Подтверждаем парную идею «Лонг Сбер и ВТБ / Шорт Мосбиржа» с ожидаемой доходностью в 15% к началу мая. Ждем, что решение по дивидендам Сбера и новая стратегия ВТБ станут позитивными катализаторами, в то время как высокий уровень процентных ставок уже отражен в цене акций Мосбиржи.
Главное
• Есть три причины для реализации идеи. У Сбера уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг., рекордный дивиденд за 2023 г. В фокусе стратегии ВТБ на 2024–2026 гг. розница и технологии, а также возврат к дивидендам. Ключевая ставка ЦБ без изменений, что уже заложено в цене акций Мосбиржи.
• Оценка: P/E 2023п 1,4х и 4,4x у ВТБ и Сбера, P/E 2023п 8,4x у Мосбиржи.
• Доходность/дюрация: 15% к началу мая.
• Катализаторы: результаты по МСФО, дивиденды.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Сбер и ВТБ находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
• Идея: покупка акций Сбера (50%) и ВТБ (50%), шорт акций Мосбиржи (100%).
В деталях
Сбер — уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг., рекордный дивиденд за 2023 г. В рамках стратегии банк намерен достичь рентабельности капитала (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи 5,5%+ и роста кредитов и средств физических лиц в среднем на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. В обновленной в 2023 г. дивидендной политике банк сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО. Ожидаем рекордных дивидендов за 2023 г. на фоне максимума в чистой прибыли — 756 млрд руб. (50% чистой прибыли по МСФО за 2023 г.).
ВТБ — новая стратегия на 2024–2026 гг., фокус на розницу и технологии, возврат к дивидендам. В стратегическом периоде менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% и умеренной стоимостью риска порядка 1%. Также ВТБ ожидает к 2026 г. повышение маржи на фоне смягчения денежно-кредитной политики, а также улучшения операционной эффективности с ростом инвестиций в 2024 г.
Цели по рентабельности капитала выглядят позитивно и превышают средний уровень, ниже 10% за последние 10 лет. Стратегия роста в розничном бизнесе также потребует инвестиций и увеличения комиссионных расходов в 2024 г. Прогнозы ВТБ — рост чистых комиссионных доходов в 2025 и 2026 гг. на 15% и 20% соответственно — нивелируют повышение издержек.
Мосбиржа — высокие процентные ставки уже в цене акций, сдержанный дивиденд. Высокий уровень процентных ставок напрямую поддерживает доходы и прибыли Мосбиржи, а рост активности клиентов на фондовом и других рынках способствует увеличению комиссионных доходов.
Нам нравится кейс компании благодаря ее устойчивости и позитивному эффекту повышения процентных ставок, при этом недавний подъем котировок и текущая оценка объясняют нейтральный взгляд.
Оценка: позитивный взгляд на Сбер и ВТБ, нейтральный — на Мосбиржу. Акции Сбера и ВТБ торгуются с мультипликаторами P/E 2023п 4,4х и 1,4х соответственно, в то время как у Мосбиржи он равен 8,4х. Фундаментально на 12 месяцев у нас позитивный взгляд на Сбер и ВТБ, нейтральный — на Мосбиржу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Есть три причины для реализации идеи. У Сбера уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг., рекордный дивиденд за 2023 г. В фокусе стратегии ВТБ на 2024–2026 гг. розница и технологии, а также возврат к дивидендам. Ключевая ставка ЦБ без изменений, что уже заложено в цене акций Мосбиржи.
• Оценка: P/E 2023п 1,4х и 4,4x у ВТБ и Сбера, P/E 2023п 8,4x у Мосбиржи.
• Доходность/дюрация: 15% к началу мая.
• Катализаторы: результаты по МСФО, дивиденды.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Сбер и ВТБ находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
• Идея: покупка акций Сбера (50%) и ВТБ (50%), шорт акций Мосбиржи (100%).
В деталях
Сбер — уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг., рекордный дивиденд за 2023 г. В рамках стратегии банк намерен достичь рентабельности капитала (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи 5,5%+ и роста кредитов и средств физических лиц в среднем на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. В обновленной в 2023 г. дивидендной политике банк сохранил коэффициент выплат на уровне 50% прибыли по МСФО. Ожидаем рекордных дивидендов за 2023 г. на фоне максимума в чистой прибыли — 756 млрд руб. (50% чистой прибыли по МСФО за 2023 г.).
ВТБ — новая стратегия на 2024–2026 гг., фокус на розницу и технологии, возврат к дивидендам. В стратегическом периоде менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% и умеренной стоимостью риска порядка 1%. Также ВТБ ожидает к 2026 г. повышение маржи на фоне смягчения денежно-кредитной политики, а также улучшения операционной эффективности с ростом инвестиций в 2024 г.
Цели по рентабельности капитала выглядят позитивно и превышают средний уровень, ниже 10% за последние 10 лет. Стратегия роста в розничном бизнесе также потребует инвестиций и увеличения комиссионных расходов в 2024 г. Прогнозы ВТБ — рост чистых комиссионных доходов в 2025 и 2026 гг. на 15% и 20% соответственно — нивелируют повышение издержек.
Мосбиржа — высокие процентные ставки уже в цене акций, сдержанный дивиденд. Высокий уровень процентных ставок напрямую поддерживает доходы и прибыли Мосбиржи, а рост активности клиентов на фондовом и других рынках способствует увеличению комиссионных доходов.
Нам нравится кейс компании благодаря ее устойчивости и позитивному эффекту повышения процентных ставок, при этом недавний подъем котировок и текущая оценка объясняют нейтральный взгляд.
Оценка: позитивный взгляд на Сбер и ВТБ, нейтральный — на Мосбиржу. Акции Сбера и ВТБ торгуются с мультипликаторами P/E 2023п 4,4х и 1,4х соответственно, в то время как у Мосбиржи он равен 8,4х. Фундаментально на 12 месяцев у нас позитивный взгляд на Сбер и ВТБ, нейтральный — на Мосбиржу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter