18 октября 2023 БКС Экспресс | ОФЗ
На заседании 27 октября ЦБ рассмотрит дальнейшее повышение ставки. На этом фоне еще сохраняется возможность получить повышенный доход по флоатерам, облигациям с переменным купоном. При сохранении ключевой ставки и RUONIA на прежнем уровне доходность флоатеров до погашения может составить до 15,6% для корпоратов и до 15,1% для ОФЗ.
Главное
• Риторика ЦБ: повышение ключевой ставки до 13% — не предел.
• Доходность ОФЗ-ПК выше классических ОФЗ на 0,8–2,0%.
• Защитные свойства в ОФЗ-ПК даже при снижении ставок до 11%.
• Спред ОФЗ-ПК к RUONIA достигает 1,4% у коротких и 2,0% у длинных.
• Портфель ОФЗ — рисков меньше, чем в корпоративных флоатерах.
• Портфель из ОФЗ-ПК с доходностью до 15,0–15,1% — привлекательно.
В деталях
Флоатеры и «классика» на одной волне. Риторика ЦБ указывает на то, что повышение ключевой ставки до 13% — не предел. На заседании 27 октября будет рассмотрен вопрос о целесообразности ее дальнейшего увеличения, чтобы снизить проинфляционные риски. Пока есть возможность получить повышенный доход по облигациям с переменным купоном (ПК) — флоатерам.
У облигаций РЖД, РСХБ и ВЭБ практически идентичная динамика спредов к ОФЗ между текущими значениями флоатеров (90–100 б.п., 130 б.п. и 115–130 б.п. соответственно) и исторически сложившимися спредами высоколиквидных классических бумаг (50 б.п., 100 б.п. и 100 б.п).
Что выбрать: корпораты или ОФЗ? ОФЗ-ПК предлагают доходность 13,1–15,1%. Доходности классических госбумаг выросли до 12,1–12,6%, уступая флоатерам на 1,0–2,5%. ОФЗ-ПК устойчивы в период повышения ставок, поэтому потенциальный доход по ним может быть выше, чем по классическим госбумагам. Мы считаем, что доход может сохраниться даже после снижения ставки до 11%. Спред к RUONIA для ОФЗ-ПК варьируется от 0,8% до 2,0%, а наибольший у коротких ОФЗ 29006/29007 и длинных ОФЗ 29024/29025 — 1,4–2,0%.
Обращаем внимание на два выпуска облигаций:
• ОФЗ 29006
• ОФЗ 29025
В комбинации они могут дать любой средний срок от 1 до 13 лет и доходность 15,0–15,1%. Например, соотношение этих выпусков 90/10% формируют 2,5 года, а 70/30% определяют 5,0 лет. В то же время указанная доходность минимально отличается от 14,9–15,3% по бумагам РСХБ (БО-02-002Р), РЖД (001P-26R и 001P-27R), ДОМ.РФ 002Р-01 и СОПФ ДОМ.РФ 06.
С учетом меньших рисков по ОФЗ в сравнении с флоатерами РСХБ, РЖД и ДОМ.РФ, среднесрочный портфель из ОФЗ-ПК с доходностью 15,0–15,1% выглядит наиболее привлекательно.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Риторика ЦБ: повышение ключевой ставки до 13% — не предел.
• Доходность ОФЗ-ПК выше классических ОФЗ на 0,8–2,0%.
• Защитные свойства в ОФЗ-ПК даже при снижении ставок до 11%.
• Спред ОФЗ-ПК к RUONIA достигает 1,4% у коротких и 2,0% у длинных.
• Портфель ОФЗ — рисков меньше, чем в корпоративных флоатерах.
• Портфель из ОФЗ-ПК с доходностью до 15,0–15,1% — привлекательно.
В деталях
Флоатеры и «классика» на одной волне. Риторика ЦБ указывает на то, что повышение ключевой ставки до 13% — не предел. На заседании 27 октября будет рассмотрен вопрос о целесообразности ее дальнейшего увеличения, чтобы снизить проинфляционные риски. Пока есть возможность получить повышенный доход по облигациям с переменным купоном (ПК) — флоатерам.
У облигаций РЖД, РСХБ и ВЭБ практически идентичная динамика спредов к ОФЗ между текущими значениями флоатеров (90–100 б.п., 130 б.п. и 115–130 б.п. соответственно) и исторически сложившимися спредами высоколиквидных классических бумаг (50 б.п., 100 б.п. и 100 б.п).
Что выбрать: корпораты или ОФЗ? ОФЗ-ПК предлагают доходность 13,1–15,1%. Доходности классических госбумаг выросли до 12,1–12,6%, уступая флоатерам на 1,0–2,5%. ОФЗ-ПК устойчивы в период повышения ставок, поэтому потенциальный доход по ним может быть выше, чем по классическим госбумагам. Мы считаем, что доход может сохраниться даже после снижения ставки до 11%. Спред к RUONIA для ОФЗ-ПК варьируется от 0,8% до 2,0%, а наибольший у коротких ОФЗ 29006/29007 и длинных ОФЗ 29024/29025 — 1,4–2,0%.
Обращаем внимание на два выпуска облигаций:
• ОФЗ 29006
• ОФЗ 29025
В комбинации они могут дать любой средний срок от 1 до 13 лет и доходность 15,0–15,1%. Например, соотношение этих выпусков 90/10% формируют 2,5 года, а 70/30% определяют 5,0 лет. В то же время указанная доходность минимально отличается от 14,9–15,3% по бумагам РСХБ (БО-02-002Р), РЖД (001P-26R и 001P-27R), ДОМ.РФ 002Р-01 и СОПФ ДОМ.РФ 06.
С учетом меньших рисков по ОФЗ в сравнении с флоатерами РСХБ, РЖД и ДОМ.РФ, среднесрочный портфель из ОФЗ-ПК с доходностью 15,0–15,1% выглядит наиболее привлекательно.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter