17 марта 2025 БКС Экспресс Холоденко Оксана
В 21:00 МСК будут опубликованы параметры монетарной политики и стейтмент (пояснительная записка) ФРС. Через полчаса начнется выступление Джерома Пауэлла. Нынешнее заседание — опорное — будет представлен цифровой прогноз по макропоказателям и ставке.
Главное
Ключевая процентная ставка, скорее всего, останется без изменений — на уровне 4,25–4,5%. В январе регулятор оставил ее без изменений.
Долгосрочные цели ФРС — максимальная занятость и инфляция на уровне 2%. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) отметил, что риски, связанные с двойным мандатом ФРС, сбалансированы.
Представители ФРС хотят увидеть дальнейший прогресс, связанный с таргетируемой инфляцией, прежде чем еще снизить процентные ставки. Отдельные представители FOMC считают, что особого потенциала здесь нет, процентные ставки близки к «нейтральному» уровню. Однако большинство отметили его наличие и то, что ставки все еще находятся на ограничительных для экономики уровнях.
Стейтмент — экономика
Общая ситуация. В декабре ФРС сообщила о том, что американская экономика продолжает расти солидными темпами. Экономический прогноз — все еще неопределенный. Дональд Трамп не исключает наступления рецессии в США в этом году. Сервис GDPNow указывает на возможность снижения ВВП на 2,4% в I квартале (кв/кв). Кривая доходности Treasuries пока таких сигналов не подает, как и индексы деловой активности от ISM. Спред доходности 10- и 2-летних гособлигаций вышел из отрицательной зоны в начале осени и равен 0,3%.
Рынок труда. Nonfarm Payrolls в феврале выросли на 151 тыс. после 125 тыс. в январе (прогноз: 159 тыс.). В целом значение укладывается в норму. Уровень безработицы вырос с 4% до 4,1%. Значение немного ниже так называемого «уровня полной занятости» (NAIRU, 4,4%). Среднечасовая заработная плата в годовом исчислении увеличилась с 3,9% до 4%.
Уровень цен. Данные по инфляции свидетельствуют в пользу дальнейшего снижения ставки ФРС, хоть и не в марте. Индекс цен потребителей в феврале вырос на 2,8% после 3% в марте. Инфляционные ожидания на год заметно увеличились и составили 4,9%, на 5 лет — 3,9% годовых (данные Университета Мичигана). Это связано с инициативами Белого дома в сфере внешней торговли.
Стейтмент — риски
Финансовые условия. С начала года они улучшились. Для этого посмотрим на доходность 10-леток. Она снизилась с 4,6% до 4,3%. При прочих равных условиях, снижение рыночных процентных ставок позитивно сказывается на экономической активности и благоприятно для рынка акций. На дневном графике есть вероятность нового захода доходности наверх. Отчасти оно может быть связано с сохранением процентных ставок на текущих уровнях. В качестве среднесрочной цели при таком сценарии обозначим 4,7%.
Валютный рынок. Сильный доллар играет против экономики США. Сейчас такой ситуации не наблюдается. С исторической точки зрения EUR/USD находится на невысоких уровнях. Среднесрочный прогноз по паре — позитивный. При котировке $1,09 возможен рост к $1,12. Нельзя исключать нового захода вниз, о паритете пока говорить рано. Фактор в пользу этого — в марте ЕЦБ снизил все три процентные ставки на 0,25 п.п. При сохранении Fed Funds Rate на текущих уровнях это свидетельствует в пользу ослабления евро.
Угроза торговых войн и провала в экономике. Тема стала более актуальной. Вероятность наступления рецессии в ноябре 2025 г. составляет 34% (прогноз Statista). Фактически на ближайшие 12 месяцев ее можно оценить примерно в 20%. На это указывают рынок гособлигаций США и предыдущие шаги ФРС. Без появления «серых» и «черных лебедей» в 2025 г. рецессии особо ждать не стоит.
Локальный прогноз
В среду, 19 марта, может наблюдаться волатильность. Заметные движения могут наблюдаться в американских акциях и валюте. Fed Funds Rate останется без изменений. ФРС продолжит сокращать баланс. В перспективе механика может измениться. Реакция на финансовых рынках будет зависеть от пояснительной записки и прогноза ФРС, он может ухудшиться.
По данным сегмента деривативов, до конца года речь может идти о совокупном снижении Fed Funds Rate на 0,75 п.п. Стандартный шаг — по 0,25 п.п. Многое будет зависеть от рисков торговых войн и инфляционных ожиданий.
Следующее заседание ФРС пройдет в середине мая. Через три недели после заседания будут опубликованы его протоколы, где будет содержаться более подробное мнение чиновников ФРС. Помимо этого, стоит обратить внимание на Nonfarm Payrolls и данные по инфляции.
Нельзя исключать отскок на американском рынке акций. Значение S&P 500 на 17 марта — 5665 п. Для получения более очевидного сигнала ждем, когда индекс закрепиться выше 5700–5740 п., примерно там находится 200-дневная скользящая средняя. Это будет сопровождаться ростом пары EUR/USD к $1,12.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба