16 января 2023 БКС Экспресс | CR Beer
Подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям китайской пивоваренной компании China Resources (CR) Beer и повышаем целевую цену на 18,2% до HKD 66,2.
Главное
• Влияние COVID-19 в краткосрочной перспективе менее выражено
• Пивной бизнес в 2023 г. будет устойчиво расти с подъемом потребления
• Давление издержек ослабевает
• Рост объемов Jinsha во II квартале 2023 г. на фоне восстановления продаж байцзю
• Оценка: 35x 2023e и 27x 2024e по базовому P/E — «Покупать».
В деталях
China Resources Beer (Holdings) Co. Ltd. — материнская компания China Resources Snow Breweries. В 1994 г. создала альянс с одной из крупнейших пивоваренных групп в мире SABMiller PLC. В Китае с 2006 г. занимает первое место по объемам продаж благодаря хорошему знанию местного рынка, сильной сбытовой сети и опыту SABMiller на глобальном пивоваренном рынке. Объемы продаж марки Snow, которую выпускает компания, с 2008 г. занимают лидирующие позиции в мире.
Влияние COVID-19 в 2023 г. не так выражено, ждем роста пивного бизнеса. Пандемия сказалась на продажах в IV квартале 2022 г., но в пиковый сезон влияние будет менее выражено из-за ослабления антиковидных мер в I квартале 2023 г.
Мы ожидаем сохранения двузначных темпов роста бренда Heineken с открытием каналов сбыта премиальных видов пива в ночных клубах и восстановлением продаж в среднем сегменте в ресторанах. Динамика продаж SuperX также должна ускориться г/г. Ждем рост выручки в пивном сегменте на 8–9%.
Кроме того, должно уменьшиться давление издержек. В то время как цены на ячмень выросли на 20% г/г, упаковочные материалы подешевели. По данным Wind, с начала 2022 г. по конец ноября стоимость алюминиевых материалов увеличилась на 6,2% г/г, а картона и стеклянных бутылок опустилась на 4,3% г/г и 26,5% г/г. Ждем роста издержек на тонну в пивном сегменте в пределах от 1–2% до 4–6% г/г.
Рост объемов Jinsha во II полугодии 2023 г. на фоне восстановления отрасли байцзю. 10 января CR Beer объявила о завершении перехода доли приобретенной Guizhou Jinsha Jiaojiu Winery Industry Co., Ltd. По окончанию сделки дочерней компании CR Wine Holdings Limited будет принадлежать 55,19% Jinsha.
В 2023 г. после консолидации объемы и прибыль сегмента крепкого алкогольного напитка байцзю Jinsha останутся прежними или немного вырастут г/г. В дальнейшем ждем восстановления фундаментальных характеристик рынка байцзю, в том числе за счет смягчения карантинных ограничений и роста потребления.
Повышаем прогнозы прибыли. Ожидаем рост прибыли CR Beer за счет сегментов Jinsha: учитывая, что в премиальном сегменте приобретенной компании рентабельность чистой прибыли превышает 30%. Мы повышаем прогнозы чистой прибыли на 5,1% до 5,77 млрд юаней в 2023 г., на 8,4% до 7,41 млрд юаней в 2024 г.
Оценка: P/E 35x 2023e и 27x 2024e, «Покупать». Акции CR Beer торгуются с мультипликаторами 31,7x 2023e и 24,4x 2024e P/E.
Рекомендация по акциям компании — «Покупать», целевая цена — 66,20 гонконгских долларов, что предполагает P/E 35x 2023e и 27x 2024e (потенциал роста — 8%).
Риски
• Нагрузка по выплате долга, связанного со слияниями и поглощениями
• Подъем заболеваемости COVID-19 и давление на потребление
• Ужесточение конкуренции в премиальном сегменте
• Проблемы с качеством продукции
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Влияние COVID-19 в краткосрочной перспективе менее выражено
• Пивной бизнес в 2023 г. будет устойчиво расти с подъемом потребления
• Давление издержек ослабевает
• Рост объемов Jinsha во II квартале 2023 г. на фоне восстановления продаж байцзю
• Оценка: 35x 2023e и 27x 2024e по базовому P/E — «Покупать».
В деталях
China Resources Beer (Holdings) Co. Ltd. — материнская компания China Resources Snow Breweries. В 1994 г. создала альянс с одной из крупнейших пивоваренных групп в мире SABMiller PLC. В Китае с 2006 г. занимает первое место по объемам продаж благодаря хорошему знанию местного рынка, сильной сбытовой сети и опыту SABMiller на глобальном пивоваренном рынке. Объемы продаж марки Snow, которую выпускает компания, с 2008 г. занимают лидирующие позиции в мире.
Влияние COVID-19 в 2023 г. не так выражено, ждем роста пивного бизнеса. Пандемия сказалась на продажах в IV квартале 2022 г., но в пиковый сезон влияние будет менее выражено из-за ослабления антиковидных мер в I квартале 2023 г.
Мы ожидаем сохранения двузначных темпов роста бренда Heineken с открытием каналов сбыта премиальных видов пива в ночных клубах и восстановлением продаж в среднем сегменте в ресторанах. Динамика продаж SuperX также должна ускориться г/г. Ждем рост выручки в пивном сегменте на 8–9%.
Кроме того, должно уменьшиться давление издержек. В то время как цены на ячмень выросли на 20% г/г, упаковочные материалы подешевели. По данным Wind, с начала 2022 г. по конец ноября стоимость алюминиевых материалов увеличилась на 6,2% г/г, а картона и стеклянных бутылок опустилась на 4,3% г/г и 26,5% г/г. Ждем роста издержек на тонну в пивном сегменте в пределах от 1–2% до 4–6% г/г.
Рост объемов Jinsha во II полугодии 2023 г. на фоне восстановления отрасли байцзю. 10 января CR Beer объявила о завершении перехода доли приобретенной Guizhou Jinsha Jiaojiu Winery Industry Co., Ltd. По окончанию сделки дочерней компании CR Wine Holdings Limited будет принадлежать 55,19% Jinsha.
В 2023 г. после консолидации объемы и прибыль сегмента крепкого алкогольного напитка байцзю Jinsha останутся прежними или немного вырастут г/г. В дальнейшем ждем восстановления фундаментальных характеристик рынка байцзю, в том числе за счет смягчения карантинных ограничений и роста потребления.
Повышаем прогнозы прибыли. Ожидаем рост прибыли CR Beer за счет сегментов Jinsha: учитывая, что в премиальном сегменте приобретенной компании рентабельность чистой прибыли превышает 30%. Мы повышаем прогнозы чистой прибыли на 5,1% до 5,77 млрд юаней в 2023 г., на 8,4% до 7,41 млрд юаней в 2024 г.
Оценка: P/E 35x 2023e и 27x 2024e, «Покупать». Акции CR Beer торгуются с мультипликаторами 31,7x 2023e и 24,4x 2024e P/E.
Рекомендация по акциям компании — «Покупать», целевая цена — 66,20 гонконгских долларов, что предполагает P/E 35x 2023e и 27x 2024e (потенциал роста — 8%).
Риски
• Нагрузка по выплате долга, связанного со слияниями и поглощениями
• Подъем заболеваемости COVID-19 и давление на потребление
• Ужесточение конкуренции в премиальном сегменте
• Проблемы с качеством продукции
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter