Неблагоприятная полоса для Abbott позади » Элитный трейдер
Элитный трейдер


Неблагоприятная полоса для Abbott позади

30 января 2024 ИХ "Финам" | Abbott Саидова Зарина
Abbott Laboratories — одна из самых диверсифицированных компаний сектора здравоохранения, классическое «защитное» вложение. В сферу деятельности входит как фармацевтика, так и медицинская техника, диагностическая продукция, детское питание и витамины. Нашумевшая эпопея с дефицитом детских молочных смесей в США позади, Abbott восстановила производство, а судебные иски в адрес компании не представляют для нее серьезной угрозы. Мы полагаем, весь негатив уже был заложен в цену акций Abbott в 2023 году.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Abbott Laboratories и устанавливаем целевую цену $ 136,9 на 12 мес., потенциал роста — 22,2%.

Неблагоприятная полоса для Abbott позади


Abbott Laboratories — американская компания сектора здравоохранения, один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Компания ведет деятельность в четырех ключевых сегментах: фармацевтика, диагностика, детское и специализированное питание, медицинские девайсы.

Наибольшую долю выручки (38%) приносит компании диагностический сегмент, медицинские девайсы — 34%, спецпитание — 17%, фармацевтическая продукция — 11%.

Abbott Laboratories является одной из самых диверсифицированных компаний сектора здравоохранения наряду с Johnson & Johnson. Ее выручка не имеет высокой зависимости от конкретных направлений или наименований продукции и достаточно хорошо сбалансирована как по сегментам, так и по географии сбыта: 38,5% выручки в 2023 году поступило из США, 61,5% — из других стран.

В январе 2024 года компания заявила, что «вернула себе прежнее лидирующее положение на рынке» детского питания. Проблемы с нарушением санитарных норм на производстве в Мичигане были устранены, и в 2023 году компания продолжила восстанавливать свою долю на рынке детской смеси и вновь стала лидером по ее производству в США.

По итогам четвертого квартала выручка Abbott Laboratories увеличилась на 1,5% г/г, до $ 10,24 млрд, и превысила ожидания на $ 50 млн. Без учета ковидного сегмента выручка увеличилась на 11% г/г.

Выручка сегмента детского и специализированного питания увеличилась на 15,3% г/г, до $ 2,04 млрд, диагностического — сократилась на 22,7%, до $ 2,53 млрд, фармацевтического — показала нулевое изменение и составила $ 1,22 млрд, медицинских девайсов — выросла на 17,5%, до $ 4,44 млрд. В частности, продажи детского питания возросли на 11,8%, что отражает нормализацию объемов производства и поставок на предприятиях Abbott после длительных перебоев. Скорректированная чистая прибыль на акцию по итогам квартала составила $ 1,19 и совпала с ожиданиями. Компания обозначила прогноз по прибыли на акцию по GAAP на 2024 год в диапазоне $ 3,20–3,40, а по скорректированной прибыли на акцию — $ 4,50–4,70. Abbott Laboratories выплачивает дивиденды 34 года подряд, при этом повышает их 10 лет кряду. Дивидендная доходность Abbott Laboratories (2024E) составляет 2,0%.

Акции Abbott фундаментально недооценены — торгуются с дисконтом 22% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).

К рискам вложений в Abbott Laboratories можно отнести разрастание масштабов потенциальных судебных исков по поводу молочной смеси со стороны потребителей.

Описание эмитента и факторы роста
Abbott Laboratories — американская компания сектора здравоохранения, один из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Abbott Laboratories базируется в городе Эбботт-Парк (штат Иллинойс), штат сотрудников в глобальном масштабе превышает 115 тыс. На протяжении многих лет Abbott сосредоточена на улучшении жизни людей через разнообразие научных исследований и разработок. Компания успешно реализует продукты более чем в 160 странах мира, предлагая решения в самых разных категориях здравоохранения. Стремление к инновациям, высокий стандарт качества и активная научно-исследовательская деятельность позволяют Abbott оставаться в лидерах отрасли, обеспечивая продукцией и услугами, которые отвечают на вызовы текущего состояния здоровья населения планеты.

Деятельность Abbott Laboratories подразделяется на 4 сегмента



– Фармацевтика. Сегмент состоит из обширной линейки брендированных дженериков, имеющих репутацию высококачественных, но при этом недешевых. Среди выпускаемых компанией препаратов стоит отметить такие общеизвестные российскому потребителю названия, как Креон, Дюспаталин, Гептрал, Дюфалак, Клацид, Инфлювак, Дюфастон, Фемостон. Фармацевтическую продукцию компания реализует на рынках за пределами США, главным образом на развивающихся.

– Диагностика. Компания является поставщиком диагностических систем и анализов. Эти продукты обычно продаются напрямую банкам крови, больницам, коммерческим лабораториям, клиникам, кабинетам врачей, государственным учреждениям. Основные продукты включают тесты в области иммуноанализа, вирусологии, клинической химии и гематологии (ARCHITECT, ABBOTT PRISM, Cell-Dyn), инструменты молекулярной диагностики, автоматизированные решения для клинических лабораторий.

– Детское и специализированное питание. Компания производит детские молочные смеси (Similac), а также специализированное спортивное и медицинское питание (бренды Ensure, Glucerna, Jevity и др.). Abbott — лидер по производству детских смесей в США.

– Медицинские девайсы. Abbott Laboratories выпускает медицинские устройства для управления сердечным ритмом, лечения сердечно-сосудистых заболеваний и терапии диабета, а также устройства нейромодуляции для лечения хронической боли и двигательных расстройств (бренды Assurity, TactiCath, XIENCE, MitraClip, FreeStyle).

Наибольшую долю выручки (38%) приносит компании диагностический сегмент, медицинские девайсы — 34%, спецпитание — 17%, фармацевтическая продукция — 11%.

Abbott Laboratories является одной из самых диверсифицированных компаний сектора здравоохранения наряду с Johnson & Johnson. Ее выручка не имеет высокой зависимости от конкретных направлений или наименований продукции, достаточно хорошо сбалансирована как по сегментам, так и по географии сбыта: 38,5% выручки в 2023 году поступило из США, 61,5% — из других стран.

Брендированные дженерики Abbott отвечают потребностям населения в развивающихся странах, и ключевые бренды, такие как Creon, Duphaston, Duphalac и Influvac, будут стабильно пользоваться спросом в обширном географическом охвате. Брендированные дженерики более узнаваемы и пользуются большим доверием среди потребителей по сравнению с традиционными дженериками. Abbott предлагает брендированные дженерики более чем в 100 странах мира, ожидается, что спрос на эту категорию продукции будет расти.

Мировой рынок нутрицевтической продукции, по оценкам Global Market Insights, в 2022 году достиг $ 424 млрд. По прогнозам Mordor Intelligence, величина данного рынка в 2024 году составит $ 488 млрд, а к 2029 году — $ 626 млрд. Abbott Laboratories — один из ключевых игроков нутрицевтического рынка (в рамках сегмента спецпитания). Наблюдаемая в последние годы тенденция предпочтения персонализированного питания с включением витаминов, дополнительных источников белка и других биодобавок способствует росту спроса на продукцию компании.

Глобальная выручка Abbott от анализов на COVID-19 в 2023 году составила $ 1,59 млрд — в разы меньше, чем в предыдущем году, когда продажи тестов на ковид составили $ 8,37 млрд. Значительное снижение спроса на тесты вполне ожидаемо, поскольку пандемия перешла в эндемическую стадию.

По состоянию на 2022 год, когда у Abbott произошли перебои с производством из-за нарушения санитарных норм, компания производила порядка 40% всей детской смеси, потребляемой в Соединенных Штатах и была ведущим поставщиком детской смеси для малоимущих семей через государственную программу специального дополнительного питания для женщин, младенцев и детей (WIC). Abbott имела наибольшую долю контрактов WIC в стране, и в 2022 году половине из 1,2 млн младенцев, получавших смесь через программу, полагалась смесь именно от Abbott.

Перебои в поставках молочной смеси в США имели общенациональный характер и привлекли пристальное внимание регулятивных и надзорных органов. Министерство юстиции инициировало расследование по ситуации с заводом Abbott в Мичигане — это предприятие в 2022 году несколько месяцев простаивало из-за проблем с санитарией.

В январе 2024 года компания заявила, что «вернула себе прежнее лидирующее положение на рынке». Проблемы с загрязнением на производстве в Мичигане были устранены, и в 2023 году компания продолжила восстанавливать свою долю на рынке детской смеси и вновь стала лидером по ее производству в США.

Несмотря на то что в отношении Abbott поданы многочисленные судебные иски, как от потребителей, так и от собственных акционеров, у нас нет причин считать, что этот фактор окажет ощутимое отрицательное воздействие на акции компании в ближайший год. Если взглянуть на историю компании, у нее уже бывали серьезные проблемы с судебными исками, которые топ-менеджмент сумел урегулировать в 1996 году выплатой $ 32,5 млн, и это не вызвало падения акций Abbott — напротив, в 1995–1996 гг. имела место повышательная тенденция.

Мы считаем, что влияние исков и расследований на финансовые результаты компании в 2024 году не будет существенным.

За последние 6 месяцев акции Abbott показали околонулевое изменение — лучше отраслевого ETF (с привязкой к медтеху), но слабее рынка.

Динамика доходности акций Abbott, ISHARES U.S. Medical Devices ETF и индекса S&P 500 за 6 месяцев



Мы считаем, что неблагоприятная ситуация с заводом в Мичигане и судебные иски уже учтены в динамике акций Abbott в 2023 году и в долгосрочной перспективе наращивание поставок детского питания и инновации в медицинском хай-теке позволят изрядно подешевевшей бумаге отжаться, тем более что в 2024 году ожидается улучшение финансовых показателей эмитента.

Финансовые показатели
Годовая выручка и чистая прибыль Abbott Laboratories в 2021–2022 гг. поднялись на новый уровень за счет эффекта от продаж анализов на коронавирус, а в 2023 году оба показателя ожидаемо снизились по отношению к высокой базе разгара пандемии.

Выручка компании по итогам 2023 года уменьшилась на 8,1%, до $ 40,1 млрд, а чистая прибыль — на 17,5%, до $ 5,7 млрд.



В 2024 году ожидаем возобновления роста финансовых результатов Abbott. По выручке, EBITDA и чистой прибыли в 2024–2026 гг. прогнозируется повышательная тенденция.



По итогам четвертого квартала выручка Abbott Laboratories увеличилась на 1,5% г/г, до $ 10,24 млрд, и превысила ожидания на $ 50 млн. Без учета ковидного сегмента выручка увеличилась на 11% г/г.

Выручка сегмента детского и специализированного питания увеличилась на 15,3% г/г, до $ 2,04 млрд, диагностического — сократилась на 22,7%, до $ 2,53 млрд, фармацевтического — показала нулевое изменение и составила $ 1,22 млрд, медицинских девайсов — увеличились на 17,5%, до $ 4,44 млрд. В частности, продажи детского питания возросли на 11,8%, что отражает нормализацию объемов производства и поставок на предприятиях Abbott после длительных перебоев.

Скорректированная чистая прибыль на акцию по итогам квартала составила $ 1,19 и совпала с ожиданиями.

По итогам 2023 года выручка компании снизилась на 8,1% из-за сокращения продаж, связанных с тестированием на COVID-19, что было вполне ожидаемо. Прибыль на акцию по GAAP за полный 2023 год составила $ 3,26, а скорректированная прибыль на акцию — $ 4,44.

Компания обозначила прогноз по прибыли на акцию по GAAP на 2024 год в диапазоне $ 3,20–3,40, а по скорректированной прибыли на акцию — $ 4,50–4,70.

Abbott Laboratories выплачивает дивиденды 34 года подряд, при этом повышает их 10 лет кряду. Дивидендная доходность Abbott Laboratories (2024E) составляет 2,0%.

Оценка
Мы провели оценку Abbott Laboratories методом сравнения с аналогами, основываясь на отдельных прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.



Целевая капитализация Abbott Laboratories составила $ 237,7 млрд, или $ 136,9 на акцию, на 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу 22,2% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Abbott Laboratories.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Abbott Laboratories по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 124,9 (апсайд — 11,5%), а рейтинг акции эквивалентен 3,4 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Abbott Laboratories аналитиками Wells Fargo составляет $ 133 («Покупать»), TD Cowen — $ 130 («Покупать»).

Технический анализ
На дневном графике Abbott Laboratories остается в силе среднесрочный восходящий тренд, при этом цена откатилась от сопротивления на отметке 115 и в краткосрочной перспективе может продолжить локальное коррекционное движение, ближайшая поддержка расположена на уровне 109.


http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter