26 декабря 2023 БКС Экспресс Бабин Дмитрий
В условиях возросших рисков ограничений на операции с валютами недружественных стран многие ищут альтернативу безналичным доллару и евро и даже фьючерсам на них.
С помощью биржевых инструментов можно создать так называемый синтетический «доллар», который в целом будет повторять динамику курса американской валюты к российской. При этом у такой позиции почти полностью отсутствуют риски, связанные с хранением безналичного доллара в России.
Золотой «доллар»
На Московской бирже торгуется контракт на один грамм золота в рублях — GLDRUB_TOM. Его покупка уже защищает от обесценивания рубля, то есть в этом контракте есть валютная составляющая. В целом его цена отражает стоимость золота на мировом рынке в долларах, умноженную на курс доллара к рублю.
Однако в контракте GLDRUB заложены риски, связанные с динамикой самого золота на зарубежных биржах. Чтобы их исключить и превратить эту позицию в чисто долларовую, необходимо зашортить фьючерс на золото, который торгуется на Мосбирже (аналог международного контракта) — GD. Он отражает стоимость одной унции золота (примерно 31,1 грамм) в долларах.
Таким образом, если мы открываем шорт одного контракта GDH4 (исполнение в марте) по текущим котировкам $2090, нам необходимо купить 31 контракт GLDRUB по 5880 руб. на общую сумму 182 280 руб. Данная позиция приблизительно соответствует покупке $2000, причем по 87,2 руб. при текущем значении пары USD/RUB 91,7 руб.
Почему золотой «доллар» получается почти на 5% дешевле настоящего? Во-первых, рублевый контракт GLDRUB в пересчете на доллары торгуется на 3,2% ниже, чем в мире. Во-вторых, фьючерс GDH4, напротив, выше на 1,5%, чем за рубежом, а ведь вы его шортите, то есть продаете золото дороже, чем оно должно быть. Эта разница сойдет на нет в вашу пользу в день экспирации. На самом деле она уже уменьшается, так как неделю назад была почти в два раза больше.
Важно! Чтобы позиция была нейтральной и отражала динамику доллара США к рублю, необходимо на один шорт (продажу) фьючерса GD покупать 31 лот GLDRUB. Для более точного соответствия позиции при продаже 10 фьючерсов GD лучше покупать 311 лотов GLDRUB, так как в одной тройской унции золота около 31,103477 грамма.
Золотой фьючерс на «доллар»
Если вы в основном торгуете фьючерсом на пару USD/RUB (Si), то для формирования аналогичной позиции с помощью контрактов на золото можно покупать не само золото за рубли (GLDRUB) а вечный фьючерс на него — GLDRUBF.
При этом вторую часть такой позиции необходимо также открывать в виде шорта фьючерса GD, который отражает динамику мировых цен на золото. Финансовой результирующей этой позиции (лонг 31 контракта GLDRUBF / шорт 1 контракта GD) будет примерно соответствовать покупке двух фьючерсов Si.
Маржинальная составляющая в такой позиции будет та же самая, что и в любом другом фьючерсе, то есть эффект большого плеча в случае, если вы открываете ее на весь доступный лимит. Несмотря на двойную позицию, гарантийное обеспечение под открытие одного синтетического контракта Si примерно такое же, как у самого фьючерса на пару USD/RUB.
Ключевой недостаток варианта с вечным фьючерсом заключается в том, что за каждый день его владения списывается определенная сумма, если фьючерс в течении сессии в среднем торговался выше базового актива (рублевого контракта на золото). Правда, если обратная ситуация, то владельцу фьючерса могут и начислять соответствующую сумму, но такое бывает очень резко.
Данный «штраф» за отклонения фьючерса от базового актива называется «фандинг». Он может быть, как положительным — тогда он списывается у того, кто по итогам основной сессии был в длинной позиции по фьючерсу в пользу держателя короткой, так и отрицательным — списывается у обладателя короткой позиции в пользу обладателя длинной.
В последние недели фандинг по фьючерсу GLDRUBF составляет около 0,1%, но это значение от сессии к сессии колеблется, иногда от нуля до 0,35% — максимально допустимая величина.
Основные недостатки и риски синтетического доллара
1. Недостаточно оперативное открытие/закрытие позиции. Обусловлено как пока что относительно низкой ликвидностью одного из контрактов, являющегося составной частью общей позиции, так и самой необходимостью примерено одновременного открытия/закрытия двух разнонаправленных позиций (лонга рублевого золота и шорта «долларового»).
2. Возможное дальнейшее расхождение рублевых биржевых цен на золото на Мосбирже в пересчете на доллары с мировыми котировками. Сейчас у нас золото стоит примерно на 3,5% ниже, в последние несколько лет эта разница в основном колеблется в диапазоне 2–5%. Конечно, возможно и более существенная просадка российского золота к мировому, но под этим нет каких-то фундаментальных оснований, тем более, что драгоценный металл по-прежнему поставляется на зарубежные рынки. В долгосрочном плане этот дисконт не должен превышать нескольких процентов, а может даже превратиться в премию российских цен к мировым.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С помощью биржевых инструментов можно создать так называемый синтетический «доллар», который в целом будет повторять динамику курса американской валюты к российской. При этом у такой позиции почти полностью отсутствуют риски, связанные с хранением безналичного доллара в России.
Золотой «доллар»
На Московской бирже торгуется контракт на один грамм золота в рублях — GLDRUB_TOM. Его покупка уже защищает от обесценивания рубля, то есть в этом контракте есть валютная составляющая. В целом его цена отражает стоимость золота на мировом рынке в долларах, умноженную на курс доллара к рублю.
Однако в контракте GLDRUB заложены риски, связанные с динамикой самого золота на зарубежных биржах. Чтобы их исключить и превратить эту позицию в чисто долларовую, необходимо зашортить фьючерс на золото, который торгуется на Мосбирже (аналог международного контракта) — GD. Он отражает стоимость одной унции золота (примерно 31,1 грамм) в долларах.
Таким образом, если мы открываем шорт одного контракта GDH4 (исполнение в марте) по текущим котировкам $2090, нам необходимо купить 31 контракт GLDRUB по 5880 руб. на общую сумму 182 280 руб. Данная позиция приблизительно соответствует покупке $2000, причем по 87,2 руб. при текущем значении пары USD/RUB 91,7 руб.
Почему золотой «доллар» получается почти на 5% дешевле настоящего? Во-первых, рублевый контракт GLDRUB в пересчете на доллары торгуется на 3,2% ниже, чем в мире. Во-вторых, фьючерс GDH4, напротив, выше на 1,5%, чем за рубежом, а ведь вы его шортите, то есть продаете золото дороже, чем оно должно быть. Эта разница сойдет на нет в вашу пользу в день экспирации. На самом деле она уже уменьшается, так как неделю назад была почти в два раза больше.
Важно! Чтобы позиция была нейтральной и отражала динамику доллара США к рублю, необходимо на один шорт (продажу) фьючерса GD покупать 31 лот GLDRUB. Для более точного соответствия позиции при продаже 10 фьючерсов GD лучше покупать 311 лотов GLDRUB, так как в одной тройской унции золота около 31,103477 грамма.
Золотой фьючерс на «доллар»
Если вы в основном торгуете фьючерсом на пару USD/RUB (Si), то для формирования аналогичной позиции с помощью контрактов на золото можно покупать не само золото за рубли (GLDRUB) а вечный фьючерс на него — GLDRUBF.
При этом вторую часть такой позиции необходимо также открывать в виде шорта фьючерса GD, который отражает динамику мировых цен на золото. Финансовой результирующей этой позиции (лонг 31 контракта GLDRUBF / шорт 1 контракта GD) будет примерно соответствовать покупке двух фьючерсов Si.
Маржинальная составляющая в такой позиции будет та же самая, что и в любом другом фьючерсе, то есть эффект большого плеча в случае, если вы открываете ее на весь доступный лимит. Несмотря на двойную позицию, гарантийное обеспечение под открытие одного синтетического контракта Si примерно такое же, как у самого фьючерса на пару USD/RUB.
Ключевой недостаток варианта с вечным фьючерсом заключается в том, что за каждый день его владения списывается определенная сумма, если фьючерс в течении сессии в среднем торговался выше базового актива (рублевого контракта на золото). Правда, если обратная ситуация, то владельцу фьючерса могут и начислять соответствующую сумму, но такое бывает очень резко.
Данный «штраф» за отклонения фьючерса от базового актива называется «фандинг». Он может быть, как положительным — тогда он списывается у того, кто по итогам основной сессии был в длинной позиции по фьючерсу в пользу держателя короткой, так и отрицательным — списывается у обладателя короткой позиции в пользу обладателя длинной.
В последние недели фандинг по фьючерсу GLDRUBF составляет около 0,1%, но это значение от сессии к сессии колеблется, иногда от нуля до 0,35% — максимально допустимая величина.
Основные недостатки и риски синтетического доллара
1. Недостаточно оперативное открытие/закрытие позиции. Обусловлено как пока что относительно низкой ликвидностью одного из контрактов, являющегося составной частью общей позиции, так и самой необходимостью примерено одновременного открытия/закрытия двух разнонаправленных позиций (лонга рублевого золота и шорта «долларового»).
2. Возможное дальнейшее расхождение рублевых биржевых цен на золото на Мосбирже в пересчете на доллары с мировыми котировками. Сейчас у нас золото стоит примерно на 3,5% ниже, в последние несколько лет эта разница в основном колеблется в диапазоне 2–5%. Конечно, возможно и более существенная просадка российского золота к мировому, но под этим нет каких-то фундаментальных оснований, тем более, что драгоценный металл по-прежнему поставляется на зарубежные рынки. В долгосрочном плане этот дисконт не должен превышать нескольких процентов, а может даже превратиться в премию российских цен к мировым.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter