31 января 2025 finversia.ru Мамчиц Роман
Вслед за китайской DeepSeek еще одна компания из Азиатско-тихоокеанского региона оказалась в центре ажиотажного внимания фондового рынка. Идет «война предложений» поглощения австралийской Insignia Financial между CC Capital Partners и Bain.
Взлет акций австралийского управляющего капиталом Insignia Financial за последние 2-3 месяца феноменален для развитых фондовых рынков. Связан он был с соперничеством за покупку 100% акций компании между двумя крупными транснациональными институциональными инвесторами американского происхождения. Что же ждать дальше в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном временных промежутках?
Компания Insignia Financial Ltd, основанная в 1846 году, зарегистрирована на Австралийской фондовой бирже (ASX: IFL). Группа Insignia Financial Ltd включает материнскую компанию и подконтрольные ей предприятия. Insignia Financial – один из ведущих австралийских поставщиков финансовых консультаций, продуктов и услуг, в т.ч., ориентированных на институциональных и крупных индивидуальных инвесторов с капиталом под управлением и администрированием в $326,8 млрд. (по состоянию на 31 декабря 2024 года).
Услуги компании включают в себя финансовые консультации, осуществляемые дочерними консалтинговыми компаниями Bridges и Shadforth по разным направлениям – от руководства и коучинга до разовых и комплексных консультаций; накопление и инвестирование пенсионных вкладов, осуществляемое дочерней компанией Superannuation, одним из крупнейших поставщиков услуг по выплате пенсий по выслуге лет в Австралии; технологическую платформу Wrap для автоматизации работы консультантов компании и их клиентов; управление активами.
На отраслевом уровне четыре основных предложения розничных фондов с несколькими активами получили высшие награды по версии журнала Money за 2025 год. Компания MLC Asset Management также второй год подряд становится победителем в номинации «Диверсифицированные активы» на премии Zenith Fund Awards. Платформа Expand является третьей по величине из аналогичных платформ на австралийском рынке по фондам под управлением и крупнейшей по количеству учетных записей, обслуживающей более 317 тыс. клиентских счетов.
Борьба за владение долей в Insignia
«Войне предложений» предшествовала тенденция экспансии международных инвесторов на австралийский пенсионный рынок. С момента своего создания в 1992 году система обязательного пенсионного страхования Австралии накопила 4,1 трлн. австралийских долларов ($2,5 трлн.), которые могут, по прогнозам, утроиться в течение следующих 25 лет. Это один из крупнейших частных пенсионных рынков в мире.
Бенефициарами этой системы являются не только сами пенсионеры, но и управляющие активами и фондами. В связи с тем, что сейчас размер пенсионных отчислений в Австралии достиг 11% от зарплаты работника при условии, что ему уже есть 18 лет, и он работает не менее 30 часов в неделю, а по новому законопроекту, с июля текущего года обязательные отчисления могут вырасти до рекордного уровня, эквивалентного 12% от зарплаты, при снижении пенсионного возраста, некоторые из крупнейших фирм давно присматриваются к этому рынку. В 2023 и 2024 годах экспансию в этот сегмент австралийской индустрии управления капиталом уже начали две транснациональные компании. KKR предложила 2,2 млрд. австралийских долларов за часть австралийской компании по управлению капиталом Perpetual Ltd (до этого Perpetual отклонила предложение о поглощении от австралийской инвестиционной компании Washington H. Soul Pattinson & Co., но все же заключила соглашение с KKR), а хедж-фонд Regal Partners Ltd. сделал предложение другой компании – Platinum Asset Management Ltd. Всего за последние пять лет было объявлено о сделках с участием австралийских компаний, предоставляющих финансовые услуги, на общую сумму более $64 млрд.
И вот теперь – схватка за Insignia Financial. Ее показатели в последнее время были не очень хорошими, поскольку у нее снижалась выручка, тогда как у других австралийских компаний отрасли в среднем наблюдался некоторый рост показателя. Правда, у компании совокупная выручка выросла на 51% по сравнению с показателями трехлетней давности. Аналитики по итогам 2024 финансового года били тревогу, считая, что рост доходов будет отрицательным и будет снижаться на 10% в год в течение следующих трех лет, при том, что в остальной отрасли ожидается рост на 7,6% в год.
Тем не менее, акции компании из-за «войны предложений покупки» начали расти. Предложения о покупке поступили от CC Capital Partners и Bain Capital.
CC Capital, семейная компания по страхованию и управлению активами, которую профессиональный инвестиционный управляющий Чин Чу, покинувший Blackstone в 2015 году, начал создавать по образцу Apollo Global Management Inc, предложила надбавку в размере 7,5% к ориентировочному предложению Bain Capital За 3 дня после получения предложения от CC Capital цена акций Insignia Financial выросла более чем на 12%. Правда, предложение CC Capital Partners выдвигает ряд условий, в том числе успешное завершение комплексной юридической проверки, а также требует единогласной рекомендации совета директоров Insignia Financial и согласия всех директоров проголосовать за сделку. Также, если Insignia Financial захочет принять это новое предложение, оно должно быть одобрено Советом по рассмотрению иностранных инвестиций и Австралийским управлением пруденциального регулирования (далее – APRA). Консультантами по сделке выступают Citigroup, Gresham Advisory Partners и King & Wood Mallesons. В Insignia при этом отметили, что нет никакой уверенности в том, что это предложение приведет к заключению договора или к поглощению.
Ходили слухи, что Insignia уже давно интересует частных инвесторов, за счет чего акции компании еще до «войны предложений» взлетели намного больше, чем выросли результаты ее хозяйственной деятельности. Вместе с тем, если учесть, что низкие результаты связаны, главным образом, с внутренними организационными процессами, такими, например, как перенос баз данных, то последняя заявка на покупку Insignia Financial за $2,9 млрд. вместо $2,7 млрд. в прошлом месяце подтверждает давнюю уверенность в том, что рынок недооценивает этого финансового гиганта. Одни только цифры, отражающие хронологию, по сути дела, аукциона, который устроили CC Capital и Bain, это доказывают.
Война предложений началась 13 декабря, когда Bain Capital сделала первое предложение, по цене $4 за акцию – на 30,7% больше, чем предыдущая цена закрытия Insignia. 18 декабря 2024 года Insignia отклонила предложение, ссылаясь на то, что «сделка не соответствует справедливой стоимости для акционеров IFL». 3 января 2025 года CC Capital предложила $4,3 за акцию (премия 7,5% к предложению Bain. 13 января 2025 года Bain Capital принимает предложение в размере $4,3 и заявляет, что готова обсудить структуру сделки, которая позволит акционерам Insignia получить часть компенсации в виде акций частного капитала. Но Tanarra Capital, крупнейший держатель акций Insignia с долей 15,2% выступил против предложения о покупке акций по $4,3 за штуку, назвав его «крайне оппортунистическим» и отдав предпочтение существующей стратегической траектории развития компании. Тем более, в настоящее время Insignia реализует дорогостоящую программу преобразований, и аналитики прогнозируют рост прибыли в 2027 финансовом году.
17 января 2025 года CC Capital повысила цену предложения до $4,6 за акцию (премия 7,0% к предложению в $4,3). 23 января 2025 года Bain Capital принял предложение в размере $4,6.
Если брать полную капитализацию компании, то, иными словами, предложение CC Capital о покупке всех акций Insignia за $2,9 млрд. на 7,5% выше предложения Bain за $2,7 млрд. Аналогичным образом, предложение CC Capital было на 21% выше предварительной торговой цены Insignia в $2,19 за акцию и на 19% выше оценки справедливой стоимости Morningstar в $3,6 за акцию. При этом отношение капитализации к чистой прибыли (далее – P/E) Insignia за 2026 финансовый год составляет 11,2, что ниже исторических мультипликаторов компаний в Австралии на моменты сделок M&A с ними, но выше среднего значения по самой компании за 5 лет, равного 10,3.
За последние полвека акции показали плохие результаты. Фактически цена акций упала на 58%. За последние пять лет акции испытали особенно сильное падение, хотя выручка росла на 15% в год. Но при этом общая доходность акционеров (TSR) Insignia Financial за 5 лет составила 43%.
В 2017 году акции Insignia стоили более $10, но к концу 2018 года упали ниже $4,33. К ноябрю 2024 года, накануне презентации для инвесторов, цена акций упала до $3,29. После объявления о предложении CC Capital акции Insignia выросли до трёхлетнего максимума в $3,93. 23 января 2025 года акции Insignia Financial Ltd выросли на 2% до $4,52 после того, как Bain Capital сравнялась с предложением конкурента CC Capital в размере $4,6. Обновленное предложение усиливает конкуренцию между Bain Capital и CC Capital, подчеркивая стратегическую ценность Insignia в сфере управления активами. Война торгов положительно повлияла на стоимость акций Insignia. Всего с декабря 2024 года по конец января акции Insignia выросли почти на 50% на фоне усиливающейся борьбы за них между CC Capital и Bain Capital.
Финансовое положение Insignia
Между тем, результаты деятельности компании за 2024 финансовый год, закончившийся 30 июня 2024 календарного года, таковы. Чистая прибыль/убыток после налогообложения за год, закончившийся 30 июня 2024 года, составил $185,3 млн. убытка по сравнению с $51,2 млн. прибыли в 2023 финансовом году. Снижение на $236,5 млн. в основном связано с увеличением затрат на устранение неполадок и штрафных санкций на $222,5 млн., увеличением затрат на трансформацию и миграцию баз данных из Национального банка Австралии (далее – NAB) в экосистему компании и сокращением прибыли от прекращенной деятельности на $47 млн., что частично компенсируется увеличением льгот по налогу на прибыль на $73,5 млн.
Выручка за 2024 финансовый год составила $216,6 млн. по сравнению с $194,9 млн. в 2023 финансовом году, увеличившись на $21,7 млн., в основном, за счет более высокого среднего показателя фондов под управлением и администрированием и реализации преимуществ оптимизации затрат. Рост фондов под управлением и администрированием за отчетный период на $23,4 млрд. обусловлен благоприятными рыночными показателями, частично это компенсируется чистым оттоком средств в размере $3,4 млрд. и пенсионными выплатами в размере $3,7 млрд. Увеличение чистой выручки было обусловлено снижением платы за обслуживание и прочих прямых затрат на $36,9 млн., ростом прочих доходов на $10 млн. и увеличением доли прибыли ассоциированных компаний на $1,3 млн., что частично компенсировалось снижением доходов от платы за управление и обслуживание на $35,1 млн.
Денежные средства и их эквиваленты сократились на $83,9 млн., в основном, за счет выплат по реорганизации и выделению, санации и дивидендов. Дебиторская задолженность увеличилась на $0,6 млн. Прочие финансовые активы сократились на $77,8 млн. Прочие активы сократились на $25,8 млн. Основные средства сократились на $36,9 млн. Нематериальные активы сократились на $78,6 млн. Кредиторская задолженность сократилась на $23,9 млн. Прочие финансовые обязательства сократились на $7,9 млн. Резервы увеличились на $62,3 млн.
Снижение операционных расходов в первую очередь обусловлено сокращением расходов на персонал на $3,2 млн., административных расходов на $21,3 млн. и прочих расходов на $1,5 млн., частично компенсируется увеличением расходов на информационные технологии на $1,8 млн.
Из-за сложившейся объективной ситуации с расходами и издержками руководство группы компаний приняло решение приостановить выплату дивидендов. Окончательные дивиденды за 2024 финансовый год объявлены не были. Несмотря на репутационный риск, это может при таком стечении обстоятельств укрепить структуру капитала компании и ускорить сокращение доли заемных средств.
По состоянию на 30 июня 2024 года в Insignia Financial network насчитывалось 1086 консультантов по сравнению с 1413 на 30 июня 2023 года. Число консультантов сократилось на 327 человек
Что касается результатов деятельности компании за 2-й квартал 2025 финансового года, закончившийся 31 декабря 2024 года, то за 2-1 квартал фонды под управлением и администрированием компании увеличились на $7,2 млрд. (+2,2%). Общий чистый приток средств за квартал составил $2,3 млрд. Приток средств в отчетном периоде был частично компенсирован оттоком средств из продуктов Master Trust и Legacy Wrap. Чистый доход от управления активами по состоянию на 31 декабря 2024 года увеличился на $4,6 млрд. до 95,4 млрд. (+5,1%), увеличившись на $2,6 млрд. чистого притока.
Успешное отделение баз данных MLC от ИТ-системы NAB стало одним из крупнейших переходов данных по управлению активами в истории финансовых услуг Австралии. В ноябре 2024 года была проведена модернизация хранения и учета данных в ИТ-подразделении MLC Wealth, что стало важным шагом в программе упрощения и оптимизации затрат Insignia Financial с момента ее приобретения MLC в 2021 году. Было перенесено из среды NAB более 700 тыс. учетных записей MasterKey и Plum, 55 систем и приложений и более 100 терабайт данных. В течение года группа завершила миграцию продуктов и услуг MLC Wrap на расширенный набор продуктов на собственной платформе Insignia Financial Wrap.
Всего в 2024 финансовом году программа оптимизации затрат принесла валовую прибыль в размере $71 млн., в результате чистые затраты сократились на $24 млн. по сравнению с 2023 финансовым годом.
В течение 2024 финансового года Insignia Financial создала новое подразделение – Client Wellbeing, чтобы поддержать свою стратегическую цель «Улучшения финансового благополучия клиентов». К ключевым достижениям за 2024 финансовый год также можно отнести увеличение числа новых клиентов Shadforth примерно на 10%, включение 16 консультантов Shadforth в список лучших консультантов Barron's в 2023 году, запуск Expand в качестве бренда и фирменного стиля для платформы Insignia Financial Wrap, получение Expand золотой награды Sydney Design Awards 2023 в категории «Айдентика и брендинг – финансы».
Также основные события 2024 финансового года включают в себя: усовершенствования в пакете Expand platform, включая расширение возможностей управляемой учетной записи, улучшенную навигацию по связи с консультантами, настраиваемые подтверждения доверенностей пользователей, включая полномочия на проведение транзакций и расчет налогов в режиме реального времени, усовершенствования отчетности консультантов и клиентов; завершение MLC Private Equity внедрения нового механизма финансирования стоимостью $762 млн., чтобы предоставить глобальным институциональным инвесторам доступ к возможностям прямых инвестиций; завершение внедрения проекта по согласованию стратегии оптового траста с несколькими управляющими в 65 основных фондах группы и внедрение изменений в Wrap платформы, веб-сайты и инструменты, включая ребрендинг в MLC; попадание в топ-10 фондов по результатам работы за год, закончившийся 30 июня 2024 года каждого из трех фондов Группы MySuper, включенных в индекс MySuper SuperRatings SR50; победа суперфонда MLC в номинации «Лучшее консалтинговое предложение на 2023 год» (Super Ratings); признание Zenith IOOF/MLC Asset Management лучшим поставщиком портфельных активов на 2023 год; получение статуса рекомендуемых от Zenith мультистадийными фондами MLC; получение аккаунтами, управляемыми MLC, 4,5 звезды от SQM, что является самым высоким рейтингом среди портфельных аккаунтов на сегодняшний день.
В 2024 финансовом году Insignia Financial выбрала для предоставления услуг по хранению и администрированию компанию BNP Paribas, предоставляющую услуги по работе с ценными бумагами, ведущий мировой депозитарий с активами под управлением на сумму $15 трлн. С одной стороны, этот стратегический договор еще больше укрепляет позиции подразделения BNP Paribas по оказанию услуг в сфере ценных бумаг на австралийском рынке, с другой стороны, Insignia Financial получит выгоду от комплексного набора интегрированных решений и международного опыта BNP Paribas по работе ценными бумагами и от финансовой стабильности этой группы компаний. Предложение услуг будет распространяться на подразделения MLC и OnePath компании Insignia Financial, а переход будет завершен в 2025 году.
Выработанная по итогам 2024 финансового года стратегия Insignia Financial на текущий 2025 финансовый год, заканчивающийся 30 июня 2025 года, включает особое внимание улучшению благосостояния клиентов посредством инициатив, направленных на расширение доступа к недорогим финансовым консультациям для австралийцев, приближающихся к выходу на пенсию, которым требуется помощь в управлении пенсионным обеспечением по выслуге лет; инициативы, направленных на реализацию возможностей роста Shadforth и Bridges и повышение их эффективности; инвестиции в расширение, стабилизацию и рост компании Workplace Super, продукты которой обеспечивать эффективное взаимодействие консультантов и управляющих с менеджерами и клиентами.
В 2025 финансовом году Insignia Financial продолжает инвестиции в расширение, оптимизацию модели страхования сотрудников и реализацию различных инициатив, направленных на сохранение высоких инвестиционных показателей компании Asset Management.
Во 2-м квартале 2025 финансового года, закончившемся 31 декабря 2024 календарного года, руководством компании была в рамках стратегии Vision2030 была поставлена амбициозная цель стать к 2030 году ведущей и наиболее эффективной компанией по управлению активами в Австралии. Учитывая положение компании на австралийском рынке управления капиталом, эта цель видится достаточно реальной.
Исход борьбы за поглощение между двумя транснациональными инвесторами, скорее всего, изменит конкурентную динамику в сфере управления активами, что сделает Insignia в краткосрочном плане ключевым объектом внимания инвесторов в соответствующем сегменте фондового рынка Австралии.
Вместе с тем, «накручивая» стоимость компании на оптимизме по поводу роста акций на массовых скупках биржевыми быками, руководство компании сталкивается с тем, что такая напористая стратегия рискует полностью сорвать переговоры. Это особенно опасно, учитывая, что Insignia все еще нуждается в выполнении своего плана трансформации, который сопряжен с собственным набором существенных рисков.
Когда будут четкие гарантии, что сделка поглощения (вероятнее всего, если она будет, то с CC Capital Partners) состоится, есть основания полагать, что акции компании сразу будет ждать взрывной краткосрочный рост. А перспективы среднесрочного зависят уже от последующей деятельности компании. Но, повторимся, сегодня пенсионные капиталы Австралии стали представлять большой интерес в рамках глобального рынка.
Взлет акций австралийского управляющего капиталом Insignia Financial за последние 2-3 месяца феноменален для развитых фондовых рынков. Связан он был с соперничеством за покупку 100% акций компании между двумя крупными транснациональными институциональными инвесторами американского происхождения. Что же ждать дальше в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном временных промежутках?
Компания Insignia Financial Ltd, основанная в 1846 году, зарегистрирована на Австралийской фондовой бирже (ASX: IFL). Группа Insignia Financial Ltd включает материнскую компанию и подконтрольные ей предприятия. Insignia Financial – один из ведущих австралийских поставщиков финансовых консультаций, продуктов и услуг, в т.ч., ориентированных на институциональных и крупных индивидуальных инвесторов с капиталом под управлением и администрированием в $326,8 млрд. (по состоянию на 31 декабря 2024 года).
Услуги компании включают в себя финансовые консультации, осуществляемые дочерними консалтинговыми компаниями Bridges и Shadforth по разным направлениям – от руководства и коучинга до разовых и комплексных консультаций; накопление и инвестирование пенсионных вкладов, осуществляемое дочерней компанией Superannuation, одним из крупнейших поставщиков услуг по выплате пенсий по выслуге лет в Австралии; технологическую платформу Wrap для автоматизации работы консультантов компании и их клиентов; управление активами.
На отраслевом уровне четыре основных предложения розничных фондов с несколькими активами получили высшие награды по версии журнала Money за 2025 год. Компания MLC Asset Management также второй год подряд становится победителем в номинации «Диверсифицированные активы» на премии Zenith Fund Awards. Платформа Expand является третьей по величине из аналогичных платформ на австралийском рынке по фондам под управлением и крупнейшей по количеству учетных записей, обслуживающей более 317 тыс. клиентских счетов.
Борьба за владение долей в Insignia
«Войне предложений» предшествовала тенденция экспансии международных инвесторов на австралийский пенсионный рынок. С момента своего создания в 1992 году система обязательного пенсионного страхования Австралии накопила 4,1 трлн. австралийских долларов ($2,5 трлн.), которые могут, по прогнозам, утроиться в течение следующих 25 лет. Это один из крупнейших частных пенсионных рынков в мире.
Бенефициарами этой системы являются не только сами пенсионеры, но и управляющие активами и фондами. В связи с тем, что сейчас размер пенсионных отчислений в Австралии достиг 11% от зарплаты работника при условии, что ему уже есть 18 лет, и он работает не менее 30 часов в неделю, а по новому законопроекту, с июля текущего года обязательные отчисления могут вырасти до рекордного уровня, эквивалентного 12% от зарплаты, при снижении пенсионного возраста, некоторые из крупнейших фирм давно присматриваются к этому рынку. В 2023 и 2024 годах экспансию в этот сегмент австралийской индустрии управления капиталом уже начали две транснациональные компании. KKR предложила 2,2 млрд. австралийских долларов за часть австралийской компании по управлению капиталом Perpetual Ltd (до этого Perpetual отклонила предложение о поглощении от австралийской инвестиционной компании Washington H. Soul Pattinson & Co., но все же заключила соглашение с KKR), а хедж-фонд Regal Partners Ltd. сделал предложение другой компании – Platinum Asset Management Ltd. Всего за последние пять лет было объявлено о сделках с участием австралийских компаний, предоставляющих финансовые услуги, на общую сумму более $64 млрд.
И вот теперь – схватка за Insignia Financial. Ее показатели в последнее время были не очень хорошими, поскольку у нее снижалась выручка, тогда как у других австралийских компаний отрасли в среднем наблюдался некоторый рост показателя. Правда, у компании совокупная выручка выросла на 51% по сравнению с показателями трехлетней давности. Аналитики по итогам 2024 финансового года били тревогу, считая, что рост доходов будет отрицательным и будет снижаться на 10% в год в течение следующих трех лет, при том, что в остальной отрасли ожидается рост на 7,6% в год.
Тем не менее, акции компании из-за «войны предложений покупки» начали расти. Предложения о покупке поступили от CC Capital Partners и Bain Capital.
CC Capital, семейная компания по страхованию и управлению активами, которую профессиональный инвестиционный управляющий Чин Чу, покинувший Blackstone в 2015 году, начал создавать по образцу Apollo Global Management Inc, предложила надбавку в размере 7,5% к ориентировочному предложению Bain Capital За 3 дня после получения предложения от CC Capital цена акций Insignia Financial выросла более чем на 12%. Правда, предложение CC Capital Partners выдвигает ряд условий, в том числе успешное завершение комплексной юридической проверки, а также требует единогласной рекомендации совета директоров Insignia Financial и согласия всех директоров проголосовать за сделку. Также, если Insignia Financial захочет принять это новое предложение, оно должно быть одобрено Советом по рассмотрению иностранных инвестиций и Австралийским управлением пруденциального регулирования (далее – APRA). Консультантами по сделке выступают Citigroup, Gresham Advisory Partners и King & Wood Mallesons. В Insignia при этом отметили, что нет никакой уверенности в том, что это предложение приведет к заключению договора или к поглощению.
Ходили слухи, что Insignia уже давно интересует частных инвесторов, за счет чего акции компании еще до «войны предложений» взлетели намного больше, чем выросли результаты ее хозяйственной деятельности. Вместе с тем, если учесть, что низкие результаты связаны, главным образом, с внутренними организационными процессами, такими, например, как перенос баз данных, то последняя заявка на покупку Insignia Financial за $2,9 млрд. вместо $2,7 млрд. в прошлом месяце подтверждает давнюю уверенность в том, что рынок недооценивает этого финансового гиганта. Одни только цифры, отражающие хронологию, по сути дела, аукциона, который устроили CC Capital и Bain, это доказывают.
Война предложений началась 13 декабря, когда Bain Capital сделала первое предложение, по цене $4 за акцию – на 30,7% больше, чем предыдущая цена закрытия Insignia. 18 декабря 2024 года Insignia отклонила предложение, ссылаясь на то, что «сделка не соответствует справедливой стоимости для акционеров IFL». 3 января 2025 года CC Capital предложила $4,3 за акцию (премия 7,5% к предложению Bain. 13 января 2025 года Bain Capital принимает предложение в размере $4,3 и заявляет, что готова обсудить структуру сделки, которая позволит акционерам Insignia получить часть компенсации в виде акций частного капитала. Но Tanarra Capital, крупнейший держатель акций Insignia с долей 15,2% выступил против предложения о покупке акций по $4,3 за штуку, назвав его «крайне оппортунистическим» и отдав предпочтение существующей стратегической траектории развития компании. Тем более, в настоящее время Insignia реализует дорогостоящую программу преобразований, и аналитики прогнозируют рост прибыли в 2027 финансовом году.
17 января 2025 года CC Capital повысила цену предложения до $4,6 за акцию (премия 7,0% к предложению в $4,3). 23 января 2025 года Bain Capital принял предложение в размере $4,6.
Если брать полную капитализацию компании, то, иными словами, предложение CC Capital о покупке всех акций Insignia за $2,9 млрд. на 7,5% выше предложения Bain за $2,7 млрд. Аналогичным образом, предложение CC Capital было на 21% выше предварительной торговой цены Insignia в $2,19 за акцию и на 19% выше оценки справедливой стоимости Morningstar в $3,6 за акцию. При этом отношение капитализации к чистой прибыли (далее – P/E) Insignia за 2026 финансовый год составляет 11,2, что ниже исторических мультипликаторов компаний в Австралии на моменты сделок M&A с ними, но выше среднего значения по самой компании за 5 лет, равного 10,3.
За последние полвека акции показали плохие результаты. Фактически цена акций упала на 58%. За последние пять лет акции испытали особенно сильное падение, хотя выручка росла на 15% в год. Но при этом общая доходность акционеров (TSR) Insignia Financial за 5 лет составила 43%.
В 2017 году акции Insignia стоили более $10, но к концу 2018 года упали ниже $4,33. К ноябрю 2024 года, накануне презентации для инвесторов, цена акций упала до $3,29. После объявления о предложении CC Capital акции Insignia выросли до трёхлетнего максимума в $3,93. 23 января 2025 года акции Insignia Financial Ltd выросли на 2% до $4,52 после того, как Bain Capital сравнялась с предложением конкурента CC Capital в размере $4,6. Обновленное предложение усиливает конкуренцию между Bain Capital и CC Capital, подчеркивая стратегическую ценность Insignia в сфере управления активами. Война торгов положительно повлияла на стоимость акций Insignia. Всего с декабря 2024 года по конец января акции Insignia выросли почти на 50% на фоне усиливающейся борьбы за них между CC Capital и Bain Capital.
Финансовое положение Insignia
Между тем, результаты деятельности компании за 2024 финансовый год, закончившийся 30 июня 2024 календарного года, таковы. Чистая прибыль/убыток после налогообложения за год, закончившийся 30 июня 2024 года, составил $185,3 млн. убытка по сравнению с $51,2 млн. прибыли в 2023 финансовом году. Снижение на $236,5 млн. в основном связано с увеличением затрат на устранение неполадок и штрафных санкций на $222,5 млн., увеличением затрат на трансформацию и миграцию баз данных из Национального банка Австралии (далее – NAB) в экосистему компании и сокращением прибыли от прекращенной деятельности на $47 млн., что частично компенсируется увеличением льгот по налогу на прибыль на $73,5 млн.
Выручка за 2024 финансовый год составила $216,6 млн. по сравнению с $194,9 млн. в 2023 финансовом году, увеличившись на $21,7 млн., в основном, за счет более высокого среднего показателя фондов под управлением и администрированием и реализации преимуществ оптимизации затрат. Рост фондов под управлением и администрированием за отчетный период на $23,4 млрд. обусловлен благоприятными рыночными показателями, частично это компенсируется чистым оттоком средств в размере $3,4 млрд. и пенсионными выплатами в размере $3,7 млрд. Увеличение чистой выручки было обусловлено снижением платы за обслуживание и прочих прямых затрат на $36,9 млн., ростом прочих доходов на $10 млн. и увеличением доли прибыли ассоциированных компаний на $1,3 млн., что частично компенсировалось снижением доходов от платы за управление и обслуживание на $35,1 млн.
Денежные средства и их эквиваленты сократились на $83,9 млн., в основном, за счет выплат по реорганизации и выделению, санации и дивидендов. Дебиторская задолженность увеличилась на $0,6 млн. Прочие финансовые активы сократились на $77,8 млн. Прочие активы сократились на $25,8 млн. Основные средства сократились на $36,9 млн. Нематериальные активы сократились на $78,6 млн. Кредиторская задолженность сократилась на $23,9 млн. Прочие финансовые обязательства сократились на $7,9 млн. Резервы увеличились на $62,3 млн.
Снижение операционных расходов в первую очередь обусловлено сокращением расходов на персонал на $3,2 млн., административных расходов на $21,3 млн. и прочих расходов на $1,5 млн., частично компенсируется увеличением расходов на информационные технологии на $1,8 млн.
Из-за сложившейся объективной ситуации с расходами и издержками руководство группы компаний приняло решение приостановить выплату дивидендов. Окончательные дивиденды за 2024 финансовый год объявлены не были. Несмотря на репутационный риск, это может при таком стечении обстоятельств укрепить структуру капитала компании и ускорить сокращение доли заемных средств.
По состоянию на 30 июня 2024 года в Insignia Financial network насчитывалось 1086 консультантов по сравнению с 1413 на 30 июня 2023 года. Число консультантов сократилось на 327 человек
Что касается результатов деятельности компании за 2-й квартал 2025 финансового года, закончившийся 31 декабря 2024 года, то за 2-1 квартал фонды под управлением и администрированием компании увеличились на $7,2 млрд. (+2,2%). Общий чистый приток средств за квартал составил $2,3 млрд. Приток средств в отчетном периоде был частично компенсирован оттоком средств из продуктов Master Trust и Legacy Wrap. Чистый доход от управления активами по состоянию на 31 декабря 2024 года увеличился на $4,6 млрд. до 95,4 млрд. (+5,1%), увеличившись на $2,6 млрд. чистого притока.
Успешное отделение баз данных MLC от ИТ-системы NAB стало одним из крупнейших переходов данных по управлению активами в истории финансовых услуг Австралии. В ноябре 2024 года была проведена модернизация хранения и учета данных в ИТ-подразделении MLC Wealth, что стало важным шагом в программе упрощения и оптимизации затрат Insignia Financial с момента ее приобретения MLC в 2021 году. Было перенесено из среды NAB более 700 тыс. учетных записей MasterKey и Plum, 55 систем и приложений и более 100 терабайт данных. В течение года группа завершила миграцию продуктов и услуг MLC Wrap на расширенный набор продуктов на собственной платформе Insignia Financial Wrap.
Всего в 2024 финансовом году программа оптимизации затрат принесла валовую прибыль в размере $71 млн., в результате чистые затраты сократились на $24 млн. по сравнению с 2023 финансовым годом.
В течение 2024 финансового года Insignia Financial создала новое подразделение – Client Wellbeing, чтобы поддержать свою стратегическую цель «Улучшения финансового благополучия клиентов». К ключевым достижениям за 2024 финансовый год также можно отнести увеличение числа новых клиентов Shadforth примерно на 10%, включение 16 консультантов Shadforth в список лучших консультантов Barron's в 2023 году, запуск Expand в качестве бренда и фирменного стиля для платформы Insignia Financial Wrap, получение Expand золотой награды Sydney Design Awards 2023 в категории «Айдентика и брендинг – финансы».
Также основные события 2024 финансового года включают в себя: усовершенствования в пакете Expand platform, включая расширение возможностей управляемой учетной записи, улучшенную навигацию по связи с консультантами, настраиваемые подтверждения доверенностей пользователей, включая полномочия на проведение транзакций и расчет налогов в режиме реального времени, усовершенствования отчетности консультантов и клиентов; завершение MLC Private Equity внедрения нового механизма финансирования стоимостью $762 млн., чтобы предоставить глобальным институциональным инвесторам доступ к возможностям прямых инвестиций; завершение внедрения проекта по согласованию стратегии оптового траста с несколькими управляющими в 65 основных фондах группы и внедрение изменений в Wrap платформы, веб-сайты и инструменты, включая ребрендинг в MLC; попадание в топ-10 фондов по результатам работы за год, закончившийся 30 июня 2024 года каждого из трех фондов Группы MySuper, включенных в индекс MySuper SuperRatings SR50; победа суперфонда MLC в номинации «Лучшее консалтинговое предложение на 2023 год» (Super Ratings); признание Zenith IOOF/MLC Asset Management лучшим поставщиком портфельных активов на 2023 год; получение статуса рекомендуемых от Zenith мультистадийными фондами MLC; получение аккаунтами, управляемыми MLC, 4,5 звезды от SQM, что является самым высоким рейтингом среди портфельных аккаунтов на сегодняшний день.
В 2024 финансовом году Insignia Financial выбрала для предоставления услуг по хранению и администрированию компанию BNP Paribas, предоставляющую услуги по работе с ценными бумагами, ведущий мировой депозитарий с активами под управлением на сумму $15 трлн. С одной стороны, этот стратегический договор еще больше укрепляет позиции подразделения BNP Paribas по оказанию услуг в сфере ценных бумаг на австралийском рынке, с другой стороны, Insignia Financial получит выгоду от комплексного набора интегрированных решений и международного опыта BNP Paribas по работе ценными бумагами и от финансовой стабильности этой группы компаний. Предложение услуг будет распространяться на подразделения MLC и OnePath компании Insignia Financial, а переход будет завершен в 2025 году.
Выработанная по итогам 2024 финансового года стратегия Insignia Financial на текущий 2025 финансовый год, заканчивающийся 30 июня 2025 года, включает особое внимание улучшению благосостояния клиентов посредством инициатив, направленных на расширение доступа к недорогим финансовым консультациям для австралийцев, приближающихся к выходу на пенсию, которым требуется помощь в управлении пенсионным обеспечением по выслуге лет; инициативы, направленных на реализацию возможностей роста Shadforth и Bridges и повышение их эффективности; инвестиции в расширение, стабилизацию и рост компании Workplace Super, продукты которой обеспечивать эффективное взаимодействие консультантов и управляющих с менеджерами и клиентами.
В 2025 финансовом году Insignia Financial продолжает инвестиции в расширение, оптимизацию модели страхования сотрудников и реализацию различных инициатив, направленных на сохранение высоких инвестиционных показателей компании Asset Management.
Во 2-м квартале 2025 финансового года, закончившемся 31 декабря 2024 календарного года, руководством компании была в рамках стратегии Vision2030 была поставлена амбициозная цель стать к 2030 году ведущей и наиболее эффективной компанией по управлению активами в Австралии. Учитывая положение компании на австралийском рынке управления капиталом, эта цель видится достаточно реальной.
Исход борьбы за поглощение между двумя транснациональными инвесторами, скорее всего, изменит конкурентную динамику в сфере управления активами, что сделает Insignia в краткосрочном плане ключевым объектом внимания инвесторов в соответствующем сегменте фондового рынка Австралии.
Вместе с тем, «накручивая» стоимость компании на оптимизме по поводу роста акций на массовых скупках биржевыми быками, руководство компании сталкивается с тем, что такая напористая стратегия рискует полностью сорвать переговоры. Это особенно опасно, учитывая, что Insignia все еще нуждается в выполнении своего плана трансформации, который сопряжен с собственным набором существенных рисков.
Когда будут четкие гарантии, что сделка поглощения (вероятнее всего, если она будет, то с CC Capital Partners) состоится, есть основания полагать, что акции компании сразу будет ждать взрывной краткосрочный рост. А перспективы среднесрочного зависят уже от последующей деятельности компании. Но, повторимся, сегодня пенсионные капиталы Австралии стали представлять большой интерес в рамках глобального рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба