Стоимость акций Baidu стабильно снижается уже больше года, несмотря на неплохие в целом финансовые результаты. Компания планомерно реализуют стратегию по отходу от бизнес-модели традиционного «поисковика» и все более широко внедряет в продукты свои разработки в области ИИ. С другой стороны, все еще не до конца понятно, сможет ли Baidu удержать лидерство на китайском рынке ИИ в долгосрочной перспективе и успешно монетизировать свои разработки.
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) c целевыми ценами HKD 112 и $ 116, что отражает потенциал роста на 37% и 40% от текущего уровня соответственно.
Baidu — китайский интернет-холдинг, известный одноименной поисковой платформой, аналогом Google в Китае.
По итогам 2К24 Baidu продемонстрировала смешанные финансовые результаты. Выручка компании практически не изменилась по сравнению с прошлым годом из-за слабости рекламного сегмента бизнеса, где продажи за 2К24 сократились на 2% г/г, до CNY 19,2 млрд. Доходы нерекламного бизнеса Baidu выросли на 10% г/г, до CNY 7,5 млрд.
Baidu продолжает развиваться в области генеративного ИИ. Во 2К24 компания представила более мощную модель ERNIE 4.0 Turbo, а также несколько облегченных ее разновидностей. Число пользователей чат-бота ERNIE превысило 300 млн.
Baidu стремится максимально интегрировать ERNIE в свои продукты. На данный момент около 18% страниц с результатами поисковых запросов содержат контент, сгенерированный ERNIE. С другой стороны, компания развивает ИИ-ассистентов (ERNIE agents), которые предоставляют рекламодателям новые возможности для создания рекламного контента и маркетинговой аналитики. Наконец, Baidu активно продвигает ERNIE как инструмент для облегчения процесса создания документов, а также решения задач в областях найма, здравоохранения и в госсекторе.
Облачный бизнес Baidu — один из основных драйверов роста. Компания остается одним из крупнейших в КНР операторов мощностей для разработки и тренировки ИИ-моделей. Выручка сегмента за 2К24 выросла на 14% г/г.
В автомобильном сегменте у Baidu заметны успехи. Число поездок в сервисе беспилотного такси Apollo Go за 2К24 составило 899 тыс. (+26% г/г). Компания сообщила, что все ее такси в Ухане теперь полностью беспилотные.
Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста акций компании на Гонконгской бирже составляет 37%.
Одним из ключевых рисков для Baidu остается высокая конкуренция на рынке генеративного ИИ в Китае. На данный момент в Поднебесной друг с другом соперничают уже более 100 моделей. Чтобы привлечь пользователей многие разработчики, включая Baidu, начали снижать цены на услуги своих ИИ-моделей.
Будущее развитие технологий ИИ Baidu выглядит проблематичным в случае потери доступа к новейшим американским чипам. Существующие аналоги на китайском рынке пока не способны полностью заменить продукцию NVIDIA и других американских компаний.
Традиционный рекламный сегмент остается слабым местом Baidu из-за сокращения бюджетов китайских рекламодателей и снижения популярности поисковых систем.
Описание эмитента
Baidu — китайская интернет-компания, известная широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой. Основанная в 2000 году как компания, занимающаяся поисковыми системами, на сегодняшний день Baidu работает в двух ключевых сегментах:
– Baidu Core: сегмент консолидирует широкий спектр приложений и услуг, в том числе поисковик Baidu App и его мобильную экосистему, видеохостинги Haokan и Quanmin, образовательные платформы Baidu Wiki, Baidu Knows, Baidu Experience и Baidu Post, партнерские и облачные сервисы и решения, а также навигационного ассистента Baidu Maps и интеллектуального ассистента DuerOS Smart. Кроме того, сегмент занимается развитием технологий интеллектуального вождения, а в 2021 году запустил стратегическое партнерство с Zhejiang Geely Holding Group по созданию бренда по производству электромобилей. Наконец, Baidu Core включает бизнес Baidu Health, который предоставляет услуги поддержки удаленного медицинского обслуживания. В 2023 г. на долю сегмента Baidu Core приходится около 76% выручки компании;
– iQIYI: развлекательный онлайн-сервис, аналог Netflix. Платформа предоставляет фильмы, сериалы и прочий видеоконтент (лицензированный, блоги, стриминг и т. д.), доступный через различные уровни подписки. В 2023 г. на ее долю приходилось около 24% доходов компании.
Акционерный капитал компании состоит из 2,3 млрд обыкновенных акций, обращающихся на Гонконгской фондовой бирже (HKEX) под тикером 9888 и NASDAQ под тикером BIDU. Одна ADS (American Depository Share) на NASDAQ эквивалентна 8 обыкновенным акциям. Ведущий акционер Baidu — основатель, генеральный директор и председатель совета директоров компании Робин Ли (около 19,4%). Среди других значимых акционеров такие крупные американские инвестиционные компании, как Vanguard (3,2%) и BlackRock (3,1%).
Перспективы компании
Baidu продолжает развиваться в области генеративного ИИ. В марте 2023 г. компания представила чат-бота ERNIE, аналог ChatGPT для китайского рынка. Во 2К24 была представлена более мощная модель ERNIE 4.0 Turbo, а также несколько облегченных. По словам руководства Baidu, число пользователей чат-бота ERNIE превысило 300 млн. Компания интегрирует ERNIE и в свой поисковик: на данный момент около 18% страниц с результатами поискового запроса содержат контент, сгенерированный ERNIE. В то же время менеджмент отметил, что поисковые результаты, сгенерированные ИИ, в краткосрочной перспективе будут снижать число просмотров рекламы, что негативно скажется на рекламной выручке. С другой стороны, компания развивает ИИ-ассистентов (ERNIE agents), которые предоставляют рекламодателям новые возможности для создания рекламного контента и маркетинговой аналитики. Наконец, Baidu активно продвигает ERNIE как инструмент для облегчения процесса создания документов, решения задач в областях найма, здравоохранения и в госсекторе.
Запрет OpenAI на использование своего API китайскими компаниями потенциально позитивен для Baidu. Несмотря на то что ChatGPT был недоступен для использования на территории КНР, многие китайские стартапы применяли API OpenAI для создания собственных приложений. Тем не менее в июне американская компания сообщила, что ужесточит меры по контролю за доступом к API из «неподдерживаемых регионов». Baidu в этом свете заявила, что обеспечит поддержку затронутым пользователям при переходе на платформу ERNIE.
Облачный бизнес Baidu остается одним из основных драйверов роста. Компания — по-прежнему один из главных в КНР операторов мощностей для разработки и тренировки ИИ-моделей. Выручка сегмента растет в том числе за счет кросс-продаж: пользователи серверов c GPU увеличивают затраты на применение серверов с CPU.
В автомобильном сегменте у Baidu заметны успехи. Число поездок в сервисе беспилотного такси Apollo Go за 2К24 составило 899 тыс. (+26% г/г). Всего с момента запуска в Apollo Go совершено более 7 млн поездок. В июне 2024 г. компания сообщила, что все ее такси в Ухане теперь полностью беспилотные. По словам менеджмента, это позволило на 50% снизить операционные издержки сервиса в пересчете на автомобиль.
Риски компании
Рекламный бизнес Baidu продолжает показывать слабые результаты. Это обусловлено влиянием нескольких факторов. Во-первых, китайские рекламодатели по-прежнему неохотно увеличивают рекламные бюджеты из-за вялого потребительского спроса в экономике Поднебесной. Наихудшая ситуация складывается в проблемном секторе недвижимости. Во-вторых, в последние годы значительно изменился характер поведения китайских интернет-пользователей, которые проводят все больше времени не в традиционных поисковиках, а в так называемых «суперприложениях» и сервисах коротких видео. Наконец, если верить статистике сервиса Statcounter, поисковая система Bing в последние годы забрала у Baidu заметную долю поисковых запросов. В августе 2024 г. доля Baidu среди поисковых запросов на всех платформах составляла 52,8% (29,8% у Bing), а на ПК — лишь 26,9% (50,3% у Bing).
Конкуренция в области генеративного ИИ. На данный момент в Поднебесной существует уже более 100 больших языковых моделей (LLMs). Помимо Baidu, свои модели разрабатывают такие гиганты, как Alibaba, ByteDance и SenseTime. Несмотря на большое количество моделей, с точки зрения пользователей различия между ними пока невелики, и они вынуждены конкурировать за счет стоимости. Данные особенности привели к ценовым войнам на китайском рынке генеративного ИИ. Например, «облачное» подразделение Alibaba в мае 2024 г. снизило стоимость использования своих моделей линейки Tonqyi Qwen на 95%. Baidu ответила на это выпуском «легких» моделей ERNIE Speed и ERNIE Light, которые будут бесплатными для бизнес-пользователей. Рано или поздно ценовые войны в отрасли, скорее всего, приведут к вытеснению небольших игроков и консолидации рынка, что в перспективе благоприятно для такой крупной компании, как Baidu. С другой стороны, ценовые войны будут делать внедрение инноваций более проблематичным с точки зрения окупаемости.
Нехватка чипов. В 2023 г. власти США запретили экспорт в КНР определенных видов чипов, используемых в области ИИ. Ограничения коснулись, в частности, NVIDIA — лидера в данной области. На этом фоне, согласно сообщению Financial Times, Baidu в 2023 г. спешно закупила десятки тысяч процессоров NVIDIA, однако с будущими поставками передовых чипов ожидаются проблемы. В качестве альтернативы в ближайшие годы Baidu будет использовать чипы Huawei, однако они уступают американским аналогам по ряду характеристик.
Риски в автомобильном сегменте. Несмотря на успехи Baidu в области роботакси, их доля в общем объеме поездок остается незначительной. Более того, экспансия в другие города Китая, вероятно, будет сопряжена с определенными трудностями. Во-первых, в Китае усилилось внимание к проблеме потери рабочих мест среди водителей традиционных такси. Во-вторых, проблема безопасности беспилотных такси остается нерешенной. Например, в июле в Ухане уже произошел инцидент с наездом роботакси Baidu на пешехода.
Возврат капитала акционерам
Через обратный выкуп акций Baidu вернула акционерам $ 301 млн за 2К24. Таким образом, c февраля 2023 г. компания выкупила акции на $ 1,2 млрд из запланированных $ 5 млрд. Baidu не выплачивает дивиденды и не планирует это делать в обозримом будущем.
Финансовые показатели
По итогам 2К24 Baidu продемонстрировала смешанные финансовые результаты. Выручка компании практически не изменилась по сравнению с прошлым годом и составила CNY 33,9 млрд. Проблемы с продажами у Baidu сохраняются в ключевом сегменте интернет-рекламы, где выручка за 2К24 сократилась на 2% г/г, до CNY 19,2 млрд. Доходы нерекламного бизнеса Baidu выросли на 10% г/г, до CNY 7,5 млрд, а выручка стримингового сервиса iQIYI снизилась на 5% г/г, до CNY 7,4 млрд. В нерекламном бизнесе стоит отдельно отметить рост продаж сегмента AI Cloud на 14% г/г, до CNY 5,1 млрд. Менеджмент указал и на рост доли выручки от генеративного ИИ в бизнесе AI Cloud до 9% (около CNY 459 млн) с 6,9% в прошлом квартале.
Скорректированная операционная прибыль Baidu увеличилась на 8% г/г, до CNY 7 млрд, за счет снижения R&D- и SG&A-издержек на 8% г/г и 9% г/г соответственно. Скорректированная чистая прибыль тем временем снизилась на 8% г/г, до CNY 7,4 млрд, что было обусловлено эффектом высокой базы из-за высокой прибыли от курсовых разниц во 2К23.
Скорректированная операционная маржа продолжает расти. Во 2К24 данный показатель составил 26% (+3 п. п. к/к). Мы считаем, что положительное влияние на рентабельность Baidu продолжает оказывать постепенное смещение бизнеса в сторону облачных вычислений.
С точки зрения ликвидности Baidu сохраняет крайне высокую устойчивость. Объем денежных средств за 6 месяцев увеличился на 50%, до CNY 55,2 млрд, однако компания заметно сократила объем краткосрочных инвестиций — на 36,7%, до CNY 168,7 млрд. Объем долгосрочных заимствований тем временем практически не изменился на 1-е полугодие 2024 г. и на 30 июня составлял CNY 14,2 млрд. Таким образом, чистый долг Baidu остается глубоко в отрицательной зоне.
Baidu: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд CNY
Baidu: историческая и прогнозная динамика показателей рентабельности
Оценка
Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM относительно аналогов и их исторических значений самой компании.
Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM предполагает целевую капитализацию HKD 240,3 млрд и целевую стоимость акций HKD 105.
Оценка по историческим мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM предполагает целевую капитализацию HKD 268,9 млрд и целевую стоимость акций HKD 118.
Комбинированная целевая цена на следующие 12 мес. составляет HKD 112, что соответствует потенциалу роста на 37%. Исходя из этой оценки, мы присваиваем обыкновенным акциям Baidu(9888.HK) рейтинг «Покупать».
Мы оценили ADS Baidu на бирже NASDAQ, исходя из целевой цены обыкновенных акций 9888.HK, соотношения ADS к обыкновенным акциям (1:8) и текущего курса гонконгского доллара к доллару США ($ 0,13 на 3 сентября 2024 г.). Таким образом, целевая цена ADS Baidu (BIDU) на следующие 12 мес. составляет $ 116, что соответствует потенциалу роста на 40% и рейтингу «Покупать».
Baidu: сравнительная оценка
Baidu: расчет целевой цены 9888.HK
Baidu: расчет целевой цены BIDU
Медианная целевая цена обыкновенных акций Baidu (9888.HK) по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 127 (апсайд 53% от текущих уровней), а рейтинг акций равен 4,8 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
В том числе аналитики China International Capital Corporation оценивают акции Baidu в HKD 112,00 (Outperform), CCB International — в HKD 128,86 (Outperform), Sinolink Securities — в HKD 182,45 (Buy), Macquaire — в HKD 85 (Netural).
Акции на фондовом рынке
Доходность акций Baidu негативно выделяется даже на фоне слабого состояния гонконгского фондового рынка в целом. За последние 12 месяцев бумаги компании подешевели на 40%, тогда как индекс гонконгского рынка Hang Seng сократился на 6%, а индекс технологической отрасли Hang Seng Tech Index просел на 18%. На наш взгляд, пессимизм инвесторов связан с невпечатляющими результатами рекламного бизнеса Baidu и со скептической оценкой перспектив компании в области ИИ.
Baidu: динамика акций на фондовом рынке
Технический анализ
ADS Baidu уже год находятся в нисходящем тренде, однако в августе котировки компании смогли нащупать поддержку вблизи $ 82. На данный момент целью для роста выступает уровень сопротивления $ 90,6. Если акциям Baidu удастся пересечь данный рубеж, то вполне возможна очередная попытка перелома нисходящего тренда.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Baidu на Гонконгской фондовой бирже (9888) и ADS компании на NASDAQ (BIDU) c целевыми ценами HKD 112 и $ 116, что отражает потенциал роста на 37% и 40% от текущего уровня соответственно.
Baidu — китайский интернет-холдинг, известный одноименной поисковой платформой, аналогом Google в Китае.
По итогам 2К24 Baidu продемонстрировала смешанные финансовые результаты. Выручка компании практически не изменилась по сравнению с прошлым годом из-за слабости рекламного сегмента бизнеса, где продажи за 2К24 сократились на 2% г/г, до CNY 19,2 млрд. Доходы нерекламного бизнеса Baidu выросли на 10% г/г, до CNY 7,5 млрд.
Baidu продолжает развиваться в области генеративного ИИ. Во 2К24 компания представила более мощную модель ERNIE 4.0 Turbo, а также несколько облегченных ее разновидностей. Число пользователей чат-бота ERNIE превысило 300 млн.
Baidu стремится максимально интегрировать ERNIE в свои продукты. На данный момент около 18% страниц с результатами поисковых запросов содержат контент, сгенерированный ERNIE. С другой стороны, компания развивает ИИ-ассистентов (ERNIE agents), которые предоставляют рекламодателям новые возможности для создания рекламного контента и маркетинговой аналитики. Наконец, Baidu активно продвигает ERNIE как инструмент для облегчения процесса создания документов, а также решения задач в областях найма, здравоохранения и в госсекторе.
Облачный бизнес Baidu — один из основных драйверов роста. Компания остается одним из крупнейших в КНР операторов мощностей для разработки и тренировки ИИ-моделей. Выручка сегмента за 2К24 выросла на 14% г/г.
В автомобильном сегменте у Baidu заметны успехи. Число поездок в сервисе беспилотного такси Apollo Go за 2К24 составило 899 тыс. (+26% г/г). Компания сообщила, что все ее такси в Ухане теперь полностью беспилотные.
Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста акций компании на Гонконгской бирже составляет 37%.
Одним из ключевых рисков для Baidu остается высокая конкуренция на рынке генеративного ИИ в Китае. На данный момент в Поднебесной друг с другом соперничают уже более 100 моделей. Чтобы привлечь пользователей многие разработчики, включая Baidu, начали снижать цены на услуги своих ИИ-моделей.
Будущее развитие технологий ИИ Baidu выглядит проблематичным в случае потери доступа к новейшим американским чипам. Существующие аналоги на китайском рынке пока не способны полностью заменить продукцию NVIDIA и других американских компаний.
Традиционный рекламный сегмент остается слабым местом Baidu из-за сокращения бюджетов китайских рекламодателей и снижения популярности поисковых систем.
Описание эмитента
Baidu — китайская интернет-компания, известная широко популярной в Поднебесной одноименной поисковой платформой. Основанная в 2000 году как компания, занимающаяся поисковыми системами, на сегодняшний день Baidu работает в двух ключевых сегментах:
– Baidu Core: сегмент консолидирует широкий спектр приложений и услуг, в том числе поисковик Baidu App и его мобильную экосистему, видеохостинги Haokan и Quanmin, образовательные платформы Baidu Wiki, Baidu Knows, Baidu Experience и Baidu Post, партнерские и облачные сервисы и решения, а также навигационного ассистента Baidu Maps и интеллектуального ассистента DuerOS Smart. Кроме того, сегмент занимается развитием технологий интеллектуального вождения, а в 2021 году запустил стратегическое партнерство с Zhejiang Geely Holding Group по созданию бренда по производству электромобилей. Наконец, Baidu Core включает бизнес Baidu Health, который предоставляет услуги поддержки удаленного медицинского обслуживания. В 2023 г. на долю сегмента Baidu Core приходится около 76% выручки компании;
– iQIYI: развлекательный онлайн-сервис, аналог Netflix. Платформа предоставляет фильмы, сериалы и прочий видеоконтент (лицензированный, блоги, стриминг и т. д.), доступный через различные уровни подписки. В 2023 г. на ее долю приходилось около 24% доходов компании.
Акционерный капитал компании состоит из 2,3 млрд обыкновенных акций, обращающихся на Гонконгской фондовой бирже (HKEX) под тикером 9888 и NASDAQ под тикером BIDU. Одна ADS (American Depository Share) на NASDAQ эквивалентна 8 обыкновенным акциям. Ведущий акционер Baidu — основатель, генеральный директор и председатель совета директоров компании Робин Ли (около 19,4%). Среди других значимых акционеров такие крупные американские инвестиционные компании, как Vanguard (3,2%) и BlackRock (3,1%).
Перспективы компании
Baidu продолжает развиваться в области генеративного ИИ. В марте 2023 г. компания представила чат-бота ERNIE, аналог ChatGPT для китайского рынка. Во 2К24 была представлена более мощная модель ERNIE 4.0 Turbo, а также несколько облегченных. По словам руководства Baidu, число пользователей чат-бота ERNIE превысило 300 млн. Компания интегрирует ERNIE и в свой поисковик: на данный момент около 18% страниц с результатами поискового запроса содержат контент, сгенерированный ERNIE. В то же время менеджмент отметил, что поисковые результаты, сгенерированные ИИ, в краткосрочной перспективе будут снижать число просмотров рекламы, что негативно скажется на рекламной выручке. С другой стороны, компания развивает ИИ-ассистентов (ERNIE agents), которые предоставляют рекламодателям новые возможности для создания рекламного контента и маркетинговой аналитики. Наконец, Baidu активно продвигает ERNIE как инструмент для облегчения процесса создания документов, решения задач в областях найма, здравоохранения и в госсекторе.
Запрет OpenAI на использование своего API китайскими компаниями потенциально позитивен для Baidu. Несмотря на то что ChatGPT был недоступен для использования на территории КНР, многие китайские стартапы применяли API OpenAI для создания собственных приложений. Тем не менее в июне американская компания сообщила, что ужесточит меры по контролю за доступом к API из «неподдерживаемых регионов». Baidu в этом свете заявила, что обеспечит поддержку затронутым пользователям при переходе на платформу ERNIE.
Облачный бизнес Baidu остается одним из основных драйверов роста. Компания — по-прежнему один из главных в КНР операторов мощностей для разработки и тренировки ИИ-моделей. Выручка сегмента растет в том числе за счет кросс-продаж: пользователи серверов c GPU увеличивают затраты на применение серверов с CPU.
В автомобильном сегменте у Baidu заметны успехи. Число поездок в сервисе беспилотного такси Apollo Go за 2К24 составило 899 тыс. (+26% г/г). Всего с момента запуска в Apollo Go совершено более 7 млн поездок. В июне 2024 г. компания сообщила, что все ее такси в Ухане теперь полностью беспилотные. По словам менеджмента, это позволило на 50% снизить операционные издержки сервиса в пересчете на автомобиль.
Риски компании
Рекламный бизнес Baidu продолжает показывать слабые результаты. Это обусловлено влиянием нескольких факторов. Во-первых, китайские рекламодатели по-прежнему неохотно увеличивают рекламные бюджеты из-за вялого потребительского спроса в экономике Поднебесной. Наихудшая ситуация складывается в проблемном секторе недвижимости. Во-вторых, в последние годы значительно изменился характер поведения китайских интернет-пользователей, которые проводят все больше времени не в традиционных поисковиках, а в так называемых «суперприложениях» и сервисах коротких видео. Наконец, если верить статистике сервиса Statcounter, поисковая система Bing в последние годы забрала у Baidu заметную долю поисковых запросов. В августе 2024 г. доля Baidu среди поисковых запросов на всех платформах составляла 52,8% (29,8% у Bing), а на ПК — лишь 26,9% (50,3% у Bing).
Конкуренция в области генеративного ИИ. На данный момент в Поднебесной существует уже более 100 больших языковых моделей (LLMs). Помимо Baidu, свои модели разрабатывают такие гиганты, как Alibaba, ByteDance и SenseTime. Несмотря на большое количество моделей, с точки зрения пользователей различия между ними пока невелики, и они вынуждены конкурировать за счет стоимости. Данные особенности привели к ценовым войнам на китайском рынке генеративного ИИ. Например, «облачное» подразделение Alibaba в мае 2024 г. снизило стоимость использования своих моделей линейки Tonqyi Qwen на 95%. Baidu ответила на это выпуском «легких» моделей ERNIE Speed и ERNIE Light, которые будут бесплатными для бизнес-пользователей. Рано или поздно ценовые войны в отрасли, скорее всего, приведут к вытеснению небольших игроков и консолидации рынка, что в перспективе благоприятно для такой крупной компании, как Baidu. С другой стороны, ценовые войны будут делать внедрение инноваций более проблематичным с точки зрения окупаемости.
Нехватка чипов. В 2023 г. власти США запретили экспорт в КНР определенных видов чипов, используемых в области ИИ. Ограничения коснулись, в частности, NVIDIA — лидера в данной области. На этом фоне, согласно сообщению Financial Times, Baidu в 2023 г. спешно закупила десятки тысяч процессоров NVIDIA, однако с будущими поставками передовых чипов ожидаются проблемы. В качестве альтернативы в ближайшие годы Baidu будет использовать чипы Huawei, однако они уступают американским аналогам по ряду характеристик.
Риски в автомобильном сегменте. Несмотря на успехи Baidu в области роботакси, их доля в общем объеме поездок остается незначительной. Более того, экспансия в другие города Китая, вероятно, будет сопряжена с определенными трудностями. Во-первых, в Китае усилилось внимание к проблеме потери рабочих мест среди водителей традиционных такси. Во-вторых, проблема безопасности беспилотных такси остается нерешенной. Например, в июле в Ухане уже произошел инцидент с наездом роботакси Baidu на пешехода.
Возврат капитала акционерам
Через обратный выкуп акций Baidu вернула акционерам $ 301 млн за 2К24. Таким образом, c февраля 2023 г. компания выкупила акции на $ 1,2 млрд из запланированных $ 5 млрд. Baidu не выплачивает дивиденды и не планирует это делать в обозримом будущем.
Финансовые показатели
По итогам 2К24 Baidu продемонстрировала смешанные финансовые результаты. Выручка компании практически не изменилась по сравнению с прошлым годом и составила CNY 33,9 млрд. Проблемы с продажами у Baidu сохраняются в ключевом сегменте интернет-рекламы, где выручка за 2К24 сократилась на 2% г/г, до CNY 19,2 млрд. Доходы нерекламного бизнеса Baidu выросли на 10% г/г, до CNY 7,5 млрд, а выручка стримингового сервиса iQIYI снизилась на 5% г/г, до CNY 7,4 млрд. В нерекламном бизнесе стоит отдельно отметить рост продаж сегмента AI Cloud на 14% г/г, до CNY 5,1 млрд. Менеджмент указал и на рост доли выручки от генеративного ИИ в бизнесе AI Cloud до 9% (около CNY 459 млн) с 6,9% в прошлом квартале.
Скорректированная операционная прибыль Baidu увеличилась на 8% г/г, до CNY 7 млрд, за счет снижения R&D- и SG&A-издержек на 8% г/г и 9% г/г соответственно. Скорректированная чистая прибыль тем временем снизилась на 8% г/г, до CNY 7,4 млрд, что было обусловлено эффектом высокой базы из-за высокой прибыли от курсовых разниц во 2К23.
Скорректированная операционная маржа продолжает расти. Во 2К24 данный показатель составил 26% (+3 п. п. к/к). Мы считаем, что положительное влияние на рентабельность Baidu продолжает оказывать постепенное смещение бизнеса в сторону облачных вычислений.
С точки зрения ликвидности Baidu сохраняет крайне высокую устойчивость. Объем денежных средств за 6 месяцев увеличился на 50%, до CNY 55,2 млрд, однако компания заметно сократила объем краткосрочных инвестиций — на 36,7%, до CNY 168,7 млрд. Объем долгосрочных заимствований тем временем практически не изменился на 1-е полугодие 2024 г. и на 30 июня составлял CNY 14,2 млрд. Таким образом, чистый долг Baidu остается глубоко в отрицательной зоне.
Baidu: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд CNY
Baidu: историческая и прогнозная динамика показателей рентабельности
Оценка
Мы оценили стоимость бумаг Baidu по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM относительно аналогов и их исторических значений самой компании.
Оценка по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM предполагает целевую капитализацию HKD 240,3 млрд и целевую стоимость акций HKD 105.
Оценка по историческим мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM предполагает целевую капитализацию HKD 268,9 млрд и целевую стоимость акций HKD 118.
Комбинированная целевая цена на следующие 12 мес. составляет HKD 112, что соответствует потенциалу роста на 37%. Исходя из этой оценки, мы присваиваем обыкновенным акциям Baidu(9888.HK) рейтинг «Покупать».
Мы оценили ADS Baidu на бирже NASDAQ, исходя из целевой цены обыкновенных акций 9888.HK, соотношения ADS к обыкновенным акциям (1:8) и текущего курса гонконгского доллара к доллару США ($ 0,13 на 3 сентября 2024 г.). Таким образом, целевая цена ADS Baidu (BIDU) на следующие 12 мес. составляет $ 116, что соответствует потенциалу роста на 40% и рейтингу «Покупать».
Baidu: сравнительная оценка
Baidu: расчет целевой цены 9888.HK
Baidu: расчет целевой цены BIDU
Медианная целевая цена обыкновенных акций Baidu (9888.HK) по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 127 (апсайд 53% от текущих уровней), а рейтинг акций равен 4,8 (где 5 — Strong Buy, а 1 — Strong Sell).
В том числе аналитики China International Capital Corporation оценивают акции Baidu в HKD 112,00 (Outperform), CCB International — в HKD 128,86 (Outperform), Sinolink Securities — в HKD 182,45 (Buy), Macquaire — в HKD 85 (Netural).
Акции на фондовом рынке
Доходность акций Baidu негативно выделяется даже на фоне слабого состояния гонконгского фондового рынка в целом. За последние 12 месяцев бумаги компании подешевели на 40%, тогда как индекс гонконгского рынка Hang Seng сократился на 6%, а индекс технологической отрасли Hang Seng Tech Index просел на 18%. На наш взгляд, пессимизм инвесторов связан с невпечатляющими результатами рекламного бизнеса Baidu и со скептической оценкой перспектив компании в области ИИ.
Baidu: динамика акций на фондовом рынке
Технический анализ
ADS Baidu уже год находятся в нисходящем тренде, однако в августе котировки компании смогли нащупать поддержку вблизи $ 82. На данный момент целью для роста выступает уровень сопротивления $ 90,6. Если акциям Baidu удастся пересечь данный рубеж, то вполне возможна очередная попытка перелома нисходящего тренда.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу