9 декабря 2024 Финам
В России меняется парадигма взаимоотношений между бизнесом, властью и инвесторами, полагают эксперты «Финама». Перспективы налогов и дивидендов госкомпаний, как будет действовать ЦБ по ставке, что будет с российским рынком при падении цен нефти – эти и другие вопросы обсудили директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков и старший инвестконсультант Тимур Нигматуллин в свежем выпуске «Итогов недели».
Как отметил Кабаков, на уходящей неделе в первую очередь «отличился» министр финансов Антон Силуанов, который обозначил позицию, что в бюджет на 2025 год дивиденды «Газпрома» не запланированы. «Это привело к достаточно сильному снижению котировок «Газпрома». «Газпром» занимает порядка 10% в индексе МосБиржи, индекс улетел. И я даже увидел некоторые заметки о том, что может усилиться еще и давление по налогам так же, как по «Транснефти», на российские компании. Перед Новым годом идет явная трансформация бюджетной составляющей, и меняется какая-то парадигма даже взаимоотношений между бизнесом, властью и инвесторами», - подчеркнул Кабаков.
Нигматуллин согласился с ним, что парадигма меняется. «Если речь о том, что будет больше налогов, меньше дивидендов по госкомпаниям, то да, мы это множество раз обсуждали. Было много вопросов с моей стороны, что вообще «Газпром» делает в индексе МосБиржи, почему у него такая доля большая. Вообще тебе не кажется это странным, что госкомпания стала выводить денежные потоки через налоги, а Мосбиржа ее долю не сокращает. Интересная у них, конечно, методология», - отметил Нигматуллин.
По его словам, «если государство хочет из госкомпаний выводить деньги налогами, это право государства, как акционера – все законно. «Вопрос, какая здесь инвестиционная привлекательность для миноритариев – вот на мой взгляд, невысокая. Поэтому доля госкомпаний в такие времена, особенно госмонополий («Транснефть» и «Газпром» - госмонополии), «Ростелеком», множество портов разных – нужно очень хорошо думать прежде, чем инвестировать в такие компании. Я считаю, их доля должна быть меньше, чем доля в индексе», - высказал мнение инвестконсультант «Финама».
Останутся ли на российском рынке идеи при нефти по $50?
Кабаков добавил, что на неделе также были заявления главы «Роснефти» Игоря Сечина, в том числе по поводу средней цены нефти в районе 45-50 долларов (Сечин счел приемлемой для бюджета такую стоимость нефти Urals – прим. Finam.ru). Нигматуллин отметил, что в случае такого существенного снижения цен нефти «российского инвестора не ждет ничего хорошего».
По словам Нигматуллина, важно понимать, почему снижение цен может произойти. «В США интенсивно растет добыча нефти. Есть три крупнейших производителя нефти – Россия, Саудовская Аравия и США. Раньше на них всех приходилось, условно, по 10% мировой добычи. Сейчас на Россию и Саудовскую Аравию приходится гораздо меньше, чем по 10%, поскольку из-за сделки ОПЕК+ добычу сокращают, а на США – гораздо больше 10%. Республиканцы – они «про нефть». Есть основания считать, что после прихода Трампа и разрешений на дополнительное бурение экологические ограничения времен Байдена будут сняты, и увеличится добыча нефти. Соответственно, это будет давить на цены», - объяснил эксперт.
«Второй момент – Китай, это крупнейший автопроизводитель. В Китае уже половина автопарка – электромобили. Если мы эти линии попытаемся продлить, они через какое-то время пересекутся. Добыча нефти растет, спрос на нее снижается – пахнет 2020 годом. При этом примечателен тот факт, что все-таки электробмили потребляют энергию, и заряжают их, используя угольные электростанции. То есть проблемы потенциальные на рынке нефти могут вылиться в позитив на рынке другого ископаемого топлива – угля», - добавил Нигматуллин.
Как отметил Кабаков, уже были заявления, что мир переоткрывает угольную отрасль, и в этом отношении могут глобально измениться тренды. Учитывая текущие технологии, уголь становится интересным топливом. Директор по стратегии «Финама» также задал вопрос, останутся ли идеи на российском рынке при приходе Трампа, торговых войнах и нефти по 40-50 долларов?
Нигматуллин высказал мнение, что идеи останутся. Россия будет экспортировать что-нибудь еще, может быть, электроэнергию.
«Мир меняется, постепенно, очень медленно, но неотвратимо. Можно сильно фокусироваться на краткосрочных трендах. И это большая проблема рынка, что краткосрочный фокус сбивает долгосрочное видение, а оно там, где нейросети, электромобили. Я думаю, что рыночная экономика подстроится. Не удивлюсь, если резко вырастет цена на электроэнергию и Россия начнет экспортировать ее в большем объеме. Она, кстати, считается высокотехнологичным экспортом. Все неплохо, если ты диверсифицируешь и думаешь наперед», - оптимистичен эксперт.
В этом контексте он упомянул компанию «Интер РАО», которая, по мнению Нигмаутиллина, «хорошо позиционирована». Однако, по его словам, «нужно держать в уме риск про то, что это государство», и возможны повышения налогов. «Так что это не значит, что нужно сейчас взять все деньги и с плечом купить акции», - добавил инвестконсультант «Финама».
Также он затронул тему более краткосрочных перспектив нефти. «Обычно сделка ОПЕК+ начинает разрушаться, когда добыча у России и Саудовской Аравии снижается слишком сильно. Если участники решают «открыть кран», цены на нефть падают. По логике то, что сейчас происходит, это уже завершающая стадия цикла. Но проблема в том, что сырьевые циклы на каждом витке могут закончиться. Нынешняя трансформация может привести к тому, что ОПЕК+ будет «до победного» держать высокие цены и сокращать добычу. Есть такая возможная стратегия, что они будут до последнего отжимать из рынка все что могут. Для инвестора разумно такие риски хеджировать», - подчеркнул Нигматуллин.
Ставка ЦБ – ждем 23% в декабре
Отвечая на вопрос, какое решение примет Банк России по ставке в декабре, Нигматуллин сказал: «23%, я считаю, что это почти предопределено. Сейчас 21%, будет 23%. ОФЗ короткие плюс-минус уже дают подобные доходности».
Относительно средневзвешенной ставки на 2025 год он высказал мнение, что она будет снижаться, инфляцию задавят. «Конечно, множество всяких событий может произойти, но пока базовый сценарий, что ставка будет снижаться. Я считаю, что к концу года вполне можем и 12% увидеть. Тут как пойдет. Может, и не будет снижения цен на нефть, и рубль будет относительно крепким, тогда это поможет. Может, какие-то геополитические риски реализуются, цены на сырье вниз пойдут. Или там проиндексируют госмонополии (тарифы – прим. Finam.ru), тогда эффект будет другим. Но общий принцип – что сейчас мы близко к пику макроэкономического цикла, когда инфляция максимальная и ставка максимальная. Это, скорее всего, так. Потом, когда инфляция будет замедляться, ставка будет снижаться», - подчеркнул эксперт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба