27 марта 2023 Мои Инвестиции
В рассуждениях о денежно-кредитной политике в частности и экономике в целом часто упоминается инфляция – но что стоит за числами, о которых отчитывается Росстат и как они соотносятся с тем, что происходит с ценами в абсолютном выражении?
Как известно, инфляция должна отражать изменение уровня цен – и Росстат параллельно предоставляет данные не только о динамике индексов цен на товары и услуги, но и о средних ценах на них.
Важно понимать как динамику отдельных компонент ИПЦ, так и стоящую за ними интуицию – и контринтуитивными нам показались почти монотонное снижение цен на электронику, начавшееся в 2к22 и продолжившееся несмотря на ослабление рубля в 2п22, и одновременный рост средних цен на неё.
Показатели динамики рассчитываемых Росстатом индексов потребительских цен и изменений н/н, м/м и г/г, полученных из цен в абсолютном выражении, для одних и тех же товаров-представителей должны быть близки (в теории равны в случае, если набор и его качество не меняются) – данные Росстата же говорят о том, что во многих компонентах ИПЦ различие здесь значимо расширилось в 2022 и начале 2023 года, хотя исторически разлеты были небольшими.
Расхождение может отчасти объясняться особенностями методики или значимым улучшением качества потребляемых товаров и услуг в 2022 году. Но два главных вопроса остаются – хотя бы потому, что экономические агенты в моменте, скорее, ощущают абсолютные цены, а не смотрят на рассчитываемые Росстатом индексы:
· Насколько данные об индексах потребительских цен, публикуемые Росстатом, расходятся с тем, что происходит с абсолютными ценами по данным самого же ведомства?
· Соответственно, насколько правильно участники рынка оценивают инфляцию, когда думают о ней – в том числе в контексте направления ДКП?
О накопленном за год расхождении
В среднем по всем компонентам корзины с 2012 по 2021 расхождение между ценой и индексом цены – не включая январскую коррекцию на изменение характеристик – не превышало 0.2%, в 2022 же медианное и среднее расхождения по корзине составили 0.6% и 0.8% соответственно.
О расхождении в январе
В январе Росстат чаще всего обновляет набор товаорв, за которым следит. Обновление выборки Росстатом в целом логично – потребительская корзина не является статичной, а потребительские товары и услуги могут модернизироваться. Однако в 2022-23 в большую сторону увеличился разброс и в январской коррекции.
Мы "очистили" данные начала года от эффекта естественного изменения цен так, чтобы (по логике) учитывалось только изменение качества или набора товаров/услуг-представителей – и средний скачок цены, который мы интерпретируем как связанный с улучшением качества / изменением набора наблюдаемых товаров и услуг, в январе 2023 значимо отстоял от среднего за 2012-22 гг, а для некоторых компонент корзины, где скачок цен в январе 2023 оказался особенно большим, сильный одномоментный переход к новому качеству представляется контринтуитивным – например, в случае услуг маникюра.
Особенно большими расхождения стали для смартфонов
Изменение средней цены на смартфон в январе 2023 года составило 30% м/м, одновременно индекс потребительской цены на смартфон снизился на 0.09% м/м. Логика говорит, что разлет в 30пп должен быть связан с улучшением качества характериситик наблюдаемых смартфонов. При этом изменения в наборе смартфонов, наблюдаемых Росстатом, а именно рост памяти, подразумевает, что (исходя из цен в магазинах) "премия" за качество должна была оказаться значимо ниже 30%.
Исторически такой большой коррекции на качество мы не видели: так, в 2020 характеристики наблюдаемых смарфтонов поменялись скачкообразно, а их цены выросли на 15.7% м/м при снижении индекса цен на смартфоны на 0.12% м/м.
Что говорит об этом методика Росстата?
Метод замены товара без корректировки цены:
· если то, за чем раньше осуществлялось наблюдение, исчезает, а разница в ценах заменяемого и замещающего товара велика и объясняется изменением качества, то замещающий товар считается новым, его цена в базисном периоде принимается равной цене отчётного периода, а индекс цен равным 100\%
· "Метод применяется в случаях, когда сопоставимые по качеству заменяющие товары отсутствуют, а разница цен между заменяемым и заменяющим товарами, имеющими различный базисный период цен, относительно велика. При этом невозможно определить, какая часть различия в ценах заменяющего и заменяемого товаров обусловлена изменениями цен, а какая – изменениями качества. Метод полностью относит его на счет качества, сохраняя цену постоянной"
· влияние изменения качества товаров/услуг-представителей определяется с помощью экспертной оценки
В случае изменения ассортимента товаров-представителей (которое в 2022 году было активнее, чем раньше, – например, в электронике) можно (в теории) каждый раз предполагать, что новый товар кардинально отличается от старого по качественным характеристикам => индекс цен между отчётным и базисным периодами не менялся
Цена вопроса?
Если предположить, что разлет средних цен и индексов в 2022 году и в январе-феврале 2023 года был действительно аномальным по историческим меркам (а статистически он таковым и является), то потребительская инфляция с поправкой на историческую аномальность в феврале 2023 года могла бы составить, по нашим оценкам, 12.5% вместо 11.0% г/г.
По нашим оценкам, суммарный вклад накопленной разницы между средними ценами и индексом цен для каждого товара и услуги-представителя, взвешенный по весам корзины ИПЦ, составляет 0.79 пп для всего 2022 и 0.11 пп для февраля 2023.
Взвешенное по весам ИПЦ накопленное отклонение с 2012 по 2021 гг. в среднем составляло 0.17пп => в 2022 году превышение отклонения против исторической нормы составило около 0.6 пп. Числа дают повод задуматься – выросло ли в 2022 году качество потребления?
Типичное взвешенное по весам корзины ИПЦ накопленное отклонение в феврале составляет 0 пп => февраль 2023 превысил норму отклонения примерно на 0.1 пп.
Эффект сверхроста средней цены над соответствующим индексом в январе из-за изменения характеристик - норма, но его сверхрост можно оценить против исторического среднего или предыдущего максимума.
Обычно рост цен в январе, взвешенный по корзине ИПЦ, превышал рост индекса на 0.3 пп - столько обычно стоил переход на более "качественное" потребление. В январе 2023 превышение достигло 1.0 пп => дополнительный вклад против исторической нормы составляет 0.7 пп.
Таким образом, дополнительный накопленный за 2022-23 к февралю 2023 вклад сверхроста цен над соответствующими индексами против исторической нормы может составлять вплоть до 1.4 пп.
Заметим интересную особенность: после снижения экономической активности в 2015-16 гг. потребительский набор ухудшался в качестве – отразилось в том, что со сменой набора наблюдаемых товаров и услуг в январе индекс потребительских цен отклонялся вверх сильнее по сравнению с изменением средних цен.
Как известно, инфляция должна отражать изменение уровня цен – и Росстат параллельно предоставляет данные не только о динамике индексов цен на товары и услуги, но и о средних ценах на них.
Важно понимать как динамику отдельных компонент ИПЦ, так и стоящую за ними интуицию – и контринтуитивными нам показались почти монотонное снижение цен на электронику, начавшееся в 2к22 и продолжившееся несмотря на ослабление рубля в 2п22, и одновременный рост средних цен на неё.
Показатели динамики рассчитываемых Росстатом индексов потребительских цен и изменений н/н, м/м и г/г, полученных из цен в абсолютном выражении, для одних и тех же товаров-представителей должны быть близки (в теории равны в случае, если набор и его качество не меняются) – данные Росстата же говорят о том, что во многих компонентах ИПЦ различие здесь значимо расширилось в 2022 и начале 2023 года, хотя исторически разлеты были небольшими.
Расхождение может отчасти объясняться особенностями методики или значимым улучшением качества потребляемых товаров и услуг в 2022 году. Но два главных вопроса остаются – хотя бы потому, что экономические агенты в моменте, скорее, ощущают абсолютные цены, а не смотрят на рассчитываемые Росстатом индексы:
· Насколько данные об индексах потребительских цен, публикуемые Росстатом, расходятся с тем, что происходит с абсолютными ценами по данным самого же ведомства?
· Соответственно, насколько правильно участники рынка оценивают инфляцию, когда думают о ней – в том числе в контексте направления ДКП?
О накопленном за год расхождении
В среднем по всем компонентам корзины с 2012 по 2021 расхождение между ценой и индексом цены – не включая январскую коррекцию на изменение характеристик – не превышало 0.2%, в 2022 же медианное и среднее расхождения по корзине составили 0.6% и 0.8% соответственно.
О расхождении в январе
В январе Росстат чаще всего обновляет набор товаорв, за которым следит. Обновление выборки Росстатом в целом логично – потребительская корзина не является статичной, а потребительские товары и услуги могут модернизироваться. Однако в 2022-23 в большую сторону увеличился разброс и в январской коррекции.
Мы "очистили" данные начала года от эффекта естественного изменения цен так, чтобы (по логике) учитывалось только изменение качества или набора товаров/услуг-представителей – и средний скачок цены, который мы интерпретируем как связанный с улучшением качества / изменением набора наблюдаемых товаров и услуг, в январе 2023 значимо отстоял от среднего за 2012-22 гг, а для некоторых компонент корзины, где скачок цен в январе 2023 оказался особенно большим, сильный одномоментный переход к новому качеству представляется контринтуитивным – например, в случае услуг маникюра.
Особенно большими расхождения стали для смартфонов
Изменение средней цены на смартфон в январе 2023 года составило 30% м/м, одновременно индекс потребительской цены на смартфон снизился на 0.09% м/м. Логика говорит, что разлет в 30пп должен быть связан с улучшением качества характериситик наблюдаемых смартфонов. При этом изменения в наборе смартфонов, наблюдаемых Росстатом, а именно рост памяти, подразумевает, что (исходя из цен в магазинах) "премия" за качество должна была оказаться значимо ниже 30%.
Исторически такой большой коррекции на качество мы не видели: так, в 2020 характеристики наблюдаемых смарфтонов поменялись скачкообразно, а их цены выросли на 15.7% м/м при снижении индекса цен на смартфоны на 0.12% м/м.
Что говорит об этом методика Росстата?
Метод замены товара без корректировки цены:
· если то, за чем раньше осуществлялось наблюдение, исчезает, а разница в ценах заменяемого и замещающего товара велика и объясняется изменением качества, то замещающий товар считается новым, его цена в базисном периоде принимается равной цене отчётного периода, а индекс цен равным 100\%
· "Метод применяется в случаях, когда сопоставимые по качеству заменяющие товары отсутствуют, а разница цен между заменяемым и заменяющим товарами, имеющими различный базисный период цен, относительно велика. При этом невозможно определить, какая часть различия в ценах заменяющего и заменяемого товаров обусловлена изменениями цен, а какая – изменениями качества. Метод полностью относит его на счет качества, сохраняя цену постоянной"
· влияние изменения качества товаров/услуг-представителей определяется с помощью экспертной оценки
В случае изменения ассортимента товаров-представителей (которое в 2022 году было активнее, чем раньше, – например, в электронике) можно (в теории) каждый раз предполагать, что новый товар кардинально отличается от старого по качественным характеристикам => индекс цен между отчётным и базисным периодами не менялся
Цена вопроса?
Если предположить, что разлет средних цен и индексов в 2022 году и в январе-феврале 2023 года был действительно аномальным по историческим меркам (а статистически он таковым и является), то потребительская инфляция с поправкой на историческую аномальность в феврале 2023 года могла бы составить, по нашим оценкам, 12.5% вместо 11.0% г/г.
По нашим оценкам, суммарный вклад накопленной разницы между средними ценами и индексом цен для каждого товара и услуги-представителя, взвешенный по весам корзины ИПЦ, составляет 0.79 пп для всего 2022 и 0.11 пп для февраля 2023.
Взвешенное по весам ИПЦ накопленное отклонение с 2012 по 2021 гг. в среднем составляло 0.17пп => в 2022 году превышение отклонения против исторической нормы составило около 0.6 пп. Числа дают повод задуматься – выросло ли в 2022 году качество потребления?
Типичное взвешенное по весам корзины ИПЦ накопленное отклонение в феврале составляет 0 пп => февраль 2023 превысил норму отклонения примерно на 0.1 пп.
Эффект сверхроста средней цены над соответствующим индексом в январе из-за изменения характеристик - норма, но его сверхрост можно оценить против исторического среднего или предыдущего максимума.
Обычно рост цен в январе, взвешенный по корзине ИПЦ, превышал рост индекса на 0.3 пп - столько обычно стоил переход на более "качественное" потребление. В январе 2023 превышение достигло 1.0 пп => дополнительный вклад против исторической нормы составляет 0.7 пп.
Таким образом, дополнительный накопленный за 2022-23 к февралю 2023 вклад сверхроста цен над соответствующими индексами против исторической нормы может составлять вплоть до 1.4 пп.
Заметим интересную особенность: после снижения экономической активности в 2015-16 гг. потребительский набор ухудшался в качестве – отразилось в том, что со сменой набора наблюдаемых товаров и услуг в январе индекс потребительских цен отклонялся вверх сильнее по сравнению с изменением средних цен.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба