Восстановление рынка труда США в марте позволяет ФРС сосредоточиться на рисках инфляции

Рынок труда США в марте уверенно восстановился после временного спада в феврале
Безработица снизилась до 4,3%, однако этому способствовало сокращение численности рабочей силы на 396 тыс. человек.
Рост заработных плат замедлился, что снижает инфляционное давление со стороны рынка труда
ФРС может пока сохранять текущую денежно-кредитную политику без смягчения

Опубликованный отчет BLS за март продолжает серию весьма волатильных данных с начала года: сильный январь (+160 тыс рабочих мест, прежняя оценка +126 тыс), провальный февраль (-133 тыс рабочих мест, прежняя оценка -92 тыс) и уверенное восстановление в марте (+178 тыс, почти втрое выше консенсус-прогноза +60 тыс). Прирост рабочих мест в марте стал максимальным с конца 2024 г., компенсировав временный спад в феврале из-за забастовок в секторе здравоохранения и необычно холодной погоды. Основной восстановительный рост найма произошел ожидаемо в сфере здравоохранения (+76 тыс), но положительная динамика отмечается также и в других отраслях – сфера досуга и гостеприимства (+44 тыс), строительство (+26 тыс.), обрабатывающая промышленность (+15 тыс.), транспортно-складской сектор (+21 тыс.), социальная поддержка (+14 тыс.). Сократилась численность занятых в федеральных органах власти (-18 тыс) и в финансовом секторе (-15 тыс). Прирост рабочих мест за январь-февраль суммарно пересмотрен в сторону снижения на 7 тыс. За 3 месяца средний прирост рабочих мест составил 68 тыс в месяц, в частном секторе 79 тыс в месяц – весьма уверенные значения.

Еще одним позитивным сюрпризом стало снижение безработицы до 4,3% против 4,4% в феврале (консенсус-прогноз не предполагал изменения). Однако причина этого снижения не очень благоприятна – она связана с сокращением численности рабочей силы на 396 тыс человек. Уровень участия населения в рабочей силе (participation rate) — доля экономически активного населения, которая работает или ищет работу, — в марте незначительно снизился до 61,9%, минимум с 2021 года. Более широкий показатель безработицы U-6, который включает в себя отчаявшихся найти работу и частично занятых работников, повысился до 8% с 7,9%. Эти данные могут отражать то, что спрос на рабочую силу слабее, чем показывают общие цифры. Глава ФРС Дж. Пауэлл называет ситуацию на рынке труда «хрупким балансом» - ослабление показателей спроса рабочую силу балансируется более слабой динамикой ее предложения и низким уровнем увольнений, что пока позволяет избежать роста безработицы.

Прирост средней почасовой оплаты труда (один из индикаторов инфляционного давления) замедлился. Средняя почасовая заработная плата в частном несельскохозяйственном секторе США выросла в марте на 0,2% м/м (минимальный рост за 3 мес) против 0,4% в январе и феврале и ниже консенсус-прогноза 0,3% м/м. В годовом выражении рост также замедлился до 3,5% г/г (минимум с мая 2021 г) против пересмотренных 3,8% г/г в феврале и консенсуса в 3,7% г/г.

Данные дают картину ситуации на рынке труда, которая (пока) выглядит достаточно неплохо и не требует реакции ФРС в виде смягчения ДКП, позволяя ей сосредоточиться на рисках инфляции. Реакция рынков (фьючерсы CME на ставку ФРС) – ожидания более длительного сохранения ставки на текущем уровне. Фьючерсы показывают по-прежнему почти 100% уверенность в сохранении процентной ставки ФРС на текущем уровне 3,5-3,75% на ближайшем заседании 29 апреля, и усиление ожиданий ее сохранения без изменений до конца года (вероятность этого оценивается сейчас в 78,9%, оценка вероятности снижения на 25 б.п. сократилась с 21% до 13%, а вероятность повышения оценивается около 7%). Доходность десятилетних US Treasuries после выхода отчета повысилась до 4,36%, а наиболее чувствительных к ожиданиям по процентной ставке ФРС 2-летних бондов - до 3,86%.

Однако это картина рынка труда в начале военного конфликта США и Израиля с Ираном, следствием которого стал шок предложения на рынке энергоресурсов. Через месяц с небольшим после начала конфликта цена на нефть превышает $110/барр, а цены на бензин в США - $4 за галлон. Конечно, сейчас для ФРС на первый план выходят риски со стороны переноса скачка цен на энергоресурсы в инфляцию, и первые результаты (отчет по инфляции потребительских цен в марте) будут опубликованы 10 апреля. Но если рост цен вследствие войны с Ираном ударит по спросу, компании будут вынуждены сокращать издержки и увольнять персонал более активно, что грозит ростом безработицы. Однако краткосрочно для ФРС сейчас важнее ситуация с инфляцией и инфляционными ожиданиями. В конце марта Дж. Пауэлл отметил, что текущий статус ДКП позволяет ФРС подождать и оценить, как будут развиваться события, внимательно наблюдая за динамикой инфляционных ожиданий бизнеса и населения. Хотя краткосрочные инфляционные ожидания повысились, долгосрочные пока остаются заякоренными вблизи 2%.

Прирост рабочих мест по месяцам, тыс.