19 сентября 2023 General Invest | Транснефть
Совет директоров Транснефти одобрил сплит акций с коэффициентом 1 к 100
Транснефть — регулируемая государственная монополия, владелец и оператор крупнейшей в мире системы нефтепроводов протяженностью 67 тыс. км,, через которую транспортируется около 80% добываемой в России нефти и около 30% легких нефтепродуктов. Государство владеет всеми обыкновенными голосующими акциями, а также большей частью (свыше 60%) привилегированных акций, которые торгуются на открытом рынке (около 37% в свободном обращении).
Вчера на портале раскрытия корпоративной информации было опубликовано сообщение Транснефти о том, что совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров одобрить дробление акций компании с коэффициентом 1 к 100.
Акции TRNFP снижаются сегодня на 2,7% (12:48 мск) в рамках фиксации прибыли после значительного роста в последнее время.
Ожидаем, что сплит повысит интерес розничных инвесторов к бумагам, поскольку текущая цена акций является для таких инвесторов слишком высокой.
Датой конвертации в новые акции станет, согласно сообщению, восьмой рабочий день с даты регистрации в ЦБ четырех документов - решения о выпуске новых акций и изменений в решение о выпуске акций для обоих типов акций. Напомним, что государство владеет всеми обыкновенными голосующими акциями, а также большей частью (свыше 60%) привилегированных акций, которые торгуются на открытом рынке (около 37% в свободном обращении).
Относительные веса между обыкновенными и привилегированными акциями не изменятся, по обыкновенным акциям тоже пройдет дробление с указанным коэффициентом..
Номинальная стоимость одной акции после дробления сократится с 1 руб. до 0,01 руб.
Процесс сплита может занять несколько месяцев.
Сплит не единственный драйвер роста бумаг Транснефти. Компания характеризуется устойчивой бизнес-моделью, менее зависимой от ценовой конъюнктуры нефтяного рынка, а также она недавно опубликовала сильную отчетность за 1 пол. 2023 г., обещающую высокие дивиденды по «префам».
Драйверы роста акций
Стабильная бизнес модель, которая с одной стороны представляет собой ставку на рынок нефти, но с другой стороны менее зависима от цен на нефть, так как основной бизнес это транспортировка. Тарифы на транспортировку регулируемые Федеральной антимонопольной службой (ФАС), повышаются каждый год (на 99,9% от прогнозируемой инфляции) и устанавливаются в рублях. Соответственно на уровне выручке результаты характеризуются достаточно высокой прогнозируемостью. Неопределенный параметр – добыча нефти в РФ.
Сильные результаты за I пол. 2023 г., которые превысили прошлогодние показатели и оценки рынка. Компания отчиталась впервые за полтора года, представив сокращенную отчетность. Из-за несколько ограниченных данных отчетности трудно сделать выводы о том, какие виды деятельности способствовали росту выручки и прибыли выше ожиданий, однако можно предположить, что на выручку повлияли индексация тарифов почти на 6% в начале года и операции по продаже нефти, а на прибыль могли оказать влияние курсовые разницы. Рост капитальных затрат, вероятно, связан с необходимостью переориентировать поставки на новые рынки сбыта после того, как некоторые контрагенты отказались от российской нефти. Это, в свою очередь оказало негативное влияние на свободный денежный поток компании, который снизился год к году на 82%. Во второй половине года результаты по выручке и прибыли, вероятнее, будут слабее первого полугодия из-за добровольного сокращения Россией добычи нефти на 500 тыс. барр/день и дополнительно экспорта на 500 тыс. барр/день в августе, но по итогам всего года ожидаем все же сильные результаты.
Как следствие сильных результатов ожидаются и высокие дивиденды. Согласно дивидендной политике, компания выплачивает 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Дивиденды за 2022 г. составили 16 626 руб, что соответствовало дивдоходности 19%. За текущий год дивиденд может составить около 19 тыс. руб. и выше, что соответствует доходности на уровне 13% и выше. Отметим, что государство, которое является владельцем большей части привилегированных акций, столь же сильно заинтересовано в высоких дивидендах, как и миноритарные акционеры.
Потенциальный сплит акций. 15 сентября совет директоров компании рассмотрит вопрос о дроблении привилегированных акций Транснефти с коэффициентом 1:100. Сплит повысит интерес к бумагам розничных инвесторов, для которых текущая цена акций является слишком высокой.
Акции TRNFP торгуются по мультипликаторам со значительными дисконтами к своим средним показателям за последние 5 лет: EV/EBITDA 23 на уровне 2,2х против 3,5х и P/E23 3,75x против среднего 5,6х. По мультипликатору P/BV 0,1х компания одна из самых дешевых на российском рынке
Риски
1) Геополитические и санкционные риски, которые могут привести к более значительному сокращению добычи в РФ
2) Макроэкономические – снижение глобального спроса также может привести к дальнейшему сокращению добычи
3) Регуляторные – давление на тарифы по макроэкономическим и/или внутриполитическим причинам
4) Корпоративные (например, возобновление роста капзатрат и дальнейшее негативное влияние на свободный денежный поток, изменение дивидендной политики, отказ от дробления акций и т.п.)
Транснефть — регулируемая государственная монополия, владелец и оператор крупнейшей в мире системы нефтепроводов протяженностью 67 тыс. км,, через которую транспортируется около 80% добываемой в России нефти и около 30% легких нефтепродуктов. Государство владеет всеми обыкновенными голосующими акциями, а также большей частью (свыше 60%) привилегированных акций, которые торгуются на открытом рынке (около 37% в свободном обращении).
Вчера на портале раскрытия корпоративной информации было опубликовано сообщение Транснефти о том, что совет директоров компании рекомендовал общему собранию акционеров одобрить дробление акций компании с коэффициентом 1 к 100.
Акции TRNFP снижаются сегодня на 2,7% (12:48 мск) в рамках фиксации прибыли после значительного роста в последнее время.
Ожидаем, что сплит повысит интерес розничных инвесторов к бумагам, поскольку текущая цена акций является для таких инвесторов слишком высокой.
Датой конвертации в новые акции станет, согласно сообщению, восьмой рабочий день с даты регистрации в ЦБ четырех документов - решения о выпуске новых акций и изменений в решение о выпуске акций для обоих типов акций. Напомним, что государство владеет всеми обыкновенными голосующими акциями, а также большей частью (свыше 60%) привилегированных акций, которые торгуются на открытом рынке (около 37% в свободном обращении).
Относительные веса между обыкновенными и привилегированными акциями не изменятся, по обыкновенным акциям тоже пройдет дробление с указанным коэффициентом..
Номинальная стоимость одной акции после дробления сократится с 1 руб. до 0,01 руб.
Процесс сплита может занять несколько месяцев.
Сплит не единственный драйвер роста бумаг Транснефти. Компания характеризуется устойчивой бизнес-моделью, менее зависимой от ценовой конъюнктуры нефтяного рынка, а также она недавно опубликовала сильную отчетность за 1 пол. 2023 г., обещающую высокие дивиденды по «префам».
Драйверы роста акций
Стабильная бизнес модель, которая с одной стороны представляет собой ставку на рынок нефти, но с другой стороны менее зависима от цен на нефть, так как основной бизнес это транспортировка. Тарифы на транспортировку регулируемые Федеральной антимонопольной службой (ФАС), повышаются каждый год (на 99,9% от прогнозируемой инфляции) и устанавливаются в рублях. Соответственно на уровне выручке результаты характеризуются достаточно высокой прогнозируемостью. Неопределенный параметр – добыча нефти в РФ.
Сильные результаты за I пол. 2023 г., которые превысили прошлогодние показатели и оценки рынка. Компания отчиталась впервые за полтора года, представив сокращенную отчетность. Из-за несколько ограниченных данных отчетности трудно сделать выводы о том, какие виды деятельности способствовали росту выручки и прибыли выше ожиданий, однако можно предположить, что на выручку повлияли индексация тарифов почти на 6% в начале года и операции по продаже нефти, а на прибыль могли оказать влияние курсовые разницы. Рост капитальных затрат, вероятно, связан с необходимостью переориентировать поставки на новые рынки сбыта после того, как некоторые контрагенты отказались от российской нефти. Это, в свою очередь оказало негативное влияние на свободный денежный поток компании, который снизился год к году на 82%. Во второй половине года результаты по выручке и прибыли, вероятнее, будут слабее первого полугодия из-за добровольного сокращения Россией добычи нефти на 500 тыс. барр/день и дополнительно экспорта на 500 тыс. барр/день в августе, но по итогам всего года ожидаем все же сильные результаты.
Как следствие сильных результатов ожидаются и высокие дивиденды. Согласно дивидендной политике, компания выплачивает 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Дивиденды за 2022 г. составили 16 626 руб, что соответствовало дивдоходности 19%. За текущий год дивиденд может составить около 19 тыс. руб. и выше, что соответствует доходности на уровне 13% и выше. Отметим, что государство, которое является владельцем большей части привилегированных акций, столь же сильно заинтересовано в высоких дивидендах, как и миноритарные акционеры.
Потенциальный сплит акций. 15 сентября совет директоров компании рассмотрит вопрос о дроблении привилегированных акций Транснефти с коэффициентом 1:100. Сплит повысит интерес к бумагам розничных инвесторов, для которых текущая цена акций является слишком высокой.
Акции TRNFP торгуются по мультипликаторам со значительными дисконтами к своим средним показателям за последние 5 лет: EV/EBITDA 23 на уровне 2,2х против 3,5х и P/E23 3,75x против среднего 5,6х. По мультипликатору P/BV 0,1х компания одна из самых дешевых на российском рынке
Риски
1) Геополитические и санкционные риски, которые могут привести к более значительному сокращению добычи в РФ
2) Макроэкономические – снижение глобального спроса также может привести к дальнейшему сокращению добычи
3) Регуляторные – давление на тарифы по макроэкономическим и/или внутриполитическим причинам
4) Корпоративные (например, возобновление роста капзатрат и дальнейшее негативное влияние на свободный денежный поток, изменение дивидендной политики, отказ от дробления акций и т.п.)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба