимуществом Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей.
Устойчивый спрос на решения для киберзащиты позволяет Check Point демонстрировать в целом неплохие финпоказатели, даже в нынешних непростых экономических условиях. Так, выручка компании в III квартале 2022 г. выросла на 8,2% г/г, до $ 577,6 млн, скорректированная прибыль на акцию — на 7,3%, до $ 1,77. Причем оба показателя превзошли консенсус-прогнозы. Сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие по меркам сектора показатели рентабельности.
Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, как один из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы продолжить выигрывать от развития данного тренда. Хотя рост расходов на продвижение и маркетинг продуктов и услуг, а также на экспансию на новые рынки приведет к дальнейшему некоторому ослаблению показателей прибыльности.
Сильный баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам и позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
Акции Check Point торгуются с дисконтом в размере 25% по отношению к аналогам по прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2023 г., а также с дисконтом в размере 13% по отношению к собственным историческим мультипликаторам EV/EBITDA NTM и P/E NTM.
Риски связаны с дальнейшим ужесточением монетарной политики ведущих мировых ЦБ, которое может еще больше усилить волатильность акций технологических компаний. Кроме того, в случае наступления рецессии в ведущих странах многие компании могут решить сократить расходы на кибербезопасность, что отрицательно скажется на финпоказателях Check Point.
Описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются более 100 тыс. компаний и миллионы пользователей по всему миру.
Преимущество Check Point — широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать развитие Infinity Total Protection — единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности.
К основным продуктам Check Point можно отнести следующие:
решения семейства CloudGuard обеспечивают защиту корпоративных облачных SaaS-приложений, облачной инфраструктуры и данных от кибератак пятого и шестого поколений;
шлюзы безопасности линейки Quantum предлагают продвинутую защиту корпоративных сетей, позволяя в режиме реального времени детектировать и предотвращать самые изощренные кибератаки;
платформа Harmony является единым решением для обеспечения безопасного подключения к любому ресурсу и защиты конечных точек. Данное решение защищает как корпоративные, так и личные рабочие станции и мобильные устройства, а также интернет-соединения от известных атак и новейших уязвимостей.
Финансовые результаты
Несмотря на повышенную макроэкономическую неопределенность и проблемы с цепочками поставок, Check Point в 2022 году удавалось демонстрировать в целом неплохие финансовые результаты. Так, в III квартале прошлого года выручка увеличилась на 8,2% г/г, до $ 577,6 млн, на фоне сохраняющегося значительного спроса на решения компании и превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 572 млн. При этом позитивным фактором оставался опережающий рост поступлений от подписки — на 13,4%, до $ 215,5 млн, чему способствовал существенный подъем продаж решений CloudGuard, Harmony, а также ряда других продуктов. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 37,3% по сравнению с 35,6% год назад. Географически Северная и Южная Америка обеспечила 44% выручки, регион EMEA — 43% выручки, а оставшиеся 13% были получены в странах Азиатско-Тихоокеанского региона.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности. Скорректированный показатель EBITDA в III квартале увеличился лишь на 1%, до $ 268,8 млн, на фоне опережающего роста стоимости полупроводниковых компонентов, увеличения расходов на маркетинг и R&D, однако рентабельность по EBITDA на уровне 46,5% осталась самой высокой в отрасли. Скорректированная прибыль на акцию повысилась на 7,3%, до $ 1,77, и на 10 центов опередила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Check Point: основные финпоказатели за III квартал и 9 месяцев 2022 г. (млн $)
Среди сильных сторон Check Point стоит выделить устойчивый баланс — по состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $ 3,59 млрд денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге. Это в сочетании со способностью генерировать неплохие денежные потоки позволяет Check Point направлять значительные средства на выплаты акционерам. В частности, в III квартале компания выкупила с рынка 2,7 млн собственных акций за $ 325 млн.
Перспективы
Мы сохраняем осторожно-позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point. Пандемия коронавируса и меры по борьбе с ней привели к существенному изменению бизнес-моделей компаний и поведения потребителей в пользу все большего использования цифровых технологий. Быстро растет популярность различных облачных и онлайн-сервисов, цифровых платежей. Фактически новой нормальностью стала так называемая гибридная рабочая среда, сочетающая в себе работу из дома и в офисе. Такая ситуация уже привела к существенной активизации киберпреступников, которые пытаются похищать пароли пользователей, получать доступ к личной и корпоративной информации. На этом фоне информационная безопасность, по всей вероятности, продолжит оставаться одной из приоритетных статей инвестиций компаний в условиях дальнейшего развития глобальной тенденции цифровой трансформации бизнеса.
Согласно оценке исследовательской фирмы Grand View Research, глобальные расходы на оборудование, программное обеспечение и услуги, связанные с кибербезопасностью, в 2022 году составили $ 203 млрд, что на 9,6% больше, чем по итогам предыдущего года. А в 2030 году мировые расходы на кибербезопасность, как ожидается, достигнут $ 500 млрд, что предполагает среднегодовой темп роста (CAGR) в предстоящие 8 лет на уровне 12%.
Это, мы рассчитываем, продолжит поддерживать финпоказатели Check Point, одного из ведущих игроков в отрасли. Хотя рост расходов на продвижение и маркетинг продуктов и услуг, а также на экспансию на новые рынки приведет к дальнейшему определенному ослаблению показателей прибыльности. Отметим большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A и (или) увеличения выплат акционерам.
Check Point: исторические и прогнозные финпоказатели (млн $)
Риски связаны с дальнейшим ужесточением монетарной политики ведущих мировых ЦБ, которое может еще больше усилить волатильность технологических акций. Кроме того, в случае наступления рецессии в ведущих странах многие компании могут решить сократить расходы на кибербезопасность, что отрицательно скажется на финпоказателях Check Point.
Оценка
Для определения справедливой стоимости акций Check Point мы использовали две техники — оценку по мультипликаторам относительно аналогов (вес 50%) и оценку по собственным историческим мультипликаторам (вес 50%).
Сравнительная оценка
Оценка сравнением с аналогами по мультипликаторам EV/EBITDA 2023П и P/E 2023П составила $ 20,1 млрд. Анализ стоимости по собственным историческим мультипликаторам дает целевую капитализацию $ 18,2 млрд при медианных значениях форвардных коэффициентов EV/EBITDA NTM и P/E NTM за последние 5 лет на уровнях 14,05x и 17,90х соответственно.
Комбинированная целевая капитализация составляет $ 19,1 млрд, или $ 148,3 на акцию, на конец 2023 года. Потенциал роста к текущей цене равен 18,7%, рейтинг — «Покупать».
Средняя целевая цена акций Check Point по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 139,6 (апсайд — 11,8%), рейтинг акции — 3,5 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 – Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Check Point аналитиками Evercore ISI составляет $ 130 (рейтинг «На уровне рынка»), Raymond James — $ 145 («Выше рынка»), FNB Securities — $ 155 («Выше рынка»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Check Point опустились к нижней границе локального нисходящего клина. Ожидаем формирования отскока к верхней границе фигуры, в район $ 128–129, где также проходит 50-дневная скользящая средняя. В случае же выхода из фигуры вниз поддержка может быть найдена на отметке $ 120.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба