Мы повышаем рейтинг по обыкновенным акциям «Башнефти» с «Продавать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне 2 398 руб. Апсайд составляет 1,0%. С момента присвоения нами рейтинга «Продавать» 7 июня обыкновенные акции «Башнефти» упали на 25% (или на 18% с учетом дивидендов) на фоне общей слабости российского рынка и скромных дивидендных ожиданий по итогам 2024 года. После снижения мы все еще считаем премию обыкновенных акций по отношению к привилегированным завышенной, однако с учетом достаточно скромной оценки «Башнефти» по мультипликаторам меняем взгляд на обыкновенные акции с негативного на нейтральный.
Также мы повышаем рейтинг по привилегированным акциям «Башнефти» с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне 1 831 руб. Апсайд составляет 20,5%. Дисконт привилегированных акций по отношению к обыкновенным остается на аномально высоком уровне, что, на наш взгляд, является несправедливым, учитывая более высокую ликвидность «префов» и одинаковые дивиденды на оба типа акций. При этом после коррекции прогнозная дивидендная доходность привилегированных акций, по нашим оценкам, составляет 15,6%, что является привлекательным значением для российского рынка.
«Башнефть» — крупная башкирская вертикально интегрированная нефтяная компания. Деятельность охватывает добычу и переработку нефти, розничную реализацию продуктов нефтепереработки и нефтехимию.
«Башнефть» выплачивает 25% прибыли по МСФО в виде дивидендов — меньше большинства других крупных нефтяников. По итогам 2024 года ждем выплаты 237 руб. на акцию, что соответствует 10,0% доходности на а. о. и 15,6% на а. п. После снижения акции доходность на «преф» выглядит привлекательно по меркам сектора и рынка.
Потенциал по увеличению пэйаута ограничивает рост дебиторской задолженности. На данный момент дебиторская задолженность по РСБУ составляет 481 млрд руб., что сопоставимо с капитализацией «Башнефти» и более чем в 15 раз превышает дебиторскую задолженность 2015 года при сопоставимых масштабах бизнеса. В долгосрочной перспективе мы не исключаем появления «белого лебедя» в виде заметного снижения дебиторской задолженности, однако пока не закладываем подобный сценарий.
В первом квартале 2024 года «Башнефть» представила умеренно негативные финансовые результаты по МСФО. Выручка компании снизилась на 7,9% кв/кв, до 280,0 млрд руб., однако EBITDA увеличилась на 12,7% кв/кв, до 50,7 млрд руб., а чистая прибыль акционеров — на 20,1% кв/кв, до 31,7 млрд руб. Отметим, что рост прибыли и EBITDA обусловлен эффектом относительно низкой базы прошлого квартала.
Для расчета целевой цены привилегированных акций «Башнефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Для обыкновенных акций взяли 5-летнюю среднюю премию, равную 31%.
Среди ключевых рисков для акций «Башнефти» можно выделить возможность дальнейшего увеличения дебиторской задолженности, снижение цен на нефть, укрепление рубля или ухудшение операционных результатов.
Также мы повышаем рейтинг по привилегированным акциям «Башнефти» с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне 1 831 руб. Апсайд составляет 20,5%. Дисконт привилегированных акций по отношению к обыкновенным остается на аномально высоком уровне, что, на наш взгляд, является несправедливым, учитывая более высокую ликвидность «префов» и одинаковые дивиденды на оба типа акций. При этом после коррекции прогнозная дивидендная доходность привилегированных акций, по нашим оценкам, составляет 15,6%, что является привлекательным значением для российского рынка.
«Башнефть» — крупная башкирская вертикально интегрированная нефтяная компания. Деятельность охватывает добычу и переработку нефти, розничную реализацию продуктов нефтепереработки и нефтехимию.
«Башнефть» выплачивает 25% прибыли по МСФО в виде дивидендов — меньше большинства других крупных нефтяников. По итогам 2024 года ждем выплаты 237 руб. на акцию, что соответствует 10,0% доходности на а. о. и 15,6% на а. п. После снижения акции доходность на «преф» выглядит привлекательно по меркам сектора и рынка.
Потенциал по увеличению пэйаута ограничивает рост дебиторской задолженности. На данный момент дебиторская задолженность по РСБУ составляет 481 млрд руб., что сопоставимо с капитализацией «Башнефти» и более чем в 15 раз превышает дебиторскую задолженность 2015 года при сопоставимых масштабах бизнеса. В долгосрочной перспективе мы не исключаем появления «белого лебедя» в виде заметного снижения дебиторской задолженности, однако пока не закладываем подобный сценарий.
В первом квартале 2024 года «Башнефть» представила умеренно негативные финансовые результаты по МСФО. Выручка компании снизилась на 7,9% кв/кв, до 280,0 млрд руб., однако EBITDA увеличилась на 12,7% кв/кв, до 50,7 млрд руб., а чистая прибыль акционеров — на 20,1% кв/кв, до 31,7 млрд руб. Отметим, что рост прибыли и EBITDA обусловлен эффектом относительно низкой базы прошлого квартала.
Для расчета целевой цены привилегированных акций «Башнефти» мы использовали модель дисконтированных дивидендов (DDM). Для обыкновенных акций взяли 5-летнюю среднюю премию, равную 31%.
Среди ключевых рисков для акций «Башнефти» можно выделить возможность дальнейшего увеличения дебиторской задолженности, снижение цен на нефть, укрепление рубля или ухудшение операционных результатов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба