26 марта 2024 БКС Экспресс | HeadHunter
В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена бумаги представителя технологического сектора HeadHunter на горизонте года — 5400 руб., взгляд «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию во II квартале 2024 г.
Повышаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 6%, до 5400 руб. за расписку, в свете сохраняющихся благоприятных трендов на рынке труда и сильных результатов за IV квартал 2023 г. Сохраняем «Позитивный» взгляд на HeadHunter на 12 месяцев в ожидании хороших результатов за 2024 г., а также с учетом привлекательной оценки и высокой вероятности возобновления дивидендных выплат в этом году. Избыточная доходность — 13%.
Взгляд на компанию
Сильные ожидания на 2024 г., смена «прописки». Повышение конкуренции за персонал в РФ стало ключевым драйвером финансовых результатов за 2023 г. Ждем продолжения быстрого роста и в 2024 г. Компания находится в процессе переезда в РФ, что временно может негативно сказаться на котировках, но улучшает дивидендные перспективы.
Драйверы роста
• Рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу. У HeadHunter сильные результаты за II–IV кварталы 2023 г.: выручка выросла на 72–78%, скорректированная EBITDA и чистая прибыль увеличились более чем вдвое. Поддержку оказывает конкуренция за персонал и рост реального ВВП: +5,5% г/г в III квартале 2023 г., +3,6% в IV квартале 2023 г. Согласно Росстату, безработица в РФ рекордно низкая — 2,9% в январе 2024 г. против 5% в среднем в 2017–2022 гг.
Институт экономики РАН оценил дефицит кадров в 2023 г. в 4,8 млн при общей рабочей силе в 75 млн (данные Росстата за январь). В этих условиях число вакансий на HH.ru активно растет — на 36% г/г на 1 февраля 2024 г. В 2024 г. прогнозируем рост выручки, скорректированных EBITDA и чистой прибыли на 29%, 27% и 38% г/г соответственно.
• Редомициляция в РФ идет — вероятен возврат дивидендов. В марте завершился первый этап редомициляции — обмен расписок HeadHunter на акции МКАО для акционеров в зарубежной инфраструктуре (73% капитала). Далее в планах — аналогичный обмен для бумаг в депозитариях в РФ и листинг МКАО на Мосбирже.
Весь процесс должен завершиться в III квартале 2024 г. Менеджмент ждет, что редомициляция создаст условия для возврата к дивидендам. Дивдоходность при выплате 75–100% чистой прибыли за 2023 г. может составить 5–6%. Денежные средства на балансе компании в III квартале 2023 г. были эквивалентны 10% ее рыночной капитализации. После переезда вероятен рост ликвидности бумаг, учитывая приток бумаг держателей в зарубежной инфраструктуре.
Ключевые риски
• Макроэкономика, регулирование, конкуренция.
• Редомициляция — временное давление на котировки. Допускаем навес предложения в результате перерегистрации: акционеры, купившие бумаги в зарубежных юрисдикциях, могут быть заинтересованы в продаже по более низким ценам, чем те, кто приобрел бумаги на Мосбирже. Кроме того, возможна временная приостановка торгов на финальном этапе редомициляции, что также может негативно сказаться на котировках.
• Повышение налога на прибыль. Согласно источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены HeadHunter может составить 4%.
Основные изменения
Повышаем прогнозы после сильного IV квартала 2023 г. Результаты за 2023 г. были очень сильными и немного превзошли наши ожидания. Ждем, что конкуренция за соискателей останется высокой. Кроме того, наши макроэкономисты прогнозируют продолжение роста реального ВВП в 2024 г. В свете этого немного повысили прогнозы на 2024–2026 гг. — на 1%. Ожидания аналитиков остаются немного выше консенсуса СПбМТСБ на 2024–2025 гг. Наш целевой P/E 15х, что ниже исторического 19х, учитывая рост масштабов бизнеса.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 5400 руб.
Сохраняем «Позитивный» взгляд в свете благоприятных трендов на рынке труда и вероятных дивидендов. Повышаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 6%, до 5400 руб. за расписку: компания выигрывает от трендов на рынке труда и показывает сильные результаты за IV квартал 2023 г.
Сохраняем взгляд на 12 месяцев в ожидании сильного 2024 г. с учетом привлекательной оценки в 12x P/E на 2024п и высокой вероятности возобновления дивидендных выплат в этом году. Котировки могут оказаться под давлением в ходе редомициляции, но сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов могут их поддержать.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повышаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 6%, до 5400 руб. за расписку, в свете сохраняющихся благоприятных трендов на рынке труда и сильных результатов за IV квартал 2023 г. Сохраняем «Позитивный» взгляд на HeadHunter на 12 месяцев в ожидании хороших результатов за 2024 г., а также с учетом привлекательной оценки и высокой вероятности возобновления дивидендных выплат в этом году. Избыточная доходность — 13%.
Взгляд на компанию
Сильные ожидания на 2024 г., смена «прописки». Повышение конкуренции за персонал в РФ стало ключевым драйвером финансовых результатов за 2023 г. Ждем продолжения быстрого роста и в 2024 г. Компания находится в процессе переезда в РФ, что временно может негативно сказаться на котировках, но улучшает дивидендные перспективы.
Драйверы роста
• Рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу. У HeadHunter сильные результаты за II–IV кварталы 2023 г.: выручка выросла на 72–78%, скорректированная EBITDA и чистая прибыль увеличились более чем вдвое. Поддержку оказывает конкуренция за персонал и рост реального ВВП: +5,5% г/г в III квартале 2023 г., +3,6% в IV квартале 2023 г. Согласно Росстату, безработица в РФ рекордно низкая — 2,9% в январе 2024 г. против 5% в среднем в 2017–2022 гг.
Институт экономики РАН оценил дефицит кадров в 2023 г. в 4,8 млн при общей рабочей силе в 75 млн (данные Росстата за январь). В этих условиях число вакансий на HH.ru активно растет — на 36% г/г на 1 февраля 2024 г. В 2024 г. прогнозируем рост выручки, скорректированных EBITDA и чистой прибыли на 29%, 27% и 38% г/г соответственно.
• Редомициляция в РФ идет — вероятен возврат дивидендов. В марте завершился первый этап редомициляции — обмен расписок HeadHunter на акции МКАО для акционеров в зарубежной инфраструктуре (73% капитала). Далее в планах — аналогичный обмен для бумаг в депозитариях в РФ и листинг МКАО на Мосбирже.
Весь процесс должен завершиться в III квартале 2024 г. Менеджмент ждет, что редомициляция создаст условия для возврата к дивидендам. Дивдоходность при выплате 75–100% чистой прибыли за 2023 г. может составить 5–6%. Денежные средства на балансе компании в III квартале 2023 г. были эквивалентны 10% ее рыночной капитализации. После переезда вероятен рост ликвидности бумаг, учитывая приток бумаг держателей в зарубежной инфраструктуре.
Ключевые риски
• Макроэкономика, регулирование, конкуренция.
• Редомициляция — временное давление на котировки. Допускаем навес предложения в результате перерегистрации: акционеры, купившие бумаги в зарубежных юрисдикциях, могут быть заинтересованы в продаже по более низким ценам, чем те, кто приобрел бумаги на Мосбирже. Кроме того, возможна временная приостановка торгов на финальном этапе редомициляции, что также может негативно сказаться на котировках.
• Повышение налога на прибыль. Согласно источникам Bloomberg, налог на прибыль в РФ может быть повышен до 25% с текущих 20%. В этом случае негативный эффект для нашей целевой цены HeadHunter может составить 4%.
Основные изменения
Повышаем прогнозы после сильного IV квартала 2023 г. Результаты за 2023 г. были очень сильными и немного превзошли наши ожидания. Ждем, что конкуренция за соискателей останется высокой. Кроме того, наши макроэкономисты прогнозируют продолжение роста реального ВВП в 2024 г. В свете этого немного повысили прогнозы на 2024–2026 гг. — на 1%. Ожидания аналитиков остаются немного выше консенсуса СПбМТСБ на 2024–2025 гг. Наш целевой P/E 15х, что ниже исторического 19х, учитывая рост масштабов бизнеса.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 5400 руб.
Сохраняем «Позитивный» взгляд в свете благоприятных трендов на рынке труда и вероятных дивидендов. Повышаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 6%, до 5400 руб. за расписку: компания выигрывает от трендов на рынке труда и показывает сильные результаты за IV квартал 2023 г.
Сохраняем взгляд на 12 месяцев в ожидании сильного 2024 г. с учетом привлекательной оценки в 12x P/E на 2024п и высокой вероятности возобновления дивидендных выплат в этом году. Котировки могут оказаться под давлением в ходе редомициляции, но сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов могут их поддержать.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter