28 ноября 2023 БКС Экспресс | TCS Group
Подтверждаем нашу топ-идею «Лонг TCS» и ждем дальнейшего ререйтинга на 10% к концу декабря после рекордных результатов за III квартал 2023 г. по МСФО.
Главное
• Рекордная прибыль за III квартал — 23,6 млрд руб., рост в 4 раза г/г. Высокая рентабельность — 37,8%. Клиентская база выросла до 37,6 млн человек (27,9 млн — значение в III квартале 2022 г.).
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет. Позитивные заявления CEO по динамике кредитования и количеству клиентов.
• Оценка: P/E 2023e 8,6х и P/BV 2023e 2,4x, хороший потенциал.
• Доходность: 10% к концу декабря.
• Катализаторы: IV квартал 2023 г. по МСФО, редомициляция.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Рекордные результаты за III квартал по МСФО. TCS заработал рекордную прибыль за квартал в размере 23,6 млрд руб. — рост на 17% к/к и в 4 раза г/г. Рентабельность капитала — 37,8%. Она вернулась на высокий уровень за счет роста кредитного портфеля, снижения стоимости риска и увеличения клиентской базы до 37,6 млн против 27,9 млн в III квартале прошлого года.
Чистый процентный доход также поставил новый рекорд и составил 61,8 млрд руб., прибавив 16% к/к и 69% г/г. Это стало возможным благодаря восстановлению маржинальности банковского бизнеса — чистая процентная маржа 15,9% против 12,7% в III квартале 2022 г. — и сильному росту кредитного портфеля, который увеличился на 13% к/к и на 52% г/г, до 888 млрд руб. Хорошую динамику также показали комиссионные доходы после умеренного II квартала 2023 г.
Хорошее качество активов, диверсификация выручки. Отчисления в резерв увеличились на фоне роста кредитного портфеля, при этом качество активов улучшилось при снижении доли неработающих активов.
Компания продолжает инвестировать в рост и технологии, что отражается в продолжающемся увеличении операционных расходов. Важно отметить, что на бизнесы, не связанные с кредитованием, приходится более половины выручки TCS: 52% выручки группы и 49% прибыли до налогообложения по итогам 9 месяцев 2023 г.
У нас сильные ожидания на 2023 г., отмечаем позитивные тенденции. Компания пока не возобновила телеконференции с менеджментом после раскрытия финансовых результатов и не публикует свои прогнозы на 2023 г.
Отмечаем сильные тенденции в отношении роста клиентской базы, которая достигла 37,6 млн по итогам III квартала 2023 г. против 27,9 млн в III квартале 2022 г. Рост клиентской базы и бизнеса, нормализация стоимости риска, сильная динамика в кредитах позволяют ожидать сильных финансовых результатов и в дальнейшем.
Позитивный взгляд, хороший потенциал. TCS — сильная история роста в финансовом секторе, и оценка предполагает премию к игрокам с более сдержанным потенциалом. По нашим текущим оценкам, TCS торгуется на уровне P/E 2023e 8,6х и P/BV 2023e 2,4x.
Мы повысили целевую цену в нашей последней квартальной стратегии и подтвердили фундаментальную рекомендацию «Покупать» на 12 месяцев.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Рекордная прибыль за III квартал — 23,6 млрд руб., рост в 4 раза г/г. Высокая рентабельность — 37,8%. Клиентская база выросла до 37,6 млн человек (27,9 млн — значение в III квартале 2022 г.).
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет. Позитивные заявления CEO по динамике кредитования и количеству клиентов.
• Оценка: P/E 2023e 8,6х и P/BV 2023e 2,4x, хороший потенциал.
• Доходность: 10% к концу декабря.
• Катализаторы: IV квартал 2023 г. по МСФО, редомициляция.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Рекордные результаты за III квартал по МСФО. TCS заработал рекордную прибыль за квартал в размере 23,6 млрд руб. — рост на 17% к/к и в 4 раза г/г. Рентабельность капитала — 37,8%. Она вернулась на высокий уровень за счет роста кредитного портфеля, снижения стоимости риска и увеличения клиентской базы до 37,6 млн против 27,9 млн в III квартале прошлого года.
Чистый процентный доход также поставил новый рекорд и составил 61,8 млрд руб., прибавив 16% к/к и 69% г/г. Это стало возможным благодаря восстановлению маржинальности банковского бизнеса — чистая процентная маржа 15,9% против 12,7% в III квартале 2022 г. — и сильному росту кредитного портфеля, который увеличился на 13% к/к и на 52% г/г, до 888 млрд руб. Хорошую динамику также показали комиссионные доходы после умеренного II квартала 2023 г.
Хорошее качество активов, диверсификация выручки. Отчисления в резерв увеличились на фоне роста кредитного портфеля, при этом качество активов улучшилось при снижении доли неработающих активов.
Компания продолжает инвестировать в рост и технологии, что отражается в продолжающемся увеличении операционных расходов. Важно отметить, что на бизнесы, не связанные с кредитованием, приходится более половины выручки TCS: 52% выручки группы и 49% прибыли до налогообложения по итогам 9 месяцев 2023 г.
У нас сильные ожидания на 2023 г., отмечаем позитивные тенденции. Компания пока не возобновила телеконференции с менеджментом после раскрытия финансовых результатов и не публикует свои прогнозы на 2023 г.
Отмечаем сильные тенденции в отношении роста клиентской базы, которая достигла 37,6 млн по итогам III квартала 2023 г. против 27,9 млн в III квартале 2022 г. Рост клиентской базы и бизнеса, нормализация стоимости риска, сильная динамика в кредитах позволяют ожидать сильных финансовых результатов и в дальнейшем.
Позитивный взгляд, хороший потенциал. TCS — сильная история роста в финансовом секторе, и оценка предполагает премию к игрокам с более сдержанным потенциалом. По нашим текущим оценкам, TCS торгуется на уровне P/E 2023e 8,6х и P/BV 2023e 2,4x.
Мы повысили целевую цену в нашей последней квартальной стратегии и подтвердили фундаментальную рекомендацию «Покупать» на 12 месяцев.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter