8 декабря 2023 АКБФ | ГМК Норникель
Акции ГМК Норильский никель сегодня к 14:00 мск прибавили 1,1% при снижении индекса Мосбиржи на 0,5%. За неделю они подешевели на 2%, что также лучше динамики широкого рынка.
Норникель опубликовал очередной обзор рынка металлов. Информация соответствует нашим ожиданиям роста рисков дефицита на товарном сегменте в среднесрочном периоде. Ожидаем продолжение наметившейся в последние недели тенденции роста цен «корзины» продукции ГМК в первом полугодии.
Как сообщила, в частности, компания, на рынке платины ожидается дефицит в размере 0,4 млн унций в 2023 г. (по нашим оценкам, это весомые для формирования динамики рынка порядка 4% мирового спроса) и 0,3 млн унций в 2024 г. Пересмотр прогноза на текущий год обусловлен снижением прогнозов вторичного производства. В следующем году специалисты ГМК ожидают, что восстановление объемов вторичной переработки будет компенсировано увеличением промышленного потребления в секторах стекольной промышленности и электроники. Однако, Норильский никель отмечает значительный риск со стороны первичного производства в ЮАР и Северной Америке на фоне потенциальной оптимизации затрат на низкорентабельных проектах. Необходимо напомнить, согласно январской оценке Норникеля, профицит платины в 2023 г. ожидался на уровне 200 тыс. унций.
Норникель пересмотрел прогноз дефицита на рынке палладия в 2023 году с повышением с 0,2 млн унций до 0,9 млн унций (это высокие порядка 12% мирового спроса). Эта корректировка также обусловлена существенным снижением прогноза вторичного производства: с роста на 9% до сокращения на 15% г./г. Важно отметить, Норрникель отмечает, что дефицит производства палладия над потреблением в 2023 г. был покрыт за счет реализации запасов, накопленных ранее потребителями. В 2024 году, ожидает компания, дефицит на рынке палладия сократится до 0,4 млн унций при поддержке вторичного производства. В январе Норникель ожидал, что глобальный дефицит палладия в 2023 г. составит 300 тыс унций. Ранее, по данным пресс-релиза к публикации полугодовой отчетности, руководство Норникеля отмечало, что «до сегодняшнего дня палладий оставался перепроданным, а чистые спекулятивные длинные позиции находятся на исторических минимумах».
Специалисты ГМК пересмотрели прогноз профицита на рынке в 2023 г. в сторону увеличения с более чем 200 тыс. т до свыше 250 тыс. т никеля, причем основная его часть придется на низкосортный никель. Активными темпами продолжается ввод в эксплуатацию новых мощностей по производству никеля в Индонезии. Рост профицита объясняется, по данным компании в первую очередь более низким, чем ожидалось, потреблением никеля в секторе аккумуляторных батарей.
Однако, отмечают в ГМК, «с учетом значительного роста производственных запасов (substantial increase in working stocks) в последние годы (по расчетам Норникеля, на 100-200 тыс. т никеля) реальный профицит на рынке (т. е. избыточный материал, доступный для немедленной поставки) может значительно меньше. Ранее компания отмечала, что профицит никеля приходится преимущественно на низкосортный никель, «тогда как рынок биржевого высокосортного никеля остается сбалансированным».
Оценка баланса спроса – предложения рафинированной меди на 2024 г. 0,1 млн тонн, что предполагает практически сбалансированный рынок, однако, специалисты Норникеля отмечают низкий вблизи исторических минимумов уровень запасов металла на крупнейших мировых биржах.
Наконец, рынок Родия также оценивается Норниелем в 2024 г. как сбалансированный с точки зрения предложения и спроса.
На фоне сравнительно слабой динамики рынка в середине второго полугодия, обусловленной как представляется, в существенной мере геополитическими опасениями, мы несколько ухудшили среднесрочные оценки динамики стоимости корзины ГМК в 2024 г., ожидаем ее ценового роста на 12% и 13% в первом и втором полугодии, в том числе, с учетом ожидаемого смягчения монетарных условий в США и ЕС в 2024 г.
Среднесрочная оценка справедливой стоимости ГМК составляет после пересмотра 21 556 руб. что предполагает 30%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Оценка учитывает высокий 25%-ный дисконт – поправку на нерыночные, отраслевые и корпоративные риски, связанные с вложениеми в бумаги эмитента.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter