26 марта 2024 БКС Экспресс | Астра
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя технологического сектора Группы Астра на горизонте года — 420 руб., взгляд на бумагу «Негативный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Подтверждаем «Негативный» взгляд с целевой ценой на 12 месяцев 420 руб. за акцию. Компания опубликовала предварительный итог по отгрузкам — аналог выручки, с определенными оговорками — в размере 11,2 млрд руб. за 2023 г.
Считаем, что IV квартал 2023 г. показал замедление отгрузок, хотя в целом рост остается достаточно высоким. Хороший результат за IV квартал 2023 г. позволил Астре показать рост на 75% г/г в 2023 г. Группа Астра провела размещение около 5% акций с листингом на Московской бирже.
Взгляд на компанию
Замедление отгрузок в IV квартале, но рост остается высоким. Группа Астра — разработчик российской операционной системы Astra Linux. Считаем рост отгрузок на 75% за 2023 г. позитивным. В IV квартале отгрузки достигли 6,1 млрд руб. — 55% всех отгрузок группы за год. На этот квартал приходится львиная доля отгрузок и выручки и, соответственно, прибыли за год, что несколько осложняет прогнозирование.
Драйверы роста
• Прибыльность, дивиденды, рост. По итогам 2023 г. выручка, по нашим оценкам, составила 10 млрд руб. Считаем, что рынок скоро начнет оценивать дивидендные перспективы с учетом прибыли, которую прогнозируем на уровне 4,7 млрд руб. Кроме того, для нас важны динамика роста расходов на персонал и в целом операционные расходы, которые сильно влияют на EBITDA и чистую прибыль. Ожидается, что компания выплатит дивиденды за 2023 г. в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли, согласно дивидендной политике.
• Перспективы 2024 г. Полагаем, что фокус будет смещаться на выручку за 2024 г. Наш прогноз предполагает рост выручки на 60% г/г, до 16 млрд руб. Рынку важно, чтобы компания показала сильные результаты.
Ключевые риски
• Рост конкуренции. Рынок, на котором работает Группа Астра, технологичный и динамичный, поэтому есть риск снижения ее доли из-за ужесточения конкуренции с другими участниками — например, Ред Софт, Базальт — на ключевом для себя рынке ОС.
• Более медленный переход на российское ПО. В случае геополитической разрядки и возвращения иностранных поставщиков рост рынка для российских разработчиков ОС замедлится. Однако считаем вероятность такого сценария относительно незначительной.
Основные изменения
Подтверждаем наши прогнозы. Пока ждем публикации полной отчетности за 2023 г. по МСФО, в котором компания, возможно, обновит свои прогнозы. В консенсус-прогнозе присутствует только два банка. Ожидаем, что 2024 г. также будет сильным для компании, и надеемся на значительный рост. Однако низкий темп роста в III квартале 2023 г. и увеличение себестоимости объясняют наш осторожный взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 420 руб.
Подтверждаем «Негативный» взгляд на Астру и сохраняем целевую цену на 12 месяцев в 420 руб. за акцию. Ускорение импортозамещения в российском корпоративном секторе и направление больших бюджетов для перехода на российские ОС и ПО могут повысить стоимость компании. В числе рисков — инфляция издержек, в основном на персонал, которая может вызвать падение прибыли.
Подтверждаем «Негативный» взгляд с целевой ценой на 12 месяцев 420 руб. за акцию. Компания опубликовала предварительный итог по отгрузкам — аналог выручки, с определенными оговорками — в размере 11,2 млрд руб. за 2023 г.
Считаем, что IV квартал 2023 г. показал замедление отгрузок, хотя в целом рост остается достаточно высоким. Хороший результат за IV квартал 2023 г. позволил Астре показать рост на 75% г/г в 2023 г. Группа Астра провела размещение около 5% акций с листингом на Московской бирже.
Взгляд на компанию
Замедление отгрузок в IV квартале, но рост остается высоким. Группа Астра — разработчик российской операционной системы Astra Linux. Считаем рост отгрузок на 75% за 2023 г. позитивным. В IV квартале отгрузки достигли 6,1 млрд руб. — 55% всех отгрузок группы за год. На этот квартал приходится львиная доля отгрузок и выручки и, соответственно, прибыли за год, что несколько осложняет прогнозирование.
Драйверы роста
• Прибыльность, дивиденды, рост. По итогам 2023 г. выручка, по нашим оценкам, составила 10 млрд руб. Считаем, что рынок скоро начнет оценивать дивидендные перспективы с учетом прибыли, которую прогнозируем на уровне 4,7 млрд руб. Кроме того, для нас важны динамика роста расходов на персонал и в целом операционные расходы, которые сильно влияют на EBITDA и чистую прибыль. Ожидается, что компания выплатит дивиденды за 2023 г. в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли, согласно дивидендной политике.
• Перспективы 2024 г. Полагаем, что фокус будет смещаться на выручку за 2024 г. Наш прогноз предполагает рост выручки на 60% г/г, до 16 млрд руб. Рынку важно, чтобы компания показала сильные результаты.
Ключевые риски
• Рост конкуренции. Рынок, на котором работает Группа Астра, технологичный и динамичный, поэтому есть риск снижения ее доли из-за ужесточения конкуренции с другими участниками — например, Ред Софт, Базальт — на ключевом для себя рынке ОС.
• Более медленный переход на российское ПО. В случае геополитической разрядки и возвращения иностранных поставщиков рост рынка для российских разработчиков ОС замедлится. Однако считаем вероятность такого сценария относительно незначительной.
Основные изменения
Подтверждаем наши прогнозы. Пока ждем публикации полной отчетности за 2023 г. по МСФО, в котором компания, возможно, обновит свои прогнозы. В консенсус-прогнозе присутствует только два банка. Ожидаем, что 2024 г. также будет сильным для компании, и надеемся на значительный рост. Однако низкий темп роста в III квартале 2023 г. и увеличение себестоимости объясняют наш осторожный взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 420 руб.
Подтверждаем «Негативный» взгляд на Астру и сохраняем целевую цену на 12 месяцев в 420 руб. за акцию. Ускорение импортозамещения в российском корпоративном секторе и направление больших бюджетов для перехода на российские ОС и ПО могут повысить стоимость компании. В числе рисков — инфляция издержек, в основном на персонал, которая может вызвать падение прибыли.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба