Во второй половине 2024 г. ажиотаж вокруг акций производителей чипов, вызванный бурным развитием ИИ-технологий, заметно ослаб. За последние 6 мес. стоимость iShares Semiconductor ETF снизилась на 10%, главным образом из-за завышенных ожиданий инвесторов относительно будущих темпов роста финансовых показателей отраслевых компаний, которые не были подтверждены прогнозами их менеджмента. Тем не менее перспективы на 2025 г. для полупроводникового сектора выглядят позитивно: рынок может сохранить двузначные темпы роста благодаря устойчивому спросу на ИИ-чипы и увеличению продаж на рынке ПК.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям SOXX с целевой ценой $269,6, что отражает потенциал роста на 23,2% от текущего уровня.
iShares Semiconductor ETF — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR), который включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска.
iShares Semiconductor ETF: структура по отраслям
Рынок полупроводников продолжает демонстрировать двузначные темпы роста. Согласно данным Semiconductor Industry Association (SIA), в третьем квартале 2024 г. мировые продажи полупроводников достигли $166 млрд (+23,2% г/г). Учитывая сильную динамику, SIA повысила прогноз роста рынка по итогам всего 2024 г. до 19,0% (до $626,9 млрд) и ожидает дальнейшего увеличения на 11,2% в 2025 г., до $697,2 млрд.
Бум технологий искусственного интеллекта (ИИ) продолжит стимулировать спрос на чипы в ключевых сегментах. По оценкам IDC, в 2025 г. сегмент микросхем памяти вырастет на 24% благодаря дальнейшему распространению высокопроизводительных чипов памяти. Продажи в других сегментах, как ожидается, увеличатся на 13% на фоне устойчивого спроса на чипы для серверов, предназначенных для задач ИИ. По данным Morgan Stanley, капитальные расходы американских технологических компаний на строительство крупных центров обработки данных в 2025 г. могут превысить $300 млрд.
Рост продаж ПК в 2025 г. также будет способствовать увеличению спроса на микроэлектронику. По оценкам IDC, мировой рынок ПК в 2025 г. вырастет на 4,3%, главным образом за счет роста спроса со стороны коммерческих клиентов, обусловленного прекращением поддержки Windows 10 в конце следующего года.
Расширение производственных мощностей ведущих чипмейкеров поддержит спрос на оборудование для производства чипов. В частности, TSMC планирует увеличивать производство чипов по новейшим техпроцессам 2-нм и 3-нм на Тайване.
Мы произвели оценку потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес., используя средневзвешенные целевые цены акций компаний фонда. Потенциал роста ETF составляет 23,2%.
Ключевыми рисками для сектора остаются геополитическая напряженность и растущая конкуренция. США, вероятно, продолжат ужесточать экспортный контроль за поставками передовых чипов и повышать тарифы на импорт компонентов, а Китай будет ускорять импортозамещение и развитие внутренней полупроводниковой отрасли. Усиление конкуренции как среди существующих игроков, так и за счет прихода новых может оказать давление на рентабельность компаний фонда.
Описание ETF
iShares Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR) (тикер ICESEMIT), который, в свою очередь, включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска. Фонд запущен 10 июля 2001 г. В состав портфеля ETF входят 30 акций: 23 компании из США, 3 компании из Тайваня, 2 компании из Нидерландов, 1 из Швейцарии и 1 из Великобритании. Фонд находится под управлением холдинга BlackRock, текущая комиссия за управление — 0,35%. Стоимость чистых активов на 11.12.2024 — около $14,2 млрд, количество акций в обращении — 64,9 млн. В пятерку компаний с наибольшими долями в ETF входят NVIDIA (9,9%), Broadcom (8,5%), AMD (7,9%), Texas Instruments (6,3%) и Qualcomm (6,0%).
Большую часть (79,0%) фонда составляют бумаги разработчиков и производителей полупроводников (NVIDIA, AMD, Qualcomm, TSMC и пр.). Оставшиеся 20,8% приходятся на компании, продающие оборудование для производства полупроводников (Lam Research, ASML и пр.).
Динамика стоимости ETF на фондовом рынке
Во второй половине 2024 г. ажиотаж вокруг акций полупроводниковых компаний заметно снизился. За последние 12 мес. стоимость iShares Semiconductor ETF выросла на 18,7%, тогда как индекс широкого рынка S&P 500 увеличился на 30,6%, а бенчмарк технологического сектора NASDAQ Composite поднялся на 36,4%. Несмотря на в целом положительные квартальные отчеты отраслевых эмитентов, ожидания рынка относительно темпов роста их финансовых показателей оказались слишком высокими.
Кроме того, на графике видно, что полупроводниковый сектор фактически остался в стороне от «ралли Трампа» в ноябре. Это, по нашему мнению, связано с опасениями инвесторов по поводу возможного усиления противостояния между США и Китаем при новом президенте. Такие риски могут привести к введению дополнительных ограничений на экспорт американских чипов и оборудования в Китай и к ускорению политики импортозамещения со стороны Пекина.
iShares Semiconductor ETF: ребазированная динамика
Дивидендная политика
Дивидендная доходность iShares Semiconductor ETF традиционно низкая: за последние 12 мес. данный показатель составил 1,01%. Большая часть компаний — представителей фонда не выплачивает дивиденды, а реинвестирует свободный денежный поток в развитие бизнеса либо возвращает капитал акционерам за счет обратного выкупа акций. В связи с этим мы не ожидаем, что дивдоходность SOXX будет выше средних исторических значений в ближайшие годы.
iShares Semiconductor ETF: динамика дивидендных выплат, $
Перспективы отрасли
Рынок полупроводников продолжает демонстрировать двузначные темпы роста. Согласно данным Semiconductor Industry Association (SIA), в третьем квартале 2024 г. мировые продажи полупроводников достигли $166,0 млрд (+23,2% г/г). Наибольший спрос наблюдался в Северной и Южной Америке (+46,3% г/г), Китае (+22,9% г/г) и Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР) (+18,4% г/г). Свежие данные за октябрь подтверждают устойчивость роста: продажи полупроводников увеличились седьмой месяц подряд, достигнув $56,9 млрд (+22,1% г/г). Лидерами роста вновь стали Америка (+54,0% г/г), Китай (+17,0% г/г) и АТР (+12,1% г/г). Учитывая сильную динамику, SIA повысила прогноз роста рынка по итогам всего 2024 г. до 19,0% (до $626,9 млрд) и ожидает дальнейшего увеличения на 11,2% в 2025 г., до $697,2 млрд.
Бум технологий ИИ продолжает стимулировать спрос на чипы в ключевых сегментах. По оценкам IDC, в 2025 г. сегмент микросхем памяти вырастет на 24% благодаря дальнейшему распространению высокопроизводительных чипов памяти HBM3 и HBM3e, которые активно используются в ИИ-ускорителях, а также появлению нового поколения чипов — HBM4. Продажи в других сегментах, как ожидается, увеличатся на 13% на фоне устойчивого спроса на чипы для серверов, предназначенных для задач ИИ. По данным Morgan Stanley, капитальные расходы американских технологических компаний на строительство крупных центров обработки данных в 2025 г. могут превысить $300 млрд. Для сравнения: в 2024 г. этот показатель, по данным Bloomberg, может составить более $200 млрд.
Рост продаж ПК в 2025 г. также будет способствовать увеличению спроса на микроэлектронику. По оценкам IDC, мировой рынок ПК в 2025 г. вырастет на 4,3%, главным образом за счет роста спроса со стороны коммерческих клиентов, обусловленного прекращением поддержки Windows 10 в конце следующего года. В потребительском сегменте участники рынка возлагают большие надежды на ноутбуки с ИИ-функциями, однако спрос на них пока относительно скромный. Тем не менее аналитики ожидают, что нейронные процессоры (NPU) в ближайшие годы станут стандартом для всех компьютеров на рынке. Уже в 2025 г., по оценкам Gartner, доля ИИ-компьютеров в общем объеме отгрузок составит 43%.
Расширение производственных мощностей ведущих чипмейкеров будет поддерживать спрос на оборудование для производства чипов. В частности, TSMC планирует увеличивать производство чипов по новейшим техпроцессам 2-нм и 3-нм на Тайване и готовится к запуску производственной площадки в США. Планы по расширению производства контрактными производителями создают положительные перспективы для разработчиков полупроводникового оборудования, таких как ASML и Lam Research.
Государственная поддержка полупроводникового сектора в США, скорее всего, сохранится. Несмотря на критические высказывания Трампа в ходе избирательной кампании, CHIPS Act, принятый администрацией Байдена, пользуется достаточно сильной поддержкой республиканцев. Вероятно, при новом президенте закон будет немного модифицирован, однако полной отмены субсидирования полупроводниковой промышленности в США не ожидается.
Риски отрасли
Конкуренция на рынке ИИ-чипов продолжает расти. Отдельным риском для представителей iShares Semiconductor ETF является выход новых игроков на рынок. В последние годы крупнейшие технологические компании и покупатели чипов — Amazon, Google и Microsoft — объявили о разработке собственных микросхем для снижения зависимости от производителей полупроводников. Хотя маловероятно, что «бигтехам» удастся полностью заменить продукцию таких гигантов, как NVIDIA, AMD, Intel или Qualcomm, постепенное усиление конкуренции может оказать давление на рентабельность и темпы роста ведущих игроков.
Геополитические риски. Технологическое противостояние между США и Китаем усиливается. Во-первых, США и другие страны ужесточают контроль над экспортом чипов для ИИ в Китай. Так, в октябре 2023 г. американское правительство запретило экспорт на китайский рынок отдельных типов микросхем NVIDIA, а в марте 2024 г. аналогичное ограничение введено и для AMD. В начале декабря 2024 г. США запретили и поставки оборудования для производства чипов 140 китайским компаниям. Рынок Поднебесной остается одним из крупнейших для компаний из iShares Semiconductor ETF, поэтому такие меры могут оказать негативное влияние на их финансовые показатели. Во-вторых, после возвращения Дональда Трампа на пост президента США, вероятно, будут увеличены тарифы на импорт отдельных компонентов из Китая и других стран Азии. Это может привести к росту производственных издержек и оказать давление на рентабельность компаний.
Цикличность полупроводниковой отрасли. Несмотря на относительно успешное прохождение периода высокой инфляции, перспективы для ведущих экономик в ближайшие два года остаются сдержанными. Согласно октябрьскому прогнозу МВФ, темпы роста мирового ВВП в 2025 г. останутся на уровне 3,2%, аналогично 2024 г. При этом в США ожидается замедление экономического роста, а в еврозоне и Японии темпы роста экономики составят лишь 1,1%. Некоторое замедление экономического роста прогнозируется и в развивающихся странах Азии, включая Китай и Индию, несмотря на сохранение ими относительно высоких показателей. Полупроводниковая отрасль, которая чувствительно реагирует на ухудшение деловой конъюнктуры, может столкнуться с рисками для роста из-за общего замедления темпов расширения мировой экономики.
Оценка
Мы оценили потенциал iShares Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен акций, входящих в состав фонда. Целевая цена составляет $269,6 с потенциалом роста на 23,2% от текущих уровней. Исходя из этой оценки, мы присваиваем фонду рейтинг «Покупать».
iShares Semiconductor ETF: оценка потенциала
Согласно текущему консенсусу аналитиков, стоимость большинства бумаг фонда на данный момент существенно ниже справедливого уровня. В том числе акции таких тяжеловесов, как NVIDIA, AMD и Qualcomm, обладают потенциалом роста более чем на 25%.
Технический анализ
После июльского падения индексный фонд SOXX не восстановился до максимумов 2024 г. и перешел к движению в широком боковом коридоре с границами $210–237. В начале декабря его стоимость вновь снизилась после неудачной попытки пробить уровни 50- и 100-дневных скользящих средних. Если SOXX удастся отскочить и преодолеть уровень скользящих средних в диапазоне $220–225, то откроется дорога для роста до верхней границы коридора вблизи $237.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям SOXX с целевой ценой $269,6, что отражает потенциал роста на 23,2% от текущего уровня.
iShares Semiconductor ETF — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR), который включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска.
iShares Semiconductor ETF: структура по отраслям
Рынок полупроводников продолжает демонстрировать двузначные темпы роста. Согласно данным Semiconductor Industry Association (SIA), в третьем квартале 2024 г. мировые продажи полупроводников достигли $166 млрд (+23,2% г/г). Учитывая сильную динамику, SIA повысила прогноз роста рынка по итогам всего 2024 г. до 19,0% (до $626,9 млрд) и ожидает дальнейшего увеличения на 11,2% в 2025 г., до $697,2 млрд.
Бум технологий искусственного интеллекта (ИИ) продолжит стимулировать спрос на чипы в ключевых сегментах. По оценкам IDC, в 2025 г. сегмент микросхем памяти вырастет на 24% благодаря дальнейшему распространению высокопроизводительных чипов памяти. Продажи в других сегментах, как ожидается, увеличатся на 13% на фоне устойчивого спроса на чипы для серверов, предназначенных для задач ИИ. По данным Morgan Stanley, капитальные расходы американских технологических компаний на строительство крупных центров обработки данных в 2025 г. могут превысить $300 млрд.
Рост продаж ПК в 2025 г. также будет способствовать увеличению спроса на микроэлектронику. По оценкам IDC, мировой рынок ПК в 2025 г. вырастет на 4,3%, главным образом за счет роста спроса со стороны коммерческих клиентов, обусловленного прекращением поддержки Windows 10 в конце следующего года.
Расширение производственных мощностей ведущих чипмейкеров поддержит спрос на оборудование для производства чипов. В частности, TSMC планирует увеличивать производство чипов по новейшим техпроцессам 2-нм и 3-нм на Тайване.
Мы произвели оценку потенциала iShares Semiconductor ETF на ближайшие 12 мес., используя средневзвешенные целевые цены акций компаний фонда. Потенциал роста ETF составляет 23,2%.
Ключевыми рисками для сектора остаются геополитическая напряженность и растущая конкуренция. США, вероятно, продолжат ужесточать экспортный контроль за поставками передовых чипов и повышать тарифы на импорт компонентов, а Китай будет ускорять импортозамещение и развитие внутренней полупроводниковой отрасли. Усиление конкуренции как среди существующих игроков, так и за счет прихода новых может оказать давление на рентабельность компаний фонда.
Описание ETF
iShares Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс ICE Semiconductor Index (TR) (тикер ICESEMIT), который, в свою очередь, включает акции производителей полупроводников и оборудования для их выпуска. Фонд запущен 10 июля 2001 г. В состав портфеля ETF входят 30 акций: 23 компании из США, 3 компании из Тайваня, 2 компании из Нидерландов, 1 из Швейцарии и 1 из Великобритании. Фонд находится под управлением холдинга BlackRock, текущая комиссия за управление — 0,35%. Стоимость чистых активов на 11.12.2024 — около $14,2 млрд, количество акций в обращении — 64,9 млн. В пятерку компаний с наибольшими долями в ETF входят NVIDIA (9,9%), Broadcom (8,5%), AMD (7,9%), Texas Instruments (6,3%) и Qualcomm (6,0%).
Большую часть (79,0%) фонда составляют бумаги разработчиков и производителей полупроводников (NVIDIA, AMD, Qualcomm, TSMC и пр.). Оставшиеся 20,8% приходятся на компании, продающие оборудование для производства полупроводников (Lam Research, ASML и пр.).
Динамика стоимости ETF на фондовом рынке
Во второй половине 2024 г. ажиотаж вокруг акций полупроводниковых компаний заметно снизился. За последние 12 мес. стоимость iShares Semiconductor ETF выросла на 18,7%, тогда как индекс широкого рынка S&P 500 увеличился на 30,6%, а бенчмарк технологического сектора NASDAQ Composite поднялся на 36,4%. Несмотря на в целом положительные квартальные отчеты отраслевых эмитентов, ожидания рынка относительно темпов роста их финансовых показателей оказались слишком высокими.
Кроме того, на графике видно, что полупроводниковый сектор фактически остался в стороне от «ралли Трампа» в ноябре. Это, по нашему мнению, связано с опасениями инвесторов по поводу возможного усиления противостояния между США и Китаем при новом президенте. Такие риски могут привести к введению дополнительных ограничений на экспорт американских чипов и оборудования в Китай и к ускорению политики импортозамещения со стороны Пекина.
iShares Semiconductor ETF: ребазированная динамика
Дивидендная политика
Дивидендная доходность iShares Semiconductor ETF традиционно низкая: за последние 12 мес. данный показатель составил 1,01%. Большая часть компаний — представителей фонда не выплачивает дивиденды, а реинвестирует свободный денежный поток в развитие бизнеса либо возвращает капитал акционерам за счет обратного выкупа акций. В связи с этим мы не ожидаем, что дивдоходность SOXX будет выше средних исторических значений в ближайшие годы.
iShares Semiconductor ETF: динамика дивидендных выплат, $
Перспективы отрасли
Рынок полупроводников продолжает демонстрировать двузначные темпы роста. Согласно данным Semiconductor Industry Association (SIA), в третьем квартале 2024 г. мировые продажи полупроводников достигли $166,0 млрд (+23,2% г/г). Наибольший спрос наблюдался в Северной и Южной Америке (+46,3% г/г), Китае (+22,9% г/г) и Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР) (+18,4% г/г). Свежие данные за октябрь подтверждают устойчивость роста: продажи полупроводников увеличились седьмой месяц подряд, достигнув $56,9 млрд (+22,1% г/г). Лидерами роста вновь стали Америка (+54,0% г/г), Китай (+17,0% г/г) и АТР (+12,1% г/г). Учитывая сильную динамику, SIA повысила прогноз роста рынка по итогам всего 2024 г. до 19,0% (до $626,9 млрд) и ожидает дальнейшего увеличения на 11,2% в 2025 г., до $697,2 млрд.
Бум технологий ИИ продолжает стимулировать спрос на чипы в ключевых сегментах. По оценкам IDC, в 2025 г. сегмент микросхем памяти вырастет на 24% благодаря дальнейшему распространению высокопроизводительных чипов памяти HBM3 и HBM3e, которые активно используются в ИИ-ускорителях, а также появлению нового поколения чипов — HBM4. Продажи в других сегментах, как ожидается, увеличатся на 13% на фоне устойчивого спроса на чипы для серверов, предназначенных для задач ИИ. По данным Morgan Stanley, капитальные расходы американских технологических компаний на строительство крупных центров обработки данных в 2025 г. могут превысить $300 млрд. Для сравнения: в 2024 г. этот показатель, по данным Bloomberg, может составить более $200 млрд.
Рост продаж ПК в 2025 г. также будет способствовать увеличению спроса на микроэлектронику. По оценкам IDC, мировой рынок ПК в 2025 г. вырастет на 4,3%, главным образом за счет роста спроса со стороны коммерческих клиентов, обусловленного прекращением поддержки Windows 10 в конце следующего года. В потребительском сегменте участники рынка возлагают большие надежды на ноутбуки с ИИ-функциями, однако спрос на них пока относительно скромный. Тем не менее аналитики ожидают, что нейронные процессоры (NPU) в ближайшие годы станут стандартом для всех компьютеров на рынке. Уже в 2025 г., по оценкам Gartner, доля ИИ-компьютеров в общем объеме отгрузок составит 43%.
Расширение производственных мощностей ведущих чипмейкеров будет поддерживать спрос на оборудование для производства чипов. В частности, TSMC планирует увеличивать производство чипов по новейшим техпроцессам 2-нм и 3-нм на Тайване и готовится к запуску производственной площадки в США. Планы по расширению производства контрактными производителями создают положительные перспективы для разработчиков полупроводникового оборудования, таких как ASML и Lam Research.
Государственная поддержка полупроводникового сектора в США, скорее всего, сохранится. Несмотря на критические высказывания Трампа в ходе избирательной кампании, CHIPS Act, принятый администрацией Байдена, пользуется достаточно сильной поддержкой республиканцев. Вероятно, при новом президенте закон будет немного модифицирован, однако полной отмены субсидирования полупроводниковой промышленности в США не ожидается.
Риски отрасли
Конкуренция на рынке ИИ-чипов продолжает расти. Отдельным риском для представителей iShares Semiconductor ETF является выход новых игроков на рынок. В последние годы крупнейшие технологические компании и покупатели чипов — Amazon, Google и Microsoft — объявили о разработке собственных микросхем для снижения зависимости от производителей полупроводников. Хотя маловероятно, что «бигтехам» удастся полностью заменить продукцию таких гигантов, как NVIDIA, AMD, Intel или Qualcomm, постепенное усиление конкуренции может оказать давление на рентабельность и темпы роста ведущих игроков.
Геополитические риски. Технологическое противостояние между США и Китаем усиливается. Во-первых, США и другие страны ужесточают контроль над экспортом чипов для ИИ в Китай. Так, в октябре 2023 г. американское правительство запретило экспорт на китайский рынок отдельных типов микросхем NVIDIA, а в марте 2024 г. аналогичное ограничение введено и для AMD. В начале декабря 2024 г. США запретили и поставки оборудования для производства чипов 140 китайским компаниям. Рынок Поднебесной остается одним из крупнейших для компаний из iShares Semiconductor ETF, поэтому такие меры могут оказать негативное влияние на их финансовые показатели. Во-вторых, после возвращения Дональда Трампа на пост президента США, вероятно, будут увеличены тарифы на импорт отдельных компонентов из Китая и других стран Азии. Это может привести к росту производственных издержек и оказать давление на рентабельность компаний.
Цикличность полупроводниковой отрасли. Несмотря на относительно успешное прохождение периода высокой инфляции, перспективы для ведущих экономик в ближайшие два года остаются сдержанными. Согласно октябрьскому прогнозу МВФ, темпы роста мирового ВВП в 2025 г. останутся на уровне 3,2%, аналогично 2024 г. При этом в США ожидается замедление экономического роста, а в еврозоне и Японии темпы роста экономики составят лишь 1,1%. Некоторое замедление экономического роста прогнозируется и в развивающихся странах Азии, включая Китай и Индию, несмотря на сохранение ими относительно высоких показателей. Полупроводниковая отрасль, которая чувствительно реагирует на ухудшение деловой конъюнктуры, может столкнуться с рисками для роста из-за общего замедления темпов расширения мировой экономики.
Оценка
Мы оценили потенциал iShares Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен акций, входящих в состав фонда. Целевая цена составляет $269,6 с потенциалом роста на 23,2% от текущих уровней. Исходя из этой оценки, мы присваиваем фонду рейтинг «Покупать».
iShares Semiconductor ETF: оценка потенциала
Согласно текущему консенсусу аналитиков, стоимость большинства бумаг фонда на данный момент существенно ниже справедливого уровня. В том числе акции таких тяжеловесов, как NVIDIA, AMD и Qualcomm, обладают потенциалом роста более чем на 25%.
Технический анализ
После июльского падения индексный фонд SOXX не восстановился до максимумов 2024 г. и перешел к движению в широком боковом коридоре с границами $210–237. В начале декабря его стоимость вновь снизилась после неудачной попытки пробить уровни 50- и 100-дневных скользящих средних. Если SOXX удастся отскочить и преодолеть уровень скользящих средних в диапазоне $220–225, то откроется дорога для роста до верхней границы коридора вблизи $237.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба