24 апреля 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
Стоимость страховки от дефолта американских госбумаг поднялась до очередного пика. Спред в доходностях между летними и весенними бондами расширился до аномальных 1,5%.
Почему заговорили про дефолт
На этой неделе истек срок подачи налоговых деклараций в США. От суммы, которую выставит IRS в платежках американцам, напрямую зависит то, сколько денег поступит весной и в начале лета на счета Минфина.
Это важно, поскольку Казначейство балансирует на грани истощения ликвидной подушки. Предполагалось, что денег для оплаты счетов, включая проценты по займам, должно хватить ровно до голосования Конгресса по потолку госдолга.
Оптимистичный сценарий (более $200 млрд сборов) давал отсрочку до августа, пессимистичный (менее $150 млрд) гарантирует дефолт. Данных по суммам еще нет, но предварительные оценки говорят, что Минфин не дотянет даже до июня.
Как реагирует рынок
Индикаторы дефолта — стоимость свопов (CDS) и спреды доходностей — указывают на то, что риск такого события растет. С последнего обзора страховки подорожали более чем на 13%. Доходности 10-леток США сейчас на уровне Испании.
Впрочем, основная реакция наблюдается не в длинных или средних бумагах (хотя и там движение есть), а в ультракоротких. Например, июльские трежерис торгуются почти с 1,5%-ной премией к майским.
Это явно говорит о том, что инвесторы допускают технический дефолт летом: они требуют доплаты за риск в бумаге, которая гасится через пару месяцев: до 5,1% годовых. Таких ставок нет даже в 30-летних бондах (там до 3,8% годовых).
Что будет дальше
На рынке активно обсуждают, как будут развиваться события после дефолта. На днях тему поднимала глава ЕЦБ Кристин Лагард со словами, что «просто отказывается в это верить» и что это будет «большая-большая катастрофа».
Крупные инвестдома выступают с прогнозами о сценариях такого события. Жестче всех высказывается JPMorgan. Он уже не первый раз предупреждает о риске разрастания долгового кризиса через жилую недвижимость.
Прогнозы аналитиков, собранные Reuters, предполагают бегство инвесторов из американских акций, прежде всего связанных с бюджетом (оборонные, инфраструктурные) и уход в короткие бонды с погашением позже июля.
Как подготовиться квалу
Если ваш портфель состоит в основном из акций США, то стоит подумать о ребалансировке или хедже. В предыдущие разы бюджетный кризис приводил к просадке S&P 500 на величину от 6 до 20%.
Квалам доступна целая линейка реверсных (обратных) ETF на S&P 500 и другие бенчмарки. По возрастанию риска (чувствительности к падению индекса) они располагаются так: SH (плечо 1:1), SDS (1:2), SPXS (1:3).
Одновременно с этим (или вместо этого) можно купить ETF на короткие бонды США. Там будут в том числе дефолтные бумаги, поэтому покупать лучше сразу после самой жесткой новости, но до того, как инвесторы рванули в трежерис.
На СПБ Бирже с этой недели торгуется фонд на те самые ультракороткие долги Минфина США — SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF (BIL). Сейчас в нем 18 выпусков, и половина из них июньские, то есть падение может быть заметным.
Как подготовиться неквалу
Без прямого доступа к бумагам США сыграть на дефолте можно с помощью продажи фьючерсов на S&P 500 (SPYF-) или NASDAQ 100 (NASD-). Ими также можно хеджировать свои американские акции, если они были куплены ранее.
Стоит продавать позицию, которая не превысит ваш портфель из акций. Если же сделка чисто спекулятивная, то нужно запастись свободным средствами на счете во избежание маржин-колла. Рынок может сильно бросать из стороны в сторону.
Базовая идея для тех, кто вообще не соприкасается с рынком США — покупка любой твердой валюты: юани (CNY), доллары (USD и HKD), евро, дирхамы. Либо золото за рубли (GLD/RUB). Они защитят от паники на товарных рынках.
Что бы ни случилось этим летом на рынке, оно вряд ли будет долгим. Недостающие бюджету $50 млрд — сотые доли для баланса ФРС. Уже известен план действий регулятора: он будет скупать все, что упадет вследствие дефолта.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Почему заговорили про дефолт
На этой неделе истек срок подачи налоговых деклараций в США. От суммы, которую выставит IRS в платежках американцам, напрямую зависит то, сколько денег поступит весной и в начале лета на счета Минфина.
Это важно, поскольку Казначейство балансирует на грани истощения ликвидной подушки. Предполагалось, что денег для оплаты счетов, включая проценты по займам, должно хватить ровно до голосования Конгресса по потолку госдолга.
Оптимистичный сценарий (более $200 млрд сборов) давал отсрочку до августа, пессимистичный (менее $150 млрд) гарантирует дефолт. Данных по суммам еще нет, но предварительные оценки говорят, что Минфин не дотянет даже до июня.
Как реагирует рынок
Индикаторы дефолта — стоимость свопов (CDS) и спреды доходностей — указывают на то, что риск такого события растет. С последнего обзора страховки подорожали более чем на 13%. Доходности 10-леток США сейчас на уровне Испании.
Впрочем, основная реакция наблюдается не в длинных или средних бумагах (хотя и там движение есть), а в ультракоротких. Например, июльские трежерис торгуются почти с 1,5%-ной премией к майским.
Это явно говорит о том, что инвесторы допускают технический дефолт летом: они требуют доплаты за риск в бумаге, которая гасится через пару месяцев: до 5,1% годовых. Таких ставок нет даже в 30-летних бондах (там до 3,8% годовых).
Что будет дальше
На рынке активно обсуждают, как будут развиваться события после дефолта. На днях тему поднимала глава ЕЦБ Кристин Лагард со словами, что «просто отказывается в это верить» и что это будет «большая-большая катастрофа».
Крупные инвестдома выступают с прогнозами о сценариях такого события. Жестче всех высказывается JPMorgan. Он уже не первый раз предупреждает о риске разрастания долгового кризиса через жилую недвижимость.
Прогнозы аналитиков, собранные Reuters, предполагают бегство инвесторов из американских акций, прежде всего связанных с бюджетом (оборонные, инфраструктурные) и уход в короткие бонды с погашением позже июля.
Как подготовиться квалу
Если ваш портфель состоит в основном из акций США, то стоит подумать о ребалансировке или хедже. В предыдущие разы бюджетный кризис приводил к просадке S&P 500 на величину от 6 до 20%.
Квалам доступна целая линейка реверсных (обратных) ETF на S&P 500 и другие бенчмарки. По возрастанию риска (чувствительности к падению индекса) они располагаются так: SH (плечо 1:1), SDS (1:2), SPXS (1:3).
Одновременно с этим (или вместо этого) можно купить ETF на короткие бонды США. Там будут в том числе дефолтные бумаги, поэтому покупать лучше сразу после самой жесткой новости, но до того, как инвесторы рванули в трежерис.
На СПБ Бирже с этой недели торгуется фонд на те самые ультракороткие долги Минфина США — SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF (BIL). Сейчас в нем 18 выпусков, и половина из них июньские, то есть падение может быть заметным.
Как подготовиться неквалу
Без прямого доступа к бумагам США сыграть на дефолте можно с помощью продажи фьючерсов на S&P 500 (SPYF-) или NASDAQ 100 (NASD-). Ими также можно хеджировать свои американские акции, если они были куплены ранее.
Стоит продавать позицию, которая не превысит ваш портфель из акций. Если же сделка чисто спекулятивная, то нужно запастись свободным средствами на счете во избежание маржин-колла. Рынок может сильно бросать из стороны в сторону.
Базовая идея для тех, кто вообще не соприкасается с рынком США — покупка любой твердой валюты: юани (CNY), доллары (USD и HKD), евро, дирхамы. Либо золото за рубли (GLD/RUB). Они защитят от паники на товарных рынках.
Что бы ни случилось этим летом на рынке, оно вряд ли будет долгим. Недостающие бюджету $50 млрд — сотые доли для баланса ФРС. Уже известен план действий регулятора: он будет скупать все, что упадет вследствие дефолта.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter