Тревога, что увольнения в правительстве США и тарифы подорвут рост крупнейшей экономики мира, продлила трёхнедельный период волатильности на мировых рынках. Американские акции упали, поскольку Уолл-стрит смягчила оптимистичные взгляды, в то время как спрос на убежища от рецессии повысил суверенные облигации.
США рискуют сильно обесценить акции растущих компаний: Nasdaq 100 пережил худший день с 2022 года, а индикатор мегакапиталов Magnificent Seven упал на 5,4%.
Усиливаются предположения, что президент Дональд Трамп готов терпеть трудности в экономике и на рынках ради достижения долгосрочных целей, связанных с тарифами и сокращением правительства. На вопрос в программе Fox News’s «Sunday Morning Futures», ожидает ли он рецессии, Трамп ответил: «Я не люблю предсказывать подобные вещи. Наступает переходный период, потому что то, что мы делаем, очень масштабно».
«Мы перешли от иррациональности к вероятности рецессии», — сказала Джина Болвин, президент Bolvin Wealth Management Group. «Это рынок, движимый заголовками; он может измениться за час. Успокойтесь. Пристегните ремни. Наконец-то мы дождались коррекции, которую мы так долго ждали, и долгосрочные инвесторы снова будут вознаграждены».
Трейдеры также внимательно следили за событием, которого не происходило с индексом S&P 500 с ноября 2023 года, — закрытием ниже ключевой 200-дневной скользящей средней.
«На Уолл-стрит есть поговорка о том, что ничего хорошего не происходит ниже 200-дневной скользящей средней», — сказала Кэлли Кокс из Ritholtz Wealth Management. «Честно говоря, из всех безумных поговорок, которые исходят от этой отрасли, именно к этой следует относиться серьёзно. Распродажи ускоряются, а колебания резко увеличиваются в опасной зоне — или в пространстве ниже 200-дневной скользящей средней».
«Я также отмечу, что многие из крупнейших распродаж, которые мы видели на фондовом рынке, начались с опасений по поводу роста и беспокойства по поводу рынка труда», — сказал Кокс. «Учитывая разочаровывающие данные, которые мы видели за последние несколько дней, я бы был немного осторожнее, если ваши временные рамки — это вопрос дней, недель или месяцев. Займите оборонительную позицию и поддержите свои акции стоимости. Отдайте приоритет балансу портфеля».
Последние шаги знаменуют собой резкий разворот на рынках, где доминирующим драйвером последних нескольких лет была удивительная устойчивость экономики США, даже на фоне ослабления роста за рубежом. Это подрывает ауру экономической и рыночной исключительности, которая господствовала на протяжении более десяти лет.
«Это период высокой неопределённости в глобальном макромасштабе, и в результате мы продолжаем наблюдать снижение рисков в акциях США», — сказал Дэн Вантроски из Janney Montgomery Scott. «К потенциальным геополитическим дестабилизаторам добавляются продолжающиеся нарративы об инфляции, росте, а теперь и потенциальной рецессии (усугубленной тарифными войнами) в США».
По словам Дэвида Бансена, главного инвестиционного директора The Bahnsen Group, разговоры о тарифах во многом хуже, чем их реализация.
«Я не верю, что администрация знает, как будет развиваться ситуация с тарифами, но если бы я был человеком, делающим ставки, я бы сказал, что она продлится достаточно долго, чтобы нанести ущерб экономической активности как минимум в течение квартала или двух, и в конечном итоге привести к соглашению с разными странами, которое заставит всех задаться вопросом, зачем мы пошли на всю эту суету», — сказал Бансен.
Он также отметил, что если законопроект о продлении налоговых льгот и дальнейшей налоговой реформе будет принят через бюджетное согласование раньше, чем позже, это поможет «компенсировать ущерб».
Хор стратегов Уолл-стрит предупреждает о повышенной волатильности акций, и Майкл Уилсон из Morgan Stanley (NYSE:MS) последним забил тревогу по поводу опасений относительно экономического роста. Другие рыночные прогнозисты, включая JPMorgan Chase & Co. и RBC Capital Markets, также смягчили оптимистичные прогнозы на 2025 год, поскольку тарифы Трампа подогревают опасения относительно замедления экономического роста.
«На рынке всегда действуют множественные силы, но сейчас почти все они отходят на второй план по сравнению с тарифами», — сказал Крис Ларкин из E*Trade из Morgan Stanley. «Пока не будет большей ясности в торговой политике, трейдерам и инвесторам следует ожидать продолжения волатильности».
По мнению Сэма Стовалла из CFRA, продолжительность периода осторожности инвесторов зависит от того, как быстро рассеются тучи мировой торговли и вызванная ими угроза рецессии.
«Рынки продолжают оставаться чувствительными к торговой политике, поскольку сохраняется значительная неопределённость относительно размера и сферы применения тарифов, которые будут введены», — заявили Джейсон Прайд и Майкл Рейнольдс из Glenmede. «Не менее важным может быть и то, как долго тарифы будут действовать. Являются ли они временными для получения уступок или это новый постоянный элемент торговой политики США?»
От начинающих розничных трейдеров до профессионалов хедж-фондов никто не знает, какова на самом деле конечная стоимость широкомасштабной политики Трампа. Его планы по росту включали налоговые льготы, дерегулирование и доминирование в энергетике. Тарифы должны были вернуть производство в США и создать рабочие места. Но пока что доказательств этому мало.
Все это наводит страх на матёрых инвесторов. Впервые с 2022 года большинство индивидуальных инвесторов заявили, что считают, что цены на акции упадут в течение следующих 6 месяцев, согласно опросу Американской ассоциации индивидуальных инвесторов. Менее 20% заявили, что ожидают роста цен за этот период.
«И здесь мы еще раз подчеркнем, что, несмотря на такие индикаторы настроений, как AAII bull/bears, которые показывают чрезмерную медвежью позицию розничных инвесторов (авторов информационных бюллетеней), фактическое позиционирование как биржевой толпы, так и институциональных инвесторов остаётся перекошенным в сторону длинных позиций», — сказал Вантробски из Janney Montgomery Scott. «Это означает, что при сохранении нестабильной макроэкономической ситуации в ближайшие недели/месяцы может возникнуть больше возможностей для разворота».
Обвал акций привёл к худшему дню Nasdaq с 2022 года
После 5%-го падения «Великолепной семёрки» в понедельник 10 марта мировые инвесторы переоценивают свою веру в исключительность США. Они задаются вопросом, является ли текущее снижение Nasdaq (NDX) просто незначительной коррекцией или же грядёт нечто гораздо худшее?
На Уолл-стрит опасаются, что США рискуют вступить в стадию, подобную той, что пережил Китай в 2021 году, — массовой девальвации акций роста. В том году индекс MSCI China потерял около трети своей стоимости, поскольку правительственные репрессии в сфере технологий снизили прогноз по прибыли и усилили у инвесторов ощущение политического риска.
В 2021 году MSCI China потерял до трети своей стоимости
Источник: Bloomberg
Если говорить об этом в контексте, то с февральского максимума индекс Nasdaq 100 упал более чем на 12%.
Во-первых, технологическому доминированию «Великолепной семёрки» брошен структурный вызов. Появление DeepSeek в конце января показало всему миру, что Китай — это не просто производственная держава, и что малоизвестные стартапы тоже могут добиваться эффективности алгоритмов. С тех пор Alibaba (NYSE:BABA) Group Holding Ltd. и Tencent Holdings Ltd. (HK:0700) представили модели, претендующие на конкуренцию с DeepSeek, а на рынок выходят ИИ-агенты, выполняющие более сложные задачи от имени пользователей.
Эти быстро развивающиеся события в отрасли показывают, что китайские компании совершают прорыв в области программного обеспечения, которое до сих пор было игровой площадкой Америки. В следующей главе инвестирования в ИИ, даже если люди перейдут от инфраструктурных игроков, таких как Nvidia Corp (NASDAQ:NVDA). к поставщикам решений, угроза разрушения со стороны Китая сохранится.
Ещё хуже обстоит дело с электромобилями и смартфонами. Китайские компании продвигаются вверх по цепочке создания стоимости, заново определяя, что такое роскошь. Xiaomi Corp. (HK:1810) недавно выпустила 4-х дверный седан за $73000, свою самую премиальную модель, а также дорогостоящий телефон с продвинутыми камерами за $1560. В то же время BYD Co. с радостью добавляет программное обеспечение к своим самым базовым моделям EV без дополнительной платы. Таким образом, они создают новую неудобную реальность для крупных американских компаний. Tesla (NASDAQ:TSLA) Inc. и Apple Inc. (NASDAQ:AAPL) придётся ещё более активнее бороться за кошельки потребителей.
Во-вторых, в США растёт премия за риск. Пока Белый дом вводит тарифы и сокращает рабочие места в федеральном правительстве, президент Дональд Трамп меняет свой тон, отказываясь исключить рецессию и заявляя, что «нельзя следить за фондовым рынком», когда экономика находится в переходном периоде. В прошлую пятницу его министр финансов Скотт Бессент заявил, что «будет детокс-период», когда правительство откажется от фискальной щедрости.
Эти высказывания напоминают нападки председателя КНР Си Цзиньпина на «беспорядочную экспансию капитала» в 2021 году. Это был явный признак того, что рост акций не остановит Пекин от проведения экономической политики, ненавидимой управляющими активами. К сожалению, как и в случае с Си, так называемая «ставка на Трампа» — представление о том, что Вашингтон сделает всё возможное для улучшения настроения на рынке, — может также не состояться.
В-третьих, покупка акций США — это очень многолюдная сделка. По данным Nomura Securities, со времён мирового финансового кризиса иностранцы приобрели американских акций на сумму около $2 трлн. Растущий рынок увеличил общую сумму их активов до $17,6 трлн, превысив их долю в американских долговых обязательствах. По состоянию на июнь 2023 года (последние доступные данные) зарубежные инвесторы владели рекордными 17% акций США.
Но управляющие фондами были обеспокоены. По данным опроса Bank of America (NYSE:BAC) Merrill Lynch, в 2025 году 89% из них заявили, что американские акции переоценены, что является самым высоким показателем с апреля 2001 года. Поэтому, когда стратеги вежливо говорят, что исключительность США находится на паузе, иностранцы могут просто направиться к выходу.
Вопрос о том, можно ли инвестировать в Китай, возник в конце 2021 года, после того как жёсткие репрессии Пекина в сфере технологий списали триллионы долларов со счетов иностранных инвесторов. Увидит ли рынок, что этот вопрос снова поднимается — на этот раз в сторону США?
Мнение
В случае, если NDX не удастся развернуть тренд вверх, котировки вполне могут протестировать уровень ближайшей локальной поддержки в районе 17000.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба