10 апреля 2024 | Сбер Эдан Альтц
Многих инвесторов сейчас волнует: справедливо ли оценен Сбер, есть ли потенциал роста, стоит ли покупать акции компании. В статье отвечаем на эти вопросы с фундаментальной точки зрения.
Сбер – первый банк страны, лидер отрасли, крупнейший финансовый институт с развитой экосистемой. Преемник советского прошлого в части инфраструктуры. География присутствия – 13600 современных офисов в 83 субъектах России.
На постсоветском пространстве активно работает в республике Беларусь. Дочерний банк в Казахстане был продан местному холдингу Байтерек. Украинское подразделение МР-банк в настоящее время находится в процессе ликвидации. Европейская дочка Sberbank Europe закрыта.
Финансовые показатели за 2023 год
Чистый процентный доход: ₽2.3 трлн, +36.6%(г/г)
Операционные расходы: ₽0.8трлн, +25.7%(г/г)
Чистый комиссионный доход: ₽0.7 трлн, +16.6%(г/г)
Чистая прибыль: ₽1.5 трлн, рост в 5.2х(г/г)
Капитал: ₽6.3 трлн, +16.2%(г/г)
Рентабельность капитала: 24.7%(г/г)
Рост денежных средств на счетах: +24%(г/г)
Рост кредитного портфеля:+26% (г/г)
Чистая процентная маржа: 5.5%
Количество клиентов: +2%(г/г)
Сбер продемонстрировал сильные результаты за 2023 год. Банк продолжил наращивать кредитный портфель в условиях жесткой ДКП и высокой ключевой ставки. Динамика по чистым комиссионным доходам показала двузначный рост, немного уступив процентным доходам, на фоне увеличения объемов расчетно-кассового обслуживания и эквайринга.
Снижение резервов под кредитные убытки и высокая рентабельность капитала принесли Сберу рекордную прибыль в размере ₽1.5 трлн, это более чем в пять раз выше уровня 2022 года.
В целом финансовые результаты компании подтверждают высокую эффективность выбранной стратегии.
Дивиденды
В прошлом году была принята новая стратегия развития, согласно которой на дивиденды направляется 50% от чистой прибыли по итогам года.
Сбербанк платит одинаковые дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям один раз в год.
Участники рынка оценивают дивидендную выплату в этом году не ниже ₽33 на акцию, ДД~12%.
Акции
С сентября 2022 года Сбер растет уверенными темпами. В последнее время цена привилегированных и обыкновенных акций стала практически одинаковой, это выровняло дивидендную доходность обеих бумаг. Однако многие инвесторы предпочитают префы.
За последний год рост котировок составил 41%, и похоже что зеленый банк не собирается останавливаться на достигнутом.
Мультипликаторы
Показатели в сравнении: компания/по сектору/по рынку
P/E: 4.58 / 4.95 / 14.92
P/S: 1.6 / 1.71 / 2.5
EV/EBITDA: 3.1 / -0.35 / 9.74
По мультипликаторам компания оценена близко к справедливым значениям.
Аргументы за
1. Сбер – компания с понятной стратегией и потенциалом роста – это экосистема различных бизнесов: банк, e-com, фудтех, развлечения, телемедицина. Большинство из них весьма привлекательны с инвестиционной точки зрения. Однако основное направление деятельности Сбера – банковские услуги. БОльшую долю в выручке (~77%) занимает процентный доход; комиссии по операциям приносят 23%, у остальных направлений выручка незначительна либо эти бизнесы пока убыточны.
2. Сбербанк, из всех финансовых организаций в отрасли, – самый устойчивый. Один из крупнейших в Европе и первый в России. 2023 год стал исторически рекордным. Но в этом году можем увидеть замедление темпов роста из-за неблагоприятных условий на рынке. По данным ЦБ РФ, январь-февраль показали существенное ослабление динамики кредитования в стране. Однако менеджмент ожидает, что результаты этого года окажутся лучше прошлого.
3. Часть полученной в 2023 году прибыли Сбер, вероятно, направит на покупку других компаний. Банк традиционно выигрывает от укрупнения банковского сектора, это позволяет ему наращивать свои активы.
4. На стоимость акций Сбера в первую очередь влияют финансовые показатели (за 2023 год они улучшились), а также дивидендные выплаты (Греф уже подтвердил, что в этом году дивы будут рекордными).
Риски
1. Один из основных рисков – геополитика и связанные с ней санкции. Банк давно внесен в блокирующие списки неуважаемых партнеров. Но нельзя исключать, что Запад остановится в своих инсинуациях и не придумает очередной пакет заградительных мер.
2. Массовая паника розничных инвесторов (коих более 80% на Мосбирже) может спровоцировать коррекцию фондового рынка РФ, а вместе с ней падение флагманов, в том числе и Сбера.
3. На стоимость акций также могут влиять законодательное регулирование и дополнительные фискальные сборы в виде НДПИ/windfall-tax. Такая политика негативна для прибыльности зеленого банка, и, как следствие, может привести к снижению дивидендных выплат.
4. Жесткая ДКП и высокая ключевая ставка давят рынок РФ, и Сбер здесь не исключение.
Среднесрочный план
Весь март писал, что на откате к уровню 292 — 288 по нашему паттерну — можно заходить в лонг.
Стоп от 3,5%. Основная цель движения наверх – зона 330.
– Что делать сейчас?
В уходящий поезд прыгать не стоит, для тех кто не успел — ждём новую проторговку и будем работать от нее.
Резюме
Сбер — фаворит банковского сектора. Отличные финансовые показатели и структура бизнеса говорят о том, что компания успешно справляется с кризисами.
Сбер обладает большим потенциалом роста, сочетает в себе высокую прибыльность и низкую оценку. А дивполитика и дивидендная история делает его бумаги привлекательными всегда.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter