23 марта 2023 БКС Экспресс
Российское рейтинговое агентство АКРА рассказало о текущем состоянии и трендах российского долгового рынка. Выделим главное из обзора рейтингового агентства.
Прогнозы
Агентство считает, что при отсутствии новых геополитических «черных лебедей» объем новых размещений корпоративных облигаций во II квартале 2023 г. может превысить 1 трлн руб.
Этому в том числе будут способствовать потребности эмитентов в рефинансировании погашаемых облигаций и выпуск замещающих облигаций, потенциал размещения которых АKРА оценивает в $25–30 млрд.
Текущее состояние корпоративного рынка
С начала 2023 г. до середины марта рынок корпоративных облигаций вырос на 2,6% до 19,5 трлн руб. Основным драйвером роста стали нефинансовые компании, разместившие облигации более чем на 500 млрд руб.
Большая доля корпоративных облигаций в обращении приходится на долговые обязательства эмитентов первого эшелона (компании с кредитным рейтингом ААА по национальной шкале для РФ) — более 50% рынка облигаций по непогашенному номиналу. Доля облигаций эмитентов второго эшелона составляет 25%. Ниже на диаграмме видно, что само количество эмитентов первого эшелона значительно ниже, чем в группах с более низкими кредитными рейтингами.
Новые размещения в I квартале
В период с 1 января по 17 марта 2023 г. объем размещения новых облигационных выпусков составил около 900 млрд руб. 99% пришлось на первый и второй эшелоны.
Результаты по новым выпускам с начала текущего года значительно превышают показатели I квартала 2022 г., но уступают рекордным размещениям IV квартала прошедшего года.
В I квартале текущего года волатильность доходностей долговых обязательств продолжила уменьшаться по сравнению с IV кварталом прошлого года, но динамика была разнонаправленной. Доходность облигаций третьего эшелона снижалась, тогда как в первом эшелоне произошла небольшая корректировка вверх в связи с ростом доходностей ОФЗ.
ОФЗ
С конца 2022 г. на фоне сохранения проинфляционных рисков, а также значительной активности Минфина России на долговом рынке наблюдается рост доходностей ОФЗ. Объем привлеченных Минфином средств на аукционах ОФЗ с начала 2023 г. составил порядка 624 млрд руб— 78% от поставленного плана на первый квартал.
Как видим на графике ниже, кривая доходностей ОФЗ поднялась по всей длине. Сильнее рост отразился на ближайшем ее конце — в облигациях с погашениями в пределах 2 лет — и на дальнем конце — в облигациях с погашениями от 10 лет.
Бюджет
В феврале этого года отмечалось замедление динамики расходов бюджета относительно января с одновременным небольшим ростом нефтегазовых доходов. Однако дефицит бюджета за первые два месяца текущего года составил 88% от годового плана. Это может привести к увеличению плана заимствований в ОФЗ и, как следствие, к росту их стоимости и дополнительному давлению на кривую.
Рост доходностей ОФЗ оказал небольшое давление на ставки купона по вновь размещаемым облигациям первого и второго эшелонов.
Вместе с тем АКРА отмечает снижение величины купонов при размещении облигаций третьего эшелона. Это может привести к увеличению числа компаний третьего эшелона, выходящих на облигационный рынок в ближайшее время.
Ожидания по ключевой ставке
В базовом сценарии макропрогноза АКРА прогнозирует уровень ключевой ставки на конец 2023 г., близкий к текущим 7,5%, а долгосрочный ориентир (на горизонте двух-трех лет) — на уровне 6,75–7% при условии нормализации внешних рисков.
Замещающие облигации
Одним из основных драйверов роста долгового рынка в I квартале этого года стало размещение новых 9 выпусков замещающих облигаций компаниями нефтегазового сектора, объем которых превысил $6 млрд.
АКРА оценивает потенциал размещения замещающих облигаций на российском рынке в $25–30 млрд, учитывая уже имеющийся объем облигаций в эквиваленте $14,4 млрд.
Агентство также считает, что на фоне популярности данного инструмента у инвесторов замещающие облигации при размещении могут оттянуть на себя часть свободной ликвидности вторичного рынка. В декабре 2022 г. объем торгов по ним превысил 30 млрд руб., составив 6,5% от общего объема вторичного рынка облигаций.
В итоге
Согласно исследованиям рейтингового агентства, российский корпоративный долговой рынок активно привлекает капитал в течение двух последних кварталов, и эта динамика может продолжится в следующем квартале. Как драйвер роста АКРА выделяет замещающие облигации.
Основные характеристики инструмента:
- Номинированы и дают доходность в валюте западных стран.
- Все операции, расчеты и выплаты осуществляются в рублях внутри российской финансовой системы — не несут рисков «токсичных» валют.
- Доступны неквалифицированным инвесторам.
Примеры выпусков:
• ЛУКОЙЛ 27, валюта USD, доходность к погашению 4,2% годовых, с погашением в 2027 г. , кредитный рейтинг ruAAA.
• ММК ЗО-2024, валюта USD, доходность к погашению 6,2% годовых, с погашением в 2024 г., кредитный рейтинг ruAA+.
• Газпром капитал ЗО28-1-Е, валюта EURO, доходность к погашению 7,7% годовых, с погашением в 2028 г., кредитный рейтинг ruAAA.
• ПИК-Корпорация 001P-05, валюта USD, доходность к погашению 8,9% годовых, с погашением в 2034 г., кредитный рейтинг ruA+.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогнозы
Агентство считает, что при отсутствии новых геополитических «черных лебедей» объем новых размещений корпоративных облигаций во II квартале 2023 г. может превысить 1 трлн руб.
Этому в том числе будут способствовать потребности эмитентов в рефинансировании погашаемых облигаций и выпуск замещающих облигаций, потенциал размещения которых АKРА оценивает в $25–30 млрд.
Текущее состояние корпоративного рынка
С начала 2023 г. до середины марта рынок корпоративных облигаций вырос на 2,6% до 19,5 трлн руб. Основным драйвером роста стали нефинансовые компании, разместившие облигации более чем на 500 млрд руб.
Большая доля корпоративных облигаций в обращении приходится на долговые обязательства эмитентов первого эшелона (компании с кредитным рейтингом ААА по национальной шкале для РФ) — более 50% рынка облигаций по непогашенному номиналу. Доля облигаций эмитентов второго эшелона составляет 25%. Ниже на диаграмме видно, что само количество эмитентов первого эшелона значительно ниже, чем в группах с более низкими кредитными рейтингами.
Новые размещения в I квартале
В период с 1 января по 17 марта 2023 г. объем размещения новых облигационных выпусков составил около 900 млрд руб. 99% пришлось на первый и второй эшелоны.
Результаты по новым выпускам с начала текущего года значительно превышают показатели I квартала 2022 г., но уступают рекордным размещениям IV квартала прошедшего года.
В I квартале текущего года волатильность доходностей долговых обязательств продолжила уменьшаться по сравнению с IV кварталом прошлого года, но динамика была разнонаправленной. Доходность облигаций третьего эшелона снижалась, тогда как в первом эшелоне произошла небольшая корректировка вверх в связи с ростом доходностей ОФЗ.
ОФЗ
С конца 2022 г. на фоне сохранения проинфляционных рисков, а также значительной активности Минфина России на долговом рынке наблюдается рост доходностей ОФЗ. Объем привлеченных Минфином средств на аукционах ОФЗ с начала 2023 г. составил порядка 624 млрд руб— 78% от поставленного плана на первый квартал.
Как видим на графике ниже, кривая доходностей ОФЗ поднялась по всей длине. Сильнее рост отразился на ближайшем ее конце — в облигациях с погашениями в пределах 2 лет — и на дальнем конце — в облигациях с погашениями от 10 лет.
Бюджет
В феврале этого года отмечалось замедление динамики расходов бюджета относительно января с одновременным небольшим ростом нефтегазовых доходов. Однако дефицит бюджета за первые два месяца текущего года составил 88% от годового плана. Это может привести к увеличению плана заимствований в ОФЗ и, как следствие, к росту их стоимости и дополнительному давлению на кривую.
Рост доходностей ОФЗ оказал небольшое давление на ставки купона по вновь размещаемым облигациям первого и второго эшелонов.
Вместе с тем АКРА отмечает снижение величины купонов при размещении облигаций третьего эшелона. Это может привести к увеличению числа компаний третьего эшелона, выходящих на облигационный рынок в ближайшее время.
Ожидания по ключевой ставке
В базовом сценарии макропрогноза АКРА прогнозирует уровень ключевой ставки на конец 2023 г., близкий к текущим 7,5%, а долгосрочный ориентир (на горизонте двух-трех лет) — на уровне 6,75–7% при условии нормализации внешних рисков.
Замещающие облигации
Одним из основных драйверов роста долгового рынка в I квартале этого года стало размещение новых 9 выпусков замещающих облигаций компаниями нефтегазового сектора, объем которых превысил $6 млрд.
АКРА оценивает потенциал размещения замещающих облигаций на российском рынке в $25–30 млрд, учитывая уже имеющийся объем облигаций в эквиваленте $14,4 млрд.
Агентство также считает, что на фоне популярности данного инструмента у инвесторов замещающие облигации при размещении могут оттянуть на себя часть свободной ликвидности вторичного рынка. В декабре 2022 г. объем торгов по ним превысил 30 млрд руб., составив 6,5% от общего объема вторичного рынка облигаций.
В итоге
Согласно исследованиям рейтингового агентства, российский корпоративный долговой рынок активно привлекает капитал в течение двух последних кварталов, и эта динамика может продолжится в следующем квартале. Как драйвер роста АКРА выделяет замещающие облигации.
Основные характеристики инструмента:
- Номинированы и дают доходность в валюте западных стран.
- Все операции, расчеты и выплаты осуществляются в рублях внутри российской финансовой системы — не несут рисков «токсичных» валют.
- Доступны неквалифицированным инвесторам.
Примеры выпусков:
• ЛУКОЙЛ 27, валюта USD, доходность к погашению 4,2% годовых, с погашением в 2027 г. , кредитный рейтинг ruAAA.
• ММК ЗО-2024, валюта USD, доходность к погашению 6,2% годовых, с погашением в 2024 г., кредитный рейтинг ruAA+.
• Газпром капитал ЗО28-1-Е, валюта EURO, доходность к погашению 7,7% годовых, с погашением в 2028 г., кредитный рейтинг ruAAA.
• ПИК-Корпорация 001P-05, валюта USD, доходность к погашению 8,9% годовых, с погашением в 2034 г., кредитный рейтинг ruA+.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter