19 января 2024 Financial Times
Если он вернется в Белый дом, у него может возникнуть соблазн послать сигнал о беспартийности центрального банка
Когда новостные агентства сообщили о поражении Дональда Трампа на выборах в ноябре 2020 года, мои соседи в Вашингтоне отпраздновали это, стуча кастрюлями и сковородками из своих окон. Потому что ничто лучше так не выразит: «Все почти закончилось», как звон кухонной посуды. Вот только это еще не закончилось. Ровно через год Трамп может вновь войти в Белый дом.
Среди многих вопросов, поднятых перспективой второго президентства Трампа, стоит вопрос о том, насколько сильно будет нанесен удар по монетарным политикам. Пока что бывший президент не делал особенно агрессивных выпадов в адрес Федеральной резервной системы.
В сентябре прошлого года в интервью NBC News он сказал, что процентные ставки «слишком высоки», но когда его спросили, будет ли он приказывать председателю ФРС Джею Пауэллу снизить их, он ответил: «Это зависит от ситуации».
Инфляция, которую в своей победной речи после предвыборной кампании в Айове в понедельник он назвал «убийцей страны», очевидно, является более серьезной проблемой.
Это может привести к столкновению в преддверии выборов. Если реальная экономика начнет ослабевать, ФРС может решить, что высокие ставки больше не нужны. (Инфляция падала настолько быстро, что ее снижение больше не является единственной задачей ФРС.) Здесь появляется повод обвинить ФРС в том, что она помогает президенту Джо Байдену победить.
Предположение о том, что ФРС может действовать раньше, чтобы избежать обвинений в пристрастности, уже циркулирует в Вашингтоне, округ Колумбия. На своей последней пресс-конференции в декабре Пауэлл сказал: «Мы не думаем о политике». Опыт последних 30 лет говорит о том, что американские монетарные политики не испытывают особых затруднений при принятии решений в годы выборов. Например, в 2004 году они резко подняли ставки, а в 2008 году сделали обратное.
Если Трамп победит, он вступит в должность в тот момент, когда ФРС ожидает, что инфляция будет гораздо ближе к 2 процентам. Поэтому, если не произойдет никаких новых потрясений, кажется вероятным, что он будет более активно выступать за сохранение низких ставок. Похоже, он считает, что такое поведение приносит результаты. В интервью NBC он рассказал о том, как "бил в челюсть" Пауэлла во время его первого срока, и отметил, что процентные ставки тогда снизились.
Если Трамп победит, он вступит в должность в то время, когда ФРС ожидает, что инфляция будет намного ближе к 2 процентам. Таким образом, если исключить дальнейшие потрясения, вполне вероятно, что он станет более активно выступать за сохранение низких ставок. Кажется, он думает, что такое поведение приносит результаты. В интервью NBC он рассказал о том, как "бил в челюсть" Пауэлла во время его первого срока, и отметил, что процентные ставки тогда снизились.
Удивительно, но есть некоторые свидетельства того, что инвесторы согласны с этим. В одном из исследований сравнивались цены на финансовые контракты до и после президентских твитов, и выяснилось, что каждый из них повышал ожидания снижения ставки в течение следующего года. (Правда, в другом исследовании было обнаружено, что со временем влияние на ожидания снижения ставки ослабевает). Еще одно исследование показало, что волатильность валютных курсов повышалась в день твитов Трампа, связанных с ФРС.
Помимо запугивающего использования CAPS LOCK, есть и другие способы, которыми Трамп может подорвать доверие к ФРС. Публикация фото политических персоналий является очевидным из таковых. Стив Мур из Heritage Foundation, неофициальный советник Трампа по экономике, говорит, что президент Трамп, вероятно, сменит Пауэлла.
Хотя неясно, может ли председатель ФРС быть уволен из-за политических разногласий, срок его полномочий на посту председателя заканчивается в 2026 году, а срок его полномочий в совете директоров — в 2028 году. Срок полномочий члена правления Адрианы Куглер заканчивается в январе 2026 года.
В прошлый раз Сенат заблокировал наиболее спорных кандидатов Трампа, в том числе Джуди Шелтон из Независимого института. В 2026 году это может стать меньшим препятствием, в зависимости от того, за кого отдадут предпочтение избиратели. Мур считает, что в число лидеров войдут Шелтон, Кевин Уорш из Института Гувера или, возможно, Артур Лаффер, известный по кривой Лаффера.
Беседа с Шелтон дает представление о предстоящих дебатах. Она уверена, что дерегулирование и снижение налогов будут стимулировать экономический рост, и отмечает, что подавление спроса за счет повышения процентных ставок усложняет жизнь предпринимателям, которые в противном случае были бы готовы расширять производство. По ее словам, было бы «поистине нелепо», если бы ФРС установила слишком высокие процентные ставки «просто для того, чтобы доказать, что они не уступили тому, чего хочет от них администрация».
Даже если Трамп назначит только двух из 12 членов совета директоров ФРС, имеющих право голоса, это может стать сигналом о том, что центральный банк в будущем будет защищен от партийного влияния. Более того, председатель с политическими пристрастиями может стать менее эффективным в донесении мнения комитета по операциям на открытом рынке.
Самые большие проблемы, которые создает президентство Трампа, труднее всего предсказать. 10-процентный тариф на весь импорт — если бы он мог его ввести — спровоцировал бы ответные меры. Утрату уважения к верховенству закона невозможно учесть в макроэкономической модели, но это, безусловно, будет иметь глубокие последствия.
«Ждать всплеска волатильности вполне разумно», — говорит Джулия Коронадо из консалтинговой компании MacroPolicy Perspectives. Как будто работа ФРС еще не была достаточно сложной.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter