10 июня 2024 БКС Экспресс | Мосэнерго
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Мосэнерго до 3,8 руб. за акцию, но сохраняем «Нейтральный» взгляд.
Взгляд на компанию
Крупнейший производитель электроэнергии и тепла в Московском регионе. У Мосэнерго довольно высокая эффективность газовых ТЭЦ. Основа стоимости — продажи электроэнергии/мощностей, но выручка от теплоснабжения выступает как дополнительный источник и при сочетании производства тепловой и электрической энергии обеспечивает Мосэнерго достаточно хорошую эффективность. Компания ежегодно выплачивает дивиденды в размере примерно 50% чистой прибыли по РСБУ. К рискам относятся регулирование и спрос, хотя спрос относительно стабилен.
Драйверы роста
• Контроль цен и издержек. Спотовые цены и тарифы на мощность —основа для выручки и рентабельности компании. Индексируем спот с учетом ожидаемых повышений тарифов на газ и постепенно повышаем будущие тарифы на мощности. На трех станциях подойдут к концу сроки ДПМ, но в отличие от ОГК-2 это не так существенно повлияет на денежные потоки.
• Ежегодный дивиденд, следующая выплата в середине лета 2024 г. Если дивиденды будут выплачены с коэффициентом 50% чистой прибыли, они могут составить 0,24 руб. на акцию с доходностью 7,2%. Впрочем, нельзя исключать и корректировок, причем не только вниз, но и вверх из-за резервов. В лучшем случае дивдоходность может подрасти до 8%.
Ключевые риски
Спрос, инвестиции и регулирование. Компания столкнулась со слабой выработкой тепловой энергии в I полугодии 2023 г., что привело к снижению экономической эффективности. Однако в IV квартале 2023 г. выработка подросла. Мосэнерго наиболее эффективно работает при сочетании производства тепловой и электрической энергии. Капзатраты — один из основных рисков для финансовых показателей. Повысили наши прогнозы по инвестрасходам на ближайшие годы. Регулирование и корпоративное управление также несут значительные риски.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 3,8 руб.
Взгляд нейтральный. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Мосэнерго до 3,8 руб. за акцию, но сохраняем «Нейтральный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Крупнейший производитель электроэнергии и тепла в Московском регионе. У Мосэнерго довольно высокая эффективность газовых ТЭЦ. Основа стоимости — продажи электроэнергии/мощностей, но выручка от теплоснабжения выступает как дополнительный источник и при сочетании производства тепловой и электрической энергии обеспечивает Мосэнерго достаточно хорошую эффективность. Компания ежегодно выплачивает дивиденды в размере примерно 50% чистой прибыли по РСБУ. К рискам относятся регулирование и спрос, хотя спрос относительно стабилен.
Драйверы роста
• Контроль цен и издержек. Спотовые цены и тарифы на мощность —основа для выручки и рентабельности компании. Индексируем спот с учетом ожидаемых повышений тарифов на газ и постепенно повышаем будущие тарифы на мощности. На трех станциях подойдут к концу сроки ДПМ, но в отличие от ОГК-2 это не так существенно повлияет на денежные потоки.
• Ежегодный дивиденд, следующая выплата в середине лета 2024 г. Если дивиденды будут выплачены с коэффициентом 50% чистой прибыли, они могут составить 0,24 руб. на акцию с доходностью 7,2%. Впрочем, нельзя исключать и корректировок, причем не только вниз, но и вверх из-за резервов. В лучшем случае дивдоходность может подрасти до 8%.
Ключевые риски
Спрос, инвестиции и регулирование. Компания столкнулась со слабой выработкой тепловой энергии в I полугодии 2023 г., что привело к снижению экономической эффективности. Однако в IV квартале 2023 г. выработка подросла. Мосэнерго наиболее эффективно работает при сочетании производства тепловой и электрической энергии. Капзатраты — один из основных рисков для финансовых показателей. Повысили наши прогнозы по инвестрасходам на ближайшие годы. Регулирование и корпоративное управление также несут значительные риски.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 3,8 руб.
Взгляд нейтральный. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Мосэнерго до 3,8 руб. за акцию, но сохраняем «Нейтральный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter