Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Золото, серебро, палладий, платина. Цены, рынки, прогнозы на 2025-й » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Золото, серебро, палладий, платина. Цены, рынки, прогнозы на 2025-й

11 декабря 2024 Precious metals | Золото Серебро Платина Палладий Нечаев Андрей
Heraeus Metals Germany GmbH & Co. совместно с SFA (Oxford) опубликовали доклад «Heraeus Precious Metals Forecast 2025», в котором анализируется рынок драгоценных металлов (ДМ) в этом году и даются прогнозы на будущий.

Денежно-кредитная политика вступила в цикл снижения ставок.

Центральные банки снижают процентные ставки, поскольку инфляция снизилась, и это, как ожидается, поддержит экономический рост. Однако, если кривая доходности казначейских облигаций США является ориентиром, а в прошлом она была надёжной, то США должны двигаться к рецессии в 2025 году. Это будет означать большее снижение ставок, вероятность более слабого доллара и будет поддерживать #золото, поскольку реальные процентные ставки упадут.

С возвращением Трампа в Белый дом геополитическая напряжённость может ослабнуть, если будет урегулирование на Украине, но торговая напряжённость может возрасти. Наряду с инвестиционными потоками, покупки золота центральными банками, вероятно, останутся устойчивыми в 2025 году и обеспечат прочную базу спроса, даже если спрос на более чувствительные к цене ювелирные изделия снизится. Для серебра как его промышленные, так и драгоценные аспекты могут обусловить более высокую цену в 2025 году.

Среди #PGM фундаментальные факторы, по-видимому, благоприятствуют платине, дефицит которой, как прогнозируется, в 2025 году будет больше, чем в 2024 году. Однако дефицитный рынок в 2024 году не помог цене выйти из торгового диапазона, и с обильными запасами это может произойти снова.

Цены на #родий и #палладий значительно упали со своих рекордных максимумов. Цена на родий, похоже, нашла дно, но не так ясно, относится ли это к палладию. Хорошей новостью для обоих металлов является то, что продажи легковых автомобилей с ДВС оказались выше, чем прогнозировалось в начале года, поскольку рост продаж электромобилей был более скромным. Если так будет продолжаться в 2025 году, то палладий выиграет, как и родий и, в меньшей степени, #платина.

Тенденции, которые помогли поднять золото до рекордных уровней в 2024 году, похоже, сохранятся и в 2025 году. Центральные банки, вероятно, продолжат покупать золото, хотя, возможно, не на очень высоких уровнях, наблюдавшихся в последние несколько лет. Инвесторы в #ETF вернулись к золоту во второй половине 2024 года после распродажи своих активов в течение более двух лет.

Спрос на ювелирные изделия упал по мере роста цен, но он остался высоким в Индии, и, если меры стимулирования китайского правительства помогут стимулировать экономику, две крупнейшие страны-покупателя ювелирных изделий могут стать прочной базой для спроса в 2025 году. Геополитические риски сохраняются, и с возвращением Трампа на пост президента США может возникнуть больше неопределённости в отношении торговли и тарифов.
<...>
Прогнозируется, что цена на золото будет колебаться в диапазоне от $ 2450 до $ 2950 за унцию в 2025 году. Кривая доходности казначейских облигаций США не инвертировалась в сентябре. Это было точным в прогнозировании рецессий ранее, хотя временной лаг до рецессии был переменным в прошлом. Если политика Трампа окажется инфляционной, но не сдержит рецессию, это может поставить ФРС в трудное положение.

Однако ФРС, скорее всего, ошибётся в пользу экономики и снизит ставки, особенно потому, что более высокая инфляция помогает с долговой ситуацией США. Дальнейшее снижение ставок ослабит доллар и приведёт к тому, что реальные процентные ставки станут менее положительными, что поддержит более высокую цену на золото.


Читайте доклад полностью по ссылке вверху. Ну и ещё про ДМ.


Постоянный рост цен на золото в этом году, достигший 36 новых исторических максимумов по состоянию на пик в октябре, ограничил способность ювелиров передавать его потребителям. Выручка от продуктов, цена которых основана на их весе, снизилась на 29,7% в годовом исчислении, что подчёркивает ценовую чувствительность потребителей. Royal Canadian Mint сообщает о самых низких продажах золотых слитков с Q3’19, что соответствует более широкой тенденции. Монетный двор продал 106 тыс. унций золотых слитков и монет в прошлом квартале, что на 23% ниже по сравнению с предыдущим кварталом, а совокупные продажи до Q3 снизились на 49% по сравнению с прошлым годом и составили 418 тыс. унций.

Таким образом, весьма вероятно, что продажи золотых слитков и монет в этом году упадут по сравнению с 2023 годом. Это происходит параллельно с Монетным двором США, где продажи золотых монет American Eagles с начала года упали на 65%, и Монетным двором Перта, где продажи слитков и монет упали на 49%. Последовательность этой тенденции к снижению на разных монетных дворах показывает, что неуклонно растущая цена на золото снижает спрос инвесторов.

Глобальные мощности по переработке PGM могут быть расширены в регионе Персидского залива. Китайские потребители ювелирных изделий вытесняются с рынка. На позапрошлой неделе две крупнейшие ювелирные компании Китая, Chow Tai Fook и Luk Fook, сообщили о падении выручки на 20,4% и 27,2% в годовом исчислении соответственно. Кроме того, Luk Fook ожидает, что прибыль снизится на 50% в первой половине 2025 финансового года (с января по июнь) из-за продолжения спада продаж золотой продукции и увеличения убытков от хеджирования золота. За первые три квартала спрос на золотые ювелирные изделия в Большом Китае снизился на 22% в годовом исчислении до 14 млн унций (источник: WGC).

Бум ИИ продолжает поддерживать спрос на #серебро, но его влияние пока остаётся скромным. Отражая растущую значимость ИИ в промышленности, Nvidia стала крупнейшей компанией в мире в этом году, достигнув рыночной капитализации в $ 3,6 трлн. На прошлой неделе компания объявила о своей самой сильной квартальной прибыли в истории. Выручка быстро растёт, что обусловлено продажами оборудования. Продукты Nvidia, такие как графические процессоры (GPU), сетевое оборудование, суперкомпьютерные системы и чипы ИИ, используют серебро из-за его превосходной проводимости. Эти продукты содержат относительно небольшое количество серебра на единицу, при этом графические процессоры используют приблизительно 0,35 грамма, а сетевые блоки — 22,5 грамма (источник: Journal of Materials Science).

В 2023 году Nvidia продала 3,76 млн графических процессоров (источник: TechInsights). Исходя из роста выручки компании, продажи графических процессоров в 2024 году могут удвоиться, что эквивалентно предполагаемому использованию 90 тыс. унций серебра только от графических процессоров. Для сравнения, спрос на серебро в 2023 году в сфере электроники составил 252 млн унций (без учёта солнечной энергии), что составляет 38% от всего промышленного спроса (655 млн унций). Ожидается, что спрос на серебро в промышленности увеличится на 7% в годовом исчислении в 2024 году до 700 млн унций. Сетевое оборудование, суперкомпьютерные системы и чипы ИИ используют значительно больше серебра, чем графические процессоры.

Однако их вклад в общее потребление серебра Nvidia трудно оценить из-за отсутствия данных о продажах, но все они внесут вклад в общий спрос на серебро Nvidia. Хотя бум ИИ демонстрирует впечатляющий рост и поддерживает электронный спрос на серебро, он остаётся относительно незначительным фактором общего потребления серебра. Общий спрос на серебро, по оценкам, достигнет 1200 млн унций в 2024 году (источник: The Silver Institute).

Platinum Group Metals (PTM) подписала меморандум о взаимопонимании (MoU) с саудовской компанией об инвестициях в строительство нового плавильного завода и завода по переработке цветных металлов в Королевстве Саудовская Аравия. Завод будет снабжаться концентратом PGM, произведённым на проекте Waterberg компании PTM, расположенном в северной части Бушвельдского комплекса в Южной Африке. Проект Waterberg более богат цветными металлами, чем большинство его аналогов, и мощности по переработке металлов платиновой группы в Южной Африке в настоящее время ограничены мощностями по переработке цветных металлов. Альтернативный маршрут переработки может обойти это ограничение, но требует экспорта концентрата, если рудник выйдет на уровень производства.

Однако правительство Южной Африки примет окончательное решение о том, будет ли разрешен экспорт неочищенных металлов платиновой группы. Ожидается, что при устойчивом производстве проект Waterberg будет производить 120-130 тыс. унций платины и 250-260 тыс. унций палладия в год. Низкая цена корзины PGM может затруднить обоснование новых проектов в Южной Африке, хотя, если затраты будут достаточно низкими, Waterberg всё равно может быть прибыльным и развиваться.

Спекулянты палладием по-прежнему настроены по-медвежьи. Крупная короткая позиция в 1,4 млн унций, сформированная некоммерческими участниками фьючерсов на палладий на NYMEX в июне этого года, была почти полностью закрыта по состоянию на последнюю неделю октября. Однако с тех пор рост шортов возобновился. Недавнее сокращение коротких позиций и рост цен на палладий совпали с опасениями по поводу дополнительных санкций в отношении российского металла и объявлениями о частичном закрытии рудника компании Stillwater в Монтане в США, начиная со следующего года. Этого явно было недостаточно, чтобы закрыть все короткие позиции, и общие медвежьи настроения среди трейдеров вернулись.

ГМК "Норникель" больше не ждёт дефицита на рынке палладия в 2024 и 2025 годах, следует из отраслевого обзора компании. "Мы пересмотрели нашу предыдущую оценку дефицита рынка палладия на 2024 год с 900 тыч. унций до почти сбалансированного состояния из-за более высокого объёма производства в России и существенного пересмотра вниз спроса со стороны автопрома в связи с более низким, чем ожидалось, выпуском автомобилей и агрессивными программами оптимизации удельного содержания PGM в автокатализаторах в Китае, Японии и США", — говорится в обзоре компании.

Спрос на палладий по ожиданиям компании упадёт на 6% в 2024 году. Ожидается, что рынок легковых автомобилей с ДВС сократится на 3% до 77,5 млн единиц. Несмотря на то, что замедление роста рыночной доли электромобилей благоприятствует гибридам и способствует увеличения спроса на палладий, агрессивная оптимизация удельного содержания PGM со стороны автопроизводителей в Китае, Японии и США компенсирует этот позитивный эффект.

Производство палладия снизится на 1% в 2024 году. Из-за гораздо более быстрого, чем ожидалось, ремонта печи взвешенной плавки производство PGM в РФ восстановится до уровня предыдущего года, в то время как объёмы вторичной переработки в мире, как ожидается, снизятся на 5%. Первичное производство только начало реагировать на недавнее падение цен на палладий: значительные сокращения производства планируется в Северной Америке. При этом, дальнейшее сокращение добычи скорее всего произойдёт в Южной Африке.

Цены на палладий, платину и родий продолжали следовать боковому тренду. По-видимому, для котировок PGM это патовая ситуация, поскольку цена корзины PGM нашла свою фундаментальную поддержку на текущих уровнях с точки зрения себестоимости производства, так как уже половина добычи PGM в ЮАР убыточно при текущих ценах. В то же время рост цен стимулирует переработку накопленного лома отработанных автокатализаторов, что, в свою очередь, оказывает сдерживающее влияние на котировки.

По мнению экспертов компании, в 2025 году рынок палладия останется сбалансированным, поскольку снижение добычи в Северной Америке и Южной Африке будет компенсировано восстановлением вторичной переработки автокатализаторов. Ранее в ГМК ожидали дефицит на рынке палладия в 2025 году в размере 300 тыс. унций.