Сегодня, 09:06 ИХ "Финам" Никитин Дмитрий
Избранный президент США Дональд Трамп пообещал ввести дополнительные пошлины в 10% для Китая, а также анонсировал тарифы в размере 25% для Канады и Мексики, вызвав тем самым волнение на рынках. Ранее Трамп уже предлагал повысить тарифы до 60% для китайских товаров и до 10-20% для товаров из остального мира. Как отмечал Bloomberg, в случае реализации эти меры приведут к тому, что средние пошлины в США составят около 20%, что является уровнем, невиданным с начала XX века. А Reuters приводит мнение экономистов, которые говорят, что тарифные планы Трампа «поднимут ставки импортных пошлин США до уровня 1930-х годов, подстегнут инфляцию, разрушат торговлю США и Китая, вызовут ответные меры и радикально изменят цепочки поставок». Finam.ru подготовил обзор о том, как действия новой администрации США могут повлиять на экономику и рынки.
Последствия первого срока Трампа
Во время первого президентства Трампа его администрация ввела новые пошлины на китайский импорт на сумму около 380 млрд долларов в 2018 и 2019 годах. Как отмечает Bloomberg, администрация Байдена сохранила эти пошлины и увеличила их в этом году на товары стоимостью дополнительно 18 млрд долларов. Подобные меры стал применять и Евросоюз - в начале октября он решил ввести пошлины до 45% на электромобили из Китая, что, в свою очередь, грозит ответными мерами против европейской продукции.
В ходе предвыборной кампании 2024 года Трамп утверждал, что всеобщие импортные пошлины принесут пользу, выходящую за рамки защиты отечественной промышленности: они принесут миллиарды долларов доходов, подтолкнут компании, которые не производят товары в США, и позволят США добиваться уступок как от торговых союзников, так и от конкурентов. Оппонент Трампа на выборах, вице-президент Камала Харрис, раскритиковала предложенное повышение тарифов как «национальный налог с продаж», который навредит потребителям.
Тарифы могут стимулировать занятость, привлекая инвестиции, поскольку компании пытаются обойти тарифы, перенося заводы в страну, взимающую налоги. В то же время они провоцируют ответные тарифы, что может привести к потере рабочих мест в других частях экономики. В статье, опубликованной Национальным бюро экономических исследований, авторы Дэвид Аутор, Энн Бек, Дэвид Дорн и Гордон Хэнсон пришли к выводу, что тарифы Трампа 2018-2019 годов не смогли увеличить рабочие места в защищенных отраслях, но нанесли ущерб рабочим местам в секторах, на которые были нацелены ответные тарифы, особенно в сельском хозяйстве.
Эффект от первоначальных тарифов Трампа оценить сложно, поскольку вскоре после их введения наступила пандемия COVID-19, которая стала большим шоком для цепочек поставок и экономической активности. В феврале 2019 года Федеральный резервный банк Сан-Франциско подсчитал, что тарифы добавляют 0,1 процентного пункта к росту потребительских цен и 0,4 процентного пункта к показателю, который измеряет затраты предприятий на инвестиции. Эрика Йорк, старший экономист аналитического центра Tax Foundation, подсчитала, что тарифы Трампа-Байдена увеличивают средний годовой счет за налоги для домохозяйств на 625 долларов. Кроме того, Йорк полагает, что повышение приведет к ликвидации 142 000 постоянных рабочих мест и в долгосрочной перспективе сократит ВВП в среднем на 0,2%. Критики предложения Трампа о резком повышении тарифов опасаются, что это будет иметь такие же последствия, но в гораздо большем масштабе.
Почему Трамп заявил о дополнительных повышениях
Трамп назвал новые пошлины необходимыми для пресечения потока нелегальных мигрантов и наркотиков, пересекающих границы. Он обвинил Китай в невыполнении обещаний ввести смертную казнь для торговцев фентанилом, написав, что «наркотики поступают в США, в основном через Мексику, в невиданных ранее объемах». «Пока они не остановятся, мы будем взимать с Китая дополнительную пошлину в размере 10% сверх любых дополнительных пошлин на всю их продукцию, поступающую в США», — заявил Трамп в своей социальной сети Truth Social. Также он пообещал ввести пошлину в размере 25% на «всю продукцию» из Мексики и Канады, заявив, что подпишет указ об этом в первый день своего пребывания в должности. «Как всем известно, тысячи людей приезжают через Мексику и Канаду, принося с собой преступность и наркотики на невиданных ранее уровнях. Эта пошлина будет действовать до тех пор, пока наркотики, в частности фентанил, и все нелегальные иностранцы не прекратят вторжение в нашу страну», - добавил избранный президент.
Как отмечает Bloomberg, угрозы Трампа ввести пошлины резко противоречат ожиданиям, что он может смягчить свою торговую политику во время второго срока. Новые заявления были сделаны всего через несколько дней после того, как он выбрал Скотта Бессента на должность министра финансов США, что было воспринято как многообещающий знак для тех, кто стремится к более взвешенной тарифной позиции.
Заявления Трампа привели к тому, что канадский доллар упал до четырехлетнего минимума, в то время как мексиканский песо торговался близко к самому слабому уровню с 2022 года. Китайский юань также снизился. После публикации Трампа Канада заявила, что тесно сотрудничает с правоохранительными органами США, чтобы остановить «угрозу фентанила, поступающего из Китая и других стран».
Назад в 1930-е
Сам Трамп назвал пошлины «самым красивым словом в мире» и утверждал, что его планы восстановят производственную базу США, увеличат число рабочих мест и принесут триллионы долларов федеральных доходов за 10 лет. Однако, как пишет Reuters, экономисты единодушно соглашаются, что пошлины платят компании, которые импортируют продукцию, и они либо перекладывают издержки на потребителей, либо соглашаются на более низкую прибыль.
Реализация планов Трампа повысит эффективный средний уровень пошлин в США до 17,7%, что является самым высоким показателем с 1934 года, согласно Tax Foundation. Планы сравнивают с Законом о тарифах Смута-Хоули 1930 года, который резко повысил тарифы США, вызвав ответные меры и глобальный коллапс торговли, что способствовало усугублению Великой депрессии.
После Второй мировой войны страны отказались от этого подхода «разори соседа» в пользу торговой системы, основанной на правилах, с гораздо более низкими недискриминационными тарифами и тем, что сейчас является Всемирной торговой организацией. «Я думаю, подход, который выбирает Трамп, полностью разрушит эту систему», — сказал Морис Обстфельд, почетный профессор экономики Калифорнийского университета в Беркли, который занимал должность главного экономиста Международного валютного фонда с 2015 по 2018 год. Другие страны отреагируют собственным повышением тарифов, и «по сути открывается дверь для всеобщей новой торговой политики, что, помимо прочего, очень сбивает с толку бизнес», сказал Обстфельд.
Общий объем торговли между США и Китаем упадет на 70% по сравнению с уровнями, уже сниженными из-за тарифов Трампа в 2018–2019 годах, которые были сохранены и недавно увеличены Байденом, сказал Бернард Ярос, ведущий экономист по США в Oxford Economics. Ярос предупредил, что тарифы не сократят общий торговый дефицит США, но вызовут «большую перестройку торговых потоков» с другими странами, что может быть дорогостоящим в краткосрочной перспективе.
Рост инфляции
Йельская лаборатория, в которой работают некоторые бывшие экономические и налоговые консультанты администрации Байдена, подсчитала, что тарифы Трампа изначально поднимут уровень потребительских цен на 1,2-5,1%, или примерно на 7-31 месяц нормальной инфляции при годовом целевом показателе ФРС в 2%.
Представитель кампании Трампа ответил ссылкой на исследование «Коалиции за процветающую Америку», группы сторонников тарифов, которое показывает, что 10%-ный всеобщий тариф не приведет к «значительному росту цен» и, в сочетании с компенсационным снижением налогов, создаст экономический рост на сумму 728 миллиардов долларов и 2,8 миллиона рабочих мест. Инфляция существенно не выросла после того, как были введены тарифы Трампа в 2018-2019 годах, но сейчас он планирует для Китая существенно более высокие пошлины, а общий объем импорта США, который будет охвачен новыми пошлинами, составляет 3,8 трлн долларов в год.
Как отмечает аналитик «Финама» Игорь Додонов, введение повышенных пошлин на импортные товары, по всей вероятности, приведет к их удорожанию на американском рынке. Это, в свою очередь, означает дополнительные проинфляционные риски и может привести к торможению темпов нормализации монетарной политики ФРС, что будет сдерживать дальнейший рост фондового рынка.
Инвестбанкир Евгений Коган подчеркивает, что если Трамп возобновит торговые войны и вследствие этого вырастет инфляция, ФРС может отложить снижение ставки, что поставит под угрозу закредитованные компании. Между тем, согласно исследованию S&P Global, уже в 2024 году количество банкротств в США может достичь самого высокого уровня за десятилетие, превысив 638 случаев в 2020 году.
Риски для отраслей
По данным рейтингового агентства Morningstar DBRS, которые приводит The Guardian, фармацевтика, автомобилестроение и химическая промышленность являются наиболее уязвимыми отраслями для тарифов, поскольку они представляют львиную долю европейского экспорта в США.
В долгосрочной перспективе больше международных производителей могут попытаться построить заводы в США. Дочерние компании Volkswagen Audi и Porsche могут оказаться особенно уязвимыми, поскольку у них нет американских заводов. Сам Трамп заявлял о желании, «чтобы немецкие автомобильные компании стали американскими автомобильными компаниями», построив заводы в США.
Евгений Коган также обращает внимание, что одним из обещаний Трампа было повышение пошлин на импорт автомобилей в США (от 10% до 200%), в том числе из Китая, Мексики, Японии и Европы, якобы для «защиты рабочих мест». Если республиканец не изменит своих планов, под сильным давлением окажутся немецкие автоконцерны, которые экспортируют в США больше автомобилей, чем в другие страны.
Последствия для развивающихся стран
Заведующий лабораторией Института прикладных экономических исследований Александр Абрамов обращает внимание на статью в FT научного сотрудника Института Брукингса Робина Брукса о последствиях тарифов в 60% для Китая. Как отмечается в материале, с учетом тарифов, уже действующих с 2018 г., это может потребовать 50-процентного падения юаня по отношению к доллару, чтобы сохранить стабильными цены на импорт в США. Даже если Китай введет ответные тарифы, которые ограничат это падение, масштаб девальвации юаня может быть беспрецедентен.
Это породит шоки на развивающихся рынках. Валюты по всей Азии упадут вместе с юанем. Это, в свою очередь, потянет вниз валюты развивающихся рынков во всем мире. Цены на сырьевые товары также упадут по двум причинам. Во-первых, рынки увидят тарифную войну и всю сопутствующую ей нестабильность как негатив для мирового роста. Во-вторых, при сохранении большей части расчетов в мировой торговле в долларах развивающиеся рынки теряют покупательную способность, когда доллар растет. Финансовые условия ужесточатся, что также окажет давление на сырьевые товары. Это усилит давление обесценивания на валюты экспортеров сырьевых товаров.
«Статья доносит важную мысль: рост импортных тарифов в США не вызовет шок в Китае, у которого есть простой ответ на это. Возникающие при этом трудности Китай разделит со всеми развивающимися странами. Интересно то, подтолкнет ли данная мера Китай к внутренним реформам, то есть росту внутреннего потребления и соответственно возврату избыточных сбережений из вложений в государственные облигации США», - прокомментировал Абрамов.
Что касается российского рынка акций – для него, по словам Игоря Додонова, влияние будет косвенным, через дополнительное давление на стоимость сырьевых товаров, поскольку действия Трампа грозят дальнейшей эскалацией торговых войн в мире, что в итоге может подорвать и так довольно хрупкий глобальный экономический рост.
«Однако, на наш взгляд, далеко не факт, что Трамп реально выполнит свои угрозы. Возможно, это лишь его тактический ход перед будущими переговорами с торговыми партнерами. В этой связи определенные надежды вызывает выбор Трампом финансиста Скотта Бессента в качестве кандидата на пост главы Минфина - при нем, вероятно, экономическая и торговая политика Штатов буде более стабильной и сбалансированной, без резких и не очень оправданных шагов», - заключил Додонов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Последствия первого срока Трампа
Во время первого президентства Трампа его администрация ввела новые пошлины на китайский импорт на сумму около 380 млрд долларов в 2018 и 2019 годах. Как отмечает Bloomberg, администрация Байдена сохранила эти пошлины и увеличила их в этом году на товары стоимостью дополнительно 18 млрд долларов. Подобные меры стал применять и Евросоюз - в начале октября он решил ввести пошлины до 45% на электромобили из Китая, что, в свою очередь, грозит ответными мерами против европейской продукции.
В ходе предвыборной кампании 2024 года Трамп утверждал, что всеобщие импортные пошлины принесут пользу, выходящую за рамки защиты отечественной промышленности: они принесут миллиарды долларов доходов, подтолкнут компании, которые не производят товары в США, и позволят США добиваться уступок как от торговых союзников, так и от конкурентов. Оппонент Трампа на выборах, вице-президент Камала Харрис, раскритиковала предложенное повышение тарифов как «национальный налог с продаж», который навредит потребителям.
Тарифы могут стимулировать занятость, привлекая инвестиции, поскольку компании пытаются обойти тарифы, перенося заводы в страну, взимающую налоги. В то же время они провоцируют ответные тарифы, что может привести к потере рабочих мест в других частях экономики. В статье, опубликованной Национальным бюро экономических исследований, авторы Дэвид Аутор, Энн Бек, Дэвид Дорн и Гордон Хэнсон пришли к выводу, что тарифы Трампа 2018-2019 годов не смогли увеличить рабочие места в защищенных отраслях, но нанесли ущерб рабочим местам в секторах, на которые были нацелены ответные тарифы, особенно в сельском хозяйстве.
Эффект от первоначальных тарифов Трампа оценить сложно, поскольку вскоре после их введения наступила пандемия COVID-19, которая стала большим шоком для цепочек поставок и экономической активности. В феврале 2019 года Федеральный резервный банк Сан-Франциско подсчитал, что тарифы добавляют 0,1 процентного пункта к росту потребительских цен и 0,4 процентного пункта к показателю, который измеряет затраты предприятий на инвестиции. Эрика Йорк, старший экономист аналитического центра Tax Foundation, подсчитала, что тарифы Трампа-Байдена увеличивают средний годовой счет за налоги для домохозяйств на 625 долларов. Кроме того, Йорк полагает, что повышение приведет к ликвидации 142 000 постоянных рабочих мест и в долгосрочной перспективе сократит ВВП в среднем на 0,2%. Критики предложения Трампа о резком повышении тарифов опасаются, что это будет иметь такие же последствия, но в гораздо большем масштабе.
Почему Трамп заявил о дополнительных повышениях
Трамп назвал новые пошлины необходимыми для пресечения потока нелегальных мигрантов и наркотиков, пересекающих границы. Он обвинил Китай в невыполнении обещаний ввести смертную казнь для торговцев фентанилом, написав, что «наркотики поступают в США, в основном через Мексику, в невиданных ранее объемах». «Пока они не остановятся, мы будем взимать с Китая дополнительную пошлину в размере 10% сверх любых дополнительных пошлин на всю их продукцию, поступающую в США», — заявил Трамп в своей социальной сети Truth Social. Также он пообещал ввести пошлину в размере 25% на «всю продукцию» из Мексики и Канады, заявив, что подпишет указ об этом в первый день своего пребывания в должности. «Как всем известно, тысячи людей приезжают через Мексику и Канаду, принося с собой преступность и наркотики на невиданных ранее уровнях. Эта пошлина будет действовать до тех пор, пока наркотики, в частности фентанил, и все нелегальные иностранцы не прекратят вторжение в нашу страну», - добавил избранный президент.
Как отмечает Bloomberg, угрозы Трампа ввести пошлины резко противоречат ожиданиям, что он может смягчить свою торговую политику во время второго срока. Новые заявления были сделаны всего через несколько дней после того, как он выбрал Скотта Бессента на должность министра финансов США, что было воспринято как многообещающий знак для тех, кто стремится к более взвешенной тарифной позиции.
Заявления Трампа привели к тому, что канадский доллар упал до четырехлетнего минимума, в то время как мексиканский песо торговался близко к самому слабому уровню с 2022 года. Китайский юань также снизился. После публикации Трампа Канада заявила, что тесно сотрудничает с правоохранительными органами США, чтобы остановить «угрозу фентанила, поступающего из Китая и других стран».
Назад в 1930-е
Сам Трамп назвал пошлины «самым красивым словом в мире» и утверждал, что его планы восстановят производственную базу США, увеличат число рабочих мест и принесут триллионы долларов федеральных доходов за 10 лет. Однако, как пишет Reuters, экономисты единодушно соглашаются, что пошлины платят компании, которые импортируют продукцию, и они либо перекладывают издержки на потребителей, либо соглашаются на более низкую прибыль.
Реализация планов Трампа повысит эффективный средний уровень пошлин в США до 17,7%, что является самым высоким показателем с 1934 года, согласно Tax Foundation. Планы сравнивают с Законом о тарифах Смута-Хоули 1930 года, который резко повысил тарифы США, вызвав ответные меры и глобальный коллапс торговли, что способствовало усугублению Великой депрессии.
После Второй мировой войны страны отказались от этого подхода «разори соседа» в пользу торговой системы, основанной на правилах, с гораздо более низкими недискриминационными тарифами и тем, что сейчас является Всемирной торговой организацией. «Я думаю, подход, который выбирает Трамп, полностью разрушит эту систему», — сказал Морис Обстфельд, почетный профессор экономики Калифорнийского университета в Беркли, который занимал должность главного экономиста Международного валютного фонда с 2015 по 2018 год. Другие страны отреагируют собственным повышением тарифов, и «по сути открывается дверь для всеобщей новой торговой политики, что, помимо прочего, очень сбивает с толку бизнес», сказал Обстфельд.
Общий объем торговли между США и Китаем упадет на 70% по сравнению с уровнями, уже сниженными из-за тарифов Трампа в 2018–2019 годах, которые были сохранены и недавно увеличены Байденом, сказал Бернард Ярос, ведущий экономист по США в Oxford Economics. Ярос предупредил, что тарифы не сократят общий торговый дефицит США, но вызовут «большую перестройку торговых потоков» с другими странами, что может быть дорогостоящим в краткосрочной перспективе.
Рост инфляции
Йельская лаборатория, в которой работают некоторые бывшие экономические и налоговые консультанты администрации Байдена, подсчитала, что тарифы Трампа изначально поднимут уровень потребительских цен на 1,2-5,1%, или примерно на 7-31 месяц нормальной инфляции при годовом целевом показателе ФРС в 2%.
Представитель кампании Трампа ответил ссылкой на исследование «Коалиции за процветающую Америку», группы сторонников тарифов, которое показывает, что 10%-ный всеобщий тариф не приведет к «значительному росту цен» и, в сочетании с компенсационным снижением налогов, создаст экономический рост на сумму 728 миллиардов долларов и 2,8 миллиона рабочих мест. Инфляция существенно не выросла после того, как были введены тарифы Трампа в 2018-2019 годах, но сейчас он планирует для Китая существенно более высокие пошлины, а общий объем импорта США, который будет охвачен новыми пошлинами, составляет 3,8 трлн долларов в год.
Как отмечает аналитик «Финама» Игорь Додонов, введение повышенных пошлин на импортные товары, по всей вероятности, приведет к их удорожанию на американском рынке. Это, в свою очередь, означает дополнительные проинфляционные риски и может привести к торможению темпов нормализации монетарной политики ФРС, что будет сдерживать дальнейший рост фондового рынка.
Инвестбанкир Евгений Коган подчеркивает, что если Трамп возобновит торговые войны и вследствие этого вырастет инфляция, ФРС может отложить снижение ставки, что поставит под угрозу закредитованные компании. Между тем, согласно исследованию S&P Global, уже в 2024 году количество банкротств в США может достичь самого высокого уровня за десятилетие, превысив 638 случаев в 2020 году.
Риски для отраслей
По данным рейтингового агентства Morningstar DBRS, которые приводит The Guardian, фармацевтика, автомобилестроение и химическая промышленность являются наиболее уязвимыми отраслями для тарифов, поскольку они представляют львиную долю европейского экспорта в США.
В долгосрочной перспективе больше международных производителей могут попытаться построить заводы в США. Дочерние компании Volkswagen Audi и Porsche могут оказаться особенно уязвимыми, поскольку у них нет американских заводов. Сам Трамп заявлял о желании, «чтобы немецкие автомобильные компании стали американскими автомобильными компаниями», построив заводы в США.
Евгений Коган также обращает внимание, что одним из обещаний Трампа было повышение пошлин на импорт автомобилей в США (от 10% до 200%), в том числе из Китая, Мексики, Японии и Европы, якобы для «защиты рабочих мест». Если республиканец не изменит своих планов, под сильным давлением окажутся немецкие автоконцерны, которые экспортируют в США больше автомобилей, чем в другие страны.
Последствия для развивающихся стран
Заведующий лабораторией Института прикладных экономических исследований Александр Абрамов обращает внимание на статью в FT научного сотрудника Института Брукингса Робина Брукса о последствиях тарифов в 60% для Китая. Как отмечается в материале, с учетом тарифов, уже действующих с 2018 г., это может потребовать 50-процентного падения юаня по отношению к доллару, чтобы сохранить стабильными цены на импорт в США. Даже если Китай введет ответные тарифы, которые ограничат это падение, масштаб девальвации юаня может быть беспрецедентен.
Это породит шоки на развивающихся рынках. Валюты по всей Азии упадут вместе с юанем. Это, в свою очередь, потянет вниз валюты развивающихся рынков во всем мире. Цены на сырьевые товары также упадут по двум причинам. Во-первых, рынки увидят тарифную войну и всю сопутствующую ей нестабильность как негатив для мирового роста. Во-вторых, при сохранении большей части расчетов в мировой торговле в долларах развивающиеся рынки теряют покупательную способность, когда доллар растет. Финансовые условия ужесточатся, что также окажет давление на сырьевые товары. Это усилит давление обесценивания на валюты экспортеров сырьевых товаров.
«Статья доносит важную мысль: рост импортных тарифов в США не вызовет шок в Китае, у которого есть простой ответ на это. Возникающие при этом трудности Китай разделит со всеми развивающимися странами. Интересно то, подтолкнет ли данная мера Китай к внутренним реформам, то есть росту внутреннего потребления и соответственно возврату избыточных сбережений из вложений в государственные облигации США», - прокомментировал Абрамов.
Что касается российского рынка акций – для него, по словам Игоря Додонова, влияние будет косвенным, через дополнительное давление на стоимость сырьевых товаров, поскольку действия Трампа грозят дальнейшей эскалацией торговых войн в мире, что в итоге может подорвать и так довольно хрупкий глобальный экономический рост.
«Однако, на наш взгляд, далеко не факт, что Трамп реально выполнит свои угрозы. Возможно, это лишь его тактический ход перед будущими переговорами с торговыми партнерами. В этой связи определенные надежды вызывает выбор Трампом финансиста Скотта Бессента в качестве кандидата на пост главы Минфина - при нем, вероятно, экономическая и торговая политика Штатов буде более стабильной и сбалансированной, без резких и не очень оправданных шагов», - заключил Додонов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу