27 февраля 2023 BITKOGAN Коган Евгений
«Как вели себя фондовые рынки в периоды Первой и Второй Мировых войн», – спросили у нас.
Действительно, материала о поведении фондовых рынков в это время мало. И такие работы, написанные специалистами, интересны небольшому кругу читателей. В остальном, историки исследуют экономическую составляющую и политические расклады, предшествующие этим войнам, а также во время войны.
Итак, Первая мировая война (далее ПМВ). «Убили, значит, Фердинанда-то нашего, – сказала Швейку его служанка», – эта фраза из Гашека приходит на ум первой при мысли о формальной причине ПМВ. Но если копать глубже, предпосылки этой бойни имели объективные экономические причины. Как в большинстве войн в истории человечества — борьба за ресурсы, энергию, контроль за транспортировкой ресурсов и над рынками сбыта. За выстрелом сербского студента в Сараеве 28.06.1914 г. последовал месяц дипломатических неудач основных игроков того времени – Австро-Венгрии, Германии, Франции и Великобритании.
А что рынки? Фондовые рынки на это событие почти не отреагировали. Лето было жаркое. Активность на биржах низкая. Банкиры и трейдеры разъехались по курортам. В движение рынки пришли через месяц. До этого момента промышленный индекс Доу-Джонса держался в узком диапазоне. Не наблюдалось движения и на других рынках. Доходность гособлигаций также оставалась на прежних уровнях.
Всё изменилось 28.07. Австро-Венгрия предъявляет ультиматум Сербии. За этим последовала обвальная распродажа на всех площадках. Инвесторы запаниковали, ликвидность иссякла, а краткосрочные процентные ставки подскочили, что вынудило правительства принять чрезвычайные меры для укрепления финансовых рынков. Нервные и нуждающиеся в деньгах европейцы ликвидировали свои активы в США, что привело к кратковременному обесцениванию доллара США по отношению к фунту.
Что же из себя представляли финансовые рынки до ПМВ? Главной особенностью времени была высокая интеграция рынков.
🔹Золотой стандарт зафиксировал обменные курсы между разными странами, а разница в обменных курсах компенсировалась посредством покупки и продажи гособлигаций. К примеру, российские облигации одновременно торговались на биржах СПб, Берлина, Парижа, Амстердама, Лондона, Вены и Нью-Йорка. Это же можно было сказать об акциях каких-нибудь южноафриканских горднодобывающих компаний.
🔹Капитал свободно перемещался между странами, с поправкой на уровень развития технологий. К 1914 г. телеграфные кабели уже были проложены через океаны, и деньги, а также ордера на покупку/продажу бумаг можно было спокойно выставить по телеграфу из одного уголка мира в другом за считанные минуты.
🔹Именно эта открытость рынков и послужила причиной закрытия основных фондовых площадок на момент начала боевых действий. Поскольку трейдеры могли мгновенно продавать облигации и акции по всему миру, возникли опасения, что инвесторы попытаются отозвать свои деньги. В результате массовые продажи приведут к резкому падению цен и оттоку больших объемов капитала из одной страны в другую.
За Австро-Венгрией последовала мобилизация армий других государств. Германия и Россия объявили о мобилизации 30.07. При этом когда Россия предложила пойти на переговоры, то 1 августа Германия объявила ей войну. 3 августа Германия объявила войну Франции, а 4 августа уже Англия объявила войну Германии.
Крупные биржи Европы (и не только) были закрыты, чтобы остановить панические распродажи. Причем такого ещё никогда не случалось, чтобы одновременно все площадки остановили торги. Ни во время «Весны народов» в 1848-1949 гг. в Европе, ни во время паники в Нью-Йорке в 1873 г.
Европа. В первую очередь европейские регуляторы приняли решение установить минимальный уровень цен на акции. Запретили совершать сделки по всем бумагам по ценам, которые были ниже уровней 31 июля 1914 г.
Правительства наложили ограничения на движение капитала, чтобы остановить отток средств из страны. Ещё одной причиной остановки торгов была особенность клиринга и использования заемного финансирования, что могло привести к банкротству многих брокеров и инвесторов. Допустить этого было нельзя.
После введения ограничений торги на европейских биржах вновь открылись. Газета «Лондон Таймс» начала печатать котировки акций Лондона и Бордо 19 сентября, а Парижской биржи – 8 декабря 1914 г. В январе 1915 г. все акции были допущены к торгам на Лондонской фондовой бирже, хотя и с ценовыми ограничениями. Биржа в СПб вновь открылась в 1917 г., но через 2 месяца закрылась из-за Октябрьской революции.
Правительства в основном заботились о финансировании войны. Для этого каждая страна выпустила много гособлигаций, граждан поощряли их покупать. А на выпуск новых акций наложили ограничения. Потребности рынков капитала считались второстепенными.
🔸В отличие от США, бумаги на Лондонской фондовой бирже существенно подешевели во время ПМВ из-за ограничений на движение капитала и падения доходов компаний. Кроме того, весь капитал был направлен на военный госдолг Великобритании. А новые размещения акций компаний были разрешены лишь национальным компаниям. Размещения долгов иностранных правительств и акций компаний были запрещены.
🔸Во время войны доля британских гособлигаций в капитализации Лондонской биржи выросла с 9% до 33%. При этом акции компаний за период с 1913 по 1919 гг. постоянно теряли в цене, несмотря на общую инфляцию, и достигли дна в 1918 г.
🔸В Штатах ситуация была иная. Когда торги на биржах были остановлены, то все сделки переместились на внебиржевые рынки. Пока Нью-Йоркская фондовая биржа была закрыта в период с 30.07 по 12.12.1914 года, акции торговались между брокерами вне биржевых площадок. За этот период продолжался расчет индекса Доу Джонса, который достиг дна 2 ноября на отметке 49,02 пункта. Никто тогда не осознавал, что это начало нового бычьего рынка. К этому уровню индекс Доу Джонса вернулся только в 1932 г. во время Великой Депрессии.
🔸Несмотря на резкое падение рынков, инвесторы в Штатах быстро смекнули, что эта война может быть благом для американской экономики — прекрасная возможность для компаний продавать промышленные товары и военную технику. На этом фоне рынок неуклонно рос весь следующий год.
🔸В результате через год промышленный индекс Доу Джонса удвоился (через год после достижения дна) в ноябре 1914 г. А после небольшой паузы, показал ещё одно ралли в 1916 г. Примечательно, что когда Нью-Йоркская фондовая биржа возобновила работу в декабре 1914 г., торги проходили по фиксированным ценам, как в Европе, однако перспектива получения военных прибылей сделала эти ограничения неактуальными.
Что в итоге?
▪️Главным результатом ПМВ было разрушение глобальной интеграции рынков капитала. Несмотря на попытки возродить Золотой стандарт после войны, сделать это не удалось. Система выпуска облигаций и акций на международных рынках претерпела существенные изменения — размещение бумаг и владение акциями и облигациями других стран резко сократилось.
▪️Биржи подверглись обширному регулированию, которого не существовало до войны. К примеру, немецким инвесторам и компаниям даже не разрешалось торговать на Лондонской фондовой бирже ещё много лет после войны. Лондон при этом потерял ведущую роль на рынках, передав ее Нью-Йорку. Хотя Нью-Йорк ещё долго не мог взять на себя такую же роль на рынках капитала, какая была у Лондона до войны.
▪️После войны рынки столкнулись со множеством последствий: инфляцией, ростом госдолгов, репарациями, революциями, появлениями новых государств на карте, что было вызвано падением европейских империй, неудачной попыткой Англии вернуть золотой стандарт, биржевым крахом в Штатах в 1929 г., Великой депрессией и др.
Глобальные ограничения на движение капитала, введённые в период с 1914 по 1917-й, просуществовали до 1980-х, когда в Штатах президентом стал Рейган, а в Англии премьером стала Тэтчер.
https://bitkogan.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Действительно, материала о поведении фондовых рынков в это время мало. И такие работы, написанные специалистами, интересны небольшому кругу читателей. В остальном, историки исследуют экономическую составляющую и политические расклады, предшествующие этим войнам, а также во время войны.
Итак, Первая мировая война (далее ПМВ). «Убили, значит, Фердинанда-то нашего, – сказала Швейку его служанка», – эта фраза из Гашека приходит на ум первой при мысли о формальной причине ПМВ. Но если копать глубже, предпосылки этой бойни имели объективные экономические причины. Как в большинстве войн в истории человечества — борьба за ресурсы, энергию, контроль за транспортировкой ресурсов и над рынками сбыта. За выстрелом сербского студента в Сараеве 28.06.1914 г. последовал месяц дипломатических неудач основных игроков того времени – Австро-Венгрии, Германии, Франции и Великобритании.
А что рынки? Фондовые рынки на это событие почти не отреагировали. Лето было жаркое. Активность на биржах низкая. Банкиры и трейдеры разъехались по курортам. В движение рынки пришли через месяц. До этого момента промышленный индекс Доу-Джонса держался в узком диапазоне. Не наблюдалось движения и на других рынках. Доходность гособлигаций также оставалась на прежних уровнях.
Всё изменилось 28.07. Австро-Венгрия предъявляет ультиматум Сербии. За этим последовала обвальная распродажа на всех площадках. Инвесторы запаниковали, ликвидность иссякла, а краткосрочные процентные ставки подскочили, что вынудило правительства принять чрезвычайные меры для укрепления финансовых рынков. Нервные и нуждающиеся в деньгах европейцы ликвидировали свои активы в США, что привело к кратковременному обесцениванию доллара США по отношению к фунту.
Что же из себя представляли финансовые рынки до ПМВ? Главной особенностью времени была высокая интеграция рынков.
🔹Золотой стандарт зафиксировал обменные курсы между разными странами, а разница в обменных курсах компенсировалась посредством покупки и продажи гособлигаций. К примеру, российские облигации одновременно торговались на биржах СПб, Берлина, Парижа, Амстердама, Лондона, Вены и Нью-Йорка. Это же можно было сказать об акциях каких-нибудь южноафриканских горднодобывающих компаний.
🔹Капитал свободно перемещался между странами, с поправкой на уровень развития технологий. К 1914 г. телеграфные кабели уже были проложены через океаны, и деньги, а также ордера на покупку/продажу бумаг можно было спокойно выставить по телеграфу из одного уголка мира в другом за считанные минуты.
🔹Именно эта открытость рынков и послужила причиной закрытия основных фондовых площадок на момент начала боевых действий. Поскольку трейдеры могли мгновенно продавать облигации и акции по всему миру, возникли опасения, что инвесторы попытаются отозвать свои деньги. В результате массовые продажи приведут к резкому падению цен и оттоку больших объемов капитала из одной страны в другую.
За Австро-Венгрией последовала мобилизация армий других государств. Германия и Россия объявили о мобилизации 30.07. При этом когда Россия предложила пойти на переговоры, то 1 августа Германия объявила ей войну. 3 августа Германия объявила войну Франции, а 4 августа уже Англия объявила войну Германии.
Крупные биржи Европы (и не только) были закрыты, чтобы остановить панические распродажи. Причем такого ещё никогда не случалось, чтобы одновременно все площадки остановили торги. Ни во время «Весны народов» в 1848-1949 гг. в Европе, ни во время паники в Нью-Йорке в 1873 г.
Европа. В первую очередь европейские регуляторы приняли решение установить минимальный уровень цен на акции. Запретили совершать сделки по всем бумагам по ценам, которые были ниже уровней 31 июля 1914 г.
Правительства наложили ограничения на движение капитала, чтобы остановить отток средств из страны. Ещё одной причиной остановки торгов была особенность клиринга и использования заемного финансирования, что могло привести к банкротству многих брокеров и инвесторов. Допустить этого было нельзя.
После введения ограничений торги на европейских биржах вновь открылись. Газета «Лондон Таймс» начала печатать котировки акций Лондона и Бордо 19 сентября, а Парижской биржи – 8 декабря 1914 г. В январе 1915 г. все акции были допущены к торгам на Лондонской фондовой бирже, хотя и с ценовыми ограничениями. Биржа в СПб вновь открылась в 1917 г., но через 2 месяца закрылась из-за Октябрьской революции.
Правительства в основном заботились о финансировании войны. Для этого каждая страна выпустила много гособлигаций, граждан поощряли их покупать. А на выпуск новых акций наложили ограничения. Потребности рынков капитала считались второстепенными.
🔸В отличие от США, бумаги на Лондонской фондовой бирже существенно подешевели во время ПМВ из-за ограничений на движение капитала и падения доходов компаний. Кроме того, весь капитал был направлен на военный госдолг Великобритании. А новые размещения акций компаний были разрешены лишь национальным компаниям. Размещения долгов иностранных правительств и акций компаний были запрещены.
🔸Во время войны доля британских гособлигаций в капитализации Лондонской биржи выросла с 9% до 33%. При этом акции компаний за период с 1913 по 1919 гг. постоянно теряли в цене, несмотря на общую инфляцию, и достигли дна в 1918 г.
🔸В Штатах ситуация была иная. Когда торги на биржах были остановлены, то все сделки переместились на внебиржевые рынки. Пока Нью-Йоркская фондовая биржа была закрыта в период с 30.07 по 12.12.1914 года, акции торговались между брокерами вне биржевых площадок. За этот период продолжался расчет индекса Доу Джонса, который достиг дна 2 ноября на отметке 49,02 пункта. Никто тогда не осознавал, что это начало нового бычьего рынка. К этому уровню индекс Доу Джонса вернулся только в 1932 г. во время Великой Депрессии.
🔸Несмотря на резкое падение рынков, инвесторы в Штатах быстро смекнули, что эта война может быть благом для американской экономики — прекрасная возможность для компаний продавать промышленные товары и военную технику. На этом фоне рынок неуклонно рос весь следующий год.
🔸В результате через год промышленный индекс Доу Джонса удвоился (через год после достижения дна) в ноябре 1914 г. А после небольшой паузы, показал ещё одно ралли в 1916 г. Примечательно, что когда Нью-Йоркская фондовая биржа возобновила работу в декабре 1914 г., торги проходили по фиксированным ценам, как в Европе, однако перспектива получения военных прибылей сделала эти ограничения неактуальными.
Что в итоге?
▪️Главным результатом ПМВ было разрушение глобальной интеграции рынков капитала. Несмотря на попытки возродить Золотой стандарт после войны, сделать это не удалось. Система выпуска облигаций и акций на международных рынках претерпела существенные изменения — размещение бумаг и владение акциями и облигациями других стран резко сократилось.
▪️Биржи подверглись обширному регулированию, которого не существовало до войны. К примеру, немецким инвесторам и компаниям даже не разрешалось торговать на Лондонской фондовой бирже ещё много лет после войны. Лондон при этом потерял ведущую роль на рынках, передав ее Нью-Йорку. Хотя Нью-Йорк ещё долго не мог взять на себя такую же роль на рынках капитала, какая была у Лондона до войны.
▪️После войны рынки столкнулись со множеством последствий: инфляцией, ростом госдолгов, репарациями, революциями, появлениями новых государств на карте, что было вызвано падением европейских империй, неудачной попыткой Англии вернуть золотой стандарт, биржевым крахом в Штатах в 1929 г., Великой депрессией и др.
Глобальные ограничения на движение капитала, введённые в период с 1914 по 1917-й, просуществовали до 1980-х, когда в Штатах президентом стал Рейган, а в Англии премьером стала Тэтчер.
https://bitkogan.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу