- при снижения BTC исходящих от BTC ETF и достижении точки, когда большинство купивших ETF будет в минусе, что может спровоцировать паническую распродажу (этот риск отсеется).
- Риск исходящий от Strategy. Т.к. Strategy владеет BTC на сумму ~$43,3 млрд и они постоянно выпускают облигации для покупок новых BTC. И что может наступить момент, когда они не смогут обслуживать долг. Случится ли ликвидация или большая распродажа активов?
Именно о риске Strategy пойдет речь в посте. Насколько он реален? Так же коснемся, реальной механики бизнеса Strategy, т.к. они всячески пытаются показать себя фанатиками BTC, но здесь многое не сходится.
✔️Что такое Strategy?
Компания Strategy, ранее известная как MicroStrategy, — это технологическая фирма из США, которая за последние годы кардинально изменила свой профиль. Основанная в 1989 году Майклом Сэйлором, она изначально специализировалась на разработке программного обеспечения для бизнес-аналитики, помогая корпорациям анализировать большие данные. Однако в 2020 компания сделала резкий поворот, начав активно инвестировать в BTC, что сделало её крупнейшим корпоративным держателем BTC в мире. В феврале 2025 года MicroStrategy сменила название на Strategy, подчеркнув свою эволюцию от традиционного IT-разработчика к игроку, чья стратегия тесно связана с цифровыми активами, особенно c BTC. Сегодня Strategy владеет сотнями тысяч BTC и продолжает привлекать внимание инвесторов уникальной финансовой моделью.
✔️Почему этот вопрос стал многих интересовать?
Strategy стали слишком крупными BTC, компания владеет более чем 499 000 BTC на сумму около $43,3 млрд. Летом 2024 года Правительство Германии продало около около 44 200 BTC на сумму $2,9 млрд. BTC упал на ~25%, если считать от максимума лета. Что же будет когда продажей займется Strategy?
при этом акции Strategy упали с ноября 2024 года более, чем на 51% 👆. И вот тут и начались опасения.
✔️"Они уже сталкивались с медвежьим рынком" - не совсем верный аргумент
Strataegy покупает BTC с 2020 года, на разных фазах рынка, но артикулировать к тому, что они пережили BTC по $15 000 и сейчас переживут - слабый аргумент.
Компания постоянно играла в DCA, инвестировала на различных фазах рынка, но частота и объем инвестиций в последние месяцы возрос кратно. Посмотрите как выросла средняя с ноября 2024 года. Максимальное отклонение вниз от средней цены покупки которые они пережили было менее 50% (просадка).
Если такой текущий объем покупок продолжится, средняя будет в районе $70 000 меньше, чем через полгода. + Раньше у них не было заемных средств.
График выше показывает периодичность их покупок. 👆
❗️Обратите внимание, как часто они покупали на локальных хаях, ребята отнюдь не мастера хороших точек входа и у них получилось выйти на прибыль в 31% с 2020 года, т.е. о каких-то заоблачных доходах речь не идет.
✔️Возможные сценарии и структура обязательств
Посмотрите на график "MSTR Scenario: Bondholders Call Bonds Early". Гипотетический плохой сценарий, при условии, что они такой агрессивный темп покупок.
Учитывайте, что Strategy заимствуют деньги исключительно дешево, через конвертируемые ноты (convertible notes).
Конвертируемые ноты — это облигации с фиксированной процентной ставкой, которые можно обменять на акции компании (обыкновенные или привилегированные) по определённым условиям.
Это замечательная схема, т.к. конвертируемые нот позволяют компании привлекать капитал без немедленного увеличения долга или разводнения акционерного капитала. Ставка этих нот - 0,625% годовых.
📍В следующей части разберем, почему эти не слишком удачливые инвесторы по DCA с прибылью 31% за 4 года, в итоге вышли на очень прибыльную модель бизнеса, но их прибыль уже не связана с тем, что BTC будет $200 000 или $1 млн, а все эти фанатичные речи Майкла Сэйлора, ни что иное как пиар для Strategy, и скорее всего даже не соответствуют его собственным ожиданиям и закончим разбор рисков.
Почему Strategy (MicroStrategy) это не просто BTC-фонд, а финансовая схема по продаже акций за дорого
Ранее мы рассматривали риски Strategy, как крупнейшего корпоративного холдера BTC. Теперь давайте поясним, почему их бизнес можно расценивать не как ставку на рост BTC, а как модель выгодной продажи своих акций. Но позиция самого Сейлора, все же говорит об обратном.
✔️Падение BTC ниже $70 000 может заставить Strategy продать BTC
В настоящий момент Strategy владеет 499 000 BTC, а их леверидж составляет 19%. Это значит, что часть их BTC куплена на заемные средства, а это уже делает их уязвимыми к резким коррекциям BTC. Но согласитесь пока леверидж не превышает 30% трудно назвать позицию в BTC слишком уязвимой.
При текущем темпе покупок их средняя цена BTC скоро достигнет $70 000. А это значит, что в случае резкого падения ниже этой отметки их бизнес-схема может дать сбой. Им придется продавать BTC, что только усилит падение рынка.
Но здесь есть одна деталь, Strategy зарабатывает примерно $110 млн в год не на BTC, т.е. CashFlow который может помочь с обслуживанием долга и как минимум отсрочить продажу BTC и пережить плохие времена какое-то время.
Вопрос здесь только в том, насколько они увлекутся плечом, прямо сейчас - все в разумных пределах.
✔️Это не накопление BTC, а продажа акций
Скорее, Strategy просто спекулирует на репутации BTC, привлекая капитал через ноты, покупая BTC, затем продавая акции по высоким ценам.
Еще раз взгляните на эту схему:
- Выпуск нот (облигаций)
- Покупка на них BTC на $1-2 млрд в течение дня с широкими анонсами в прессе
- Рост BTC
- Следовательно и рост акций Strategy (MSTR)
- Ноты можно конвертировать в акции, если инвестор только купил ноты c потенциальной 3-6% годовых. И видит возможность через несколько дней конвертировать их в акции с доходом 1-3%, некоторые не будут ждать свою доходность по облигациям. Они просто возьмут деньги со стола и все.
- Соответственно ноты конвертируются в акции, которые им предоставляет MSTR по рыночной стоимости, а они тут же продаются в рынок.
Вот механизм, который дает доход гораздо больше для Strategy, чем 31% за 5 лет инвестирования в BTC - это результат Strategy
Для реализации этого нужно была комбинация факторов и они ее получили:
- быть настолько крупными владельцами BTC, чтобы влиять на рынок
- иметь сильное влияние на комьюнити и инвестиционный фон - done
- войти в NASDAQ100\
На этом пункте я остановлюсь подробнее. Может возникнуть логичный вопрос, зачем вообще покупать MSTR, если можно купить BTC или ETF BTC:
- В некоторых юрисдикциях доходы от акций облагаются налогом иначе, чем прямое владение криптовалютными ETF, MicroStrategy не просто покупает BTC, а использует заемные средства для увеличения позиций. Это дает инвесторам косвенный доступ к кредитному плечу на BTC, чего нет в большинстве ETF, некоторые не могут или не хотят держать BTC или его ETF по регуляторным причинам, но могут инвестировать в акции компаний, тем более NASDAQ 100
Вишенка на торте: рыночная капитализация MSTR на 6 марта 2025 года — около $80,31 млрд. Стоимость BTC на балансе Strategy - $45,13 млрд. То есть компания стоит почти в два раза больше, чем BTC на балансе, довольно большая премия для прокси трейдинга BTC.
📍Майкл Сейлор владеет 48% акций, а продал он их только на $370 млн. Сейлор находится под давлением и если его продажи акций станут частыми или крупными, это может вызвать сомнения у инвесторов относительно его уверенности в будущем MSTR.
Он действительно не продает свои акции, что позволяет контролировать большинство решений в компании, и так же показывает, что он и сам действительно приверженец стратегии удерживать BTC. Выпуск акций дал ему дешевый леверидж и усилил способность влиять на рынок, но пока все происходящее совершенно не похоже, на то, что он сам выходит из BTC.
Здесь есть одна деталь, Strategy зарабатывает примерно $110 млн в год не на BTC, т.е. CashFlow который может помочь с обслуживанием долга и как минимум отсрочить продажу BTC и пережить плохие времена какое-то время.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба