30 августа 2023 Фридом Финанс | TotalEnergies
О компании
TotalEnergies SE (NYSE: TTE) — французская вертикально-интегрированная нефтегазовая компания, занимающаяся разведкой и добычей углеводородного сырья, производством нефтепродуктов и развитием возобновляемых источников энергии (ВИЭ). Основные бизнес-сегменты компании: разведка и добыча, интегрированный газ, возобновляемая энергетика, производство нефтепродуктов, маркетинг и сбыт. Компания основана в 1924 году, штаб-квартира находится в Париже, Франция.
В чем идея?
TotalEnergies имеет сильное присутствие во всех сегментах нефтегазового бизнеса — от добычи до сбыта, что позволяет ей контролировать затраты и получать дополнительную маржу за счет производства продукции с добавленной стоимостью.
Бизнес компании широко диверсифицирован как по видам продукции, так и по географии ведения деятельности.
После рекордного 2022 года цены на нефть и газ вернулись к своим средним значениям, однако фундаментальные факторы могут привести к новому витку роста цен на сырье, и TotalEnergies может стать одним из основных бенефициаров этой тенденции.
На фоне долгосрочных перспектив рынка сжиженного природного газа (СПГ) развитие этого сегмента является одним из приоритетных направлений стратегии французской компании.
TotalEnergies придерживается стабильной и прозрачной политики распределения доходов между акционерами, регулярно реализуя программы обратного выкупа акций и обеспечивая дивидендную доходность выше 5%.
Почему нам нравится TotalEnergies SE?
Причина 1. Нефтяные котировки играют на руку нефтегазовым мейджорам
TotalEnergies является многопрофильной и вертикально-интегрированной нефтегазовой компанией, которая работает в различных секторах энергетической отрасли. Бизнес компании делится на следующие сегменты:
Разведка и добыча углеводородов (Upstream), который включает:
Поиск, разведку и добычу нефти и газа (Exploration and Production);
Производство СПГ, промышленных газов и биотоплива, а также энергии из возобновляемых источников (ВИЭ) (Integrated Gas, Renewables & Power);
Нефтепереработка и нефтехимическое производство (Refining & Chemicals);
Маркетинг и сбыт товарной продукции (Marketing & Services).
TotalEnergies делает акцент на производстве продукции с высокой добавленной стоимостью, поэтому сегмент нефтепереработки приносит самый большой объем выручки. Более того, этого сегмент демонстрирует самый высокий уровень рентабельности инвестиций — за период 12 месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года, возврат на средний используемый капитал (Return on Average Capital Employed, ROACE) сегмента нефтепереработки составил 68,5%, в то время как у остальных сегментов аналогичный показатель варьируется в пределах 10,1%–24,2%.
С географической точки зрения TotalEnergies имеет широкую диверсификацию источников доходов, но наиболее прочное присутствие компания имеет в странах Европы, на которые приходится 64% ее выручки.
Структура выручки в 2022 году в разбивке по сегментам бизнеса и географическим регионам, источник: составлено автором на основании отчетных материалов компаний
По итогам 2022 года TotalEnergies стала шестой среди крупнейших в мире нефтегазовых компаний по объему выручки.
Крупнейшие нефтегазовые компании мира по объему выручки в 2022 году, источник: составлено автором на основании годовых отчетов компаний
После рекордного 2022 года цены на нефть марки Brent снизились и колебались в диапазоне $70–$85 за баррель в первой половине 2023 года. Причины такой динамики связаны с неопределенностью, вызванной рисками рецессии и замедления темпов экономического роста в США и странах Европы, а также медленным восстановлением деловой активности в Китае после снятия ковидных ограничений. На этом фоне страны ОПЕК+ во главе с Саудовской Аравией продемонстрировали готовность поддержать нефтяные котировки, анонсировав очередное сокращение объемов добычи. Учитывая, что в бюджет Саудовской Аравии заложена цена на нефть в размере около $80/барр., снижение средней годовой цены ниже этого уровня приводит к риску бюджетного дефицита. Следовательно, можно ожидать, что крупные производители нефти будут предпринимать конкретные меры для поддержания цен в районе $85–$95 за баррель во второй половине 2023 года.
Кроме того, дополнительную поддержку нефтяным котировкам окажут мировой спрос, который, как ожидается, превысит 100 млн барр. в сутки в 2023 году, а также возобновление покупок нефти США в свои стратегические резервы.
Динамика цены на Brent, источник: Trading Economics
Таким образом, несмотря на снижение в 1-й половине 2023 года выручки на 17% год к году до $118,9 млрд и операционного денежного потока на 39% год к году до $9,9 млрд, которое произошло из-за высокой базы 2022 года, TotalEnergies может показать высокие финансовые результаты по итогам года. Текущие цены на нефть находятся на самом высоком уровне за последние семь лет за исключением рекордного 2022 года. Более того, маржа нефтепереработки в Европе будет поддерживаться на высоком уровне (~$94/т) благодаря европейскому эмбарго на российские нефтепродукты, вступившему в силу 5 февраля 2023 года.
Причина 2. Лидер на рынке производства и торговли СПГ
Развитие бизнеса, связанного с производством и торговлей СПГ, является одним из приоритетных направлений стратегии TotalEnergies. Французский энергетический гигант стремится довести долю природного газа и СПГ в структуре выручки от продажи углеводородов и электроэнергии до 50% к 2030 году. В 2022 году объем производства СПГ компании составил 17,0 млн т. Однако TotalEnergies обладает развитой системой маркетинга и сбыта, активно занимается торговлей СПГ, что позволило достичь общего объема продаж СПГ в 2022 году в размере 48,1 млн т. По этому показателю TotalEnergies входит в тройку крупнейших в мире игроков рынка СПГ с долей в 12%.
TotalEnergies участвует в статусе оператора либо миноритарного партнера в 13 проектах производства СПГ по всему миру: в России (Ямал СПГ), США (Cameron LNG), Нигерии (Nigeria LNG), Австралии (Ichthys LNG и Gladstone LNG), Катаре (Qatargas 1 и Qatargas 2 T5), Омане (Oman LNG и Qalhat LNG), Анголе (Angola LNG), Норвегии (Snøhvit), ОАЭ (ADNOC LNG) и Египте (Egyptian LNG T1). К 2027 году менеджмент компании ожидает введение в эксплуатацию еще 6 СПГ-проектов суммарной мощностью 71,9 млн т/г, что увеличит объем производства СПГ TotalEnergies на 8,2 млн т/год, или 48% (пропорционально долям участия компании в этих проектах), до 25,2 млн т/год. Кроме того, при сохранении текущих среднегодовых темпов роста объемов торговли и сбыта СПГ TotalEnergies может увеличить этот показатель c 48,1 млн т/год до 84,5 млн т/год (+76%).
Кроме того, TotalEnergies владеет несколькими терминалами для регазификации СПГ в Европе, занимая первое место по этому показателю с долей рынка 15%, и имеет флот, состоящий из более 20 СПГ-танкеров.
Объемы производства и продаж СПГ, источник: составлено автором на основании отчетных материалов компании
Стратегия менеджмента TotalEnergies базируется на прогнозах развития рынка СПГ, большинство которых предполагает, что рост спроса на этот вид топлива в ближайшие десятилетия будет опережать динамику предложения, что может вызвать дефицит продукта. Это связано с увеличением использования газа как более чистого с точки зрения выбросов углекислого газа углеводородного сырья по сравнению нефтью и углем. В 2022 году геополитическая нестабильность и сокращение поставок трубопроводного газа из России уже привели к росту импорта СПГ странами Европы более чем на 50% до рекордных 121 млн т, в результате чего Европа стала крупнейшим рынком СПГ.
С декабря 2022 года цены на газ в Европе и Азии упали на 60%. В краткосрочной перспективе аналитики BBVA Research не ожидают дефицита газа благодаря температурным нормам, превышающим средние показатели, и высокой выработке электроэнергии на ветровых электростанциях в Европе. Однако резкие скачки цен на газ могут произойти в результате перебоев со стороны предложения СПГ, рост которого прогнозируется лишь на уровне 4% в мире, что недостаточно для замещения трубопроводных поставок газа из России в Европу, резкого восстановления импорта в Китае, который будет конкурировать за поставки СПГ с Европой, забастовок на СПГ-объектах компаний Chevron и Woodside Energy Group в Австралии, а также сокращения добычи в Норвегии и Алжире. Кроме того, по данным Европейского Совета, подземные хранилища газа в Европе заполнены лишь на 56% по состоянию на март 2023 года, в то время как политика ЕС требует обеспечить заполненность хранилищ как минимум на 90% перед предстоящим отопительным сезоном.
Уровень заполненности подземных газовых хранилищ в Европе, источник: European Council
Таким образом, сохраняющаяся неопределенность относительно температурного режима предстоящей зимой, баланса между мировым спросом и предложением, спроса на СПГ в Азии и стихийных забастовок на предприятиях производителей СПГ могут привести к напряженности на рынке СПГ в Европе, что подстегнет цены на газ. В таком сценарии TotalEnergies с ее сильными позициями в сегменте СПГ в регионе будет одним из основных бенефициаров роста цен.
Причина 3. Стабильная и предсказуемая политика распределения прибыли
TotalEnergies является одной из самых надежных компаний нефтегазового сектора в контексте стабильности распределения прибыли между акционерами. Французская компания ежегодно повышает дивидендные выплаты и является единственным европейским нефтегазовым мейджором, который не сократил дивиденды в период низких цен на нефть в 2020 году.
В феврале 2023 года совет директоров TotalEnergies рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 4-й квартал 2022 года в размере €0,74 ($3,21) на акцию, увеличив дивиденды на 7,3% по сравнению с 3-й кварталом 2022 года. Итоговая дивидендная доходность за 2023 год составила 5,1%. Это привлекательная доходность, особенно с учетом ожидаемого роста дивидендов и потенциала обратного выкупа. Форвардная дивидендная доходность может превысить 5,3% и, по оценкам, будет расти не менее чем на 5% в год.
На протяжении всего 2022 года TotalEnergies осуществляла обратный выкуп акций. С февраля по декабрь компания выкупила 128,9 млн акций (4,92% от общего количества акций) на сумму около $7 млрд. В феврале 2023 года совет директоров TotalEnergies принял решение погасить казначейские акции, уменьшив тем самым размер уставного капитала. Помимо этого, во 2-м квартале 2023 года менеджмент объявил о новой программе обратного выкупа на сумму около $2 млрд (1,3% от текущей капитализации) в период с июля по сентябрь текущего года.
Структура распределение денежного потока; источник: 2022 Results & 2023 Objectives
TotalEnergies намерена придерживаться политики, согласно которой в периоды высоких цен на нефть акционерам ежегодно будет выплачиваться 35%–40% денежного потока компании, включая дивиденды и обратный выкуп акций. В 2022 году этот показатель составил 37,2%. По итогам текущего года доля выплат акционерам может превысить 40% благодаря продаже неключевых активов: проектов по разработке битуминозных песков в Канаде за $4 млрд компании Suncor и розничных сетей АЗС в Нидерландах и Германии.
Таким образом, TotalEnergies придерживается рациональной и последовательной политики распределения капитала, инвестирует в проекты, которые обеспечивают требуемую доходность и усиливают позиции компании, а также поддерживает долговую нагрузку на приемлемом уровне.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
TotalEnergies SE (NYSE: TTE) — французская вертикально-интегрированная нефтегазовая компания, занимающаяся разведкой и добычей углеводородного сырья, производством нефтепродуктов и развитием возобновляемых источников энергии (ВИЭ). Основные бизнес-сегменты компании: разведка и добыча, интегрированный газ, возобновляемая энергетика, производство нефтепродуктов, маркетинг и сбыт. Компания основана в 1924 году, штаб-квартира находится в Париже, Франция.
В чем идея?
TotalEnergies имеет сильное присутствие во всех сегментах нефтегазового бизнеса — от добычи до сбыта, что позволяет ей контролировать затраты и получать дополнительную маржу за счет производства продукции с добавленной стоимостью.
Бизнес компании широко диверсифицирован как по видам продукции, так и по географии ведения деятельности.
После рекордного 2022 года цены на нефть и газ вернулись к своим средним значениям, однако фундаментальные факторы могут привести к новому витку роста цен на сырье, и TotalEnergies может стать одним из основных бенефициаров этой тенденции.
На фоне долгосрочных перспектив рынка сжиженного природного газа (СПГ) развитие этого сегмента является одним из приоритетных направлений стратегии французской компании.
TotalEnergies придерживается стабильной и прозрачной политики распределения доходов между акционерами, регулярно реализуя программы обратного выкупа акций и обеспечивая дивидендную доходность выше 5%.
Почему нам нравится TotalEnergies SE?
Причина 1. Нефтяные котировки играют на руку нефтегазовым мейджорам
TotalEnergies является многопрофильной и вертикально-интегрированной нефтегазовой компанией, которая работает в различных секторах энергетической отрасли. Бизнес компании делится на следующие сегменты:
Разведка и добыча углеводородов (Upstream), который включает:
Поиск, разведку и добычу нефти и газа (Exploration and Production);
Производство СПГ, промышленных газов и биотоплива, а также энергии из возобновляемых источников (ВИЭ) (Integrated Gas, Renewables & Power);
Нефтепереработка и нефтехимическое производство (Refining & Chemicals);
Маркетинг и сбыт товарной продукции (Marketing & Services).
TotalEnergies делает акцент на производстве продукции с высокой добавленной стоимостью, поэтому сегмент нефтепереработки приносит самый большой объем выручки. Более того, этого сегмент демонстрирует самый высокий уровень рентабельности инвестиций — за период 12 месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года, возврат на средний используемый капитал (Return on Average Capital Employed, ROACE) сегмента нефтепереработки составил 68,5%, в то время как у остальных сегментов аналогичный показатель варьируется в пределах 10,1%–24,2%.
С географической точки зрения TotalEnergies имеет широкую диверсификацию источников доходов, но наиболее прочное присутствие компания имеет в странах Европы, на которые приходится 64% ее выручки.
Структура выручки в 2022 году в разбивке по сегментам бизнеса и географическим регионам, источник: составлено автором на основании отчетных материалов компаний
По итогам 2022 года TotalEnergies стала шестой среди крупнейших в мире нефтегазовых компаний по объему выручки.
Крупнейшие нефтегазовые компании мира по объему выручки в 2022 году, источник: составлено автором на основании годовых отчетов компаний
После рекордного 2022 года цены на нефть марки Brent снизились и колебались в диапазоне $70–$85 за баррель в первой половине 2023 года. Причины такой динамики связаны с неопределенностью, вызванной рисками рецессии и замедления темпов экономического роста в США и странах Европы, а также медленным восстановлением деловой активности в Китае после снятия ковидных ограничений. На этом фоне страны ОПЕК+ во главе с Саудовской Аравией продемонстрировали готовность поддержать нефтяные котировки, анонсировав очередное сокращение объемов добычи. Учитывая, что в бюджет Саудовской Аравии заложена цена на нефть в размере около $80/барр., снижение средней годовой цены ниже этого уровня приводит к риску бюджетного дефицита. Следовательно, можно ожидать, что крупные производители нефти будут предпринимать конкретные меры для поддержания цен в районе $85–$95 за баррель во второй половине 2023 года.
Кроме того, дополнительную поддержку нефтяным котировкам окажут мировой спрос, который, как ожидается, превысит 100 млн барр. в сутки в 2023 году, а также возобновление покупок нефти США в свои стратегические резервы.
Динамика цены на Brent, источник: Trading Economics
Таким образом, несмотря на снижение в 1-й половине 2023 года выручки на 17% год к году до $118,9 млрд и операционного денежного потока на 39% год к году до $9,9 млрд, которое произошло из-за высокой базы 2022 года, TotalEnergies может показать высокие финансовые результаты по итогам года. Текущие цены на нефть находятся на самом высоком уровне за последние семь лет за исключением рекордного 2022 года. Более того, маржа нефтепереработки в Европе будет поддерживаться на высоком уровне (~$94/т) благодаря европейскому эмбарго на российские нефтепродукты, вступившему в силу 5 февраля 2023 года.
Причина 2. Лидер на рынке производства и торговли СПГ
Развитие бизнеса, связанного с производством и торговлей СПГ, является одним из приоритетных направлений стратегии TotalEnergies. Французский энергетический гигант стремится довести долю природного газа и СПГ в структуре выручки от продажи углеводородов и электроэнергии до 50% к 2030 году. В 2022 году объем производства СПГ компании составил 17,0 млн т. Однако TotalEnergies обладает развитой системой маркетинга и сбыта, активно занимается торговлей СПГ, что позволило достичь общего объема продаж СПГ в 2022 году в размере 48,1 млн т. По этому показателю TotalEnergies входит в тройку крупнейших в мире игроков рынка СПГ с долей в 12%.
TotalEnergies участвует в статусе оператора либо миноритарного партнера в 13 проектах производства СПГ по всему миру: в России (Ямал СПГ), США (Cameron LNG), Нигерии (Nigeria LNG), Австралии (Ichthys LNG и Gladstone LNG), Катаре (Qatargas 1 и Qatargas 2 T5), Омане (Oman LNG и Qalhat LNG), Анголе (Angola LNG), Норвегии (Snøhvit), ОАЭ (ADNOC LNG) и Египте (Egyptian LNG T1). К 2027 году менеджмент компании ожидает введение в эксплуатацию еще 6 СПГ-проектов суммарной мощностью 71,9 млн т/г, что увеличит объем производства СПГ TotalEnergies на 8,2 млн т/год, или 48% (пропорционально долям участия компании в этих проектах), до 25,2 млн т/год. Кроме того, при сохранении текущих среднегодовых темпов роста объемов торговли и сбыта СПГ TotalEnergies может увеличить этот показатель c 48,1 млн т/год до 84,5 млн т/год (+76%).
Кроме того, TotalEnergies владеет несколькими терминалами для регазификации СПГ в Европе, занимая первое место по этому показателю с долей рынка 15%, и имеет флот, состоящий из более 20 СПГ-танкеров.
Объемы производства и продаж СПГ, источник: составлено автором на основании отчетных материалов компании
Стратегия менеджмента TotalEnergies базируется на прогнозах развития рынка СПГ, большинство которых предполагает, что рост спроса на этот вид топлива в ближайшие десятилетия будет опережать динамику предложения, что может вызвать дефицит продукта. Это связано с увеличением использования газа как более чистого с точки зрения выбросов углекислого газа углеводородного сырья по сравнению нефтью и углем. В 2022 году геополитическая нестабильность и сокращение поставок трубопроводного газа из России уже привели к росту импорта СПГ странами Европы более чем на 50% до рекордных 121 млн т, в результате чего Европа стала крупнейшим рынком СПГ.
С декабря 2022 года цены на газ в Европе и Азии упали на 60%. В краткосрочной перспективе аналитики BBVA Research не ожидают дефицита газа благодаря температурным нормам, превышающим средние показатели, и высокой выработке электроэнергии на ветровых электростанциях в Европе. Однако резкие скачки цен на газ могут произойти в результате перебоев со стороны предложения СПГ, рост которого прогнозируется лишь на уровне 4% в мире, что недостаточно для замещения трубопроводных поставок газа из России в Европу, резкого восстановления импорта в Китае, который будет конкурировать за поставки СПГ с Европой, забастовок на СПГ-объектах компаний Chevron и Woodside Energy Group в Австралии, а также сокращения добычи в Норвегии и Алжире. Кроме того, по данным Европейского Совета, подземные хранилища газа в Европе заполнены лишь на 56% по состоянию на март 2023 года, в то время как политика ЕС требует обеспечить заполненность хранилищ как минимум на 90% перед предстоящим отопительным сезоном.
Уровень заполненности подземных газовых хранилищ в Европе, источник: European Council
Таким образом, сохраняющаяся неопределенность относительно температурного режима предстоящей зимой, баланса между мировым спросом и предложением, спроса на СПГ в Азии и стихийных забастовок на предприятиях производителей СПГ могут привести к напряженности на рынке СПГ в Европе, что подстегнет цены на газ. В таком сценарии TotalEnergies с ее сильными позициями в сегменте СПГ в регионе будет одним из основных бенефициаров роста цен.
Причина 3. Стабильная и предсказуемая политика распределения прибыли
TotalEnergies является одной из самых надежных компаний нефтегазового сектора в контексте стабильности распределения прибыли между акционерами. Французская компания ежегодно повышает дивидендные выплаты и является единственным европейским нефтегазовым мейджором, который не сократил дивиденды в период низких цен на нефть в 2020 году.
В феврале 2023 года совет директоров TotalEnergies рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 4-й квартал 2022 года в размере €0,74 ($3,21) на акцию, увеличив дивиденды на 7,3% по сравнению с 3-й кварталом 2022 года. Итоговая дивидендная доходность за 2023 год составила 5,1%. Это привлекательная доходность, особенно с учетом ожидаемого роста дивидендов и потенциала обратного выкупа. Форвардная дивидендная доходность может превысить 5,3% и, по оценкам, будет расти не менее чем на 5% в год.
На протяжении всего 2022 года TotalEnergies осуществляла обратный выкуп акций. С февраля по декабрь компания выкупила 128,9 млн акций (4,92% от общего количества акций) на сумму около $7 млрд. В феврале 2023 года совет директоров TotalEnergies принял решение погасить казначейские акции, уменьшив тем самым размер уставного капитала. Помимо этого, во 2-м квартале 2023 года менеджмент объявил о новой программе обратного выкупа на сумму около $2 млрд (1,3% от текущей капитализации) в период с июля по сентябрь текущего года.
Структура распределение денежного потока; источник: 2022 Results & 2023 Objectives
TotalEnergies намерена придерживаться политики, согласно которой в периоды высоких цен на нефть акционерам ежегодно будет выплачиваться 35%–40% денежного потока компании, включая дивиденды и обратный выкуп акций. В 2022 году этот показатель составил 37,2%. По итогам текущего года доля выплат акционерам может превысить 40% благодаря продаже неключевых активов: проектов по разработке битуминозных песков в Канаде за $4 млрд компании Suncor и розничных сетей АЗС в Нидерландах и Германии.
Таким образом, TotalEnergies придерживается рациональной и последовательной политики распределения капитала, инвестирует в проекты, которые обеспечивают требуемую доходность и усиливают позиции компании, а также поддерживает долговую нагрузку на приемлемом уровне.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter