8 октября 2024 Альфа-Капитал
Банки могут столкнуться с налогом на сверхприбыль
День инвестора HeadHunter
Позитивный отчет по рынку труда поддержал акции США
Минфин увеличил план заимствований на IV квартал
Бюджет предполагает риск устойчивой инфляции
Планы погашения евробондов РФ
Казахстан вернулся на рынок еврооблигаций
Геополитика разогревает цены на нефть
Россия нарастила поставки газа в Европу
Российская валюта под давлением
Что поддержит рубль в ближайшие месяцы
Добыча энергетического угля в России, млн тонн
По данным Росстата, добыча энергетического угля в июле и августе была ниже уровней прошлого года на 9% и 10% соответственно. За январь-август накопленный объем добычи сократился на 3,1% г/г, до 215 млн тонн.
Причины сокращения добычи угля — санкции со стороны западных стран, низкая пропускная способность железных дорог РЖД и высокая стоимость логистики, одновременно с этим — низкие цены на рынке. По оценке отраслевого портала The Coal Hub, в январе-августе общая перевалка угля на экспорт в российских портах снизилась на 11,5% г/г. Официальные данные по российскому экспорту не публикуются.
Давление оказывает и сокращение внутреннего спроса из-за снижения производства стали. Текущий баланс условий не дает возможностей для скорого восстановления отрасли.
По итогам первых семи месяцев этого года российские угольные компании получили убыток в размере 3,1 млрд руб. против прибыли в 316 млрд руб. годом ранее. Доля прибыльных компаний в отрасли на конец июля сократилась до 48,3% против 63,1% в прошлом году.
Ситуация может частично улучшиться за счет экономических стимулов в Китае, сезонного оживления стальной отрасли в Индии, продления отмены экспортной пошлины правительством РФ до декабря и восстановления мировых цен.
АКЦИИ
Российский рынок
Банки могут столкнуться с налогом на сверхприбыль
В Госдуму внесен законопроект, предполагающий введение налога на сверхприбыль банков, которая будет рассчитываться как превышение средней арифметической величины прибыли за 2023 год и за 2024 год над средним значением прибыли за 2022 год и за 2021 год. Предполагается, что ставка налога составит 10% и у банков не будет возможности уплатить налог досрочно со скидкой. По оценке авторов законопроекта, поступления за счет нововведения составят не менее 200 млрд руб.
На наш взгляд, налог несущественно повлияет на результаты крупных публичных банков — для Сбербанка и Т-Банка он будет стоит не более 5% прибыли за 2024 год. В прошлом году крупный бизнес (в том числе сырьевые компании) уже уплачивали налог на сверхприбыль по аналогичному механизму, но могли снизить сумму выплат за счет досрочного перечисления налога.
День инвестора HeadHunter
3 октября HeadHunter провел День инвестора. По итогам года компания ожидает выручку в размере 40 млрд руб. и планирует удваивать доход каждые три года. Менеджмент подчеркнул расширение присутствия HH в российских регионах и странах СНГ. Также компания активно развивает экосистему по направлениям B2C и B2B, и второй сегмент, как ожидается, уже принесет 2 млрд руб. выручки в этом году.
Сохранение дефицита рабочей силы на рынке труда, вероятно, приведет к увеличению спроса на онлайн-рекрутинг и, скорее всего, расширению корпоративных бюджетов на найм персонала, который будет распределяться и на активность в интернете. Это поможет HeadHunter поддерживать двузначные темпы роста выручки.
Глобальные рынки
Позитивный отчет по рынку труда поддержал акции США
По итогам недели S&P 500 вырос на скромные 0,2%, а Nasdaq прибавил лишь 0,1%. Результаты отразили отыгранные в пятницу потери за счет более сильного, чем ожидали инвесторы, отчета по рынку труда.
Количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства США в сентябре составило 254 тыс., превзойдя ожидания на уровне 147 тыс. и отразив максимум последних шести месяцев. Данные за июль-август при этом пересмотрены вверх на 72 тыс. Уровень безработицы неожиданно снизился с 4,2% до 4,1%. Примечательно, что альтернативный показатель безработицы, включающий также долю работающих неполный рабочий день по экономическим причинам и отчаявшихся в поисках работы, снизился впервые почти за год до 7,7%.
Вкупе с отчетом по открытым вакансиям, который отразил устойчивость спроса на кадры и низкий уровень увольнений, релиз смягчил опасения ухудшения условий на рынке труда. Это укрепило ожидания рынка о снижении ставки ФРС на 25 б.п. на заседании в ноябре.
На этой неделе рынок будет движим финансовыми отчетностями крупнейших эмитентов банковского сектора США, которые откроют в предстоящую пятницу сезон отчетностей за III квартал.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Минфин увеличил план заимствований на IV квартал
Министерство финансов планирует разместить в IV квартале ОФЗ на сумму до 2,4 трлн руб. по номиналу. Ведомство увеличило план по размещению ОФЗ после слабых результатов III квартала, план на который был выполнен только на 45%: суммарно было размещено 674 млрд руб.
Расширение плана по размещению долга негативно для рынка. В последнее время Минфин размещает как флоатеры (ОФЗ с плавающим купоном), так и бумаги с фиксированным купоном. Однако текущий спрос и объем привлечения выглядят недостаточными для выполнения плана. Поэтому допускаем возможность негативного влияния как на бумаги с фиксированным купоном, так и на флоатеры с погашением после 2025 года.
Бюджет предполагает риск устойчивой инфляции
Потребительская инфляция по итогам недели 24–30 сентября составила 0,19%, годовые темпы замедлились до 8,57%. Основным драйвером роста вновь оказались авиаперелеты в связи с сезонно высоким спросом. В октябре инфляция, скорее всего, будет устойчивой, либо ускорится в связи с повышением утилизационного сбора на автомобили.
Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин повторил сигнал о том, что ЦБ допускает возможность повышения ставки по итогам заседания 25 октября. По его словам, заложенная в проекте бюджета на 2025–2027 годов индексация тарифов несколько выше того, что было включено в июльский прогноз ЦБ. Так, в проекте бюджета предусмотрена индексация тарифов на услуги ЖКХ на 11,9% в июле 2025 года. Аналогичная индексация тарифов в этом году на 9,8% привела к скачку инфляции в июле. Не было отражено в прогнозе и расширение дефицита бюджета в 2024 году до 1,7% ВВП.
Таким образом, формируется риск того, что пик ключевой ставки будет выше, а цикл смягчения ДКП начнется позже (пока что участники рынка закладывали повышение ставки до 20% в октябре и переход к снижению весной).
Еврооблигации
Планы погашения евробондов РФ
Согласно проекту федерального бюджета, Россия погасит в 2025–2027 годах суверенные еврооблигации на сумму 902 млрд руб. На 2025 год запланировано погашение в объеме 193,45 млрд руб., в 2026 году — 308,82 млрд руб., в 2027 году — 399,59 млрд руб.
Ранее Минфин начал процесс замещения суверенных еврооблигаций. Для участия в процедуре инвесторам следует направить оферты через российские депозитарии до 14 ноября, а по бумагам, которые хранятся в иностранных депозитариях, — в НРД до 15 октября. Ожидается, что акцепт по обеим видам оферт будет сделан 5 декабря.
Казахстан вернулся на рынок еврооблигаций
Казахстан впервые с 2015 года выпустил долларовые еврооблигации на сумму 1,5 млрд долл. сроком на 10 лет. Бумаги были размещены на Лондонской фондовой бирже и Астанинской бирже AIX.
Книга заявок достигла почти $6 млрд, что позволило снизить купонную ставку и доходность с 4,87 до 4,71%, премия к казначейским облигациям США составила 88 базисных пунктов. По оценке Минфина Казахстана, спред стал одним из рекордных для развивающихся стран с суверенными облигациями сроком на 10 лет. Для сравнения, премия в 88 б.п. ниже уровней ряда стран с рейтингом уровня «А», таких, как Саудовская Аравия, Чили и Польша.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Геополитика разогревает цены на нефть
Стоимость фьючерса на нефть марки Brent с поставкой в декабре превысила отметку в 78 долл. за баррель. По итогам цены восстановились более чем на 9%. Котировки подскочили на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Рынок опасается, что Израиль может нанести удар по острову Харк, расположенном в 25 км от побережья Ирана, где расположен ключевой нефтяной терминал. Отметим, что Иран экспортирует 1,7 млн барр. в день.
Россия нарастила поставки газа в Европу
По оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), по итогам января- сентября суммарные объемы поставок трубопроводного газа из России в страны Евросоюза увеличились на 5% или 1,5 млрд куб. м в сравнении с аналогичным периодом 2023 года. МЭА ожидает, что поставки российского газа в Европу по итогам полного года могут вырасти на 10% г/г. Тем не менее объемы останутся на 70% ниже уровней 2021 года.
Касательно мирового спроса на газ, МЭА ожидает, что потребление вырастет более чем на 2,5% в 2024 году, аналогичный рост ожидается в 2025 году. Большая часть спроса приходится на быстрорастущие экономики Азии, вклад также вносит и восстановление спроса на промышленный газ в Европе.
Валюты
Российская валюта под давлением
Юань в конце прошлой недели поднимался в моменте до 13,56 руб. В результате ослабление российской валюты с конца августа составило около 12%. Относительно доллара США рубль превысил отметку 95 по официальному курсу ЦБ — максимум с весны этого года.
Факторами давления на российскую валюту выступило падение мировых цен на нефть и, соответственно, сокращение притока валюты из-за относительно низкого экспорта августа-сентября. Также ослабление к юаню усилилось в начале октября из- за низкой экономической активности китайской стороны в праздничную неделю и сокращения ликвидности на рынке.
Что поддержит рубль в ближайшие месяцы
Завершение праздников в КНР, восстановление мировых цен на нефть, а также увеличение предложения юаней за счет операций ЦБ могут снизить давление на рубль и способствовать частичному восстановлению позиций. Так, Минфин намерен усилить поддержку рублю — на ближайший месяц 7 октября – 6 ноября регулятор планирует сократить объемы покупок валюты и золота в рамках бюджетного правила в 2,6 раза, до 3,1 млрд руб. в сутки. С учетом операций Банка России в рамках зеркалирования чистые продажи валюты (юаней) на внутреннем рынке ощутимо расширятся — до 5,3 млрд руб. в день в сравнении с 0,2 млрд руб. в сентябре.
Полагаем, что в ближайшие месяцы, в паре с китайским юанем рубль будет в пределах 13–13,6, относительно доллара США — в диапазоне 92–95.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
День инвестора HeadHunter
Позитивный отчет по рынку труда поддержал акции США
Минфин увеличил план заимствований на IV квартал
Бюджет предполагает риск устойчивой инфляции
Планы погашения евробондов РФ
Казахстан вернулся на рынок еврооблигаций
Геополитика разогревает цены на нефть
Россия нарастила поставки газа в Европу
Российская валюта под давлением
Что поддержит рубль в ближайшие месяцы
Добыча энергетического угля в России, млн тонн
По данным Росстата, добыча энергетического угля в июле и августе была ниже уровней прошлого года на 9% и 10% соответственно. За январь-август накопленный объем добычи сократился на 3,1% г/г, до 215 млн тонн.
Причины сокращения добычи угля — санкции со стороны западных стран, низкая пропускная способность железных дорог РЖД и высокая стоимость логистики, одновременно с этим — низкие цены на рынке. По оценке отраслевого портала The Coal Hub, в январе-августе общая перевалка угля на экспорт в российских портах снизилась на 11,5% г/г. Официальные данные по российскому экспорту не публикуются.
Давление оказывает и сокращение внутреннего спроса из-за снижения производства стали. Текущий баланс условий не дает возможностей для скорого восстановления отрасли.
По итогам первых семи месяцев этого года российские угольные компании получили убыток в размере 3,1 млрд руб. против прибыли в 316 млрд руб. годом ранее. Доля прибыльных компаний в отрасли на конец июля сократилась до 48,3% против 63,1% в прошлом году.
Ситуация может частично улучшиться за счет экономических стимулов в Китае, сезонного оживления стальной отрасли в Индии, продления отмены экспортной пошлины правительством РФ до декабря и восстановления мировых цен.
АКЦИИ
Российский рынок
Банки могут столкнуться с налогом на сверхприбыль
В Госдуму внесен законопроект, предполагающий введение налога на сверхприбыль банков, которая будет рассчитываться как превышение средней арифметической величины прибыли за 2023 год и за 2024 год над средним значением прибыли за 2022 год и за 2021 год. Предполагается, что ставка налога составит 10% и у банков не будет возможности уплатить налог досрочно со скидкой. По оценке авторов законопроекта, поступления за счет нововведения составят не менее 200 млрд руб.
На наш взгляд, налог несущественно повлияет на результаты крупных публичных банков — для Сбербанка и Т-Банка он будет стоит не более 5% прибыли за 2024 год. В прошлом году крупный бизнес (в том числе сырьевые компании) уже уплачивали налог на сверхприбыль по аналогичному механизму, но могли снизить сумму выплат за счет досрочного перечисления налога.
День инвестора HeadHunter
3 октября HeadHunter провел День инвестора. По итогам года компания ожидает выручку в размере 40 млрд руб. и планирует удваивать доход каждые три года. Менеджмент подчеркнул расширение присутствия HH в российских регионах и странах СНГ. Также компания активно развивает экосистему по направлениям B2C и B2B, и второй сегмент, как ожидается, уже принесет 2 млрд руб. выручки в этом году.
Сохранение дефицита рабочей силы на рынке труда, вероятно, приведет к увеличению спроса на онлайн-рекрутинг и, скорее всего, расширению корпоративных бюджетов на найм персонала, который будет распределяться и на активность в интернете. Это поможет HeadHunter поддерживать двузначные темпы роста выручки.
Глобальные рынки
Позитивный отчет по рынку труда поддержал акции США
По итогам недели S&P 500 вырос на скромные 0,2%, а Nasdaq прибавил лишь 0,1%. Результаты отразили отыгранные в пятницу потери за счет более сильного, чем ожидали инвесторы, отчета по рынку труда.
Количество новых рабочих мест вне сельского хозяйства США в сентябре составило 254 тыс., превзойдя ожидания на уровне 147 тыс. и отразив максимум последних шести месяцев. Данные за июль-август при этом пересмотрены вверх на 72 тыс. Уровень безработицы неожиданно снизился с 4,2% до 4,1%. Примечательно, что альтернативный показатель безработицы, включающий также долю работающих неполный рабочий день по экономическим причинам и отчаявшихся в поисках работы, снизился впервые почти за год до 7,7%.
Вкупе с отчетом по открытым вакансиям, который отразил устойчивость спроса на кадры и низкий уровень увольнений, релиз смягчил опасения ухудшения условий на рынке труда. Это укрепило ожидания рынка о снижении ставки ФРС на 25 б.п. на заседании в ноябре.
На этой неделе рынок будет движим финансовыми отчетностями крупнейших эмитентов банковского сектора США, которые откроют в предстоящую пятницу сезон отчетностей за III квартал.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Минфин увеличил план заимствований на IV квартал
Министерство финансов планирует разместить в IV квартале ОФЗ на сумму до 2,4 трлн руб. по номиналу. Ведомство увеличило план по размещению ОФЗ после слабых результатов III квартала, план на который был выполнен только на 45%: суммарно было размещено 674 млрд руб.
Расширение плана по размещению долга негативно для рынка. В последнее время Минфин размещает как флоатеры (ОФЗ с плавающим купоном), так и бумаги с фиксированным купоном. Однако текущий спрос и объем привлечения выглядят недостаточными для выполнения плана. Поэтому допускаем возможность негативного влияния как на бумаги с фиксированным купоном, так и на флоатеры с погашением после 2025 года.
Бюджет предполагает риск устойчивой инфляции
Потребительская инфляция по итогам недели 24–30 сентября составила 0,19%, годовые темпы замедлились до 8,57%. Основным драйвером роста вновь оказались авиаперелеты в связи с сезонно высоким спросом. В октябре инфляция, скорее всего, будет устойчивой, либо ускорится в связи с повышением утилизационного сбора на автомобили.
Заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин повторил сигнал о том, что ЦБ допускает возможность повышения ставки по итогам заседания 25 октября. По его словам, заложенная в проекте бюджета на 2025–2027 годов индексация тарифов несколько выше того, что было включено в июльский прогноз ЦБ. Так, в проекте бюджета предусмотрена индексация тарифов на услуги ЖКХ на 11,9% в июле 2025 года. Аналогичная индексация тарифов в этом году на 9,8% привела к скачку инфляции в июле. Не было отражено в прогнозе и расширение дефицита бюджета в 2024 году до 1,7% ВВП.
Таким образом, формируется риск того, что пик ключевой ставки будет выше, а цикл смягчения ДКП начнется позже (пока что участники рынка закладывали повышение ставки до 20% в октябре и переход к снижению весной).
Еврооблигации
Планы погашения евробондов РФ
Согласно проекту федерального бюджета, Россия погасит в 2025–2027 годах суверенные еврооблигации на сумму 902 млрд руб. На 2025 год запланировано погашение в объеме 193,45 млрд руб., в 2026 году — 308,82 млрд руб., в 2027 году — 399,59 млрд руб.
Ранее Минфин начал процесс замещения суверенных еврооблигаций. Для участия в процедуре инвесторам следует направить оферты через российские депозитарии до 14 ноября, а по бумагам, которые хранятся в иностранных депозитариях, — в НРД до 15 октября. Ожидается, что акцепт по обеим видам оферт будет сделан 5 декабря.
Казахстан вернулся на рынок еврооблигаций
Казахстан впервые с 2015 года выпустил долларовые еврооблигации на сумму 1,5 млрд долл. сроком на 10 лет. Бумаги были размещены на Лондонской фондовой бирже и Астанинской бирже AIX.
Книга заявок достигла почти $6 млрд, что позволило снизить купонную ставку и доходность с 4,87 до 4,71%, премия к казначейским облигациям США составила 88 базисных пунктов. По оценке Минфина Казахстана, спред стал одним из рекордных для развивающихся стран с суверенными облигациями сроком на 10 лет. Для сравнения, премия в 88 б.п. ниже уровней ряда стран с рейтингом уровня «А», таких, как Саудовская Аравия, Чили и Польша.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Геополитика разогревает цены на нефть
Стоимость фьючерса на нефть марки Brent с поставкой в декабре превысила отметку в 78 долл. за баррель. По итогам цены восстановились более чем на 9%. Котировки подскочили на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Рынок опасается, что Израиль может нанести удар по острову Харк, расположенном в 25 км от побережья Ирана, где расположен ключевой нефтяной терминал. Отметим, что Иран экспортирует 1,7 млн барр. в день.
Россия нарастила поставки газа в Европу
По оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), по итогам января- сентября суммарные объемы поставок трубопроводного газа из России в страны Евросоюза увеличились на 5% или 1,5 млрд куб. м в сравнении с аналогичным периодом 2023 года. МЭА ожидает, что поставки российского газа в Европу по итогам полного года могут вырасти на 10% г/г. Тем не менее объемы останутся на 70% ниже уровней 2021 года.
Касательно мирового спроса на газ, МЭА ожидает, что потребление вырастет более чем на 2,5% в 2024 году, аналогичный рост ожидается в 2025 году. Большая часть спроса приходится на быстрорастущие экономики Азии, вклад также вносит и восстановление спроса на промышленный газ в Европе.
Валюты
Российская валюта под давлением
Юань в конце прошлой недели поднимался в моменте до 13,56 руб. В результате ослабление российской валюты с конца августа составило около 12%. Относительно доллара США рубль превысил отметку 95 по официальному курсу ЦБ — максимум с весны этого года.
Факторами давления на российскую валюту выступило падение мировых цен на нефть и, соответственно, сокращение притока валюты из-за относительно низкого экспорта августа-сентября. Также ослабление к юаню усилилось в начале октября из- за низкой экономической активности китайской стороны в праздничную неделю и сокращения ликвидности на рынке.
Что поддержит рубль в ближайшие месяцы
Завершение праздников в КНР, восстановление мировых цен на нефть, а также увеличение предложения юаней за счет операций ЦБ могут снизить давление на рубль и способствовать частичному восстановлению позиций. Так, Минфин намерен усилить поддержку рублю — на ближайший месяц 7 октября – 6 ноября регулятор планирует сократить объемы покупок валюты и золота в рамках бюджетного правила в 2,6 раза, до 3,1 млрд руб. в сутки. С учетом операций Банка России в рамках зеркалирования чистые продажи валюты (юаней) на внутреннем рынке ощутимо расширятся — до 5,3 млрд руб. в день в сравнении с 0,2 млрд руб. в сентябре.
Полагаем, что в ближайшие месяцы, в паре с китайским юанем рубль будет в пределах 13–13,6, относительно доллара США — в диапазоне 92–95.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу