7 февраля 2025 Финам Никитин Дмитрий
Золото с начала этого года многократно побило исторические рекорды, и одновременно наблюдаются бурные события в секторе акций золотодобытчиков. «Полюс» в этом году подорожал примерно на 25%, «Селигдар» показал высокую волатильность, которая даже испугала саму компанию, а «Южуралзолото» сегодня упало после слабой отчетности. Что будет дальше с акциями этих компаний, интересны ли также акции «Лензолота»? Как сейчас действовать долгосрочным инвесторам в отношении акций золотодобытчиков? Какие прогнозы по ценам на золото на этот год, что перспективнее – акции или инструмент GLDRUB_TOM? Finam.ru собрал ответы экспертов на все эти вопросы.
Что происходит с золотом и акциями
Золото начало нынешний год в районе 2640 долларов за унцию, а сейчас находится выше $2900 – таким образом, оно показало рост около 10%. Сегодня оно вновь покоряет новые максимумы выше $2906.
Одновременно подорожало и золото на Мосбирже, хотя его динамика была скромнее из-за укрепления рубля. Сейчас инструмент GLDRUB_TOM находится в районе 9000 рублей. Он дает удобную возможность инвестировать в драгметаллы на бирже без уплаты НДС. Для сделок не требуется статус квалифицированного инвестора и прохождение тестов.
Акции «Полюса» на этом фоне показали опережающий рост: начав год в районе 14000 рублей, они максимально поднимались до 17995 в начале февраля, а затем слегка охладились – в район 17800.
У акций «Селигдара» дела обстоят не так благополучно. Январь и начало февраля они провели в боковике в диапазоне 40-45 рублей. Осторожность инвесторов вызывали внутренние корпоративные факторы, в частности, недавняя попытка ареста пакета акций холдинга, которая впоследствии была обжалована, поясняла аналитик «Велес Капитала» Елена Кожухова.
Однако в последние дни акции «Селигдара» неожиданно «раскачались»: еще 3 февраля они стоили около 42 рублей, к 6 февраля подскочили до 56,3, а затем скорректировались в район 50-51. Коррекция последовала после заявления компании о том, что она обеспокоена увеличением волатильности своих акций и даже рассматривает возможность привлечения маркет-мейкера для снижения волатильности котировок.
«Южуралзолото» (ЮГК) начала год неплохо. Акции выросли с 0,75 рубля в начале января максимально до 0,928 на 6 февраля (+23,7%). Однако сегодня компания сообщила, что сократила в 2024 году производство золота на 17% относительно 2023 года, до 10,6 тонн. Результаты снизились после запрета горных работ со стороны Ростехнадзора в августе на четырех карьерах в Уральском хабе, пояснил финдиректор ЮГК Артем Клецкин. Компания ожидает, что в 2025 году рост производства золота составит 13-35%. Также она подтвердила прогноз роста объемов производства до уровня 18 тонн золота в год в течение ближайших трех лет. Однако это не спасло акции от падения: к 18:10 мск они снижаются на 5,51%, до 0,8239 рубля.
Что касается акций «Лензолота», они реже упоминаются в обзорах экспертов, однако внимание к нему привлекает искусственный интеллект. Умный сервис «Финам AI-скринер» прогнозирует рост обыкновенных акций компании через год на 48,16%, до 22002,3 рубля, а привилегированных – на 51,11%, до 2840,9 рубля. Эти акции отличает высокая волатильность: префы показывали резкие скачки в начале февраля и затем скорректировались, сейчас они находятся в районе 1880 рублей (примерно +9% к началу года).
Обыкновенные акции же с начала января и вовсе снизились, сейчас они стоят около 14800 рублей.
Оценка «Финама»
Аналитик «Финама» Алексей Калачев предложил ретроспективное сравнение за более долгий срок - с начала 2024 года, то есть за весь прошлый и начало текущего года (по данным на середину дня 7 февраля). За этот период мировые котировки золота выросли на 38,9%. Курс золота в рублях, устанавливаемый Банком России (то есть с учетом ослабления курса рубля), вырос на 49,3%.
Акции «Полюса» за это же время выросли на 64,8%. Но надо вспомнить, что половину этого времени они отставали от золота, как под влиянием санкционных рисков, так и из-за роста налоговой нагрузки на отрасль, рассуждает Калачев.
Акции ЮГК за это же время выросли на 27,3%, а всего со времени IPO в ноябре 2023 г. – на 40,4%. У компании хорошие перспективы по росту добычи. При этом пик инвестиционного цикла она уже прошла. Однако динамика акций ЮГК сдерживалась из-за приостановки Ростехнадзором добычи золота на некоторых объектах компании. К тому же, прозрачность компании для миноритарных инвесторов остается очень низкой даже по сравнению с достаточно сдержанным на информацию «Полюсом».
«Если же посмотреть на «Селигдар», то за тот же сопоставимый период его акции потеряли 19% стоимости. Компания периодически генерирует убыток. Было интересной идеей размещать облигации, номинированные в золоте, то есть как бы занимая под будущую продукцию. Но это только до тех пор, пока золото оставалось достаточно стабильным. Но когда оно растет, «Селигдар» мало выигрывает, переоценка обязательств создает бумажный убыток и увеличивает долг. К тому же, «Селигдар» ввязался в большой, но очень сложный и дорогой проект по освоению золотоносного месторождения Кючус в Якутии за Полярным кругом», - напомнил Калачев.
Что касается «Лензолота», то его акции вряд ли могут представлять инвестиционный интерес после того, как «Полюс» консолидировал все его активы, добавил эксперт. «По сути, «Лензолото» - это оболочка без активов и, думаю, через какое-то время «Полюс» ее просто ликвидирует. Однако «пустышка» оказалась удобной для спекулянтов, периодически разгоняющих цену акций. После чего она также падает вниз», - прогнозирует он.
У аналитиков «Финама» пока нет рейтинга по акциям «Селигдара» и ЮГК. Акции «Полюса» недавно отправились на пересмотр из-за того, что их цена намного превысила целевую цену. «Сейчас мы размышляем, повысить целевую цену или снизить рейтинг», - сообщил Калачев.
По его мнению, акции «Полюса» выглядят привлекательно с горизонтом инвестирования в 5 лет. «Полюс» - компания с самой быстро растущей добычей золота в мире. Благодаря новым месторождениям, и прежде всего месторождению Сухой Лог, к 2030 году «Полюс» удвоит объемы добычи золота и выйдет по этому показателю на второе место в мире. При этом компания сохраняет за собой первенство по эффективности, имея самый низкий уровень затрат на унцию золота. Однако в среднесрочном горизонте у компании запланированы большие капитальные затраты в ходе реализации проектов развития, что негативно для величины долга и для дивидендов, заключил эксперт.
Перспективы акций
Ведущий аналитик «Велес Капитала» Василий Данилов оптимистичен относительно акций «Полюса» и ЮГК. «При сценарии закрепления цен на золото в районе 3000 долларов за унцию мы ожидаем рост котировок «Полюса» до 20 000 руб., ЮГК – до 1 руб. Дополнительными драйверами в акциях данных эмитентов выступают планы по наращиванию производства. Сухой Лог, запуск которого запланирован на 2028 год, после выхода на полную мощность приведет практически к удвоению добычи «Полюса», в то время как ЮГК рассчитывает нарастить производство золота с 10,6 тонны в 2024 году до как минимум 18 тонн на горизонте 2-3 лет», - отметил Данилов в комментарии для Finam.ru.
Исторически сложилось так, что именно с публичными золотодобытчиками постоянно происходят какие-то неприятные истории, напоминает главный аналитик «Вектор Капитала» Алексей Головинов. Например, банкротство «Петропавловска», продажа всех активов «Лензолота» или заявления «Полиметалла» о том, что делистинга не будет. «Сейчас ситуация особо не меняется. На пакет акций «Селигдара» хотят наложить арест, ЮГК выплачивает вознаграждение акционеру, при этом отказываясь от выплаты дивидендов, а «Полюс» берет заем, чтобы «выпустить» крупного акционера. Об этом следует помнить, когда инвестор рассматривает возможность приобретения бумаг золотодобытчиков», - предупреждает Головинов.
По его мнению, наилучший выбор — бумаги «Полюса». «Правда, они выглядят несколько перекупленными, но ждать коррекции без отката цен на золото не стоит. «Селигдар» не может полноценно воспользоваться рекордными ценами на золото из-за своих «золотых» облигаций. А кейс ЮГК крайне непредсказуем: стабильные выплаты акционеру и претензии Ростехнадзора. Кроме того, вопросы вызывает огромный разброс прогнозов по добыче в 2025 году. Разница между верхней и нижней границами составляет 20%, что очень много и говорит о неуверенности компании», - подчеркнул эксперт.
Давид Григорьев, старший инвестиционный советник сервиса «Газпромбанк Инвестиции», также говорит, что среди акций золотодобытчиков его фаворитом является «Полюс», крупнейшая российская золотодобывающая компания. Акции «Полюса» являются самыми ликвидными в своем секторе на Московской бирже. В 2024 году компания вернулась к выплатам дивидендов, а в части производства золота имеет потенциал удвоения объемов к 2030 году в основном за счет реализации проекта Сухой Лог. «Акции «Полюса», на наш взгляд, являются инвестиционно привлекательными для долгосрочных инвесторов», - резюмировал он.
Акции ЮГК находятся под давлением после публикации производственных показателей за 2024 год и снижения прогноза производства на 2025 год, добавляет Григорьев. При этом в компании подтвердили долгосрочный прогноз роста объемов производства до уровня 18 тонн золота в год в течение ближайших трех лет. Эксперт считает, что акции ЮГК в настоящее время справедливо оценены рынком.
По сравнению с прочими крупными золотодобытчиками, акции которых торгуются на бирже, у «Селигдара» более высокая долговая нагрузка на фоне более низкой маржинальности бизнеса, а на финансовые результаты оказывает влияние негативная переоценка долга в виде золотых облигаций. «Акции «Селигдара» не входят в список наших фаворитов», - отметил Григорьев.
Прогнозы по ценам на золото
Василий Данилов ожидает, что на фоне нестабильности, исходящей от президента США Дональда Трампа, заявлений главы ФРС о сохраняющихся инфляционных рисках, военной напряженности в мире и высокого спроса со стороны центробанков развивающихся стран мировые цены на золото имеют все шансы дойти до 3000 долл. за унцию в течение нескольких месяцев и закрепиться на данных уровнях до конца текущего года.
Алексей Головинов также считает, что по ценам на золото ближайший и самый важный рубеж — это 3000 долл./унция. «Цены вполне могут быть и выше. Сейчас для золота складывается «идеальный шторм» — но в хорошем смысле», - полагает он.
По словам Давида Григорьева, растущий тренд в золоте продолжает поддерживаться покупками центральных банков, геополитической напряженностью в мире и рисками торговых войн, которые могут быть инициированы новым президентом США. «Однако стоимость золота уже достигла исторически максимальных уровней, в связи с чем мы считаем, что более перспективным инструментом для отыгрывания данного тренда является приобретение акций «Полюса» вместо инструмента GLDRUB_TOM», - сказал Григорьев.
Алексей Калачев полагает, что золото сохраняет шансы подняться до $3000 за унцию, но вряд ли пойдет выше, а скорее всего скорректируется и будет какое-то время консолидироваться в диапазоне от $2600 до $3000.
«Похоже, что политика Дональда Трампа не даст рынкам скучать. Геополитическая напряженность также не ослабевает. Это значит, что золото сохраняет актуальность в качестве инструмента, хеджирующего риски. Спрос на золото также поддерживается действиями центральных банков, которые продолжают закупки в резервы с прежними темпами. В этой ситуации не только само золото, но и акции золотодобытчиков можно считать защитными бумагами в составе портфеля. Только нужно помнить, что по мере восстановления интереса инвесторов к риску и росту других рынков эти активы будут, наоборот, снижаться. А также и то, что амплитуда колебаний в акциях золотодобычи может быть сильнее, чем в самом золоте, а значит не только выигрыш, но и потери в них будут больше», - оценил Калачев.
Что происходит с золотом и акциями
Золото начало нынешний год в районе 2640 долларов за унцию, а сейчас находится выше $2900 – таким образом, оно показало рост около 10%. Сегодня оно вновь покоряет новые максимумы выше $2906.
Одновременно подорожало и золото на Мосбирже, хотя его динамика была скромнее из-за укрепления рубля. Сейчас инструмент GLDRUB_TOM находится в районе 9000 рублей. Он дает удобную возможность инвестировать в драгметаллы на бирже без уплаты НДС. Для сделок не требуется статус квалифицированного инвестора и прохождение тестов.
Акции «Полюса» на этом фоне показали опережающий рост: начав год в районе 14000 рублей, они максимально поднимались до 17995 в начале февраля, а затем слегка охладились – в район 17800.
У акций «Селигдара» дела обстоят не так благополучно. Январь и начало февраля они провели в боковике в диапазоне 40-45 рублей. Осторожность инвесторов вызывали внутренние корпоративные факторы, в частности, недавняя попытка ареста пакета акций холдинга, которая впоследствии была обжалована, поясняла аналитик «Велес Капитала» Елена Кожухова.
Однако в последние дни акции «Селигдара» неожиданно «раскачались»: еще 3 февраля они стоили около 42 рублей, к 6 февраля подскочили до 56,3, а затем скорректировались в район 50-51. Коррекция последовала после заявления компании о том, что она обеспокоена увеличением волатильности своих акций и даже рассматривает возможность привлечения маркет-мейкера для снижения волатильности котировок.
«Южуралзолото» (ЮГК) начала год неплохо. Акции выросли с 0,75 рубля в начале января максимально до 0,928 на 6 февраля (+23,7%). Однако сегодня компания сообщила, что сократила в 2024 году производство золота на 17% относительно 2023 года, до 10,6 тонн. Результаты снизились после запрета горных работ со стороны Ростехнадзора в августе на четырех карьерах в Уральском хабе, пояснил финдиректор ЮГК Артем Клецкин. Компания ожидает, что в 2025 году рост производства золота составит 13-35%. Также она подтвердила прогноз роста объемов производства до уровня 18 тонн золота в год в течение ближайших трех лет. Однако это не спасло акции от падения: к 18:10 мск они снижаются на 5,51%, до 0,8239 рубля.
Что касается акций «Лензолота», они реже упоминаются в обзорах экспертов, однако внимание к нему привлекает искусственный интеллект. Умный сервис «Финам AI-скринер» прогнозирует рост обыкновенных акций компании через год на 48,16%, до 22002,3 рубля, а привилегированных – на 51,11%, до 2840,9 рубля. Эти акции отличает высокая волатильность: префы показывали резкие скачки в начале февраля и затем скорректировались, сейчас они находятся в районе 1880 рублей (примерно +9% к началу года).
Обыкновенные акции же с начала января и вовсе снизились, сейчас они стоят около 14800 рублей.
Оценка «Финама»
Аналитик «Финама» Алексей Калачев предложил ретроспективное сравнение за более долгий срок - с начала 2024 года, то есть за весь прошлый и начало текущего года (по данным на середину дня 7 февраля). За этот период мировые котировки золота выросли на 38,9%. Курс золота в рублях, устанавливаемый Банком России (то есть с учетом ослабления курса рубля), вырос на 49,3%.
Акции «Полюса» за это же время выросли на 64,8%. Но надо вспомнить, что половину этого времени они отставали от золота, как под влиянием санкционных рисков, так и из-за роста налоговой нагрузки на отрасль, рассуждает Калачев.
Акции ЮГК за это же время выросли на 27,3%, а всего со времени IPO в ноябре 2023 г. – на 40,4%. У компании хорошие перспективы по росту добычи. При этом пик инвестиционного цикла она уже прошла. Однако динамика акций ЮГК сдерживалась из-за приостановки Ростехнадзором добычи золота на некоторых объектах компании. К тому же, прозрачность компании для миноритарных инвесторов остается очень низкой даже по сравнению с достаточно сдержанным на информацию «Полюсом».
«Если же посмотреть на «Селигдар», то за тот же сопоставимый период его акции потеряли 19% стоимости. Компания периодически генерирует убыток. Было интересной идеей размещать облигации, номинированные в золоте, то есть как бы занимая под будущую продукцию. Но это только до тех пор, пока золото оставалось достаточно стабильным. Но когда оно растет, «Селигдар» мало выигрывает, переоценка обязательств создает бумажный убыток и увеличивает долг. К тому же, «Селигдар» ввязался в большой, но очень сложный и дорогой проект по освоению золотоносного месторождения Кючус в Якутии за Полярным кругом», - напомнил Калачев.
Что касается «Лензолота», то его акции вряд ли могут представлять инвестиционный интерес после того, как «Полюс» консолидировал все его активы, добавил эксперт. «По сути, «Лензолото» - это оболочка без активов и, думаю, через какое-то время «Полюс» ее просто ликвидирует. Однако «пустышка» оказалась удобной для спекулянтов, периодически разгоняющих цену акций. После чего она также падает вниз», - прогнозирует он.
У аналитиков «Финама» пока нет рейтинга по акциям «Селигдара» и ЮГК. Акции «Полюса» недавно отправились на пересмотр из-за того, что их цена намного превысила целевую цену. «Сейчас мы размышляем, повысить целевую цену или снизить рейтинг», - сообщил Калачев.
По его мнению, акции «Полюса» выглядят привлекательно с горизонтом инвестирования в 5 лет. «Полюс» - компания с самой быстро растущей добычей золота в мире. Благодаря новым месторождениям, и прежде всего месторождению Сухой Лог, к 2030 году «Полюс» удвоит объемы добычи золота и выйдет по этому показателю на второе место в мире. При этом компания сохраняет за собой первенство по эффективности, имея самый низкий уровень затрат на унцию золота. Однако в среднесрочном горизонте у компании запланированы большие капитальные затраты в ходе реализации проектов развития, что негативно для величины долга и для дивидендов, заключил эксперт.
Перспективы акций
Ведущий аналитик «Велес Капитала» Василий Данилов оптимистичен относительно акций «Полюса» и ЮГК. «При сценарии закрепления цен на золото в районе 3000 долларов за унцию мы ожидаем рост котировок «Полюса» до 20 000 руб., ЮГК – до 1 руб. Дополнительными драйверами в акциях данных эмитентов выступают планы по наращиванию производства. Сухой Лог, запуск которого запланирован на 2028 год, после выхода на полную мощность приведет практически к удвоению добычи «Полюса», в то время как ЮГК рассчитывает нарастить производство золота с 10,6 тонны в 2024 году до как минимум 18 тонн на горизонте 2-3 лет», - отметил Данилов в комментарии для Finam.ru.
Исторически сложилось так, что именно с публичными золотодобытчиками постоянно происходят какие-то неприятные истории, напоминает главный аналитик «Вектор Капитала» Алексей Головинов. Например, банкротство «Петропавловска», продажа всех активов «Лензолота» или заявления «Полиметалла» о том, что делистинга не будет. «Сейчас ситуация особо не меняется. На пакет акций «Селигдара» хотят наложить арест, ЮГК выплачивает вознаграждение акционеру, при этом отказываясь от выплаты дивидендов, а «Полюс» берет заем, чтобы «выпустить» крупного акционера. Об этом следует помнить, когда инвестор рассматривает возможность приобретения бумаг золотодобытчиков», - предупреждает Головинов.
По его мнению, наилучший выбор — бумаги «Полюса». «Правда, они выглядят несколько перекупленными, но ждать коррекции без отката цен на золото не стоит. «Селигдар» не может полноценно воспользоваться рекордными ценами на золото из-за своих «золотых» облигаций. А кейс ЮГК крайне непредсказуем: стабильные выплаты акционеру и претензии Ростехнадзора. Кроме того, вопросы вызывает огромный разброс прогнозов по добыче в 2025 году. Разница между верхней и нижней границами составляет 20%, что очень много и говорит о неуверенности компании», - подчеркнул эксперт.
Давид Григорьев, старший инвестиционный советник сервиса «Газпромбанк Инвестиции», также говорит, что среди акций золотодобытчиков его фаворитом является «Полюс», крупнейшая российская золотодобывающая компания. Акции «Полюса» являются самыми ликвидными в своем секторе на Московской бирже. В 2024 году компания вернулась к выплатам дивидендов, а в части производства золота имеет потенциал удвоения объемов к 2030 году в основном за счет реализации проекта Сухой Лог. «Акции «Полюса», на наш взгляд, являются инвестиционно привлекательными для долгосрочных инвесторов», - резюмировал он.
Акции ЮГК находятся под давлением после публикации производственных показателей за 2024 год и снижения прогноза производства на 2025 год, добавляет Григорьев. При этом в компании подтвердили долгосрочный прогноз роста объемов производства до уровня 18 тонн золота в год в течение ближайших трех лет. Эксперт считает, что акции ЮГК в настоящее время справедливо оценены рынком.
По сравнению с прочими крупными золотодобытчиками, акции которых торгуются на бирже, у «Селигдара» более высокая долговая нагрузка на фоне более низкой маржинальности бизнеса, а на финансовые результаты оказывает влияние негативная переоценка долга в виде золотых облигаций. «Акции «Селигдара» не входят в список наших фаворитов», - отметил Григорьев.
Прогнозы по ценам на золото
Василий Данилов ожидает, что на фоне нестабильности, исходящей от президента США Дональда Трампа, заявлений главы ФРС о сохраняющихся инфляционных рисках, военной напряженности в мире и высокого спроса со стороны центробанков развивающихся стран мировые цены на золото имеют все шансы дойти до 3000 долл. за унцию в течение нескольких месяцев и закрепиться на данных уровнях до конца текущего года.
Алексей Головинов также считает, что по ценам на золото ближайший и самый важный рубеж — это 3000 долл./унция. «Цены вполне могут быть и выше. Сейчас для золота складывается «идеальный шторм» — но в хорошем смысле», - полагает он.
По словам Давида Григорьева, растущий тренд в золоте продолжает поддерживаться покупками центральных банков, геополитической напряженностью в мире и рисками торговых войн, которые могут быть инициированы новым президентом США. «Однако стоимость золота уже достигла исторически максимальных уровней, в связи с чем мы считаем, что более перспективным инструментом для отыгрывания данного тренда является приобретение акций «Полюса» вместо инструмента GLDRUB_TOM», - сказал Григорьев.
Алексей Калачев полагает, что золото сохраняет шансы подняться до $3000 за унцию, но вряд ли пойдет выше, а скорее всего скорректируется и будет какое-то время консолидироваться в диапазоне от $2600 до $3000.
«Похоже, что политика Дональда Трампа не даст рынкам скучать. Геополитическая напряженность также не ослабевает. Это значит, что золото сохраняет актуальность в качестве инструмента, хеджирующего риски. Спрос на золото также поддерживается действиями центральных банков, которые продолжают закупки в резервы с прежними темпами. В этой ситуации не только само золото, но и акции золотодобытчиков можно считать защитными бумагами в составе портфеля. Только нужно помнить, что по мере восстановления интереса инвесторов к риску и росту других рынков эти активы будут, наоборот, снижаться. А также и то, что амплитуда колебаний в акциях золотодобычи может быть сильнее, чем в самом золоте, а значит не только выигрыш, но и потери в них будут больше», - оценил Калачев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба