4 апреля 2024 БКС Экспресс | Газпром
Дивиденды стали одним из основных факторов для инвестирования в российский рынок акций. Наши взгляды на дивиполитику ЛУКОЙЛа и Сургутнефтегаза примерно совпадают с мнением опрошенных инвесторов, при этом на выплаты от Газпрома мы, возможно, смотрим более оптимистично, чем в среднем по рынку.
Главное
• ЛУКОЙЛ: около половины респондентов ждут, что на среднем горизонте компания вернет 100% свободного денежного потока (Free Cash Flow, FCF). Мы прогнозируем 90%, что примерно соответствует среднему взгляду.
• Газпром: 62% — пессимисты, считающие, что дивиденды будут снижены или приостановлены. Разочарование в дивидендах в апреле может вызвать коррекцию. Мы настроены относительно оптимистично.
• Сургутнефтегаз: дивиденды по «префам» и «обычкам» вряд ли сравняются в ближайшее время.
В деталях
Примерно с 2015 г. дивиденды служат основным инвестиционным тезисом для большей части российского рынка акций. Почти все акции в российском нефтегазовом секторе имеют четкую и привлекательную дивполитику, кроме одной («обычка» Сургутнефтегаза). Вместе с тем для ряда бумаг мы видим некоторую неопределенность, и развитие событий в ближайшие 12 месяцев может привести к значительным изменениям в динамике их котировок.
Рассказываем о трех акциях, которые, по нашему мнению, вызывают наибольшее количество вопросов.
ЛУКОЙЛ — половина респондентов верят в возврат 100% FCF в среднесрочной перспективе. В соответствии со своей политикой ЛУКОЙЛ должен направлять на дивиденды 100% FCF, но из-за кризиса платит меньше. В общей сложности 48% опрошенных считают, что выплаты в размере 100% FCF вернутся либо в ближайшие 12 месяцев (27%), либо через 3–5 лет (21%).
Наша целевая цена по ЛУКОЙЛу составляет 10 300 руб. («Позитивный» взгляд) и предполагает возврат к выплатам в размере 90% от FCF в скором времени. Если компания в ближайшее время вернется к выплате 100% FCF, можно будет ожидать опережающего роста котировок. Если же вместо этого выплаты сократятся до 50% чистой прибыли (самый пессимистичный из перечисленных нами сценариев), то это вызовет коррекцию.
Газпром — меньше половины инвесторов верит в выплату 50% по МСФО. В рамках своей дивполитики Газпром выплачивает 50% чистой прибыли по МСФО, но у компании довольно большой долг, и требуются крупные инвестиции для восстановления экспортного направления после ощутимой потери в Европе.
Всего лишь 38% инвесторов настроены оптимистично — они считают, что компания просто продолжит выплачивать 50% (23% опрошенных) или что правительство будет настаивать на увеличении дивидендов для наполнения бюджета. Более 60% в этом вопросе пессимистичны и полагают, что компания либо снизит выплаты до 25% (32% респондентов), либо вообще на некоторое время их отменит (31% опрошенных).
В этом свете предстоящее решение по дивидендам (вероятно, в конце апреля) может стать важным событием для акций, которые вырастут в цене, если подтвердится бычий сценарий (50% выплат), или скорректируются, если реализуется один из двух медвежьих. Наша целевая цена по акциям компании на основе модели дисконтирования дивидендов (DDM) составляет 230 руб. за акцию («Позитивный» взгляд), предполагает выплаты 50% без перебоев.
Обыкновенные акции Сургутнефтегаза — редкий инвестор верит в выравнивание дивидендов с «префами». Для привилегированных акций Сургутнефтегаза действует четкая дивполитика (40% прибыли на акцию), для обыкновенных — нет. Выплаты по «обычкам» очень низкие (0,8 руб. за 2022 г.) и растут медленно.
Наша целевая цена по обыкновенным акциям на основе DDM в 30 руб. за акцию предполагает, что дивиденды компании будут повышены до уровня «префов» с 2029 г. — это ключевое предположение в нашей модели. Если выравнивание дивидендов произойдет сразу при распределении чистой прибыли за 2023 г., то наша оценка вырастет более чем в два раза, до 63 руб. Если же дивполитика не изменится, то целевая цена для «обычек» упадет до 7 руб. за акцию.
Среди инвесторов подавляющее большинство (63% опрошенных) считает, что дивиденды могут сравняться не раньше чем через 5 лет или более. Меньшинство настроено более оптимистично, чем мы, и считает, что выравнивания можно ждать либо через 1–2 года (18% респондентов), либо через 3–4 года (20% опрошенных).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• ЛУКОЙЛ: около половины респондентов ждут, что на среднем горизонте компания вернет 100% свободного денежного потока (Free Cash Flow, FCF). Мы прогнозируем 90%, что примерно соответствует среднему взгляду.
• Газпром: 62% — пессимисты, считающие, что дивиденды будут снижены или приостановлены. Разочарование в дивидендах в апреле может вызвать коррекцию. Мы настроены относительно оптимистично.
• Сургутнефтегаз: дивиденды по «префам» и «обычкам» вряд ли сравняются в ближайшее время.
В деталях
Примерно с 2015 г. дивиденды служат основным инвестиционным тезисом для большей части российского рынка акций. Почти все акции в российском нефтегазовом секторе имеют четкую и привлекательную дивполитику, кроме одной («обычка» Сургутнефтегаза). Вместе с тем для ряда бумаг мы видим некоторую неопределенность, и развитие событий в ближайшие 12 месяцев может привести к значительным изменениям в динамике их котировок.
Рассказываем о трех акциях, которые, по нашему мнению, вызывают наибольшее количество вопросов.
ЛУКОЙЛ — половина респондентов верят в возврат 100% FCF в среднесрочной перспективе. В соответствии со своей политикой ЛУКОЙЛ должен направлять на дивиденды 100% FCF, но из-за кризиса платит меньше. В общей сложности 48% опрошенных считают, что выплаты в размере 100% FCF вернутся либо в ближайшие 12 месяцев (27%), либо через 3–5 лет (21%).
Наша целевая цена по ЛУКОЙЛу составляет 10 300 руб. («Позитивный» взгляд) и предполагает возврат к выплатам в размере 90% от FCF в скором времени. Если компания в ближайшее время вернется к выплате 100% FCF, можно будет ожидать опережающего роста котировок. Если же вместо этого выплаты сократятся до 50% чистой прибыли (самый пессимистичный из перечисленных нами сценариев), то это вызовет коррекцию.
Газпром — меньше половины инвесторов верит в выплату 50% по МСФО. В рамках своей дивполитики Газпром выплачивает 50% чистой прибыли по МСФО, но у компании довольно большой долг, и требуются крупные инвестиции для восстановления экспортного направления после ощутимой потери в Европе.
Всего лишь 38% инвесторов настроены оптимистично — они считают, что компания просто продолжит выплачивать 50% (23% опрошенных) или что правительство будет настаивать на увеличении дивидендов для наполнения бюджета. Более 60% в этом вопросе пессимистичны и полагают, что компания либо снизит выплаты до 25% (32% респондентов), либо вообще на некоторое время их отменит (31% опрошенных).
В этом свете предстоящее решение по дивидендам (вероятно, в конце апреля) может стать важным событием для акций, которые вырастут в цене, если подтвердится бычий сценарий (50% выплат), или скорректируются, если реализуется один из двух медвежьих. Наша целевая цена по акциям компании на основе модели дисконтирования дивидендов (DDM) составляет 230 руб. за акцию («Позитивный» взгляд), предполагает выплаты 50% без перебоев.
Обыкновенные акции Сургутнефтегаза — редкий инвестор верит в выравнивание дивидендов с «префами». Для привилегированных акций Сургутнефтегаза действует четкая дивполитика (40% прибыли на акцию), для обыкновенных — нет. Выплаты по «обычкам» очень низкие (0,8 руб. за 2022 г.) и растут медленно.
Наша целевая цена по обыкновенным акциям на основе DDM в 30 руб. за акцию предполагает, что дивиденды компании будут повышены до уровня «префов» с 2029 г. — это ключевое предположение в нашей модели. Если выравнивание дивидендов произойдет сразу при распределении чистой прибыли за 2023 г., то наша оценка вырастет более чем в два раза, до 63 руб. Если же дивполитика не изменится, то целевая цена для «обычек» упадет до 7 руб. за акцию.
Среди инвесторов подавляющее большинство (63% опрошенных) считает, что дивиденды могут сравняться не раньше чем через 5 лет или более. Меньшинство настроено более оптимистично, чем мы, и считает, что выравнивания можно ждать либо через 1–2 года (18% респондентов), либо через 3–4 года (20% опрошенных).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter