На фоне ястребиной риторики ЦБ и агрессивного поведения Минфина на аукционах индекс ОФЗ полной доходности за 2 месяца упал на 3,7%. Наши портфели топ-10 показали рост с начала года на 4,5%, с начала февраля — на 2,2%. Таким образом, сейчас длинные ОФЗ выглядят очень интересно — доход может составить до 26% за год.
Главное
• Индекс ОФЗ упал на 3,7% с начала февраля. Наши портфели топ-10 за тот же период выросли на 2,2%.
• ЦБ сохранил жесткий сигнал, но констатировал замедление инфляции.
• В фокусе планы Минфина по размещению классических ОФЗ.
• Доходности отдельных длинных ОФЗ достигли 13,5% — привлекательно. Выделяем ОФЗ 26244 и 26243 на 10 и 14 лет соответственно.
В деталях
Индекс ОФЗ и корпоративные облигации в марте продолжили падать. За два месяца доходности бумаг выросли почти на 1,3–1,4%, а индекс за тот же период снизился на 3,7%. Мартовское падение оказалось даже в 2 раза больше, чем февральское: поступающие данные по инфляции подтверждали тезисы ЦБ о постепенном ее замедлении, а Минфин продолжал размещать ОФЗ практически по любой доходности, дающей приемлемую премию ко вторичному рынку.
Наши портфели менее чувствительны к изменению доходностей ОФЗ, поскольку 50% приходится на облигации с переменным купоном или короткие, до года, выпуски. В итоге это привело к росту портфелей на 2,2% с начала февраля.
В марте ЦБ сохранил свою февральскую позицию. В прошлом месяце регулятор заявил, что инфляция с учетом сезонности в декабре – январе составила 7% против цели 4%, поэтому жесткая политика, скорее всего, сохранится до середины 2024 г. Февральская инфляция это подтверждает — 6% с учетом сезонности.
Мартовская инфляция пока складывается благоприятно на середину месяца — 0,11% против среднего мартовского значения в размере 0,4% в 2016–2019 гг. Спустя месяц после выборов можно будет с большей уверенностью сказать о влиянии этого фактора на динамику инфляции.
Минфин выполнил план по размещению 0,8 трлн руб. ОФЗ в I квартале 2024 г. более чем на 90% — это давит на рынок. В настоящее время все внимание направлено на план Минфина на II квартал 2024 г., а также на долю облигаций с фиксированным и переменным купоном (флоатеры) в этих размещениях.
В I квартале 2024 г. были доступны только облигации с фиксированным купоном. Если появятся флоатеры, то это будет позитивом для рынка. В любом случае ожидаем, что они точно появятся в III квартале 2024 г.
ОФЗ 26244 и 26243 на 10 и 14 лет торгуются с доходностью в размере 13,5% —привлекательно. Ожидаем падения доходности (YTM) на 2% за год из-за потенциального снижения ставки ЦБ и менее агрессивных аукционов Минфина. Прогнозируем, что эти события произойдут уже во II квартале 2024 г.
ОФЗ 26244 и 26243 имеют доходность на 0,2% выше кривой ОФЗ, так как находятся в процессе размещения, и Минфин вынужден давать премию инвесторам. Потенциальный доход за год от снижения YTM на 2% по ОФЗ 26244 и 26243 составляет 23% и 25% за год соответственно. По ОФЗ 26238 — 26% за год при снижении YTM на 1,8%.
Главное
• Индекс ОФЗ упал на 3,7% с начала февраля. Наши портфели топ-10 за тот же период выросли на 2,2%.
• ЦБ сохранил жесткий сигнал, но констатировал замедление инфляции.
• В фокусе планы Минфина по размещению классических ОФЗ.
• Доходности отдельных длинных ОФЗ достигли 13,5% — привлекательно. Выделяем ОФЗ 26244 и 26243 на 10 и 14 лет соответственно.
В деталях
Индекс ОФЗ и корпоративные облигации в марте продолжили падать. За два месяца доходности бумаг выросли почти на 1,3–1,4%, а индекс за тот же период снизился на 3,7%. Мартовское падение оказалось даже в 2 раза больше, чем февральское: поступающие данные по инфляции подтверждали тезисы ЦБ о постепенном ее замедлении, а Минфин продолжал размещать ОФЗ практически по любой доходности, дающей приемлемую премию ко вторичному рынку.
Наши портфели менее чувствительны к изменению доходностей ОФЗ, поскольку 50% приходится на облигации с переменным купоном или короткие, до года, выпуски. В итоге это привело к росту портфелей на 2,2% с начала февраля.
В марте ЦБ сохранил свою февральскую позицию. В прошлом месяце регулятор заявил, что инфляция с учетом сезонности в декабре – январе составила 7% против цели 4%, поэтому жесткая политика, скорее всего, сохранится до середины 2024 г. Февральская инфляция это подтверждает — 6% с учетом сезонности.
Мартовская инфляция пока складывается благоприятно на середину месяца — 0,11% против среднего мартовского значения в размере 0,4% в 2016–2019 гг. Спустя месяц после выборов можно будет с большей уверенностью сказать о влиянии этого фактора на динамику инфляции.
Минфин выполнил план по размещению 0,8 трлн руб. ОФЗ в I квартале 2024 г. более чем на 90% — это давит на рынок. В настоящее время все внимание направлено на план Минфина на II квартал 2024 г., а также на долю облигаций с фиксированным и переменным купоном (флоатеры) в этих размещениях.
В I квартале 2024 г. были доступны только облигации с фиксированным купоном. Если появятся флоатеры, то это будет позитивом для рынка. В любом случае ожидаем, что они точно появятся в III квартале 2024 г.
ОФЗ 26244 и 26243 на 10 и 14 лет торгуются с доходностью в размере 13,5% —привлекательно. Ожидаем падения доходности (YTM) на 2% за год из-за потенциального снижения ставки ЦБ и менее агрессивных аукционов Минфина. Прогнозируем, что эти события произойдут уже во II квартале 2024 г.
ОФЗ 26244 и 26243 имеют доходность на 0,2% выше кривой ОФЗ, так как находятся в процессе размещения, и Минфин вынужден давать премию инвесторам. Потенциальный доход за год от снижения YTM на 2% по ОФЗ 26244 и 26243 составляет 23% и 25% за год соответственно. По ОФЗ 26238 — 26% за год при снижении YTM на 1,8%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба