Суровые годы проходят
Борьбы за свободу страны,
За ними другие приходят -
Они будут тоже трудны.
Ким & Булгаков & Бортко
Борьбы за свободу страны,
За ними другие приходят -
Они будут тоже трудны.
Ким & Булгаков & Бортко
Цена на #золото выросла на прошедшей неделе почти до рекордного максимума на фоне слабости доллара после того, как президент Дональд Трамп дал понять, что его подход к Китаю менее агрессивен. На неделе февральские фьючерсы на золото на COMEX закрылись на уровне $ 2778,9, поднявшись на 1,17%. На спотовом рынке золото закрыло неделю на уровне $ 2769 за унцию. Акции золотодобывающих компаний, измеряемые индексом NYSE Arca Gold Miners, завершили неделю ростом на 3,26%. Индекс S&P/TSX Venture вырос на 0,80%. Лучшим драгоценным металлом (ДМ) за неделю стал #палладий, прибавивший 4,18%, который превзошёл показатели других ДМ, возможно, на фоне отмены определённых стимулов для роста производства электромобилей с приходом новой администрации США.
Событием недели, несомненно, стала инаугурация президента США Дональда Трампа в понедельник. Он немедленно подписал ряд указов, многие из которых отменяли или нацеливали на действия, предпринятые предыдущей администрацией Джо Байдена. Примечательно, что Трамп воздержался от немедленного объявления о тарифах для других стран, хотя он сказал, что Канада и Мексика могут быть подвергнуты повышению тарифов уже в феврале. Первая неделя Трампа на посту президента изначально успокоила инвесторов, поскольку он уделил минимальное внимание тарифам. Однако есть опасения, что в ближайшие дни или недели могут появиться новые объявления о тарифах.
На этом фоне Уолл-стрит в пятницу завершила сильную неделю, в ходе которой индекс S&P 500 достиг своего первого рекордного максимума закрытия в новом году. Основные рыночные индексы также завершили неделю ростом. Dow Jones Industrial Average вырос на 2,15%, S&P 500 Stock Index вырос на 1,74%, а Nasdaq Composite поднялся на 1,65%. Индекс малой капитализации Russell 2000 вырос на 1,40%. Доходность 10-летних казначейских облигаций США US10Y упала на 1 б.п. до 4,617%. Индекс доллара DXY снизился на 1,77% до 107,465.
Трейдеры прикованы к комментариям Трампа о торговле и тарифах с тех пор, как он вступил в должность. Президент назвал Китай, ЕС, Канаду и Мексику потенциальными целями для импортных пошлин, вызвав опасения относительно того, как могут отреагировать другие правительства. В четверг Трамп сообщил участникам Всемирного экономического форума в Давосе по видеосвязи, что он намерен ударить по Европе импортными пошлинами в попытке вернуть производство в США. Президент также заявил, что потребует немедленного снижения процентных ставок в США. Хотя более низкие затраты на заимствования обычно являются оптимистичными для ДМ, трейдеры были осторожны, поскольку денежно-кредитная политика устанавливается только ФРС. Центральный банк должен принять решение по ставке на следующей неделе.
Во время своей предвыборной кампании Трамп предложил ввести всеобщий импортный налог в размере 10–20% на товары из Европы, Мексики и Канады, а также 60%-ный тариф на импорт из Китая. С тех пор он дал понять, что 10%-ный тариф на весь импорт из Китая остаётся на столе и может вступить в силу уже с 1 февраля. Он повторил своё сообщение «делай в Америке или сталкивайся с тарифами» на Всемирном экономическом форуме в Давосе в четверг, а также затронул такие темы, как цены на нефть, процентные ставки, крупные технологические компании и банковское дело.
Позже, в интервью Fox News в Овальном кабинете, Трамп сказал, что он «предпочёл бы не» вводить тарифы для Китая. Уверенный старт Трампа на втором сроке вызвал оптимизм инвесторов, поскольку более низкая доходность облигаций и сохраняющееся внимание к секторам искусственного интеллекта и технологий стимулируют рост рынка. Уолл-стрит пока положительно отреагировала на подход Трампа к тарифам, который выглядит менее жёстким, чем изначально опасались, что привело к значительному росту основных индексов. Объявление Трампа о проекте Stargate — четырёхлетней инициативе стоимостью $ 500 млрд по созданию инфраструктуры искусственного интеллекта — добавило оптимизма технологическим гигантам.
Теперь внимание переключается на денежно-кредитную политику, и на следующую неделю запланировано первое в этом году решение FOMC ФРС по процентной ставке. Экономический календарь следующей недели будет посвящён главным образом решениям центральных банков мира: ФРС США и Банк Канады объявят о своих решениях по процентным ставкам в среду, а в четверг последует заявление ЕЦБ. Рынки также обратят внимание на публикацию в понедельник данных о продажах новых домов в США за декабрь, отчёты о товарах длительного пользования и потребительской уверенности во вторник, ВВП США за четвёртый квартал, еженедельные заявки на пособие по безработице и ожидаемые продажи жилья в четверг, а также публикацию в пятницу индекса расходов на личное потребление в США (U.S. PCE Index), а также личных доходов и расходов.
Потребительские настроения в США снизились в январе впервые за шесть месяцев, согласно индексу настроений Мичиганского университета. Деловая активность растёт самыми медленными темпами за девять месяцев, показали глобальные предварительные индексы деловой активности S&P. Основной показатель январского композитного индекса деловой активности (PMI) еврозоны, отражающего общее экономическое состояние частного сектора в еврозоне, вырос до 50,2 после позитивного сдвига в декабре. Этот рост вселяет определённый оптимизм в отношении того, что экономическое восстановление ЕС может набирать обороты. Ларри Финк, генеральный директор BlackRock, предположил, что, возможно, пришло время реинвестировать в Европу, ссылаясь на избыток пессимизма в отношении региона. Его комментарии были сделаны во время ежегодного заседания Всемирного экономического форума в пятницу.
Предлагаемая тарифная стратегия является ключевым фактором потенциального роста цен на золото. Deutsche Bank оценивает, что эти тарифы могут привести к росту инфляции в США с 2,9% в декабре до 3,7% к концу 2025 года, что потенциально увеличит общую инфляцию на 1,2%. Эти действия создают волновые эффекты на финансовых рынках, особенно в том, как инвесторы воспринимают хеджирование инфляции и активы-убежища.
В пятницу президент Трамп смягчил свою позицию по тарифам с Китаем — возможно, в качестве тактики переговоров. Тем не менее, доллар ослаб, а цены на золото выросли. Золото торговалось выше $ 2770 за унцию, что является самым высоким показателем с октября, когда был зафиксирован предыдущий исторический максимум. Трамп сказал, что он «предпочёл бы не использовать» пошлины против Китая в интервью, которое транслировалось на Fox News в четверг в США. Индекс доллара упал на 0,7%, что сделало жёлтый металл более дешёвым для большинства покупателей.
Золото выросло почти на 3% на прошедшей неделе, в основном из-за спроса на убежище на фоне неопределённости относительно перспектив мировой экономики при новой администрации США. По словам Джони Тевеса, стратега UBS Group AG, пошлины должны принести пользу золоту, несмотря на сопутствующую силу доллара. «Мы ожидаем, что инвесторы будут готовы обратить внимание на силу доллара», — написал Тевес в заметке, добавив, что золото будет привлекать спрос как безопасное убежище и диверсификатор в период волатильности и макроэкономической неопределённости.
Стратеги Morgan Stanley считают, что всё больше инвесторов хотят продать доллар, чем ожидалось ранее, и прогнозируют более слабую американскую валюту к концу первого квартала, несмотря на текущее доминирование доллара. Потенциальные катализаторы снижения доллара включают данные по инфляции, снижение ставок ФРС и развитие торговой политики. Как отмечает аналитик Kitco Гари С. Вагнер: «Рынок золота переживает поворотный момент, поскольку экономическая политика Трампа оживила и активизировала и без того оптимистичный ландшафт для золота. Агрессивная торговая политика президента Трампа вызвала значительный интерес инвесторов, поскольку золото как стратегический актив способно компенсировать эффект более высокой инфляции».
Аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что это инфляционное давление может значительно повысить спрос на золото. По мере роста стоимости импорта и потребительских цен инвесторы, скорее всего, будут вкладывать больше средств в золото как защитный финансовый инструмент. Традиционная роль металла как хеджа от инфляции становится всё более привлекательной в этом экономическом климате. Золото также может компенсировать последствия ослабления доллара США. Предложенные Трампом налоговые льготы и меры по дерегулированию, хотя и направлены на стимулирование экономической активности, увеличат государственный долг и федеральный дефицит США.
Однако среди группы активных трейдеров, специализирующихся на облигациях, есть мнение, что ФРС, скорее всего, повысит процентные ставки в ближайшем будущем, а не понизит их. Это предположение основано на данных, полученных после отчёта о резком росте занятости, опубликованном 10 января. Эти данные резко контрастируют с консенсусом на Уолл-стрит, который предполагает, что в этом году процентные ставки, скорее всего, будут снижены. Согласно анализу Bloomberg Intelligence, проведённому на основе опционов, связанных с процентными ставками, вероятность того, что ФРС повысит процентные ставки к концу года, составляет около 25%.
Этот прогноз был сделан на основе данных на момент закрытия торгов в прошлую пятницу. До публикации отчёта об инфляции эта вероятность составляла 30%. Ещё неделю назад повышение процентных ставок даже не рассматривалось — 60% трейдеров ставили на снижение ставок, а 40% — на их сохранение на прежнем уровне. Как и многие другие аспекты финансовых рынков в настоящее время, это решение ФРС зависит от будущей политики президента Дональда Трампа. Оно также зависит от идеи о том, что тарифы и другие меры, введённые новой администрацией, могут привести к росту инфляции, что заставит ФРС изменить свою позицию. Фил Саттл, бывший экономист ФРБ Нью-Йорка, который теперь возглавляет одноимённый консалтинговый бизнес, считает, что ФРС повысит процентные ставки в сентябре. «Я не думаю, что они будут снижать ставки. И это не просто моё мнение», — отметил он.
Хотя вероятность повышения процентных ставок высока, ФРС уже не раз меняла свою позицию. В 1998 году чиновники трижды снижали процентные ставки, чтобы преодолеть финансовый кризис, вызванный дефолтом по российскому долгу и почти полным крахом хедж-фонда Long Term Capital Management. Затем в июне 1999 года ФРС начала повышать процентные ставки, чтобы сдержать инфляционное давление. То же самое произошло после объявления в декабре 2012-го продолжения программы QE3, однако в 2013 году ФРС начала её сокращать, а затем перешла к повышению ставок. Так что, всё может быть, особенно учитывая непредсказуемость Трампа.
CEO компании US Global Investors, Inc Фрэнк Холмс опубликовал очередную ежегодную «Периодическую таблицу товарных возвратов» — интерактивную инфографику прибылей и убытков на товарном рынке. «Изучите, как вели себя природные ресурсы за последние 10 лет на интерактивной диаграмме ниже. Щелкните товар, чтобы увидеть его тенденцию, или боковую панель, чтобы увидеть историческую модель по вашему выбору». Таблица интерактивна. Увы, на сайт US Global Investors, Inc из РФ можно зайти теперь только через VPN, поэтому для тех, кто не может или не хочет, просто скриншот с сайта:
Как отмечает Холмс, золото выделялось в 2024 году как яркое пятно, показав один из лучших годовых показателей за более чем десятилетие, в то время как промышленные и сельскохозяйственные товары столкнулись со значительными проблемами. Показав рост на ошеломляющие 27,2% в прошлом году, золото показало свою неизменную роль как безопасное убежище. Центральные банки продолжают агрессивные покупки, стремясь к диверсификации в условиях всё более неопределённой мировой экономики. Между тем, инфляционное давление и растущий дефицит в США ещё больше повысили привлекательность жёлтого металла, помогая ему обогнать S&P 500 в 2024 году. В годовом исчислении среднегодовая цена на золото выросла на 84% в этом столетии, зафиксировав 21 положительный год из последних 25 лет. Золото второй год подряд было самым успешным товаром.
Серебро также показало сильный рост в 2024 году, поднявшись на 21,7%. Холмс считает, что перспективы белого металла на 2025 год ещё ярче. Ожидается, что промышленный спрос на #серебро, подпитываемый его важнейшей ролью в солнечных батареях и электрификации, установит новые рекорды. Его двойной статус как драгоценного и промышленного металла ставит серебро в уникальное положение, чтобы превзойти золото в предстоящем году. Несмотря на трудности, долгосрочные возможности остаются в изобилии. Золото и серебро, вероятно, сохранят свою привлекательность в качестве хеджирования от неопределённости.
Компания Heraeus в совместном обзоре с SFA (Oxford) отметила, что «опасения по поводу тарифов оказались заразными на рынках ДМ, поскольку были затронуты золото, серебро и #платина». Премии EFP как на золото, так и на серебро остаются высокими, и золото поступает в запасы COMEX из других мест на рекордных уровнях, чтобы воспользоваться этими премиями. Запасы золота на COMEX выросли более чем на 6 млн унций с начала декабря, включая пополнение на 676 тыс. унций в прошлую среду, что стало крупнейшим однодневным пополнением за все время. Подразумеваемые ставки лизинга для очень краткосрочного золотого кредитования также очень высоки, что подразумевает, что ликвидность при поставке менее одного месяца сильно ограничена.
Глобальная солнечная экспансия стимулирует рост спроса на серебро в фотоэлектрических системах в 2025 году. Многие страны продвигаются вперёд с многочисленными планами солнечных проектов, которые пытаются соответствовать различным целям регионов. Компания Emirates Water and Electricity Company (EWEC) из Абу-Даби открыла торги на солнечный проект мощностью 1,5 ГВт недалеко от Абу-Даби. Это знаменует собой прогресс в достижении цели EWEC в 10 ГВт солнечной мощности к 2030 году. По состоянию на 2023 год общая солнечная мощность ОАЭ составляла 6 ГВт (источник: Energy Institute), а четыре запланированных проекта добавят ещё 4,85 ГВт.
Между тем, в Китае, где, по оценкам, в 2024 году будет установлена рекордная мощность в 230–260 ГВт, корпорация Three Gorges Corporation начала торги на 2,5 ГВт солнечных модулей TOPCon n-типа. В отличие от традиционных односторонних ячеек, эти двусторонние модули требуют дополнительной металлизации серебра с обеих сторон, что повышает эффективность, но увеличивает потребление серебра. Хотя эти проекты различаются по масштабу и влиянию на спрос на серебро в фотоэлектрических системах, глобальная тенденция остаётся амбициозной солнечной экспансией, при этом новые технологии требуют больших загрузок серебра.
Учитывая, что глобальный спрос на серебро в фотоэлектрических системах вырос на 64% в годовом исчислении в 2023 году, он, вероятно, останется повышенным в 2024 году, и рост потенциально продолжится в 2025 году, поскольку влияние других стран, таких как ОАЭ, вносит всё больший вклад в глобальные итоги. Кроме того, ожидается, что более крупные страны увеличат свои установки в течение 2025 года.
Кроме того, в 2024 году Индия отметила самые высокие годовые приросты мощности солнечных фотоэлектрических установок на сегодняшний день (24,5 ГВт) и удвоила установленную мощность (источник: журнал PV). По прогнозам, к марту 2026 года Индия увеличит установленную мощность до 131 ГВт, в то время как Европа, как ожидается, установит 110 ГВт в течение 2025 календарного года. Это придает вес вероятности того, что спрос на серебро для фотоэлектрических установок снова вырастет в 2025 году, а не начнёт стабилизироваться после сильного роста за последние несколько лет.
Ставки аренды указывают на ограниченность поставок физической платины на рынок. Как и в случае с золотом и серебром, основной причиной могут быть опасения по поводу тарифов. Недавний скачок подразумеваемых ставок аренды платины до >10% был кратковременным. Однако с середины декабря они в среднем составляли всего пятую часть от этого и были ниже в течение оставшейся части второго полугодия 2024 года, что указывает на падение ликвидности на физическом рынке. Как было замечено на рынках серебра и золота, вероятно, что падение физической ликвидности связано с опасениями по поводу введения тарифов на импорт со стороны США.
В последний раз ставки аренды подскочили до этого уровня в мае 2022 года, сразу после вторжения России в Украину, что вызвало опасения по поводу поставок металлов платиновой группы (#PGM). Ограниченность, представленная повышенными ставками аренды, может быть синтетической и связанной с повышенными потоками на биржи США, а не с реальным чистым сокращением запасов физической платины. Промышленные и ювелирные производители, которые, как правило, берут платину в лизинг, чтобы контролировать ценовой риск, возможно, больше всего пострадали от роста ставок лизинга, поскольку их краткосрочные расходы по займам выросли более чем в десять раз. После резкого роста в первые две недели года платина потеряла половину своего прироста.
Водородные грузоперевозки потеряли ключевую сферу поддержки, поскольку Калифорния отказывается от своего предложения о запрете дизельных грузовиков. В связи с предположением, что президент Трамп вряд ли одобрит предложение о запрете продаж большегрузных дизельных автомобилей в Калифорнии с 2036 года, штат отозвал законопроект. Согласно предлагаемому законодательству, крупные транспортные компании должны были бы полностью перевести свои автопарки на водородные или электрические силовые агрегаты к 2042 году. Такое развитие событий может стать сдерживающим фактором для инвестиций в североамериканские большегрузные грузовики FCEV и развитие инфраструктуры в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
Законодательство действовало бы как «кнут» для продолжающейся субсидии Министерства энергетики США на зелёный водород и «пряник» для финансирования. Что касается потребителей, продажи легковых автомобилей FCEV в Калифорнии упали на 84% в годовом исчислении в 2024 году до всего 471 единицы (источник: Baum and Associates). Однако задержки в реализации проектов и падение интереса к FCEV задерживают рост спроса, который можно было бы ожидать, если бы зелёный водород и связанная с ним технология, содержащая PGM, стали бы мейнстримом.
Рост продаж аккумуляторных BEV в Китае в прошлом году был опережён гибридами PHEV. В 2024 году производство и продажи легковых автомобилей в Китае выросли на 5% и 6% в годовом исчислении соответственно (источник: CAAM). Рост был особенно сильным в четвёртом квартале 2024 года, когда и производство, и продажи выросли более чем на 30% по сравнению с предыдущим кварталом и более чем на 10% в годовом исчислении. Это расширение было в основном обусловлено PHEV, поскольку продажи выросли на 84% в годовом исчислении. Продажи BEV выросли на меньшую величину (15%), но также достигли рекордных 7,2 млн единиц, согласно официальным данным.
Между тем, продажи транспортных средств с чистым двигателем внутреннего сгорания (ДВС) продолжали снижаться. В 2024 году в Китае было продано более 14 млн автомобилей с чистым ДВС на бензине — почти на 2 млн меньше, чем в 2023 году. Несмотря на продажи 1,5 млн легковых автомобилей с чистым ДВС на бензине в декабре, доля рынка упала с 63% в январе до 47% к концу года, что означает падение на 16% всего за 12 месяцев — самый резкий спад, который когда-либо видел китайский рынок. По оценкам, на Китай пришлось ~15% мирового спроса на палладиевые автокатализаторы в 2024 году, которые потребили почти 1100 тыс. унций металла.
Это представляет собой падение на 21% в годовом исчислении, несмотря на рост общих продаж из-за продолжающегося перехода к автомобилям без катализаторов. Прогнозируется, что спрос на палладиевые автокатализаторы в Китае упадёт ещё на 8% в этом году, поскольку ожидается, что электромобили с электрическим двигателем получат ещё большую долю рынка, особенно с учётом того, что правительство объявило о продолжении своей программы обмена старых авто на новые электромобили в 2025 году.
https://ru-precious-met.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба