Главное
• Рейтинги эмитента: Эксперт РА — ruААА, прогноз «Стабильный», АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный».
• Низкая себестоимость сырья, высокая прибыльность.
• Низкая долговая нагрузка: Чистый долг/EBITDA — 1,5x. В идеальных условиях СИБУР может погасить долг за 1,5 года.
• Нейтральное влияние акционеров.
• Выпуски СИБУРа доступны для неквалифицированных инвесторов без тестирования.
• Индикативная YTM на уровне 10,5% на три года — лучшая в первом эшелоне.
• Основной риск: геополитический и внешние ограничения.
В деталях
Выпуск СИБУР Холдинг 001Р-03 с индикативной YTM 10,5% на 3,5 года — привлекательно
Выпуск СИБУР Холдинг 001Р-03 выглядит привлекательно исходя из индикативной YTM 10,5% и купона 10% на 3,5 года. Потенциальный доход за полгода превышает 6% с учетом роста тела облигации. По верхней границе новый выпуск предлагает доходность на 1–2% выше, чем Газпром, и на 2–3% выше, чем суверенные бумаги. Считаем более справедливой доходность 8,5–9% (купон 8–8,5%), то есть с премией 0,5–1,5% к суверенной кривой.
Низкая себестоимость сырья и высокая прибыльность
СИБУР работает в нефтехимическом секторе со средней цикличностью. Например, компания преобразует купленный у Газпрома газ в пластик или различные полимеры для производства пластиковых труб, целлофановых пакетов, одноразовой посуды, оболочки автомобилей и прочего, а значит, на входе и выходе сырьевой товар.
Таким образом, компания зарабатывает на разнице цен на сырье — газ и пластик, динамика которых схожа, поэтому волатильность прибыли СИБУРа средняя. Вместе с тем закупка газа осуществляется по внутрироссийским ценам, что обеспечивает высокую прибыльность (рентабельность или маржинальность). Продукция СИБУРа занимает от 27% до 70% рынка в различных секторах. Операционные риски низкие, поскольку продукция производится на 26 предприятиях.
Низкий финансовый риск
Долговая нагрузка компании низкая: коэффициент Чистый долг/EBITDA на 30 сентября 2024 г. составил 1,5х за 12 месяцев. В идеальных условиях компания может погасить весь долг за 1,5 года. График погашения благоприятный: почти весь долг долгосрочный и достаточно хорошо распределен по годам.
По нашим оценкам, не более половины долга привлечено под переменную ставку. Валюта выручки на 100% представлена в долларах США — напрямую или косвенно — при 50% долга в рублях.
Нейтральное влияние акционера
Акционерами компании являются: Леонид Михельсон (31%), Геннадий Тимченко (14%), китайские государственные фонды (17%), СОГАЗ (11%), акционеры ТАИФ (15%), а также действующий и бывший топ-менеджмент (12%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба