Нефтяной сектор: ловушка стоимости или шанс для инвесторов?

Мировой нефтяной рынок в марте поднялся более чем на 60%, показав самый сильный месячный рост с 1988 года
Российские нефтяники являются крупнейшими в мире бенефициарами эскалации на Ближнем Востоке
Инвесторы ждут от российских нефтяников дивидендов в 2026 году

С начала года индекс МосБиржи нефти и газа (MOEXOG) вырос на 5,03%, оказавшись в топ-3 лидеров рынка. Однако результат за месяц — один из худших. При этом именно в марте котировки нефти из-за эскалации на Ближнем Востоке подскочили выше $100 за баррель Brent, и можно было бы ожидать позитивного эффекта на отраслевой индикатор. Однако этого не произошло.

Объяснение дал глава "Роснефти" Игорь Сечин в комментарии к финансовой отчетности компании за 2025 год: "Нельзя переоценивать эффект текущего роста цен на доходы нефтяной отрасли, который в значительной мере нивелируется ростом издержек на фрахт, страхование и конвертацию валют. Текущими бенефициарами от скачка цен на нефть являются, в первую очередь, логистические, транспортные, страховые компании и кредитные организации".

К слову, 2025 год для российских нефтяников выдался тяжелым. Чистая прибыль "Роснефти" по МСФО упала на 73%. Чистая прибыль "Татнефти" по МСФО снизилась почти в два раза. Чистый убыток "ЛУКОЙЛа" по МСФО достиг 1,06 трлн рублей. А убыток "Сургутнефтегаза" по РСБУ составил 251,2 млрд рублей против прибыли годом ранее.

"2025 год и особенно второе полугодие были, конечно, непростыми для российских нефтяников. Крепкий рубль, новые санкции и низкие мировые цены на нефть сильно ухудшили показатели представителей сектора. У некоторых из них ("ЛУКОЙЛ", "Сургутнефтегаз") на прибыль повлияли и неденежные факторы — списание активов или отрицательная валютная переоценка", - комментирует Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам".

Впрочем, результаты за 2025 год, когда нефть в среднем стоила $65 за баррель Brent и Минфин России даже задумался об ужесточении бюджетного правила, теперь не важны, внимание инвесторов сосредоточено на настоящем. Будет ли 2026 год успешнее для компаний сектора?

Прогноз по нефти
За последний месяц нефть Brent подскочила более чем на 60% — это самый сильный рост с 1988 года. Цены на энергоносители выросли из-за войны США и Израиля с Ираном, которая началась почти пять недель назад. В ответ на атаки Тегеран заблокировал Ормузский пролив, через который транспортируется 20% мирового экспорта нефти. По данным Bloomberg, экспорт нефти из Саудовской Аравии в марте сократился на 50%, потоки нефти частично перенаправлены по Восточно-западному трубопроводу на экспортные терминалы на Красном море. Блокировка Ираном поставок нефти из Ормузского пролива — это вымогательство", заявил генеральный директор Национальной нефтяной компании Абу-Даби (ADNOC) Султан Аль-Джабер. Больше всего из-за смены логистики страдают покупатели из стран Азиатско-Тихоокеанского региона. Чтобы избежать дефицита топлива, они вынуждены искать альтернативные источники. Например, в России. По сообщениям Bloomberg, филиппинская компания Petron Corporation приобрела 2,48 млн баррелей российской нефти марки ESPO (ВСТО) и готова продолжить покупки, если конфликт на Ближнем Востоке затянется.

Продолжительность американо-израиле-иранской войны — ключевой вопрос для трейдеров. Вчера президент Дональд Трамп дал понять, что США могут покинуть страну в течение "двух-трех недель", хотя он часто устанавливает краткосрочные сроки, которые впоследствии игнорируются или заменяются новыми. Сегодня, 1 апреля, президент США выступит с речью и предоставит "важную информацию" о ситуации в Иране.

Судя по "зеленеющей" Уолл-стрит, рынок настроен на скорое завершение войны в Иране. Однако эксперты предупреждают: трейдерам следует рассматривать цены на нефть, а не заголовки, как истинный барометр того, с чем сталкивается мировая экономика.

По приблизительным оценкам экспертов, дефицит нефти из-за войны в Иране составляет 10-12 млн баррелей в сутки. Наиболее торгуемый июньский контракт Brent находился на уровне $107,88 за баррель. МЭА предупреждает, что в апреле дефицит нефти усугубится, и рассматривает возможность высвобождения дополнительных стратегических резервов. По данным Macquarie Group Ltd., если война с Ираном затянется до июня, а Ормузский пролив останется закрытым и во втором квартале, цена на нефть может достичь рекордных $200 за баррель. Схожий прогноз и у Citigroup. Более осторожен в оценках JP Morgan: инвестбанк считает, что если Ормузский пролив будет закрыт еще месяц, цена на нефть марки Brent может достичь отметки $150 за баррель.

Эксперты, опрошенные Bloomberg, оценили вклад дорогой нефти в мировую экономику. При цене в $170 за баррель влияние на инфляцию и рост примерно удваивается — это стагфляционный шок, который может изменить все: от монетарного курса центральных банков до результатов промежуточных выборов в США.

Перспективы российской нефтянки
На фоне нефте-ралли российский нефтегазовый сектор остается зоной парадокса. По мнению Ярослава Кабакова, директора по стратегии ФГ "Финам", нефтяники недооценены, но это "ловушка стоимости".

"Высокие цены на нефть не конвертируются в рост капитализации из-за инфраструктурных рисков и атак на экспортные мощности. Любые новости о снижении ударов, как заявление о возможной деэскалации — дают краткосрочные импульсы, но не меняют тренд. Сектор остается недооцененным, но это «ловушка стоимости»: без восстановления логистики апсайд ограничен", - считает эксперт.

Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам", более оптимистично смотрит в будущее. Он считает, что со второго квартала 2026 года российский нефтяной сектор вступает в фазу роста прибыли благодаря адаптации экспорта и закреплению мировых цен на нефть выше $100 за баррель.

"На мой взгляд, российские нефтяники являются крупнейшими в мире бенефициарами конфликта, так как выигрывают не только от роста мировых цен на нефть, но и от снижения дисконта на российские сорта и упрощения экспорта. Из-за очень слабых января-февраля отчетность за первый квартал у российских нефтяников будет скорее нейтральная, но уже со второго квартала улучшение финансовых результатов будет заметно. На наш взгляд, пока конфликт продолжается, мировым ценам на нефть будет сложно устойчиво опуститься ниже $100 за баррель", - полагает Кауфман.

Рекомендации инвесторам
Российские нефтедобывающие компании являются одной из основных ставок на затягивание и эскалацию конфликта в Иране, считает Сергей Кауфман, аналитик ФГ "Финам". Чем дальше мир, тем дороже нефть. При этом аналитик полагает, что даже в случае относительно скорого открытия Ормузского пролива цены на нефть и газ не смогут быстро вернуться к уровням начала года. "Сейчас большинство развитых стран высвобождают свои стратегические резервы, что позволяет локально смягчить дефицит. Однако в будущем эти резервы придется восполнить, что увеличит спрос на нефть даже после завершения конфликта. В то же время отметим, что риском для сектора, кроме возможности скорого завершения конфликта на Ближнем Востоке, являются участившиеся атаки на экспортную и перерабатывающую инфраструктуру", - отмечает аналитик.

Сильнее прочих от текущих событий, по мнению Кауфмана, выигрывает "Роснефть". Компания выделяется фокусом на сегменте разведки и добычи, а также имеет финансовый рычаг. Также "Роснефть" в случае сохранения дефицита на мировом рынке может ускорить реализацию проекта "Восток Ойл".

По оценке аналитиков "БКС Мир инвестиций", за второе полугодие дивиденд "Роснефти" может составить 2,3 рубля на акцию.

Обыкновенные акции "Сургутнефтегаза" показывают аномальный перформанс, снизившись с начала конфликта на Ближнем Востоке, несмотря на значительный рост цен на нефть, обращает внимание Сергей Кауфман. "При этом локально обыкновенные акции "Сургутнефтегаза" с технической точки зрения находятся на сильной поддержке у отметки 21 руб. и выделяются практически рекордным в истории дисконтом к расчетному объему кубышки. Наша целевая цена по обыкновенным акциям "Сургутнефтегаза" составляет 29,2 руб.", - комментирует аналитик.

Привилегированные акции "Сургутнефтегаза" являются ставкой на хотя бы умеренное ослабление рубля в 2026 году после аномально сильного для национальной валюты 2025 года, считает Сергей Кауфман. По его мнению, за счет перехода валютной переоценки "кубышки" в положительную область, роста цен на нефть и все еще повышенных процентных доходов дивиденд на привилегированную акцию "Сургутнефтегаза" по итогам 2026 года может превысить 9 руб. (против прогноза в 0,9 руб. за 2025 год), что соответствует более 20% доходности. Целевая цена "Финама" по привилегированным акциям "Сургутнефтегаза" соответствует 55 руб. Схожую оценку дают аналитики ПСБ. По их рассчетам дивиденд по SNGSP может составить порядка 7-9 руб./акцию, что дает доходность 16,4-21%. Менее оптимистичны аналитики "БКС Мир инвестиций": прогноз следующих дивидендов по "префам" "Сургута" — 5,6 руб. на акцию (доходность 13%). Также у них фундаментально "Нейтральный" взгляд на обыкновенные акции компании и "Негативный" – на привилегированные.