26 марта 2024 БКС Экспресс | Мосэнерго
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя сектора электроэнергетики Мосэнерго на горизонте года — 3,90 руб., взгляд на бумагу «Нейтральный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Понижаем взгляд по Мосэнерго до «Нейтрального» и целевую цену на 12 месяцев до 3,90 руб. за акцию. Мосэнерго опубликовала хорошие результаты за IV квартал 2023 г. по РСБУ с ростом чистой прибыли на 59% г/г. По итогам года чистая прибыль составила 19,3 млрд руб., снизившись на 7% г/г из-за слабого начала года. Наш взгляд поменялся из-за того, что инвестрасходы не уменьшаются, как ожидали аналитики.
Взгляд на компанию
Крупнейший производитель электроэнергии и тепла в Московском регионе. У Мосэнерго довольно высокая эффективность газовых ТЭЦ. Основа стоимости — продажи электроэнергии/мощностей, но выручка от теплоснабжения выступает как дополнительный источник и при сочетании производства тепловой и электрической энергии обеспечивает Мосэнерго достаточно хорошую эффективность.
Компания ежегодно выплачивает дивиденды в размере примерно 50% чистой прибыли по РСБУ. К рискам относятся регулирование и спрос, хотя спрос относительно стабилен.
Драйверы роста
• Контроль цен и издержек. Спотовые цены и тарифы на мощность — основа для выручки и рентабельности компании. Индексируем спот с учетом ожидаемых повышений тарифов на газ и постепенно повышаем будущие тарифы на мощности. На трех станциях подойдут к концу сроки ДПМ, но в отличие от ОГК-2 это не так существенно повлияет на денежные потоки.
• Ежегодный дивиденд, следующая выплата в середине лета 2024 г. Если дивиденды будут выплачены с коэффициентом 50% чистой прибыли, они могут составить 0,24 руб. на акцию с доходностью 7,2%. Впрочем, нельзя исключать и корректировок, причем не только вниз, но и вверх из-за резервов. В лучшем случае дивдоходность может подрасти до 8%.
Ключевые риски
• Спрос, инвестиции и регулирование. Компания столкнулась со слабой выработкой тепловой энергии в I полугодии 2023 г., что привело к снижению экономической эффективности. Однако в IV квартале 2023 г. выработка подросла.
Мосэнерго наиболее эффективно работает при сочетании производства тепловой и электрической энергии. Капзатраты — один из основных рисков для финансовых показателей. Повысили наши прогнозы по инвестрасходам на ближайшие годы. Регулирование и корпоративное управление также несут значительные риски.
Основные изменения
Прогнозы по капзатратам повышены. Подняли прогнозы по расходам, что ухудшило наши ожидания по свободному денежному потоку Мосэнерго в ближайшие годы. В более отдаленной перспективе ситуация может поменяться, но пока наша оценка снижена.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 3,90 руб.
Наша целевая цена по модели дисконтирования денежных потоков —3,90 руб. за акцию. Закладываем средневзвешенную стоимость капитала 19,3%, стоимость акционерного капитала 19,3% и рост в постпрогнозный период 1%. У компании было 42 млрд руб. на балансе и еще 13,5 млрд руб., которые могут быть учтены как долгосрочные финансовые вложения (займы).
В октябре прошлого года компания внесла 7,5 млрд руб. в другую компанию, поэтому есть риски, что средства на балансе будут распределены в виде дивидендов акционерам.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Понижаем взгляд по Мосэнерго до «Нейтрального» и целевую цену на 12 месяцев до 3,90 руб. за акцию. Мосэнерго опубликовала хорошие результаты за IV квартал 2023 г. по РСБУ с ростом чистой прибыли на 59% г/г. По итогам года чистая прибыль составила 19,3 млрд руб., снизившись на 7% г/г из-за слабого начала года. Наш взгляд поменялся из-за того, что инвестрасходы не уменьшаются, как ожидали аналитики.
Взгляд на компанию
Крупнейший производитель электроэнергии и тепла в Московском регионе. У Мосэнерго довольно высокая эффективность газовых ТЭЦ. Основа стоимости — продажи электроэнергии/мощностей, но выручка от теплоснабжения выступает как дополнительный источник и при сочетании производства тепловой и электрической энергии обеспечивает Мосэнерго достаточно хорошую эффективность.
Компания ежегодно выплачивает дивиденды в размере примерно 50% чистой прибыли по РСБУ. К рискам относятся регулирование и спрос, хотя спрос относительно стабилен.
Драйверы роста
• Контроль цен и издержек. Спотовые цены и тарифы на мощность — основа для выручки и рентабельности компании. Индексируем спот с учетом ожидаемых повышений тарифов на газ и постепенно повышаем будущие тарифы на мощности. На трех станциях подойдут к концу сроки ДПМ, но в отличие от ОГК-2 это не так существенно повлияет на денежные потоки.
• Ежегодный дивиденд, следующая выплата в середине лета 2024 г. Если дивиденды будут выплачены с коэффициентом 50% чистой прибыли, они могут составить 0,24 руб. на акцию с доходностью 7,2%. Впрочем, нельзя исключать и корректировок, причем не только вниз, но и вверх из-за резервов. В лучшем случае дивдоходность может подрасти до 8%.
Ключевые риски
• Спрос, инвестиции и регулирование. Компания столкнулась со слабой выработкой тепловой энергии в I полугодии 2023 г., что привело к снижению экономической эффективности. Однако в IV квартале 2023 г. выработка подросла.
Мосэнерго наиболее эффективно работает при сочетании производства тепловой и электрической энергии. Капзатраты — один из основных рисков для финансовых показателей. Повысили наши прогнозы по инвестрасходам на ближайшие годы. Регулирование и корпоративное управление также несут значительные риски.
Основные изменения
Прогнозы по капзатратам повышены. Подняли прогнозы по расходам, что ухудшило наши ожидания по свободному денежному потоку Мосэнерго в ближайшие годы. В более отдаленной перспективе ситуация может поменяться, но пока наша оценка снижена.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 3,90 руб.
Наша целевая цена по модели дисконтирования денежных потоков —3,90 руб. за акцию. Закладываем средневзвешенную стоимость капитала 19,3%, стоимость акционерного капитала 19,3% и рост в постпрогнозный период 1%. У компании было 42 млрд руб. на балансе и еще 13,5 млрд руб., которые могут быть учтены как долгосрочные финансовые вложения (займы).
В октябре прошлого года компания внесла 7,5 млрд руб. в другую компанию, поэтому есть риски, что средства на балансе будут распределены в виде дивидендов акционерам.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter