Китай является лидером как по существующим мощностям в сфере низкоуглеродной энергетики, так и по их ежегодным объемам ввода. Однако доля ВИЭ без учета гидроэнергетики в энергобалансе пока что достаточно мала — около 8%. При этом Китай имеет планы по достижению углеродной нейтральности к 2060 году, для чего необходимо радикально уменьшить потребление углеводородов в пользу ВИЭ. Это может стать драйвером роста для отрасли и позволяет большинству входящих в ETF компаний наращивать выручку двузначными темпами. В то же время за последний год ETF упал на 46% на фоне общей слабости китайского рынка и снижения цен на солнечные панели, что, на наш взгляд, создает возможность для покупок.
Мы присваиваем Global X China Clean Energy ETF рейтинг «Покупать» с целевой ценой HKD 96,5 на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 35,9%.
Global X China Clean Energy — ETF, нацеленный на инвестиции в китайские акции из все более набирающего популярность сектора низкоуглеродной энергетики. ETF охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику.
Ключевой фактор роста фонда — перспективы увеличения доли возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в энергобалансе Китая. Китай является мировым лидером как по установленным мощностям в сфере солнечной и ветряной энергетики, так и по их ежегодному объему ввода. По предварительным данным, в 2023 году Китай увеличил мощности ВИЭ на 300 ГВт, что соответствует росту примерно на 80% г/г.
Основной стимул для увеличения доли ВИЭ в энергобалансе — планы Китая достичь углеродной нейтральности к 2060 году и пика по выбросам к 2030 году. Сейчас доля ВИЭ (без учета гидроэнергетики) в энергобалансе составляет лишь 8,3%, а более 55% приходится на уголь, который является наиболее неэкологичным видом топлива. На этом фоне МЭА ожидает, что суммарный прирост мощностей в сфере ВИЭ за период 2023–2028 гг. даже в базовом сценарии превысит 2 ГВт, т. е. будет примерно в три раза больше, чем в предыдущую пятилетку.
На фоне коррекции сектора оценка по мультипликаторам многих входящих в ETF компаний выглядит заниженной. Медианные значения мультипликаторов P/E 2023E и EV/EBITDA 2023E у десяти крупнейших активов ETF равны 11,5 и 8,9 соответственно, что при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2022–2025 гг. в 16% — достаточно низкие показатели. Это значит, что если темпы роста выручки подтвердятся, то стоимость акций ряда быстрорастущих компаний может положительно переоцениться.
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. Для учета китайских страновых рисков мы использовали дополнительный дисконт 10%. На фоне недавней коррекции на китайском рынке и сохраняющихся перспектив развития низкоуглеродной энергетики в Китае в большинстве акций консенсус предполагает потенциал роста более чем 40%. Наша оценка предполагает апсайд 35,9%.
Среди рисков для сектора стоит выделить сохраняющийся высокий объем инвестиций в углеводороды в Китае, возможность дальнейшего снижения цен на солнечные панели и противоречивые показатели китайской экономики. Среднесрочно нельзя исключать повышение уровня геополитической напряженности, что уже стало причиной давления на китайские акции со стороны иностранных фондов.
Описание фонда
Global X China Clean Energy — ETF, нацеленный на инвестиции в китайские акции из все более набирающего популярность сектора низкоуглеродной энергетики. Технически фонд повторяет структуру и динамику индекса Solactive China Clean Energy. Индекс охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику. Рассматриваются как компании, непосредственно занимающиеся генерацией э/э, так и производители различного оборудования для них. Отметим, что для российского инвестора значимой особенностью данного ETF является тот факт, что существенная часть активов инвестирована в акции с материкового Китая, к которым у иностранных инвесторов нет прямого доступа.
Факторы роста
На данный момент Китай является абсолютным мировым лидером по объему установленных мощностей солнечных и ветряных электростанций, а также их темпам годового прироста. По предварительным данным МЭА, в 2023 году Китай увеличил мощности ВИЭ почти на 300 ГВт. Год к году темпы прироста мощностей выросли примерно на 80%, преимущественно за счет ускоренных темпов их ввода в сфере солнечной энергетики.
Основной долгосрочный фактор роста использования солнечной энергии в Китае — конечно, климатические цели. Китай планирует к 2030 году достичь пика по выбросам, а к 2060 году стать углеродно-нейтральным. На этом фоне еще в 2020 году правительство страны поставило цель по достижению установленной мощности в солнечной и ветряной энергетике 1 200 ГВт к 2030 году. Однако уже очевидно, что данная цель будет достигнута значительно раньше, примерно на 5–6 лет, так как уже в 2025-м установленная мощность только солнечной генерации может достичь почти 1 000 ГВт.
Темпы роста мощности возобновляемой энергетики в Китае, ГВт
Одной из значимых причин для ускорения темпов ввода мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики стало значительное удешевление данных технологий. По оценке Wood Mackenzie, в 2023 году стоимость солнечных панелей снизилась на 42%. Снижение происходит с высокой базы 2020–2022 гг., когда постковидный бум спроса на ВИЭ привел к резкому росту спроса, за которым предложение начало поспевать только в 2022–2023 гг.
На наш взгляд, снижение цен стало одной из ключевых причин слабого перформанса ETF в последний год. В то же время бизнес производителей солнечных и ветряных станций остается прибыльным, но теперь стоимость солнечной и ветряной генерации в большинстве китайских провинций опустилась ниже стоимости угольной генерации. Это значит, что угольная генерация потеряла свое основное преимущество над ВИЭ и переход на экологически чистые источники энергии может ускориться.
На этом фоне МЭА ожидает, что до 2028 году включительно вводы новых мощностей в сфере ВИЭ будут ежегодно обновлять исторический максимум, а суммарный прирост за период 2023–2028 гг. даже в базовом сценарии превысит 2 ГВт, т. е. будет примерно в три раза больше, чем в предыдущую пятилетку.
Несмотря на высокие темпы роста, пока что ВИЭ занимают лишь небольшую долю в энергобалансе страны. По данным BP, по итогам 2022 года доля ВИЭ без учета гидроэнергетики в энергобалансе страны составляла 8,3%. В то же время основу энергобаланса все еще составляли ископаемые виды топлива (газ, уголь, нефть) с долей более чем 80%. При этом самая большая доля остается у неэкологичного угля — более 55%.
На фоне удешевления ВИЭ и наличия экологических целей МЭА ожидает, что использование угля для генерации электроэнергии в Китае может достигнуть пика в ближайшие годы и далее начнет неуклонно снижаться, а основной его заменой станут как раз солнечная и ветряная генерация. Согласно базовому сценарию МЭА, доля солнечной и ветряной энергетики в генерации электричества может увеличиться с менее чем 14% в 2022 году до более чем 36% к 2030 году.
Генерация э/э в Китае по источникам энергии, ТВт*ч
Оценка
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций, применив дисконт 10%, чтобы учесть китайские страновые риски. На фоне слабой динамики ряда входящих в ETF акций и сохраняющихся перспектив роста рынка ВИЭ в стране в большинстве акций консенсус предполагает потенциал роста более чем 40%.
В результате применения методики наша целевая цена для Global X China Clean Energy ETF составила HKD 96,5, что соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 35,9% на горизонте 12 мес.
Также отметим, что большинство крупнейших активов ETF имеет достаточно умеренную оценку по мультипликаторам. Медианные значения мультипликаторов P/E 2023E и EV/EBITDA 2023E у десяти крупнейших активов ETF равны 11,5 и 8,9 соответственно, что при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2022–2025 гг. в 16% — достаточно низкие показатели. Это значит, что если темпы роста выручки подтвердятся, то стоимость акций ряда быстрорастущих компаний может положительно переоцениться.
Среди рисков для сектора стоит выделить сохраняющийся высокий объем инвестиций в углеводороды в Китае, возможность дальнейшего снижения цен на солнечные панели и противоречивые показатели китайской экономики. Среднесрочно нельзя исключать повышения уровня геополитической напряженности, что уже стало причиной давления на китайские акции со стороны иностранных фондов.
Исторический перформанс
За последний год Global X China Clean Energy ETF показал более слабый перформанс, чем широкий рынок и китайский технологический сектор. Слабая динамика связана со снижением цен на солнечные панели, общим оттоком средств из китайского технологического сектора и замедлением темпов роста некоторых входящих в ETF компаний. В то же время темпы ввода новых мощностей в сфере ВИЭ в Китае в ближайшие годы, как ожидается, продолжат обновлять рекорды. Кроме того, после коррекции оценка большинства входящих в ETF выглядит умеренной относительно ожидаемых темпов роста финансовых результатов. На фоне сочетания данных факторов ожидаем, что в ближайшие кварталы ETF может выглядеть лучше рынка.
Техническая картина
С технической точки зрения на дневном графике Global X China Clean Energy ETF смог подняться выше границы среднесрочного нисходящего тренда, что может стать сигналом для локального разворота. Первые сопротивления в случае отскока расположены у отметок HKD 80,5 и HKD 89,5.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба