Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы Ping An Insurance. Продолжающееся повышение численности среднего класса в КНР на фоне сохраняющихся неплохих темпов роста экономики, постепенное старение населения и рост расходов на здравоохранение будут способствовать дальнейшему увеличению спроса на страховые продукты и услуги в стране. И Ping An Insurance, являясь одним из ведущих китайских страховщиков, как мы ожидаем, будет выигрывать от развития указанных тенденций. На таком фоне падение акций Ping An Insurance с начала текущего года на 16% при общем снижении «широкого» рынка КНР лишь на 3% представляется неоправданным, поэтому мы считаем их текущие ценовые уровни интересными для открытия длинных позиций.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Ping An Insurance. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет CNY 73,5, что предполагает апсайд 28,4%. Наша оценка справедливой стоимости акций Ping An Insurance сформирована путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/B и P/E NTM, а также дивдоходности.
Ping An Insurance (Group) Company of China (Ping An Insurance) — крупный китайский финансовый конгломерат, с упором на страховые услуги. Компания занимает второе место на рынке страхования жизни в Поднебесной, а также имеет прочные позиции в сегментах страхования имущества, здоровья, в медицинском и пенсионном страховании. Кроме того, Ping An Insurance оказывает банковские услуги населению и бизнесу через подконтрольный Ping An Bank, занимается управлением активами, развивает информационные и финансовые технологии, медтех-проекты.
В прошлом году Ping An Insurance испытывала достаточно высокий спрос на свои услуги и неплохо смотрелась в финансовом плане. Выручка составила 1,14 трлн юаней, практически не изменившись по сравнению с предыдущим годом. Страховые доходы поднялись на 1,5%, до 559,5 млрд юаней, однако это было нивелировано сокращением инвестиционного дохода и процентного дохода в банковском бизнесе. Между тем благодаря снижению общих расходов операционный доход акционеров повысился на 10,3%, до 134,4 млрд юаней. Финансовое положение Ping An Insurance не вызывает опасений, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.
В последние годы Ping An Insurance стабильно направляет на дивиденды более трети чистой прибыли, осуществляя выплаты дважды в год. По нашей оценке, на горизонте NTM размер дивиденда составит 2,78 юаня на акцию, ожидаемая доходность для бумаг класса А на уровне 4,9% ощутимо превышает среднее значение по сектору.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы бизнеса Ping An Insurance. Темпы экономического подъема в Поднебесной в ближайшие годы, вероятно, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые, а в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. На таком фоне мы ожидаем дальнейшего увеличения численности среднего класса в КНР, что будет способствовать продолжению роста спроса на страховые продукты и услуги. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования в Китае будет оказывать постепенное старение населения и ожидаемый быстрый рост расходов на здравоохранение. Данные тенденции должны положительно отразиться на финпоказателях Ping An Insurance, являющейся одним из ведущих страховщиков в стране.
Риски в основном связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, например из-за дальнейшего затягивания ближневосточного конфликта, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня, с достаточно строгим регулированием страхового рынка в Китае.
Описание эмитента
Ping An Insurance (Group) Company of China (Ping An Insurance) — крупный китайский финансовый конгломерат, с упором на страховые услуги. Компания занимает второе место на рынке страхования жизни в Поднебесной, имеет прочные позиции в сегментах страхования имущества, здоровья, в медицинском и пенсионном страховании. Кроме того, Ping An Insurance оказывает банковские услуги населению и бизнесу через подконтрольный Ping An Bank, занимается управлением активами, развивает информационные и финансовые технологии, медтех-проекты. Компания активно инвестирует в развитие сельскохозяйственных регионов КНР, занимается зеленым финансированием, участвует в правительственной инициативе Healthy China, предусматривающей глубокое реформирование системы здравоохранения в целях повышения ее эффективности и увеличения доступности медицинских услуг для населения. Основным регионом деятельности является КНР, включая Гонконг и Макао, где у компании свыше 7 тыс. офисов в 330 городах. Общее число корпоративных и институциональных клиентов превышает 40 тыс., а клиентов-физлиц — 250 млн.
Ping An Insurance была основана в 1988 г. и стала первой акционерной страховой компанией КНР. В 2004 г. акции Ping An Insurance были размещены на Гонконгской фондовой бирже, а через три года они уже торговались и на Шанхайской фондовой бирже. Капитализация составляет 1,01 трлн юаней ($145,8 млрд). Акционерный капитал распределен между широким кругом участников, при этом контролирующего акционера нет. Среди крупнейших держателей акций Ping An Insurance можно выделить Shenzhen Investment Holdings (5,3% капитала), Hong Kong Securities Clearing Company (2,8%), Central Huijin Asset Management (2,6%), Business Fortune Holdings (2,5%).
Перспективы и риски
Преимуществами Ping An Insurance являются диверсифицированная бизнес-модель и развитая цифровая экосистема, в рамках которой клиенты компании могут получать широкий спектр услуг — от страховых и банковских до медицинских услуг и услуг ухода за пожилыми людьми. Это позволяет компании снижать затраты на привлечение и удержание клиентов, способствует повышению операционной эффективности. Для укрепления своих позиций в секторе и улучшения клиентского опыта компания разрабатывает и регулярно выводит на рынок новые страховые и другие продукты, улучшает действующие, разрабатывает решения на основе передовых технологий, включая искусственный интеллект, блокчейн и большие данные. Эти технологии в рамках стратегии AI in ALL используются во всех аспектах деятельности — от оценки клиентов до оптимизации бизнес-процессов и управления рисками.
Ping An Insurance в прошлом году испытывала достаточно высокий спрос на свои услуги и весьма неплохо смотрелась в финансовом плане, хотя мягкая монетарная политика китайского ЦБ оказывала давление на показатели ее банковского бизнеса. Финансовое положение Ping An Insurance не вызывает опасений, коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.
В последние годы Ping An Insurance стабильно направляет на дивиденды более трети чистой прибыли, причем с 2024 г. выплаты осуществляются дважды в год. За I полугодие 2025 г. компания выплатила 0,95 юаня на акцию, а рекомендованная величина финального дивиденда за прошлый год составила 1,75 юаня на акцию. На горизонте NTM общий размер дивиденда оценивается в 2,78 юаня на акцию, ожидаемая доходность для бумаг класса А составляет 4,9% и ощутимо превышает среднее значение по сектору.
Несмотря на сохраняющиеся сложности в экономике и торговое противостояние с США, Китаю удается сохранять весьма высокие темпы роста. Согласно официальным данным, ВВП КНР в 2025 г. увеличился на целевые 5%. И хотя власти страны понизили цель по росту экономики в 2026 г. до 4,5–5%, что в целом согласуется с прогнозами ведущих мировых экономических организаций и крупнейших инвестдомов, темпы экономического развития в Поднебесной в ближайшие годы, по всей вероятности, останутся весьма существенными и продолжат заметно превышать среднемировые. Причем в условиях повышенной неопределенности в отношении мировой торговли власти Китая, по всей видимости, будут и далее делать упор на стимулирование внутреннего спроса. Мы также полагаем, что Поднебесная находится в заметно лучшем положении по сравнению с другими ведущими странами, чтобы выдержать вызванный иранской войной нефтяной шок, учитывая значительные стратегические резервы черного золота в стране, а также диверсификацию источников энергии, включая высокую долю альтернативных и возобновляемых источников в энергобалансе.
На таком фоне мы ожидаем дальнейшего увеличения численности среднего класса в КНР, что будет способствовать продолжению роста спроса на страховые продукты и услуги. Особенно если принять во внимание, что страхованием в стране пока охвачено, по разным оценкам, лишь 30–40% населения против более 60% в развитых государствах. Помимо этого, поддержку рынку страхования в Китае будет оказывать постепенное старение населения и быстрый рост расходов на здравоохранение, которые в 2023 г. превысили 9 трлн юаней, а к 2030 г. могут достигнуть 16 трлн юаней, что предполагает среднегодовые темпы роста (CAGR) на уровне 8,6% в предстоящие годы. Данные тенденции должны положительно отразиться на финпоказателях Ping An Insurance, одного из ведущих страховщиков в стране.
Что же касается рисков, то они связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в КНР в случае наступления глобальной рецессии, например из-за дальнейшего затягивания ближневосточного конфликта, со сложными отношениями между Пекином и Вашингтоном, с геополитической напряженностью вокруг Тайваня, с достаточно строгим регулированием страхового рынка в Китае.
Финансовые результаты
Выручка Ping An Insurance в 2025 г. составила 1,14 трлн юаней, практически не изменившись по сравнению с предыдущим годом. Страховые доходы поднялись на 1,5%, до 559,5 млрд юаней, однако это было нивелировано сокращением инвестиционного дохода и процентного дохода в банковском бизнесе. Между тем благодаря снижению общих расходов чистая прибыль акционеров выросла на 22,5%, до 143,8 млрд юаней, а операционный доход акционеров, не учитывающий ряд волатильных статей доходов и расходов, повысился на 10,3%, до 134,4 млрд юаней.
Объем активов Ping An Insurance на конец 2025 г. составил 13,90 трлн юаней, увеличившись за прошлый год на 7,3%. Собственный капитал вырос на 7,7%, до 1,00 трлн юаней. Коэффициент платежеспособности (Comprehensive solvency ratio) составил 193,3% и заметно превышает минимальный регуляторный уровень 100%. Ping An Insurance также сообщила, что показатель вмененной стоимости (Embedded Value, рассчитывается как сумма приведенных будущих денежных потоков от текущего портфеля полисов плюс величина чистых активов), который часто используется для оценки успешности страховой компании на рынке, по состоянию на 31 декабря 2025 г. составил 1,50 трлн юаней, повысившись за год на 5,7%.
Ping An Insurance: основные финпоказатели за 2025 г. (млрд юаней)
Ping An Insurance: исторические и прогнозные финпоказатели (млрд юаней)
Оценка
Мы оценили акции Ping An Insurance методом сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM и P/B, а также дивидендной доходности. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг на горизонте 12 месяцев составила CNY 73,5. Потенциал роста равен 28,4%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Оценка путем сравнения с аналогами
Средняя целевая цена акций Ping An Insurance по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, CNY 79,3 (апсайд — 38,6%), рейтинг акций — 4,8 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
Оценка целевой цены акций Ping An Insurance аналитиками HSBC Global Investment Research составляет CNY 84,0 (рейтинг «Покупать»), Huatai Securities — CNY 76,0 («Покупать»), DBS Vickers — CNY 68,4 («Покупать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Ping An Insurance оттолкнулись от нижней границы среднесрочного нисходящего канала. Бумаги остаются вблизи зоны локальной перепроданности, ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район CNY 62,5, где также проходит 50-дневная скользящая средняя.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба