11 ноября 2023 БКС Экспресс
27 октября ЦБ РФ объявил о повышении ключевой ставки на 200 б.п., до 15%, а индекс гособлигаций за 10 дней вырос на 2,8%. Доходности ОФЗ в разрез с классическими ожиданиями упали, оставаясь ниже 13%. В условиях замедленной переоценки рынка мы предлагаем обратить внимание на высокие доходности защитных инструментов с переменным купоном.
Главное
• ОФЗ с постоянным доходом ниже 13%.
• Медленная переоценка: потенциал роста доходностей сохраняется.
• Инвесторы: пик повышения ставок близится к завершению.
• ЦБ: ставки необходимо удерживать длительно на повышенном уровне.
• Флоатеры — защитный инструмент с повышенной доходностью.
• Доходность флоатеров на 2–4% выше накопительных счетов.
• Надежные бумаги с привязкой к RUONIA предлагают до 18,2%.
• Облигации с фиксированным купоном с доходностью до 20,3%.
В деталях
Доходности облигаций упали ниже 13% против ожидаемого роста. Мы видим несколько причин увеличения спреда доходностей бумаг к ключевой ставке. Одни из основных факторов — психологический эффект и отсутствие нерезидентов: рынок привык, что переоценка происходит мгновенно, поэтому инвесторы начали покупать облигации. Подтверждением этому служат участившиеся запросы о том, нужно ли покупать длинные бумаги.
Однако количество участников на рынке с 2022 г. сократилось, ушли так называемые маркет-мейкеры — нерезиденты, мгновенно голосовавшие своими денежными средствами. Переоценка рынка в условиях поднятия ставок в июле, августе и сентябре занимала 2–3 недели, поэтому потенциал роста доходностей все еще сохраняется.
Кроме того, важную роль играют курс валюты и статистика: укрепление курса до 92 руб. за доллар и позитивные данные по замедлению недельной инфляции до 0,14% против 0,24% неделей ранее, несмотря на рост в годовом выражении до 6,69%.
Оптимизм инвесторов по достижению пика поднятия ставок в текущем цикле без учета проинфляционных рисков. Действительно, в прошлые периоды резкого повышения ставки — в I квартале 2022 г. и в IV квартале 2014 г. — можно было ожидать ее быстрого снижения, поскольку экономика падала.
Однако в текущей ситуации ЦБ отмечает возможность длительного сохранения ставки на повышенном уровне для борьбы с проинфляционным риском, возникшим в результате бюджетного стимулирования и мягкой монетарной политики, которые вызвали перегрев экономики и необходимость ее охлаждения. Регулятор ждет снижения спроса в общем, и на импорт в частности, который является одной из основных причин текущего курса, давящего на инфляцию.
Более справедливо смотрятся облигации с доходностью 16–20%. Доходность ОФЗ-ПК выросла до 15,3–17,1%, в то время как классические госбумаги предлагают 11,8%–12,9%, уступая флоатерам на 3,5%–4,2%. ОФЗ-ПК проявляют защитные свойства — они не падают при повышении ставок, поэтому потенциальный доход по ним может быть выше, чем по классическим ОФЗ.
Облигации с фиксированным купоном с доходностью до 20,3%. Для инвесторов с большей склонностью к риску привлекательным может оказаться корпоративный флоатер МТС Банка с хорошим рейтингом и доходностью 18,2% на срок до 4-х лет и наиболее высокой конкурентоспособностью в сравнении с классическими бумагами.
Защита инвестора от процентного риска — бумаги с фиксированным купоном надежных эмитентов: ТрансФин-М и Джи-Групп с доходностью 17,0% и 15,9%. Или немного более рискованных эмитентов: Легенда и Segezha с доходностью 17,5% и 20,3%.
Главное
• ОФЗ с постоянным доходом ниже 13%.
• Медленная переоценка: потенциал роста доходностей сохраняется.
• Инвесторы: пик повышения ставок близится к завершению.
• ЦБ: ставки необходимо удерживать длительно на повышенном уровне.
• Флоатеры — защитный инструмент с повышенной доходностью.
• Доходность флоатеров на 2–4% выше накопительных счетов.
• Надежные бумаги с привязкой к RUONIA предлагают до 18,2%.
• Облигации с фиксированным купоном с доходностью до 20,3%.
В деталях
Доходности облигаций упали ниже 13% против ожидаемого роста. Мы видим несколько причин увеличения спреда доходностей бумаг к ключевой ставке. Одни из основных факторов — психологический эффект и отсутствие нерезидентов: рынок привык, что переоценка происходит мгновенно, поэтому инвесторы начали покупать облигации. Подтверждением этому служат участившиеся запросы о том, нужно ли покупать длинные бумаги.
Однако количество участников на рынке с 2022 г. сократилось, ушли так называемые маркет-мейкеры — нерезиденты, мгновенно голосовавшие своими денежными средствами. Переоценка рынка в условиях поднятия ставок в июле, августе и сентябре занимала 2–3 недели, поэтому потенциал роста доходностей все еще сохраняется.
Кроме того, важную роль играют курс валюты и статистика: укрепление курса до 92 руб. за доллар и позитивные данные по замедлению недельной инфляции до 0,14% против 0,24% неделей ранее, несмотря на рост в годовом выражении до 6,69%.
Оптимизм инвесторов по достижению пика поднятия ставок в текущем цикле без учета проинфляционных рисков. Действительно, в прошлые периоды резкого повышения ставки — в I квартале 2022 г. и в IV квартале 2014 г. — можно было ожидать ее быстрого снижения, поскольку экономика падала.
Однако в текущей ситуации ЦБ отмечает возможность длительного сохранения ставки на повышенном уровне для борьбы с проинфляционным риском, возникшим в результате бюджетного стимулирования и мягкой монетарной политики, которые вызвали перегрев экономики и необходимость ее охлаждения. Регулятор ждет снижения спроса в общем, и на импорт в частности, который является одной из основных причин текущего курса, давящего на инфляцию.
Более справедливо смотрятся облигации с доходностью 16–20%. Доходность ОФЗ-ПК выросла до 15,3–17,1%, в то время как классические госбумаги предлагают 11,8%–12,9%, уступая флоатерам на 3,5%–4,2%. ОФЗ-ПК проявляют защитные свойства — они не падают при повышении ставок, поэтому потенциальный доход по ним может быть выше, чем по классическим ОФЗ.
Облигации с фиксированным купоном с доходностью до 20,3%. Для инвесторов с большей склонностью к риску привлекательным может оказаться корпоративный флоатер МТС Банка с хорошим рейтингом и доходностью 18,2% на срок до 4-х лет и наиболее высокой конкурентоспособностью в сравнении с классическими бумагами.
Защита инвестора от процентного риска — бумаги с фиксированным купоном надежных эмитентов: ТрансФин-М и Джи-Групп с доходностью 17,0% и 15,9%. Или немного более рискованных эмитентов: Легенда и Segezha с доходностью 17,5% и 20,3%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба